(報(bào)告作者/作者：信達(dá)證券、盧嘉敏、趙子杰)

創(chuàng)業(yè)一兩次，全面包容汽車電氣化、智能化時(shí)代

全面包容1.1、3次創(chuàng)業(yè)、汽車電氣化、智能化時(shí)代

長(zhǎng)安汽車的前身是1862年成立的上海洋浦國(guó)，1865年更名為金陵制造國(guó)，生產(chǎn)了各種槍支，1958年試制了中國(guó)第一輛越野車3354張江牌46型越野車，1963年停產(chǎn)，累計(jì)生產(chǎn)1390輛。

首次創(chuàng)業(yè)(1998-2005年):軍轉(zhuǎn)民、年外資、minica市長(zhǎng)/市場(chǎng)份額業(yè)界第一。

70年代后期，長(zhǎng)安按照中央提出的“軍民結(jié)合、平戰(zhàn)結(jié)合、軍品優(yōu)先、民養(yǎng)軍”方針進(jìn)入民用領(lǐng)域，80年代初進(jìn)入汽車領(lǐng)域試制小型汽車。1983年，第一輛樣品車試運(yùn)行完成。1984年，長(zhǎng)安和日本鈴木公司與微型汽車簽訂了發(fā)動(dòng)機(jī)合作項(xiàng)目，同年11月，長(zhǎng)安牌SC112小型貨車及SC110小型貨車正式下線，標(biāo)志著長(zhǎng)安正式從軍工企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)槊裼闷嚿a(chǎn)企業(yè)。1989年，長(zhǎng)安推出了以SC110為基礎(chǔ)的2列小型貨車(小型貨車)。1993年與貝爾木合作成立長(zhǎng)安鈴木。1994年長(zhǎng)安機(jī)械制造廠和江陵機(jī)械制造廠合并為長(zhǎng)安汽車有限公司。1996年深交所上市2001年與福特合作成立長(zhǎng)安福特。2005年與馬自達(dá)合作成立長(zhǎng)安馬自達(dá)，同年長(zhǎng)安銷量突破30萬(wàn)輛，微車市長(zhǎng)/市場(chǎng)份額約38%，保持行業(yè)第一。

第二次創(chuàng)業(yè)(2006-2016年):進(jìn)入轎車領(lǐng)域，躋身中國(guó)四大汽車集團(tuán)行列

2006年，長(zhǎng)安公布自主品牌轎車發(fā)展戰(zhàn)略，正式宣布進(jìn)軍轎車，同年長(zhǎng)安第一輛自主研發(fā)汽車上市，瑞典沃爾沃以技術(shù)轉(zhuǎn)讓的形式，授權(quán)長(zhǎng)安福特馬自達(dá)以?？怂股a(chǎn)線生產(chǎn)沃爾沃S40、S60、S80車型。2007年長(zhǎng)安第一款MPV車型長(zhǎng)安帝勛上市。2008年推出了自主開發(fā)的小型轎車施翔。2009年，國(guó)務(wù)院《汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展和振興規(guī)劃》重型長(zhǎng)安、日記、東風(fēng)、上汽并列為四大汽車集團(tuán)，同年中航汽車并入長(zhǎng)安，小型私家車上市。2010年與雪鐵龍成立了合資公司長(zhǎng)安標(biāo)致雪鐵龍。2011年長(zhǎng)安碰撞實(shí)驗(yàn)室正式建成并投入使用。2016年，兩輛長(zhǎng)安無(wú)人試驗(yàn)車從重慶駛往北京。

第三次創(chuàng)業(yè)(2017-至今):全面包容汽車電氣化、智能化時(shí)代。

2017年，長(zhǎng)安發(fā)布“香格里拉計(jì)劃”，到2025年在新能源汽車整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈投入1000億元，萬(wàn)人研發(fā)amp調(diào)動(dòng)d資源，計(jì)劃2025年停止銷售燃油車。2018年長(zhǎng)安發(fā)布了“北斗千秋計(jì)劃”，2020年組建了1000人的開發(fā)團(tuán)隊(duì)，2025年增加到5000人，2020年實(shí)現(xiàn)了新產(chǎn)品100%聯(lián)網(wǎng)和100%駕駛輔助系統(tǒng)，2025年實(shí)現(xiàn)了100%語(yǔ)音控制，L4智能駕駛產(chǎn)品發(fā)布。2019年，長(zhǎng)安汽車發(fā)布了新的電力品牌3354藍(lán)鯨動(dòng)力。2021年發(fā)布高級(jí)純電品牌Abita，由長(zhǎng)安、華為、寧德市時(shí)代共同打造。2022年發(fā)布了新的數(shù)字純電氣品牌長(zhǎng)安深藍(lán)和第一款型號(hào)深藍(lán)SL03，發(fā)布了小型電氣品牌LUMIN和第一款型號(hào)查爾玉米，發(fā)布了Avita品牌的第一款型號(hào)Avita 11。

股權(quán)結(jié)構(gòu)明確，實(shí)際負(fù)責(zé)人是兵器裝備集團(tuán)。兵器裝備集團(tuán)直接或間接控制公司37.29%的股份，是實(shí)際經(jīng)理人。子公司股權(quán)方面，經(jīng)過(guò)多輪融資，順電品牌Avita技術(shù)、長(zhǎng)安新能源技術(shù)(長(zhǎng)安深藍(lán)色)的比重約為40%。自有品牌重慶貝爾姚、合肥長(zhǎng)安、南京長(zhǎng)安的比重在90%以上。合資品牌長(zhǎng)安福特長(zhǎng)安馬自達(dá)的比例在50%左右。

集中在汽車領(lǐng)域，近40年來(lái)累計(jì)銷售自主品牌汽車超過(guò)2000萬(wàn)輛。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)是開發(fā)、制造和銷售車輛，1958年試制了中國(guó)第一臺(tái)SUV長(zhǎng)江牌46型SUV，1984年“軍轉(zhuǎn)民”正式進(jìn)入汽車領(lǐng)域。同年，第一輛長(zhǎng)安牌SC112小型貨車及SC110小型貨車正式下線，1986年長(zhǎng)安微型汽車產(chǎn)量突破1萬(wàn)輛，于1991年開業(yè)。1993年10萬(wàn)輛長(zhǎng)安牌汽車下線，2001年100萬(wàn)輛汽車下線，2009年600萬(wàn)輛汽車送貨用戶，2010年長(zhǎng)安系中國(guó)品牌汽車?yán)塾?jì)銷量突破500萬(wàn)輛，2014年長(zhǎng)安系中國(guó)汽車生產(chǎn)累計(jì)突破1000萬(wàn)輛，2021年長(zhǎng)安系中國(guó)品牌汽車2000萬(wàn)輛下線。

工業(yè)和R & ampd遍布全球，世界級(jí)企業(yè)即將起航。在產(chǎn)業(yè)布局上，公司在全球擁有88家子公司、14個(gè)全球生產(chǎn)基地、33家工廠、8700多個(gè)銷售服務(wù)網(wǎng)、約12萬(wàn)名專業(yè)服務(wù)人員，產(chǎn)品銷往海外50多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。R & amp從D布局上看，自2003年在意大利都靈成立中國(guó)第一個(gè)海外汽車設(shè)計(jì)中心以來(lái)，長(zhǎng)安、日本、長(zhǎng)安、英國(guó)、長(zhǎng)安、德國(guó)等設(shè)計(jì)中心陸續(xù)成立，在全球24個(gè)國(guó)家擁有14000多人的工程技術(shù)團(tuán)隊(duì)。其中R & ampD人員有1.1萬(wàn)多人，高級(jí)專家700人，在2021年國(guó)家企業(yè)技術(shù)中心評(píng)價(jià)中，

