因“媽媽購涉嫌傳銷”等問題負(fù)面纏身的老牌奶粉企業(yè)貝因美，謀求“復(fù)興”的路上再次受挫。新冠疫情之后，貝因美曾走出一波非常強(qiáng)勁的反彈，最高上漲幅度超過50%。近兩個(gè)月，公司股價(jià)跌去33%，市值蒸發(fā)超30億元。截至11月6日收盤，貝因美報(bào)收6.26元/股，總市值64億元。

“媽媽購”作為貝因美集團(tuán)旗下最新業(yè)務(wù)方向的代表，秉承“生兒育女找貝因美，家庭消費(fèi)上媽媽購” 的企業(yè)愿景，是貝因美擁抱互聯(lián)網(wǎng)銷售模式的最新嘗試。這一嘗試近期被政府對(duì)市場的監(jiān)管部門叫停，貝因美在回復(fù)《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》的問詢時(shí)稱，“媽媽購是貝因美集團(tuán)有限公司控股、但獨(dú)立運(yùn)營的公司。星店項(xiàng)目是媽媽購的外包項(xiàng)目，已按監(jiān)管部門要求整改，媽媽購也是受害者”。

貝因美，這家成立已近三十年的老牌奶粉企業(yè)，曾有過輝煌時(shí)期，市場份額一度位列國內(nèi)奶粉行業(yè)的第二。近年來，貝因美進(jìn)軍了健康產(chǎn)業(yè)、保險(xiǎn)業(yè)、母嬰電商等多個(gè)領(lǐng)域，收獲均不太如意，如今，貝因美在嬰幼兒奶粉的市場份額已跌落十名開外。

創(chuàng)始人謝宏兩年前回歸領(lǐng)導(dǎo)崗位，試圖挽救自己一手建立的品牌和企業(yè)。但直到剛剛過去的公司28周年慶，謝宏還沒有想明白“意欲何為”。

對(duì)于公司未來的調(diào)整，貝因美在回復(fù)《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》的問題時(shí)表示，“一直以來，公司在嬰幼兒輔食、兒童食品、營養(yǎng)品等領(lǐng)域都構(gòu)筑了完善的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)，將以行業(yè)領(lǐng)先的嬰幼兒食品專業(yè)制造能力為戰(zhàn)略基石，持續(xù)研發(fā)、制造科學(xué)安全的親子產(chǎn)品，以專業(yè)、溫馨的親子服務(wù)，幫助親子家庭健康幸福。”

奶粉主業(yè)掉隊(duì)遭機(jī)構(gòu)投資者“拋棄”

從經(jīng)營業(yè)績角度來看，過去10年，貝因美營業(yè)收入從2010年的40億元增長至2013年的61億元，而在2013年攀上60億元的高峰之后一路下滑，2014年公司便業(yè)績大“變臉”，營收連續(xù)5年負(fù)增長，2019年僅實(shí)現(xiàn)28億元的收入僅為巔峰時(shí)期的三分之一。

同時(shí)，歸母凈利潤也從盈利狀態(tài)轉(zhuǎn)為虧損狀態(tài)，從2010年盈利4.2億元到2016年、2017年合計(jì)虧損超18億元，2018年公司扭虧為盈實(shí)現(xiàn)利潤0.4億元，不過2019年公司再度虧損1億元，同比大降350.73%。

對(duì)于近年業(yè)績起色不大，貝因美解釋為是受假冒奶粉事件、市場競爭白熱化、嬰兒出生數(shù)下降、乳鐵蛋白漲價(jià)等外部因素及其傳統(tǒng)渠道轉(zhuǎn)型不利、達(dá)潤工廠投資損失較大、成本控制受限、處理臨期粉等內(nèi)部因素所造成。

同在嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域耕耘的飛鶴奶粉，業(yè)績走勢卻向上增長。飛鶴營收從2014年的35億元上升至2019年的137億元，6年時(shí)間里增長近3倍；利潤從4.9億元增長至39億元，增長了近7倍。

與同行飛鶴相比，貝因美相距甚遠(yuǎn)。對(duì)這一比較貝因美表示，“業(yè)績變動(dòng)原因由內(nèi)部外部多方面因素組成，貝因美無意與競品對(duì)比，將以歸零心態(tài)，做好自己。”

