作者： 羅四維 薛陽

　　來源： 東興證券

　　2020年03月17日

　　事件：2020 年3 月14 日，公司發(fā)布2019 年度業(yè)績快報(bào)，3 月16 日，公司發(fā)布2020 年第一季度業(yè)績預(yù)告。

　　表活業(yè)務(wù)份額提高，公司業(yè)績超預(yù)期。公司發(fā)布的2019 年度業(yè)績快報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.69 億元，同比下降8.42%;實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤5.33 億元，同比上漲97.70%;實(shí)現(xiàn)利潤總額5.15 億元，同比上漲91.26%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤3.65 億元，上漲104.76%。公司發(fā)布2020Q1 業(yè)績預(yù)告，Q1 歸屬于上市公司股東的凈利潤1-1.5 億元，同比上漲128.08% - 242.13%，結(jié)合已經(jīng)披露2019 業(yè)績快報(bào)，環(huán)比2019Q4 變化-22.48%至16.28%，主因?yàn)橄掠尾糠制髽I(yè)復(fù)工推遲影響產(chǎn)品銷售疊加產(chǎn)品漲價(jià)等影響，綜合毛利率提升。

　　表活及油化行業(yè)龍頭地位和規(guī)模優(yōu)勢更為顯著。政策層面，2016 年頒布的《輕工業(yè)發(fā)展規(guī)劃》及《中國表面活性劑行業(yè)發(fā)展“十三五”規(guī)劃》中強(qiáng)調(diào)鼓勵(lì)環(huán)境友好型洗滌用品發(fā)展，并建立表面活性劑安全評估體系，促進(jìn)行業(yè)健康發(fā)展。行業(yè)層面，由于前期粗放發(fā)展行業(yè)中競爭較為無序，中小企業(yè)較多，產(chǎn)能過剩利潤較低，行業(yè)持續(xù)整合。

　　公司加速布局洗護(hù)日化項(xiàng)目。據(jù)公告，公司江蘇鎮(zhèn)江項(xiàng)目已于2019 年底建成投產(chǎn)，河南鶴壁項(xiàng)目也已經(jīng)啟動(dòng)并全力推進(jìn)。當(dāng)下疫情引起人們對于保持良好衛(wèi)生及消費(fèi)習(xí)慣的重視，將利好洗護(hù)用品需求端長期穩(wěn)定增長。公司提前布局洗護(hù)日化項(xiàng)目，未來可期。

　　公司盈利預(yù)測及投資評級：預(yù)計(jì)公司2020-2022 年?duì)I收分別為82.35、95.81 和111.99 億元，歸母凈利潤分別為4.31、5.51 和6.82 億元，EPS分別為1.02、1.30 和1.61 元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE 值分別為12、10 和8倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能建設(shè)低于預(yù)期;下游需求低于預(yù)期