汽車行業(yè)第一。

1.2、低點(diǎn)已過(guò)，業(yè)績(jī)觸底回升

營(yíng)業(yè)收入持續(xù)增加，歸母凈利潤(rùn)迎來(lái)反轉(zhuǎn)。2012-2021年公司營(yíng)業(yè)收入由295億元增長(zhǎng)至1051 億元，年復(fù)合增速為 15%,營(yíng)收變化情況與汽車銷量情況基本同步，2018 年下滑系行業(yè)下行、 自主品牌轉(zhuǎn)型、合資品牌產(chǎn)品更新緩慢所致；2012-2016 年公司歸母凈利潤(rùn)由 14 億元增長(zhǎng) 至 103 億元，年復(fù)合增速為 63%，受汽車行業(yè)下行、自主品牌轉(zhuǎn)型投入、合資品牌銷量下滑 拖累，2019 年公司業(yè)績(jī)觸底，2020-2021 年公司業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，伴隨長(zhǎng)安自主品牌持續(xù)發(fā)力+銅鋁等大宗商品價(jià)格顯著回落，公司業(yè)績(jī)預(yù)告披露 2022H1 凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 189%-259%，我 們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)低點(diǎn)已過(guò)，將持續(xù)迎來(lái)反轉(zhuǎn)。

全球化戰(zhàn)略加速，海外收入保持高增。公司為提高工廠產(chǎn)能利用率、增厚利潤(rùn)水平開展外協(xié) 加工業(yè)務(wù)，2021 年外協(xié)加工收入為 37 億元，較 2020 年增加 27 億元，占公司總收入的比重 為 4.27%，外協(xié)加工的車型主要有 CS85 COUPE、逸動(dòng)純電動(dòng)版。公司海外業(yè)務(wù)主要是向中東、 巴基斯坦、南非和南美等地區(qū)銷售燃油車整車，2015-2021 年海外收入由 6 億元增加至 78 億元，年復(fù)合增速為 55%,收入占比也從 0.84%增加至 7.42%，長(zhǎng)安規(guī)劃到 2025 年將建成 2-3 個(gè)海外制造基地，2030 年長(zhǎng)安品牌銷量為 450 萬(wàn)輛，其中海外銷量占比達(dá)到 30%。我們認(rèn)為 隨著自主品牌向上+海外銷售網(wǎng)絡(luò)的逐步鋪開，海外收入有望繼續(xù)保持高增。

費(fèi)用管控良好，凈利率觸底回升。2012-2021 年公司三費(fèi)合計(jì)由 18%降低至 10%，其中銷售 費(fèi)用率由 9%降低至 4%，管理費(fèi)用率由 9%降低至 7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率穩(wěn)定在低位。2012-2015 年 公司毛利率、凈利率持續(xù)提升，2018 合資品牌銷量下滑影響投資收益從而大幅降低凈利率， 2020-2021 年凈利率企穩(wěn)回升，毛利率有所提高。保持大規(guī)模研發(fā)投入，助力電氣智能化轉(zhuǎn)型。2012-2021 年，公司研發(fā)投入由 17 億元增加 至 48 億元，年復(fù)合增速為 12%，2021 年絕對(duì)投入保持在四大國(guó)有車企中第二位，研發(fā)費(fèi)用 率保持在 5%左右，2021 年位列四大國(guó)有車企之首，截止至 2021 年公司共有研發(fā)人員 7269 人，占總?cè)藬?shù)的 17.13%，隨著“香格里拉計(jì)劃”和“北斗天樞計(jì)劃”的推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)公 司將投入更多的資源以實(shí)現(xiàn)電氣智能化轉(zhuǎn)型。

二、深藍(lán)+阿維塔+LUMIN，電動(dòng)化品牌矩陣初具雛形

2.1、“香格里拉計(jì)劃”+“北斗天樞計(jì)劃”+藍(lán)鯨動(dòng)力，共筑科技護(hù)城河

2.1.1、實(shí)施“香格里拉計(jì)劃”+“北斗天樞計(jì)劃”，全面推進(jìn)汽車電動(dòng)智能化

實(shí)施“香格里拉計(jì)劃”，投入 1000 億+萬(wàn)名研發(fā)人員全面轉(zhuǎn)型電動(dòng)化。2017 年 10 月在中國(guó) 國(guó)際節(jié)能與新能源汽車展覽會(huì)長(zhǎng)安汽車推出“香格里拉計(jì)劃”，計(jì)劃 2020 年將建成三大新能 源專用平臺(tái)，2025 年全球停售傳統(tǒng)燃油車，實(shí)現(xiàn)全譜系產(chǎn)品的電氣化；投資方面，長(zhǎng)安計(jì) 劃 2025 年前在整個(gè)新能源汽車領(lǐng)域投資 1000 億元，其中動(dòng)力電池 300 億元，共享、充電設(shè) 施與服務(wù)領(lǐng)域投資 200 億元，新能源專用平臺(tái)投資 100 億元，新能源產(chǎn)品研發(fā)投入 400 億元， 此外，長(zhǎng)安還將設(shè)立“長(zhǎng)安新能源產(chǎn)業(yè)基金”，未來(lái)將攜手寧德時(shí)代、博世、蔚來(lái)、滴滴出 行和百度共同打造新能源汽車生態(tài)圈，并向整個(gè)新能源產(chǎn)業(yè)進(jìn)行布局和投資；技術(shù)研發(fā)方面， 長(zhǎng)安計(jì)劃在全球 1.1 萬(wàn)名研發(fā)人員，16 個(gè)國(guó)籍的 400 余名專家和 10 余名“千人計(jì)劃”專家 的幫助下，構(gòu)建“世界領(lǐng)先，中國(guó)最強(qiáng)大的新能源研發(fā)能力”；產(chǎn)品方面，長(zhǎng)安計(jì)劃至 2025 年分三個(gè)階段向全市場(chǎng)推出 24 款新產(chǎn)品，累計(jì)銷量突破 400 萬(wàn)輛。

“香格里拉計(jì)劃”初見成效，2022 年 H1 銷售新能源汽車逾 8 萬(wàn)臺(tái)。長(zhǎng)安推出“香格里拉計(jì) 劃”以來(lái)，新能源汽車銷量上，由 2017 年的逾 6 萬(wàn)臺(tái)增加至 2021 年的 10.6 萬(wàn)臺(tái)，2022 年 H1 更是達(dá)到 8.5 萬(wàn)臺(tái)；技術(shù)上，掌握“大三電”等核心技術(shù) 384 項(xiàng)，推出 34 款新能源產(chǎn)品， 開發(fā) EPA0、EPA1、EPA2 三個(gè)純電專屬平臺(tái)，國(guó)內(nèi)首發(fā)七合一整車域控制器（長(zhǎng)安智慧芯） 與七合一電驅(qū)總成，自主研發(fā)電池管家系統(tǒng)，電池壽命延長(zhǎng) 20%以上。

