中國證監(jiān)會(huì)發(fā)言人高麗7月13日表示，證監(jiān)會(huì)最近對6起案件實(shí)施了行政處罰。其中操縱市場1起，內(nèi)幕交易2起，非法信息披露2起，期貨公司違反風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)1起。

其中，珠海中富(000659。SZ)，今天故事的主角，是揭發(fā)違法行為的行政處罰之一。

5月14日，在證監(jiān)會(huì)宣布處罰前，珠海中富已經(jīng)“交待”了此次行政處罰的具體理由:

2015年1月20日，控股股東深圳市捷安特實(shí)業(yè)有限公司(以下簡稱捷安特)將其所持上市公司11.39%的股份質(zhì)押給江蘇銀行深圳分行，質(zhì)押期限為一年。杰安德也辜負(fù)了期望。由于債務(wù)太多，沒有錢償還，上市公司的股票被司法機(jī)關(guān)凍結(jié)。銀行提議拍賣和出售上市公司的股份，以維護(hù)債權(quán)。經(jīng)過多次博弈，法院終于在2017年5月19日做出判決，允許拍賣！

根據(jù)公告中的描述，控股股東也是心大:2017年5月25日收到法院判決后，上市公司于7月17日被告知，上市公司于7月18日才披露上述事項(xiàng)。

最終，杰安德被罰款30萬元，法定代表人李家杰被罰款5萬元。

1頂鐵帽國王

珠海中富成立于1985年，1996年在深圳證券交易所主板上市，號稱國內(nèi)第一家為國內(nèi)飲料行業(yè)生產(chǎn)PET聚對苯二甲酸乙二醇酯醋包裝瓶的公司。

這個(gè)資質(zhì)絕對是a股市場的老司機(jī)。但是老司機(jī)開車時(shí)間長了打個(gè)盹，難免會(huì)遇到岔路口和死胡同。

2012年和2013年凈利潤連續(xù)兩年為負(fù)，珠海中富首次封頂。

2014年，公司為了自保，絞盡腦汁，切了一次肉，終于扭虧為盈。但當(dāng)時(shí)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所普華永道(PricewaterhouseCoopers)出具了無法表達(dá)意見的審計(jì)報(bào)告。原因是流動(dòng)負(fù)債遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過流動(dòng)資產(chǎn)，會(huì)計(jì)對珠海中富的可持續(xù)經(jīng)營能力有很大懷疑——帽子還沒摘下來。

2015年，盡管繼續(xù)虧損，但該公司將其會(huì)計(jì)師事務(wù)所從普華永道變更為奚仲會(huì)計(jì)師事務(wù)所。事實(shí)證明，上市公司的決定還是很明智的，神武。奚仲顯然比普華永道靈活得多。來了之后就發(fā)了標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告，成功脫帽?。?！

2016年，公司再次遭受5.88億元的巨額虧損，再次因債務(wù)問題被出具強(qiáng)調(diào)事項(xiàng)的無保留審計(jì)報(bào)告。

巨額虧損5.88億元，流動(dòng)負(fù)債超流動(dòng)資產(chǎn)13.98億元。估計(jì)膽小增肥的事務(wù)所都不敢出具標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告，包括2015年拯救公司的“賊大膽”奚仲注冊會(huì)計(jì)師。

于是又一次，重帽子又來了。

轉(zhuǎn)眼間，2017年，我們驚喜地看到珠海中富又神奇地扭虧為盈，拿到了標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告。珠海中富兩次封頂終于脫帽！

我連奧斯卡的故事都寫不成了，眼看就要登上領(lǐng)獎(jiǎng)臺了。小系列獲獎(jiǎng)感言幫助珠海中富思考?；仡^一看，發(fā)現(xiàn)自2017年5月9日起，該公司因涉嫌違反證券法律法規(guī)被中國證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，至今仍無最終調(diào)查結(jié)果。

但珠海中富這次學(xué)得不錯(cuò)，一直在發(fā)布案件調(diào)查進(jìn)度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。

2.盈利還是虧損？花式調(diào)整

珠海中富2012年至2017年的收入和利潤變化如上圖所示(單位:億元)