此外，貝因美的盈利能力下降得非常厲害，毛利率從62%降至50%；凈資產(chǎn)收益率同樣走低，由2010年的45%一路降至2017年的-45%，到了2019年仍為-6%。

在業(yè)績下滑的這些年里，貝因美還遭到機(jī)構(gòu)投資者的“拋棄”。持股貝因美的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量從2013年最高峰時(shí)的164家下滑至僅剩6家。

龍頭的沒落之路

從貝因美這10年里的業(yè)績變化可以看出，作為2008年三聚氰胺事件中少數(shù)被被證明質(zhì)量安全的品牌，貝因美一度抓住機(jī)遇快速拓展了全國市場,并于2011年在深交所A股上市，上市時(shí)貝因美完擁有6個(gè)大區(qū)26家分公司，3400人的銷售團(tuán)隊(duì)，經(jīng)銷商總數(shù)達(dá)2200家。

上市不足3個(gè)月，貝因美創(chuàng)始人謝宏以個(gè)人健康原因辭任董事長，接任者為原副董事長朱德宇，但朱德宇上任時(shí)間尚不足9個(gè)月，便于2012年4月辭去了該職務(wù)。同年4月25日，貝因美董事會(huì)選舉獨(dú)立董事黃小強(qiáng)為公司董事長，2014年1月27日第三任董事長黃小強(qiáng)因個(gè)人原因辭職。

當(dāng)時(shí)，《華夏時(shí)報(bào)》的報(bào)道引述了一位貝因美離職的高管的話，“此前朱德宇離職的原因很可能是謝宏對(duì)他上任以來在公司業(yè)績上的表現(xiàn)不夠滿意，這次黃小強(qiáng)的離職很蹊蹺，有點(diǎn)看不懂了，聽說謝宏雖然不當(dāng)董事長了，還經(jīng)常去貝因美辦公，因?yàn)樗匀皇枪镜膶?shí)際控制人，是貝因美真正的幕后操盤者?！?/p>

在人員動(dòng)蕩期間，貝因美仍實(shí)現(xiàn)了高速增長，并開始向母嬰生態(tài)轉(zhuǎn)型，于2012年成立了嬰童事業(yè)部。2014年貝因美進(jìn)行了改名，由“浙江貝因美科工貿(mào)股份有限公司”變更為“貝因美嬰童食品股份有限公司”。

同時(shí)，2013年前后國內(nèi)電商、海淘等新零售渠道開始快速發(fā)展，貝因美也開始渠道改革，經(jīng)銷商數(shù)量銳減，從最高峰的2200家減少到約500家。而在渠道調(diào)整過程中，貝因美的經(jīng)銷商受到較大影響，影響了品牌的定位，公司業(yè)績自2014年起連續(xù)5年下滑。

2014年，凈利潤已不足1億元的貝因美引入恒天然紓困，恒天然通過購買貝因美所有已發(fā)行股票的20%的方式成為貝因美戰(zhàn)略股東。

當(dāng)時(shí)雙方合作的消息傳出后，北京資深乳業(yè)專家宋亮評(píng)論說，貝因美與恒天然合作可以最大限度的保證原料供應(yīng)穩(wěn)定和價(jià)格低廉，在后續(xù)競爭中保證成本優(yōu)勢，“國內(nèi)嬰兒奶粉價(jià)格即將步入下行通道，未來1-2年會(huì)進(jìn)入一個(gè)價(jià)格戰(zhàn)時(shí)期，到時(shí)比拼的就是企業(yè)的供應(yīng)鏈?！?/p>

有了恒天然的資金紓困，貝因美當(dāng)年即對(duì)經(jīng)銷商進(jìn)行大額度授信，隨后形成的應(yīng)收賬款達(dá)10.26億元。

但顯然，恒天然的到來并沒有真正讓貝因美避免業(yè)績的持續(xù)下滑甚至被帶帽ST，一度在退市邊緣徘徊。

業(yè)績連續(xù)5年負(fù)增長的貝因美，逐漸掉隊(duì)，市場份額被飛鶴、蒙牛、澳優(yōu)等競爭對(duì)手迅速瓜分。根據(jù)歐睿和招商證券的研究，貝因美市占率持續(xù)下跌，由2010年的8.4%下跌至2019年的1.6%，位列全行業(yè)第十一位。