實(shí)施“北斗天樞計(jì)劃”，全面轉(zhuǎn)型汽車智能化。2016 年長(zhǎng)安首度實(shí)現(xiàn) 2000 公里無(wú)人駕駛長(zhǎng) 距離測(cè)試，2017 年獲得美國(guó)加州無(wú)人駕駛測(cè)試牌，2018 年 3 月成為中國(guó)首家量產(chǎn)自動(dòng)駕駛 二級(jí)核心技術(shù)的企業(yè)，同年 8 月長(zhǎng)安推出“北斗天樞計(jì)劃”，計(jì)劃至 2020 年所有新車 100% 聯(lián)網(wǎng)并搭載駕駛輔助系統(tǒng)，并且計(jì)劃于2025年實(shí)現(xiàn)100%語(yǔ)音控制、L4級(jí)智能駕駛產(chǎn)品上市。 研發(fā)方面，公司計(jì)劃于 2020 年打造 1000 人規(guī)模的開發(fā)團(tuán)隊(duì)，到 2025 年增加至 5000 人規(guī)模， 布局智慧出行、人工智能、芯片、高精地圖、語(yǔ)音交互、全息技術(shù)等重點(diǎn)領(lǐng)域。

架構(gòu)方面，MPA、EPA、CHN、SDA 架構(gòu)共同打造長(zhǎng)安產(chǎn)品矩陣。 MPA 方舟架構(gòu)：可覆蓋 A0 級(jí)－C 級(jí)的所有車型，為了更好地應(yīng)對(duì)未來(lái)智能化、自動(dòng)化的需求， 長(zhǎng)安還給這個(gè)架構(gòu)加入了高階自動(dòng)駕駛、智慧成長(zhǎng)型電子電氣設(shè)計(jì)、前瞻的動(dòng)力搭載；下一 代方舟架構(gòu)的產(chǎn)品可做到起步就有 L3 級(jí)自動(dòng)駕駛，并且可兼容 8 種發(fā)動(dòng)機(jī)狀態(tài)，排量覆蓋 1．2－2．0L，兼容 48V 低壓混動(dòng)（LV－HEV）、高壓混動(dòng)（HV－HEV）、插電混動(dòng)（PHEV）3 種電氣化動(dòng)力，匹配 8 種變速器模塊，具備 16 種動(dòng)力組合模式。搭載車型有 UNI-T、UNI-K。 EPA 架構(gòu)：1）EPA0：覆蓋微型到小型車市場(chǎng)，滿足用戶的基本出行需求，定位雙座兩廂轎 車、小型兩廂轎車。搭載車型有 LUMIN。

2）EPA1：覆蓋緊湊型車市場(chǎng)，兼顧性能、價(jià)格與體驗(yàn)的平衡，定位緊湊型跨界轎車、緊湊 型跨界 SUV、緊湊型 SUV、緊湊型 MPV。搭載車型有深藍(lán) SL03。 3）EPA2：覆蓋中型及以上級(jí)別車型市場(chǎng)，更注重品質(zhì)、個(gè)性化體驗(yàn)，樹立品牌形象，定位 中型跨級(jí)風(fēng)格轎車、中型轎車、高性能跨界 SUV、中型 MPV。 CHN 架構(gòu)：CHN 架構(gòu)長(zhǎng)安汽車、華為和寧德時(shí)代共同開發(fā)的架構(gòu)，長(zhǎng)安負(fù)責(zé)汽車設(shè)計(jì)，華為 負(fù)責(zé)智能化方案，寧德時(shí)代負(fù)責(zé)動(dòng)力電池部分。搭載車型有阿維塔 11。

SDA 架構(gòu)：SDA 架構(gòu)建立在智能電動(dòng)網(wǎng)聯(lián)汽車平臺(tái)（CHN）的基礎(chǔ)上，可通過(guò)平臺(tái)進(jìn)一步升級(jí) EPA0、EPA1 和 EPA2，形成 SDA 平臺(tái)架構(gòu)。該架構(gòu)將具備四大特征：一是硬件即插即用，資 源靈活可調(diào)度；二是全域遠(yuǎn)程管理，逐步實(shí)現(xiàn)開放全車場(chǎng)景可編排；三是數(shù)字生態(tài)開放，根 據(jù)用戶需求，開放軟件功能可訂閱；四是在安全情況下，實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)閉環(huán)自進(jìn)化，智慧學(xué)習(xí)可 成長(zhǎng)。

2.1.2、藍(lán)鯨動(dòng)力——“中國(guó)芯”賦能長(zhǎng)安車

發(fā)布藍(lán)鯨動(dòng)力，打造“中國(guó)芯”。2019 年 6 月長(zhǎng)安發(fā)布藍(lán)鯨動(dòng)力品牌，開啟中國(guó)汽車動(dòng)力技 術(shù)平臺(tái)元年，長(zhǎng)安汽車也邁入動(dòng)力 3.0 時(shí)代，同時(shí)發(fā)布藍(lán)鯨 NE 動(dòng)力平臺(tái)，包含由中排量高 性能發(fā)動(dòng)機(jī)、中小排量高效能發(fā)動(dòng)機(jī)平臺(tái)組成的藍(lán)鯨發(fā)動(dòng)機(jī)，6 速混動(dòng)變速器、7 速濕式 DCT 變速器組成的變速器，共同構(gòu)成了藍(lán)鯨油電混驅(qū)動(dòng)力計(jì)程方案；作為中國(guó)品牌首創(chuàng)的模塊化 技術(shù)平臺(tái)，藍(lán)鯨發(fā)布了 1.5T 和 1.4T 兩款發(fā)動(dòng)機(jī)，其中 1.5T 發(fā)動(dòng)機(jī)主打動(dòng)力，1.4T 主打燃 油經(jīng)濟(jì)性。

長(zhǎng)安藍(lán)鯨 iDD 混動(dòng)系統(tǒng)定位全域高效的電氣平臺(tái)，2022 年 3 月，首款搭載長(zhǎng)安藍(lán)鯨 iDD 混 動(dòng)系統(tǒng)的車型長(zhǎng)安 UNI-K iDD 正式上市,具備全溫域、全速域、全場(chǎng)域、全時(shí)域的特點(diǎn)，搭 載的藍(lán)鯨 NE 發(fā)動(dòng)機(jī)與變速器具有較高的性能優(yōu)勢(shì)。 1）UNI-K iDD 具有全溫域、全速域、全場(chǎng)域、全時(shí)域四大特點(diǎn)。全溫域是指電池能夠適應(yīng) 極寒和極熱的環(huán)境，適應(yīng)-35℃至 55℃的環(huán)境溫度區(qū)間；全場(chǎng)域指 UNI-K iDD 搭載 30.74kWh 大容量 PHEV 電池，NEDC 工況下純電續(xù)航里程為 130km，油電綜合續(xù)航 1100km；全速域指 UNI-K iDD 采用了米勒循環(huán)技術(shù)的藍(lán)鯨 NE1.5T 專用發(fā)動(dòng)機(jī)，通過(guò)優(yōu)化發(fā)動(dòng)機(jī)前端輪系減輕重量， 實(shí)際最大功率為 122kW，最大扭矩為 255 N·m，使得該車的最高車速可達(dá) 200km/h；全時(shí)域 指系統(tǒng)可實(shí)現(xiàn) 24 小時(shí)全天候電池安全監(jiān)控以及智能、遠(yuǎn)程全動(dòng)力 OTA 升級(jí)。