從上圖可以直觀的看出，營收規(guī)模逐年下降，但凈利潤明顯呈W型，第一年略有虧損，第二年虧損巨大，第三年扭虧為盈。

當(dāng)然是為了避免退市，這是Shell Protection老司機(jī)的必備。a股的老韭菜都正常，公司空習(xí)慣了。

那珠海中富在收入逐年下降的情況下，如何隨意改變盈利水平呢？

多虧了人家聰明的神武，一個(gè)才華橫溢、敢作敢為的首席財(cái)務(wù)官。

換句話說，也是九年義務(wù)教育。珠海中富的CFO為什么這么優(yōu)秀？

1.資產(chǎn)減值

上圖為2012-2017年珠海中富資產(chǎn)減值損失表的變動(dòng)情況。從圖中可以明顯看出，2013年和2016年虧損巨大的資產(chǎn)減值損失金額明顯高于往年。

進(jìn)一步分析每年資產(chǎn)減值損失的構(gòu)成，2013年和2016年的減值損失主要來自固定資產(chǎn)減值損失和其他長期資產(chǎn)減值損失(無形資產(chǎn)、在建工程、長期待攤費(fèi)用和商譽(yù))。

經(jīng)常看市值文章的朋友都知道，上市公司為了保持利潤，會(huì)千方百計(jì)的省略或減少減值準(zhǔn)備，賬面上每家公司的巨額商譽(yù)就是最好的證明。

但是，如果你知道自己會(huì)連續(xù)兩年虧損，還不如一次性全虧。你要提該提的，不該提的，這樣下一年正常折舊攤銷就大大減少，第三年利潤就出來一部分。

2013年，珠海中富計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失7.74億元(含建筑物減值準(zhǔn)備1.18億元)、無形資產(chǎn)減值損失3400萬元、在建工程減值損失2000萬元、長期待攤費(fèi)用減值損失1100萬元。

根據(jù)年報(bào)披露的減值基礎(chǔ)，邊肖粗略計(jì)算，下一年(約9年)折舊及攤銷金額將減少95，266，400元。

這樣看的話，2014年和2017年再加9000多萬成本，基本上就虧了！

2016年，珠海中富再次計(jì)提固定資產(chǎn)減值損失2.53億元——假設(shè)剩余使用年限為十年，未來幾年年利潤將增加2527萬元。

2.出售財(cái)產(chǎn)和處置非流動(dòng)資產(chǎn)的收益

珠海中富在2014年和2017年連續(xù)兩年虧損后扭虧為盈，如上圖所示。這兩年剛好是珠海中富大力處置資產(chǎn)，獲得高額處置收益的年份。

2014年，珠海中富實(shí)現(xiàn)利潤總額5900萬元，當(dāng)年處置非流動(dòng)資產(chǎn)收入近1.05億元。2017年利潤總額1.41億元，其中資產(chǎn)處置收入1.13億元。

兩年處置非流動(dòng)資產(chǎn)的收益可以分為兩部分，一部分是處置土地和房地產(chǎn)，另一部分是處置子公司。

(2)處置子公司的收入

2014年，珠海中富出售其子公司獲得投資收益4800萬元，主要來自出售珠海嘉恒貿(mào)易有限公司獲得5000萬元..

根據(jù)珠海中富轉(zhuǎn)讓公告，嘉恒貿(mào)易成立于2013年1月。2013年10月，公司簽署股權(quán)轉(zhuǎn)讓意向書，將嘉恒貿(mào)易轉(zhuǎn)讓給珠海榮盛房地產(chǎn)投資有限公司，收購方成立于2013年5月，接管時(shí)尚未開始運(yùn)營。

嘉恒貿(mào)易有限公司沒有實(shí)質(zhì)性業(yè)務(wù)。之所以能賣7200萬，是因?yàn)闀嫌型恋厥褂脵?quán)和房產(chǎn)。說白了還是賣資產(chǎn)。

天空調(diào)查顯示，嘉恒交易現(xiàn)在已經(jīng)取消。它的注冊和最終取消似乎伴隨著一個(gè)特殊的使命。

2017年，珠海中富的處置子公司武漢中富熱罐裝容器有限公司確認(rèn)處置總收入3600萬元。

轉(zhuǎn)讓時(shí)，武漢中富的賬面凈資產(chǎn)為-2686.22萬元，賬面負(fù)債總額為3473.38萬元。負(fù)債3400多萬元，其中債權(quán)人3300萬元為珠海中富。令人驚訝的是，轉(zhuǎn)讓價(jià)格不僅是950萬元，珠海中富還將其對武漢中富的全部債權(quán)轉(zhuǎn)讓給了接管方長安置業(yè)，當(dāng)年共收到股權(quán)轉(zhuǎn)讓和債權(quán)轉(zhuǎn)讓4300萬元。