對(duì)這樣的結(jié)果，恒天然方面也表達(dá)了極度的失望。在2018財(cái)年業(yè)績說明上，前首席執(zhí)行官施牧徳說，“直截了當(dāng)?shù)卣f，對(duì)貝因美的投資并沒有達(dá)到我們預(yù)期的目標(biāo)，如果我們更早地知道現(xiàn)在的情況，可能我們過去的做法會(huì)有所不同。我們目前非常專注于盡力讓一切走上正軌?！?/p>

2019年8月，恒天然官網(wǎng)發(fā)布了首席執(zhí)行官M(fèi)iles Hurrell減持貝因美的計(jì)劃。目前，恒天然香港仍是貝因美第二大股東，但持股比例已降至6.35%的。

創(chuàng)始人回歸多方努力“活著做強(qiáng)”

為了挽救面臨退市險(xiǎn)境的貝因美，2018年謝宏重新出山擔(dān)任董事長并聘任包秀飛為總經(jīng)理。在第二屆中國乳業(yè)資本論壇上，貝因美總經(jīng)理包秀飛曾總結(jié)貝因美三年命運(yùn)時(shí)稱，2018年“保命”，2019年“活命”，2020年“使命”。

創(chuàng)始人的回歸，給貝因美注入一針強(qiáng)心劑，公司2018年業(yè)績扭虧為盈，成功摘帽，股價(jià)也隨之走出了一波恢復(fù)行情。

今年以來，受新冠疫情影響，貝因美為扭轉(zhuǎn)局勢，加大了線上布局的轉(zhuǎn)型力度，不僅涉足涉足網(wǎng)紅經(jīng)濟(jì)外，還在奶粉主業(yè)方面加碼布局。

2020年2月26日，貝因美旗下全資子公司貝因美出資46萬元，與合抱文化等成立MCN公司，MCN成立后納入貝因美合并報(bào)表范圍。同在2月底，貝因美對(duì)外宣布稱，將使用自有資金1836萬元收購呼倫貝爾昱嘉乳業(yè)有限公司100%股權(quán)。

時(shí)隔4個(gè)月，貝因美推出了旗下首款兒童零食品牌——“萌樂堡”，并聯(lián)合母嬰平臺(tái)“海拍客”發(fā)布了酸奶溶豆和萌星泡芙兩款兒童零食。自此，貝因美開始向兒童健康零食市場發(fā)力。

但據(jù)貝因美最新發(fā)布的三季報(bào)顯示，公司的經(jīng)營狀況還沒能實(shí)質(zhì)性地轉(zhuǎn)好，距離總經(jīng)理包秀飛所預(yù)計(jì)的“使命”差距更大。2020年前三季度，貝因美實(shí)現(xiàn)營收22.05億元，較上年同期增長9.3%；歸母凈利潤0.51億元，同比增長147.95%；扣非凈利潤仍處于虧損狀態(tài)，虧損超1400萬元。

在回應(yīng)《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》有關(guān)如何提升業(yè)績的提問時(shí)，貝因美表示，“一手抓產(chǎn)品與服務(wù)，一手抓線上線下聯(lián)動(dòng)的新零售系統(tǒng)，加快組織變革，重塑品牌形象，全面升級(jí)產(chǎn)品質(zhì)量保障體系，穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)字中臺(tái)建設(shè)，以數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的母嬰新零售業(yè)務(wù)模式，開拓市場，提升公司業(yè)績。”

11月1日，在貝因美28周年慶上，謝宏寫了一封題為“做好自己，等待時(shí)機(jī)”的公開信，在信中他坦言，“這些年貝因美過得非常折騰，起起伏伏，兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)，讓人心跳的激烈程度絕不亞于坐過山車。貌似在做轉(zhuǎn)型升級(jí)，但成效呢？市場份額呢？業(yè)務(wù)利潤呢？究竟意欲何為？”

《藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論》在謝宏的這封公開信中更多讀到的是對(duì)過去多年公司的失望和懊惱，主打產(chǎn)品缺失、優(yōu)質(zhì)品牌褪色，再多的戰(zhàn)略布局和時(shí)髦的模式拓展都無法解決他內(nèi)心的疑問。投資者只好繼續(xù)等待，等到他找到答案并收到實(shí)質(zhì)效果。

內(nèi)容來源： 藍(lán)籌企業(yè)評(píng)論