2）藍(lán)鯨 NE 發(fā)動(dòng)機(jī)：實(shí)現(xiàn) 45%的熱效率。藍(lán)鯨 NE 發(fā)動(dòng)機(jī)采用了 AGILE 敏捷高效燃燒系統(tǒng)（高 壓直噴技術(shù)）、智能熱管理系統(tǒng)、米勒循環(huán)、智能潤(rùn)滑系統(tǒng)等一系列技術(shù)，在未來(lái)的 5 年內(nèi) 會(huì)將可變氣門升程、可變截面電子渦輪增壓等一系列技術(shù)加入到新款的藍(lán)鯨 NE 發(fā)動(dòng)機(jī)中， 實(shí)現(xiàn) 45％熱效率。 3）藍(lán)鯨電驅(qū)變速器：最高傳遞效率達(dá)到 97%。藍(lán)鯨電驅(qū)變速器將擁有高壓液壓系統(tǒng)、電子 雙泵技術(shù)、S-winding 繞組技術(shù)和三離合器集成技術(shù) 4 項(xiàng)核心技術(shù)。整套變速器可實(shí)現(xiàn)電驅(qū) 動(dòng)綜合效率 90%、電機(jī)控制器最高效率超過(guò) 98.5%、電機(jī)功率密度達(dá)到 10kW/kg、液壓系統(tǒng) 壓力 60bar。整套「藍(lán)鯨 iDD 混動(dòng)系統(tǒng)」最高傳遞效率達(dá)到 97%，系統(tǒng)綜合扭矩最大可達(dá) 590N·m，實(shí)現(xiàn) 0-100km/h 加速 6s，極速 200km/h。

搭載藍(lán)鯨 iDD 動(dòng)力系統(tǒng)的 UNI-K、UNI-V、歐尚 Z6 iDD 車型相對(duì)于比亞迪 DM-i/DM-p、長(zhǎng)城 檸檬混動(dòng) DHT、奇瑞鯤鵬 DHT、吉利雷神智擎 Hi-X、本田 i-MMD、大眾 GTE 的相關(guān)車型來(lái)說(shuō) 具有高性價(jià)比，100+km 的純電續(xù)航里程在同類車型中較為優(yōu)越，百公里加速度、油耗、發(fā) 動(dòng)機(jī)扭矩等性能均有不錯(cuò)表現(xiàn)。 1）價(jià)格對(duì)比：UNI-K、UNI-V、歐尚 Z6 iDD 車型整體價(jià)格區(qū)間在 10.89-19.89 萬(wàn)元，低于比 亞迪、本田、大眾相關(guān)車型，最低價(jià) 10.89 萬(wàn)元也低于長(zhǎng)城、奇瑞、吉利相關(guān)車型，總體來(lái) 說(shuō)價(jià)格優(yōu)勢(shì)明顯。 2）純電續(xù)航對(duì)比：UNI-K、UNI-V、歐尚 Z6 iDD 車型純電續(xù)航歷程分別為 100、130、150km， 低于比亞迪相關(guān)車型，高于長(zhǎng)城、奇瑞、吉利、本田、大眾的相關(guān)車型。

3）加速度與油耗對(duì)比：UNI-K、UNI-V、歐尚 Z6 iDD 車型百公里加速度與其他廠商車型基本 相當(dāng)，綜合油耗和最低電荷油耗略高。 4）動(dòng)力性能：UNI-K、UNI-V、歐尚 Z6 iDD 車型發(fā)動(dòng)機(jī)最大扭矩在 260、255、255 N·M， 高于大部分廠商的車型，電動(dòng)機(jī)最大扭矩在 300 N·M，處于行業(yè)平均水平。

UNI-K、UNI-V、歐尚 Z6 iDD 車型陸續(xù)上市，藍(lán)鯨動(dòng)力助力混動(dòng)車型打開新局面。3 月上市 以來(lái) UNI-K iDD 銷量表現(xiàn)良好，3-7 月的銷量分別為 1185、1215、1699、2237、2393 輛， 我們預(yù)計(jì)后續(xù)穩(wěn)態(tài)銷量有望在 2500 輛以上。6 月 25 日重慶車展上 UNI-V iDD 與歐尚 Z6 iDD 正式上市，2022 年 6 月 UNI-V、歐尚 Z6 燃油版的銷量分別為 11460、3849 輛，搭載藍(lán)鯨動(dòng) 力的 UNI-V、歐尚 Z6 iDD 車型銷量表現(xiàn)有望超 UNI-K iDD，我們預(yù)計(jì) UNI-V iDD 的穩(wěn)態(tài)銷量 在 5000 輛以上。

2.2、深藍(lán)：EPA1平臺(tái)打造的中高端純電數(shù)字出行科技品牌

2022 年 4 月，長(zhǎng)安發(fā)布全電數(shù)字平臺(tái) EPA1，具有高效率、高性能、高智能、高安全四大特 性。

1）高效率：極致的動(dòng)力系統(tǒng)驅(qū)動(dòng)電效率。據(jù)長(zhǎng)安汽車發(fā)布的數(shù)據(jù)，EPA1 平臺(tái)其包含充電系 統(tǒng)、電池系統(tǒng)充放電、點(diǎn)去系統(tǒng)、能量回收系統(tǒng)的綜合電效率可以達(dá)到 78%，而目前行業(yè)主 流的電效率約為 70%-75%；設(shè)計(jì)了深度集成超集電驅(qū)，最高效率可達(dá) 95%；全球首創(chuàng)的微核 高頻脈沖加熱技術(shù)，在-30℃環(huán)境下，電池加熱速度可達(dá)到 4℃/分鐘，低溫動(dòng)力性提升 50% 以上，低溫充電性能縮短 15%以上; 自主轎車增程和氫燃料電池系統(tǒng)，1L 油可發(fā)電約 3.3 度, 1kg 氫氣發(fā)電 20.5 度。 2）高性能：后驅(qū)為基因，兼顧四驅(qū)。EAP1 平臺(tái)單電機(jī)最高輸出功率 190kW，搭載首車 C385 實(shí)測(cè)百公里加速 5.9s；搭載了國(guó)際最先進(jìn)的制動(dòng)雙冗余系統(tǒng)，制動(dòng)距離有效縮短，自動(dòng)緊 急制動(dòng)功能的精準(zhǔn)性大大提升；搭載了 H 臂多連桿獨(dú)立懸架系統(tǒng)，后懸跟隨性、高速穩(wěn)定性、 乘坐舒適性大幅提升。

3）高智能：三大域控架構(gòu)，支持 SOA 服務(wù)拓展。EPA1 平臺(tái)采用了最新一代的域控電子電氣 架構(gòu)，具有車控域、座艙域和自駕域三大域控功能，支持 SOA 服務(wù)拓展; 支持全域極速 OTA，可實(shí)現(xiàn)全車所有節(jié)點(diǎn)控制器的 OTA 升級(jí)，芯片直連大幅提升傳輸效率，降低 OTA 時(shí)間; 國(guó)內(nèi) 首發(fā)的智能整車域控制器“長(zhǎng)安智慧芯”,集成了 VCU、網(wǎng)關(guān)、以太網(wǎng)網(wǎng)關(guān)、T-BOX 等七個(gè)控 制模塊，是長(zhǎng)安第一個(gè)智能整車域控制器；采用了座艙領(lǐng)域最領(lǐng)先的高通 8155 芯片平臺(tái)， 具有 105K DMIPS（低-米普斯）算力。 4）高安全：芯車云 3 層安全架構(gòu)，360 度安全保障。EPA1 平臺(tái)采用五橫九縱環(huán)抱式車身設(shè) 計(jì)，有著超過(guò) 45％的高強(qiáng)鋼占比；開發(fā)了 iBC 數(shù)字電池管家，有效避免電池?zé)崾Э?，?shí)現(xiàn) 了主動(dòng)觸發(fā)電芯熱失控后 1 小時(shí)整包不熱失控的目標(biāo)。