如何看待這是一個(gè)賠錢的生意？是為了賬面上的土地和房產(chǎn)嗎？想不通，真的想不通。

是的，大家也都有腰板，珠海中富的財(cái)務(wù)總監(jiān)是最突出的。

(3)削減溫飽，控制成本？

除了以上兩個(gè)原因，珠海中富的年利潤是有波動(dòng)的，還有一個(gè)原因是歷年來成本費(fèi)用比的波動(dòng)。

如下圖所示，2013年和2016年虧損較大的年份，恰好是毛利率低但管理費(fèi)率高的年份，而盈利的2014年和2017年則是毛利率高、管理費(fèi)率低的年份。

很神奇吧？

對比年?duì)I業(yè)收入和銷售單價(jià)，銷量逐年下降，銷售單價(jià)波動(dòng)不大，所以歷年毛利率的波動(dòng)主要是成本波動(dòng)造成的。

以2017年為例，珠海中富在回復(fù)深交所詢證函中對這個(gè)問題進(jìn)行了說明。2017年原材料成本同比增長6.57%，其他成本同比下降20.01%。

其他費(fèi)用變化如下圖所示，所有明細(xì)費(fèi)用均較上年有所減少。

根據(jù)公司的解釋，人工成本下降主要是因?yàn)椴脝T；能源成本的降低是由于業(yè)務(wù)優(yōu)化整合和精細(xì)化管理；折舊和攤銷的減少當(dāng)然是由于減值；維護(hù)費(fèi)用是由于用新生產(chǎn)線替換舊設(shè)備；為了提高效率，2016年進(jìn)行了大規(guī)模檢修。

所有的解釋看起來都很合理，但我們都知道空之間可以估算出多少成本和費(fèi)用。最簡單的情況，你說今年沒有維修，那就沒有維修，不提供入賬或者發(fā)票。

要知道，誠信檢查絕對是審計(jì)的一大難點(diǎn)。

2017年管理費(fèi)用變化如下圖所示，與成本類似，不再贅述。

三、債務(wù)現(xiàn)狀:捉襟見肘

如上所述，珠海中富2014年和2016年因債務(wù)問題被會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告。

2017年扭虧為盈這是標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告，債務(wù)問題解決了嗎？

如下圖所示，非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告出具年份具有流動(dòng)負(fù)債明顯高于流動(dòng)資產(chǎn)的特點(diǎn)。雖然2017年是標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)報(bào)告，但流動(dòng)資產(chǎn)僅比流動(dòng)負(fù)債多2700萬元人民幣，非流動(dòng)負(fù)債較多。

截至2017年底，公司仍欠鞍山銀行短期貸款1.44億元，該筆貸款將于2018年9月22日到期。非金融機(jī)構(gòu)貸款1億元將于2018年4月26日到期。一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債5200萬元，少數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓款6200萬元，必須在2018年6月前還清。

此外，公司還有長期負(fù)債13.19億元，主要是長期貸款12.7億元。

公司的持續(xù)經(jīng)營也是深交所的重中之重，詢證函中的第一個(gè)問題就是這個(gè)問題。

珠海中富在回復(fù)中表示，鞍山銀行的貸款和非金融機(jī)構(gòu)的貸款將會(huì)延長，2018年將繼續(xù)處置關(guān)停廠的部分資產(chǎn)，以獲取現(xiàn)金流。

公司認(rèn)為大額債務(wù)問題有妥善解決方案，且債務(wù)在一年內(nèi)到期無法償還，未來12個(gè)月內(nèi)持續(xù)經(jīng)營不存在重大不確定性。

但是12個(gè)月比較好。之后呢？貸款不可能一直展期，部分長期貸款會(huì)在2019年到期。要不要再出去，找我們敬佩的CFO，拿到非標(biāo)準(zhǔn)的審計(jì)報(bào)告，然后繼續(xù)出售資產(chǎn)，抵押資產(chǎn)，獲得長期貸款？

