6月11日，第一上海證券發(fā)布研究報(bào)告，給予跟誰(shuí)學(xué)買(mǎi)入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)達(dá)64.74美元，較10日收盤(pán)價(jià)41美元高出58%。第一上海證券表示，“在線 K12 有規(guī)模效應(yīng)，巨大資金需求和組織能力是其高門(mén)檻。隨著技術(shù)的進(jìn)步，在線教育將提供更高效的成績(jī)提升解決方案，滲透率會(huì)持續(xù)提升。我們預(yù)計(jì)長(zhǎng)期看公司規(guī)模將達(dá)到千億級(jí)別，利潤(rùn)率可達(dá)20%?！?/p>

第一上海證券指出，因?yàn)樵诰€K-12課后輔導(dǎo)具有明顯的“劇場(chǎng)效應(yīng)”，學(xué)生和家長(zhǎng)會(huì)逐漸加入進(jìn)來(lái)，滲透率將不斷提升。預(yù)計(jì)全行業(yè)滲透率將從2018年的9.5%增長(zhǎng)到45.0%。與此同時(shí)，未來(lái)行業(yè)集中度還將進(jìn)一步集中。2019 年K-12教育行業(yè)排名前四的企業(yè)市占率達(dá)到約 30%，但是由于尚沒(méi)有產(chǎn)生一家處于絕對(duì)壟斷地位的龍頭，仍處于激烈競(jìng)爭(zhēng)中。

第一上海證券認(rèn)為，在線教育在線K12直播大班賽道已成為近年教育市場(chǎng)關(guān)注度最高的賽道之一，而跟誰(shuí)學(xué)有其優(yōu)質(zhì)的名師群體、最高的客單價(jià)、最早實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為正，學(xué)生人數(shù)和收入最高增速具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，預(yù)計(jì)其20年底輔導(dǎo)老師人數(shù)預(yù)計(jì)將達(dá)1萬(wàn)人，有望成為未來(lái)在線教育的龍頭企業(yè)。

跟誰(shuí)學(xué)在過(guò)去幾年中發(fā)展迅猛，學(xué)生報(bào)名人數(shù)、公司凈收入等關(guān)鍵經(jīng)營(yíng)指標(biāo)增長(zhǎng)迅速。根據(jù)跟隨學(xué)發(fā)布的2020年一季報(bào)，跟誰(shuí)學(xué)2020年一季度付費(fèi)學(xué)生(課程金額在99元或以上)人次為77.4萬(wàn)，同比增長(zhǎng) 307%。一季度報(bào)名金額為 13.74 億元，同比增長(zhǎng) 358%。公司凈收入為 13.0 億元，同比增長(zhǎng) 382%，而過(guò)去6個(gè)季度公司基本維持了4-6倍的指數(shù)級(jí)同比增長(zhǎng)。另外，20年一季度公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比增長(zhǎng)82%至1.2億元，公司現(xiàn)金及等價(jià)物、短期和長(zhǎng)期投資高達(dá)27.4億元，是行業(yè)中首家經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為正的公司。

作為高度受關(guān)注的風(fēng)口行業(yè)，疫情加速了在線教育模式的推廣進(jìn)程。近期，多家機(jī)構(gòu)發(fā)表研究報(bào)告看好在線教育板塊和在線教育企業(yè)。

中信證券指出，中國(guó)在線K12教育行業(yè)滲透率正加速提升，預(yù)計(jì)2019-2023年行業(yè)年化復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)46%，蘊(yùn)含更大的機(jī)會(huì)和潛在的成長(zhǎng)空間。

民生證券表示，疫情實(shí)質(zhì)性地帶動(dòng)了在線教育關(guān)注度和使用率的上升，與此同時(shí)，疫情也導(dǎo)致行業(yè)供給端進(jìn)入出清階段，頭部機(jī)構(gòu)憑借充足的資金儲(chǔ)備、線上課程的快速轉(zhuǎn)化，可繼續(xù)吸引和服務(wù)學(xué)生。

第一上海證券同時(shí)對(duì)跟誰(shuí)學(xué)被做空一事表達(dá)了看法。第一上海證券說(shuō)，針對(duì)做空機(jī)構(gòu)的質(zhì)疑，跟誰(shuí)學(xué)都提供了合理解釋化解，此前做空跟誰(shuí)學(xué)的機(jī)構(gòu)或陷入巨額虧損。

第一上海證券表示，根據(jù)彭博5月29日的沽空數(shù)據(jù)，其做空股數(shù)達(dá)到3930萬(wàn)股，約為其日成交量的4 倍，而公司只有約 5000 多萬(wàn)股流通股。5 月 29 日公司的收盤(pán)價(jià)是31.4美元，而6月10日公司最新的收盤(pán)價(jià)為41美元，如果空頭沒(méi)有平倉(cāng)，其又再虧損了約23%。

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