基于長(zhǎng)安 EPA1 平臺(tái)的首款車型深藍(lán) SL03 將上攻中高端市場(chǎng)。 1）運(yùn)動(dòng)轎跑型設(shè)計(jì)，青春時(shí)尚：無(wú)框車門、隱藏式門把手、電動(dòng)掀背門與懸浮蓄能尾翼， 既簡(jiǎn)約又時(shí)尚；貫穿式尾燈和立體的燈組設(shè)計(jì)彰顯轎跑的力量感；后輪驅(qū)動(dòng)與后 H 臂型多連 桿獨(dú)立懸架系統(tǒng)，彰顯寬體轎跑的運(yùn)動(dòng)特質(zhì)。 2）智能座艙：SL03 應(yīng)用長(zhǎng)安首款域控制器長(zhǎng)安智慧“芯”、高算力座艙域控制器、全域極 速 OTA、滿足 2021 版 C-NCAP 五星安全標(biāo)準(zhǔn)的平臺(tái)設(shè)計(jì)、iBC 數(shù)字電池管家、5+1 信息安全 及隱私保護(hù)等多項(xiàng)重磅科技，車內(nèi)使用了可智能轉(zhuǎn)向的 14.6 英寸向日葵屏。 3）自動(dòng)駕駛：采用 27 個(gè)感知部件，最高實(shí)現(xiàn) L4 級(jí)智能駕駛，支持基于高精地圖導(dǎo)航路徑 下 A 點(diǎn)到 B 點(diǎn)的智能輔助駕駛，覆蓋場(chǎng)景包含自動(dòng)換道，上下匝道等，還支持“最后 1km 的自動(dòng)泊車”功能，以使得智能駕駛具有更強(qiáng)的延續(xù)性，并且系統(tǒng)可不斷通過(guò) OTA 獲得成長(zhǎng)。

長(zhǎng)安深藍(lán) SL03 具有率先量產(chǎn)的自主轎車增程系統(tǒng)/氫燃料電池系統(tǒng)，加速新能源汽車市場(chǎng) 進(jìn)程。 在純電動(dòng)方面，在 CLTC 工況下，SL03 純電動(dòng)以續(xù)航為主的版本綜合工況續(xù)航里程可達(dá) 700 公里以上，以性能為主的版本最高功率可達(dá) 190 千瓦以上，電耗低至 12.3 千瓦時(shí)/100 公里。 在增程式領(lǐng)域，研發(fā)出超高發(fā)電效率的燃油增程系統(tǒng)，1L 油可發(fā)電約 3.3 度。增程版滿油 滿電在 CLTC 綜合工況下的續(xù)航里程可達(dá) 1200 公里，單純電綜合工況續(xù)航里程可達(dá) 200 公里， 饋電油耗低至 4.5 升/100 公里。

在氫燃料電池汽車領(lǐng)域，長(zhǎng)安深藍(lán)打造了自主轎車氫燃料電池系統(tǒng)。該系統(tǒng)采用了水氣異側(cè) 電堆設(shè)計(jì)，達(dá)成了更小的體積和更大的功率，從而實(shí)現(xiàn)了轎車搭載。同時(shí)，該系統(tǒng)還采用了 工況模式智能感知算法、新一代高活性鉑合金催化劑梯度涂覆，可實(shí)現(xiàn)超高發(fā)電效率及超長(zhǎng) 電堆壽命。氫電版綜合 CLTC 標(biāo)準(zhǔn)下工況續(xù)航里程可達(dá) 700 公里以上，饋電氫耗低至 0.65 公斤/100km，可實(shí)現(xiàn) 3 分鐘超快補(bǔ)能。

錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，深藍(lán) SL03 有望憑借性價(jià)比實(shí)現(xiàn)高銷量。 1）續(xù)航里程高，競(jìng)品少，性價(jià)比高。消費(fèi)者仍舊有續(xù)航里程焦慮，目前市場(chǎng)能達(dá)到 700km 以上續(xù)航且具備大品牌的新車數(shù)量少，而長(zhǎng)安深藍(lán) SL03 純電版續(xù)航最高可達(dá) 700km 以上。 在相近續(xù)航里程的純電新車?yán)?，如小鵬 P7、極狐阿爾法 S 其價(jià)格均在 25 萬(wàn)元以上，SL03 價(jià)格又具備極強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，價(jià)格區(qū)間為 16.89-21.59 萬(wàn)元。 2）外形設(shè)計(jì)出色，運(yùn)動(dòng)感十足。與競(jìng)品配置相似，深藍(lán) SL03 同樣搭配 19 英寸輪轂、全景 天幕、電動(dòng)隱藏式門把手、液晶儀表和中控屏，但是深藍(lán) SL03 采取電動(dòng)掀背門和溜背式設(shè) 計(jì)，裝配個(gè)性十足的兩側(cè)大燈和懸浮蓄能尾翼，風(fēng)阻系數(shù)低至 0.23，結(jié)合后驅(qū)電機(jī)和同價(jià) 位無(wú)法比擬的 AR-HUD，轎跑的運(yùn)動(dòng)感和科技感十足。

3）動(dòng)力性能接近同價(jià)位海豹：雖然長(zhǎng)安 SL03 采取單電機(jī)模式，且電機(jī)最大功率和扭矩僅有 190KW 和 320N·m，但是其官方百公里加速時(shí)間僅需 5.9s，已經(jīng)接近同價(jià)位下的海豹、model3 和零跑 C01。 4）配置化配置豐富：深藍(lán) SL03 標(biāo)配 AR 實(shí)景導(dǎo)航、車載電話、OTA 升級(jí)等智能配置，可選 裝 AR HUD、高階智能硬件輔助系統(tǒng)和高階智能駕駛輔助系統(tǒng)（APA7.0 遠(yuǎn)程代客泊車+NID 領(lǐng) 航智駕輔助）。

科技感外形+極致性價(jià)比+多種車型選擇，深藍(lán) SL03 有望成為爆款。對(duì)比深藍(lán) SL03 的競(jìng)品 車型 MODEL 3，排除 2022 年 3、4 月份疫情異常值的穩(wěn)態(tài)銷量在 2 萬(wàn)以上，考慮到深藍(lán) SL03科技感外形深受消費(fèi)者喜愛(ài)、16.89-21.59 萬(wàn)元的極致性價(jià)比、增程式車型有助于緩解消費(fèi) 者的里程焦慮，我們預(yù)計(jì)深藍(lán) SL03 于 8 月起開始交付，年內(nèi)銷售量為 7 萬(wàn)臺(tái)，2023-2024 年銷量分別為 15、20 萬(wàn)臺(tái)，成為爆款車型。長(zhǎng)安深藍(lán)目前共規(guī)劃 5 款產(chǎn)品，其中 C673 將于 深藍(lán) SL03 后上市，定位為 SUV，公司預(yù)計(jì)到 2025 年深藍(lán)品牌銷量達(dá) 60 萬(wàn)輛。

2.3、阿維塔：基于CHN平臺(tái)的高端純電情感智能品牌

寧德時(shí)代入股，華為戰(zhàn)略合作，共同打造阿維塔科技公司。2018 年 7 月長(zhǎng)安與蔚來(lái)聯(lián)合投 資設(shè)立長(zhǎng)安蔚來(lái)科技公司，雙方持股比例各為 50%；2020 年 6 月長(zhǎng)安完成增資，持股比例增 加至 95.38%；2021 年 5 月更名為阿維塔科技，同年 8 月引入寧德時(shí)代等股東增資，完成后 長(zhǎng)安、寧德時(shí)代的持股比例分別為 39.02%、23.99%；2022 年 8 月長(zhǎng)安等股東增資，完成后 長(zhǎng)安、寧德時(shí)代的持股比例分別為 40.99%、17.10%。華為與阿維塔保持深度合作，2022 年 6 月正式簽訂全面戰(zhàn)略合作伙伴協(xié)議。

阿維塔科技采用全新一代電動(dòng)汽車技術(shù)平臺(tái) CHN。2022 年 6 月長(zhǎng)安、華為與寧德時(shí)代發(fā)布 全新一代電動(dòng)汽車技術(shù)平臺(tái) CHN，CHN 平臺(tái)搭載雙電機(jī)四驅(qū)系統(tǒng)，全棧高壓 750V，前交流異 步電機(jī)、后永磁同步電機(jī)，雙電機(jī)最高功率目前可達(dá) 425kW，最大扭矩 650Nm；搭載前雙叉 臂、后多連桿懸架；鋁合金輕量化底盤配合輕量化車體，較全鋼材質(zhì)車體重量減少約 30%； 可搭載 135kWh 電池包，能實(shí)現(xiàn) 700km 以上續(xù)航里程；采用更安全的域控制器融合架構(gòu)，強(qiáng) 計(jì)算能力賦能旗下產(chǎn)品高階智能駕駛輔助能力。

阿維塔 11 是阿維塔科技首款智能電動(dòng)汽車，定位于中大型純電轎跑型 SUV，具有高顏值、 高情商、高智商、高性能的情感智能硬實(shí)力，長(zhǎng)安、寧德時(shí)代、華為分別提供汽車制造及 量產(chǎn)、電動(dòng)化、智能化能力。阿維塔 11 搭載寧德時(shí)代新一代 CTP 三元鋰電池包、華為新一 代雙電機(jī)與智能系統(tǒng)，已于今年 8 月 8 日上市。

1）智能駕駛：超強(qiáng)感知能力與超大算力平臺(tái)完美匹配。首個(gè)全系標(biāo)配華為 HI（Huawei Inside） 全棧智能汽車解決方案的車型，具備 400tops 的高算力，配備超感系統(tǒng)及超算平臺(tái)，搭載面 向城區(qū)的智能駕駛輔助系統(tǒng)；該系統(tǒng)具有 34 個(gè)傳感器，包括 3 顆半固態(tài)激光雷達(dá)、6 顆毫 米波雷達(dá)、13 顆高清攝像頭、12 顆超聲波雷達(dá)，算力高達(dá) 400 TOPS，具備高速看得遠(yuǎn)、路 口看得寬、復(fù)雜場(chǎng)景看得準(zhǔn)的優(yōu)勢(shì)。高速場(chǎng)景下可實(shí)現(xiàn)自動(dòng)跟車啟停、自動(dòng)超車、主動(dòng)避讓、 自動(dòng)上下匝道等功能，在城區(qū)內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)無(wú)保護(hù)左轉(zhuǎn)、識(shí)別紅綠燈、行人禮讓等高階智能駕 駛輔助功能，在停車場(chǎng)，可以自動(dòng)識(shí)別停車位、自主泊車、繞行障礙物，未來(lái)還有更多功能 隨 OTA 釋放。

2）充電性能：首用 750V 高壓充電系統(tǒng)，緩解里程焦慮。阿維塔 11 搭載寧德時(shí)代三元鋰電 池，提供 680km 和 555km 兩個(gè)續(xù)航版本，率先在業(yè)內(nèi)應(yīng)用 750V 高壓充電系統(tǒng)，最快可達(dá)充 電 10 分鐘增加續(xù)航 200km 的高效補(bǔ)能表現(xiàn)。 3）外觀&內(nèi)飾端：阿維塔 11 采用 SUV 和轎跑跨界融合的設(shè)計(jì)，外觀極具未來(lái)感。六種顏色： 皓白、素白、曜灰、霧綠、墨灰以及慕紅。碟翼式前臉、曲率大燈燈組、Vortex 情感渦流、 感應(yīng)式電動(dòng)門、RNC 主動(dòng)路噪消減、環(huán)擁式感應(yīng)座艙、自動(dòng)空氣凈化、后排雙人多功能按摩 座椅（具備加熱功能，位置可 0-40 度調(diào)節(jié) ）、分段式全景天窗（整體長(zhǎng) 1.83 米，寬 1.33 米，99.9%紫外線隔絕率）、抗菌內(nèi)飾（抗菌率達(dá) 99.9%）等。

4）動(dòng)力性能：搭載華為 DriveONE 電驅(qū)系統(tǒng)，四驅(qū)車型最高輸出功率達(dá)到 425kW，最大扭矩 達(dá)到 650N·m，最快零百加速為 3.98 秒。

競(jìng)品對(duì)比，阿維塔 11 智能硬件以及電池動(dòng)力性能領(lǐng)先。 1）智能化硬件對(duì)比：阿維塔 11 搭配華為的 AVATR Autopilot，具備 400 TOPS 總算力，擁 有了 34 個(gè)感知元件（13 個(gè)攝像頭+6 個(gè)毫米波+12 個(gè)超聲波+3 個(gè)激光），遠(yuǎn)多于只配備 21/25 個(gè)感知元件的 Model Y/蔚來(lái) ES6。 2）車身對(duì)比：阿維塔長(zhǎng)寬高分別為 4880、1970 和 1601mm，軸距為 2975mm，與 Model Y 和 蔚來(lái) ES6，車身空間感接近。 3）電池對(duì)比：阿維塔 11 搭載寧德最好的電池，電池能量密度為 180KW/h，CLTC 續(xù)航里程 600km（后續(xù)會(huì)推出 700km 版本），并且采用 200kW 高壓充電，30%至 80%的充電時(shí)間僅需要 15 分鐘，快充性能領(lǐng)先，續(xù)航能力已接近 model 3，超于同價(jià)位的蔚來(lái) ES6。

4）在動(dòng)力對(duì)比：阿維塔 11 與 Model Y 高性能版均采用前置交流異步電機(jī)，后置永磁同步 電機(jī)的四驅(qū)布局。從動(dòng)力參數(shù)來(lái)看，阿維塔 11 電機(jī)總功率和總扭矩為 425kW 和 650N·m， 強(qiáng)于 Model Y 和蔚來(lái) ES6。

阿維塔 11 有望憑借智能化配置與高性價(jià)比，在高端純電汽車品牌占據(jù)一席之地。對(duì)比阿維 塔 11 的競(jìng)品銷量，排除 2022 年 3、4 月份疫情帶來(lái)的異常值，蔚來(lái) ES6 近兩年銷量穩(wěn)中有 升，2022 年穩(wěn)態(tài)銷量在 5000 臺(tái)左右；MODEL Y 自發(fā)售以來(lái)銷量逐步攀升，2022 年 6 月達(dá)到 52000 臺(tái)新高。考慮到特斯來(lái)的技術(shù)實(shí)力與品牌聲譽(yù)、阿維塔 11 高配置與性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，截 止至 8 月 25 日訂單突破 2 萬(wàn)輛，我們預(yù)計(jì)阿維塔 11 的穩(wěn)態(tài)銷量隨著產(chǎn)能爬坡銷量也逐步提 升，2022-2024 年銷量有望達(dá)到 1、8、15 萬(wàn)輛。阿維塔在重慶長(zhǎng)安魚嘴基地生產(chǎn)，該工廠 擁有智能柔性生產(chǎn)線，最高能實(shí)現(xiàn) 35 萬(wàn)輛的年產(chǎn)能，以自建渠道為主，公司規(guī)劃至 2025 年前推出 4 款全新車型，并且力爭(zhēng)每款車型市占率均達(dá)到細(xì)分市場(chǎng)前三。

2.4、LUMIN：國(guó)民級(jí)純電微車品牌

長(zhǎng)安 LUMIN 定位國(guó)民競(jìng)品代步車，將下攻中低端市場(chǎng)。 1）安全配置豐富。全系標(biāo)配主/副駕駛安全氣囊。更標(biāo)配側(cè)面碰撞傳感器，如果檢測(cè)到碰撞 信號(hào)，系統(tǒng)會(huì)主動(dòng)切換全車高壓電，防止短路、觸電等危險(xiǎn)情況。 2）外觀小巧可愛(ài),設(shè)計(jì)清新脫俗。A 柱采用了黑色啞光質(zhì)感，讓車頂呈現(xiàn)了懸浮式的視覺(jué)效 果;大燈采用電眸大眼設(shè)計(jì)，還具備流水燈光效果；用可以呈現(xiàn)流光溢彩視覺(jué)效果的金屬漆， 質(zhì)感和色澤都會(huì)更為出色，具有高級(jí)感;有霧白、苔綠、湖藍(lán)、鵲灰、露青、麥黃、櫻粉七 種顏色可供選擇。

3）搭載智能化配置。率先搭載了 10.25 英寸中控屏幕，使用在線導(dǎo)航或者語(yǔ)音喚醒手機(jī) APP。 4)寬尺寸，大后備容量。開創(chuàng)性的在微型車上采用“寬體設(shè)計(jì)”，車身寬度達(dá)到了的 1700mm， 高于大部分車型的不足 1500mm；LUMIN 的車身長(zhǎng)度也達(dá)到了 3270mm，高度 1545mm，軸距 1980mm，均保持了同級(jí)別領(lǐng)先的水準(zhǔn)；在滿載 4 人的時(shí)候，長(zhǎng)安 LUMIN 也可以提供 104L 的 后備廂容積。

價(jià)位接近，配置全面領(lǐng)先，長(zhǎng)安 LUMIN 市場(chǎng)認(rèn)可度有望超五菱宏光 MINI EV。 1）價(jià)格方面：長(zhǎng)安 LUMIN 是三款車型的售價(jià)分別為 4.89、5.39、6.39 億元，略高于五菱宏 光 MINI EV 的 4.48 億元。 2）動(dòng)力性能方面：長(zhǎng)安 LUMIN 最大功率為 30kW，電機(jī) Ps 為 41，顯著高于五菱宏光 MINI EV， 動(dòng)力性能優(yōu)越。 3）車身結(jié)構(gòu)：長(zhǎng)安 LUMIN 長(zhǎng)寬高分別為 3270、1700、1545mm，軸距為 1980mm，前后輪距分 別為 1470、1290mm，后備箱容量 104L，顯著高于五菱宏光 MINI EV，寬大的車身將給消費(fèi) 者帶來(lái)優(yōu)質(zhì)體驗(yàn)。 4）智能化配置：長(zhǎng)安 LUMIN 較五菱宏光 MINI EV 增加了倒車影像、駕駛輔助影像、全液晶 儀表盤、中控彩色屏幕、藍(lán)牙、內(nèi)外后視鏡、化妝鏡等，智能化配置全面領(lǐng)先。

消費(fèi)者反響強(qiáng)烈，長(zhǎng)安 LUMIN 銷量有望超五菱宏光 MINI EV。對(duì)比長(zhǎng)安 LUMIN 的競(jìng)品車型其 奇瑞 QQ 冰淇淋、奇瑞小螞蟻和五菱宏光 MINI EV，排除 2022 年 3、4 月份疫情異常值，五 菱宏光 MINI EV 的穩(wěn)態(tài)銷量在 50000 臺(tái)左右，奇瑞 QQ 冰淇淋、奇瑞小螞蟻的穩(wěn)態(tài)銷量則在 10000 臺(tái)左右。從市場(chǎng)調(diào)研的情況來(lái)看，LUMIN 的外形、配置、價(jià)格等方面受到了消費(fèi)者喜 愛(ài)，客戶滿意度非常高，今年 5-7 月銷量分別為 160、1707、7412 臺(tái)，我們預(yù)計(jì) 2022 年隨 著產(chǎn)能逐漸爬坡，銷量為 6.6 萬(wàn)臺(tái)，2023-2024 年穩(wěn)態(tài)月銷量有望達(dá) 1.5、2 萬(wàn)輛。

三、品牌向上，自主與合資漸入佳境

3.1、自主品牌：品牌向上，市占率提升至6.0%

市占率提升至 6.0%，自主品牌向上趨勢(shì)明顯。長(zhǎng)安品牌向上計(jì)劃有序推進(jìn)，重研發(fā)投入帶 來(lái)了藍(lán)鯨動(dòng)力品牌車型銷量破百萬(wàn)量，UNI 系列、CS 系列、新能源等爆款車型持續(xù)推出，長(zhǎng) 安汽車品牌無(wú)提示知名度、喜好度連續(xù)三年提升，2021 年居自主品牌榜首。從市占率的角 度來(lái)看，2022 年上半年公司市占率 6.0%，較 2018 年提升 2.3pct，居廣義乘用車品牌第三 位，僅次于一汽大眾（9.2%）與比亞迪汽車（6.8%），月度數(shù)據(jù)的向上趨勢(shì)也非常明顯。

乘用車 V 型反轉(zhuǎn)，商用車穩(wěn)步有進(jìn)，長(zhǎng)安自主品牌銷量持續(xù)向好。乘用車板塊，SUV 銷量表 現(xiàn)亮眼，在原有 CS 系列的基礎(chǔ)上，陸續(xù)推出了歐尚系列和 UNI 系列，整體認(rèn)可度較高，SUV 銷量由 2016 年的 54.1 萬(wàn)輛增加至 2021 年的 86.9 萬(wàn)輛，年復(fù)合增速約為 10%；轎車系列表 現(xiàn)平穩(wěn)，車型主要有逸動(dòng)、悅翔、新奔奔 BEV、睿馳 CC 系列；MPV 車型近年來(lái)市場(chǎng)認(rèn)可度有 所降低，長(zhǎng)安的 MPV 銷量下滑較快；總體來(lái)看乘用車銷量在 SUV 的加持下呈現(xiàn)出 V 型反轉(zhuǎn)的 態(tài)勢(shì)，在疫情擾動(dòng)下 2022 年上半年仍取得較好的銷量表現(xiàn)，我們看好后市的銷量進(jìn)一步提 高。商用車板塊，總銷量由 2016 年的 22.0 萬(wàn)輛增加至 2021 年的 31.9 萬(wàn)輛，年復(fù)合增速約 為 8%，總體來(lái)說(shuō)銷量呈現(xiàn)出穩(wěn)定上升的趨勢(shì)。

SUV：CS75、CS55、UNI-V 月銷破萬(wàn)，CS35、歐尚 X5 月銷達(dá) 8000 輛。長(zhǎng)安旗下 SUV 品牌主 要有 CS 系列、UNI 系列和歐尚系列，CS 系列大部分車型、歐尚系列定位 8-15 萬(wàn)中低端 SUV， UNI 系列定位 10-20 萬(wàn)中高端 SUV。從銷售表現(xiàn)來(lái)看，疫情對(duì)長(zhǎng)安 SUV 的銷量有較大影響， 但重點(diǎn)車型 CS75、CS55、UNI-V 隨著疫情緩解銷量逐漸抬升，下半年隨著購(gòu)置稅優(yōu)惠政策釋 放消費(fèi)潛力，有望繼續(xù)保持高穩(wěn)態(tài)銷量。我們預(yù)期 2022-2024 年長(zhǎng)安 SUV 的銷量分別為 89.9、 95.1、104.8 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 3.6%、5.7%、10.3%。

逸動(dòng)與奔奔系列轎車月銷破萬(wàn)，MPV 銷售缺乏增長(zhǎng)動(dòng)力。長(zhǎng)安的轎車系列主要有逸動(dòng)、悅翔、 新奔奔、睿騁 CC，MPV 系列主要有歐諾和歐尚，其中定位 6-10 萬(wàn)元的逸動(dòng)和定位 4-6 萬(wàn)的 新奔奔系列銷售表現(xiàn)較好，6 月銷量分別達(dá)到 1.5 和 1.0 萬(wàn)輛，自疫情最低點(diǎn)后銷量不斷抬 升。我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年長(zhǎng)安轎車銷量分別為 33.4、35.2、37.4 萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng) 9.1%、 5.4%、6.4%，2022-2024 年長(zhǎng)安 MPV 銷量分別為 2.7、2.5、2.5 萬(wàn)輛。

3.2、合資品牌：高端化、電動(dòng)化趨勢(shì)下有望持續(xù)改善

低點(diǎn)已過(guò)，合資品牌銷量逐步回升。2016 年長(zhǎng)安合資品牌的銷量合計(jì)達(dá)到 126.5 萬(wàn)輛，隨 后出現(xiàn)了大幅度下滑，2019 年達(dá)到最低點(diǎn)僅為 33.7 萬(wàn)輛，出現(xiàn)困境后長(zhǎng)安積極進(jìn)行改革， 一是放棄了長(zhǎng)安鈴木和長(zhǎng)安標(biāo)致雪鐵龍，長(zhǎng)安鈴木被長(zhǎng)安集團(tuán)收購(gòu)后更名為長(zhǎng)安鈴耀，二是 積極推動(dòng)長(zhǎng)安福特和長(zhǎng)安馬自達(dá)的轉(zhuǎn)型，例如引入林肯來(lái)促進(jìn)長(zhǎng)安福特的高端化。轉(zhuǎn)型取得 積極成效，2021 年合資品牌銷量回升至 43.5 萬(wàn)輛，后續(xù)有望繼續(xù)保持回升趨勢(shì)。林肯助力長(zhǎng)安福特高端化，冒險(xiǎn)家月銷達(dá) 4000 臺(tái)。2019-2020 年，長(zhǎng)安福特陸續(xù)推出了三 款林肯高端車型航海家（31.9-46.9 萬(wàn)元）、冒險(xiǎn)家（23.7-33.6 萬(wàn)元）和飛行家（50.0-76.4 萬(wàn)元），銷量表現(xiàn)良好，2022 年 6 月月銷分別達(dá) 4000、2000、1000 臺(tái)；傳統(tǒng)車型方面，蒙 迪歐上市成績(jī)較好，6 月銷量達(dá) 8000+臺(tái)。

福特加碼電動(dòng)化，Mustang Mach-E 初露鋒芒。2022 年 3 月福特宣布將電動(dòng)汽車與燃油車兩個(gè)業(yè)務(wù)部門分拆，并預(yù)計(jì)在 2023 年實(shí)現(xiàn)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)、自負(fù)盈虧。2022 年福特在電動(dòng)汽車業(yè)務(wù) 的支出將達(dá)到 50 億美元，相比 2021 年增長(zhǎng) 200%；福特還計(jì)劃從 2022 年到 2026 年在全球 范圍內(nèi)投資超過(guò) 500 億美元，用于電氣化領(lǐng)域車型及動(dòng)力電池技術(shù)的研發(fā)；此外，福特預(yù)計(jì) 電動(dòng)汽車的年產(chǎn)量到 2026 年將超過(guò) 200 萬(wàn)輛，相當(dāng)于福特全球銷量的三分之一，并預(yù)計(jì)到 2030 年進(jìn)一步提升到全球銷量的一半。

中國(guó)市場(chǎng)方面，福特正式提出“福特中國(guó)”2.0 戰(zhàn) 略，產(chǎn)品層面提出了“福特中國(guó)產(chǎn)品 330 計(jì)劃”。所謂“330”，指的是三年+30 款新車， 即未來(lái)三年內(nèi)，福特將在中國(guó)市場(chǎng)推出超過(guò) 30 款專為中國(guó)消費(fèi)者打造的福特和林肯品牌新 車型，其中超過(guò) 10 款為新能源車型。Mustang Mach-E 是福特中國(guó)首款純電汽車，售價(jià) 27.6-39.0萬(wàn)元，今年上半年共交付4169輛，對(duì)比福特在美國(guó)6.12%的新能源車型銷量占比， 長(zhǎng)安福特新能源車型的銷量還有較大提升空間。我們預(yù)計(jì)在電動(dòng)化的加持下長(zhǎng)安福特的銷量 情況有望得到改善。2021 年長(zhǎng)安馬自達(dá)收購(gòu)馬自達(dá)，實(shí)現(xiàn)銷量的合并，目前長(zhǎng)安馬自達(dá)共有馬自達(dá) 3、CX30、CX5、 CX8 四款產(chǎn)品，2022 年 6 月銷量分別為 6625、1060、1557、246 臺(tái)。

四、銷量預(yù)測(cè)

1）長(zhǎng)安新能源：阿維塔 11、深藍(lán) SL03、Lumin 獲得消費(fèi)者的喜愛(ài)與市場(chǎng)高度認(rèn)可，我們預(yù) 計(jì) 2022-2024 年 LUMIN、深藍(lán) SL03、阿維塔 11 銷量分別為 7/18/24、7/15/20、1/8/15 萬(wàn)臺(tái)， 我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年長(zhǎng)安新能源的總銷量為 14.6、41.0、59.0 萬(wàn)輛。 2）長(zhǎng)安自主：SUV 車型受益于 CS 系列、歐尚系列的持續(xù)放量，中高端 UNI 系列帶來(lái)增長(zhǎng)點(diǎn)， 我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年的銷量為 89.9、95.1、104.8 萬(wàn)輛；轎車系列受益于逸動(dòng)系列和新奔 奔 BEV 的良好表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年的銷量為 33.4、35.2、37.4 萬(wàn)輛；商用車銷量 我們預(yù)計(jì)繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。 3）長(zhǎng)安合資：2022 年受疫情影響銷量有所下滑，隨后受益于高端化、電動(dòng)化的加持銷量回 升，我們預(yù)計(jì) 2022-2024 年的銷量為 33.8、38.1、44.5 萬(wàn)輛。

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