截至2017年末，公司有限所有權(quán)和使用權(quán)資產(chǎn)共計(jì)17.63億元，基本全部以貸款擔(dān)保，占期末總資產(chǎn)的66.64%。其中存貨抵押率為97.10%，固定資產(chǎn)抵押率為71.97%，無形資產(chǎn)抵押率為95.77%，投資性房地產(chǎn)抵押率為100%，應(yīng)收賬款抵押率為88.86%。

接下來可以抵押什么？我保留的固定資產(chǎn)不用賣掉嗎？

四杰安德接管軼事

在閱讀年報(bào)的過程中，邊肖發(fā)現(xiàn)捷安特控股珠海中富實(shí)際上是2015年開始的。

2014年3月20日，捷安特與珠海中富原股東亞洲瓶業(yè)(香港)有限公司簽訂股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，以2.38元/股的轉(zhuǎn)讓價(jià)格轉(zhuǎn)讓原股東持有的珠海中富11.39%的股權(quán)。3月20日，上市公司股價(jià)收于2.58元/股，最高價(jià)為2.76元/股，明顯虧本出售。

亞洲瓶業(yè)原本持有上市公司26.39%的股份，并于當(dāng)日簽訂轉(zhuǎn)讓協(xié)議，將11.39%轉(zhuǎn)讓給捷安特，5.10%轉(zhuǎn)讓給自然人張旭，并自行繼續(xù)持有9.9%。

但亞洲瓶業(yè)和捷安特實(shí)際上在2015年1月20日完成了工商變更，但張旭最終并沒有接受上述股份。通過減持全部股份，亞洲制瓶行業(yè)使其股份低于捷安特，捷安特最終成為最大股東，劉金忠成為實(shí)際控制人。

工商變更一結(jié)束，亞洲瓶業(yè)迅速開始減持:據(jù)公開信息，不到兩個(gè)月就減持了10.07%，盈利4.9億元——比約定的轉(zhuǎn)讓劃算多了，轉(zhuǎn)讓給捷安特的11.39%股份只收到3.49億元的對價(jià)。

杰安德也沒有閑著。1月20日，就在完成工商變更后，他質(zhì)押了股權(quán)，還有張文當(dāng)初說的行政處罰。

杰安德真的有能力接受股權(quán)嗎？

根據(jù)當(dāng)時(shí)披露的財(cái)務(wù)信息，截至2013年底，捷安特凈資產(chǎn)不足5000萬元，當(dāng)年凈虧損26萬元。

這個(gè)利潤沒有幾個(gè)有市場價(jià)值的小伙伴賺的碼字錢高...股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金是質(zhì)押還是借入？

杰安德現(xiàn)在已經(jīng)破產(chǎn)清算。珠海中富在哪里回歸生活？

標(biāo)簽

在分析前一篇文章的凈利潤時(shí)，我們看到珠海中富不僅實(shí)現(xiàn)了2017年的利潤，還扣除了非凈利潤。這是近年來第一次...

邊肖覺得不可思議。她忍不住揮了揮我的獨(dú)角獸手臂。

于是我發(fā)現(xiàn)了下圖:停工損失計(jì)入非經(jīng)常性損益，順便調(diào)整了2016年報(bào)告！2017年停工損失3685萬元。

這個(gè)擦邊球是打出來的，和它沒關(guān)系！珠海中富的CFO，請接受邊肖的膝蓋?。。?/p>

按照該準(zhǔn)則，非經(jīng)常性損益是“與公司正常經(jīng)營沒有直接關(guān)系，但與公司正常經(jīng)營有關(guān)的交易和事項(xiàng)，因其特殊性和偶發(fā)性，影響報(bào)告使用者對公司經(jīng)營業(yè)績和盈利能力做出正常判斷而產(chǎn)生的損益”。

但是，沒有具體規(guī)定哪些可以列入非經(jīng)常性損益，哪些不能列入。從事金融工作的人都知道，有一個(gè)詞叫“職業(yè)判斷”。說白了就是按照標(biāo)準(zhǔn)做自己想做的事。

實(shí)際上，季節(jié)性原因造成的正常停工損失應(yīng)計(jì)入管理費(fèi)用。珠海中富多次強(qiáng)調(diào)，因?yàn)榭蛻羰强煽诳蓸泛桶偈驴蓸?，所以生產(chǎn)是季節(jié)性的，之前一直計(jì)入管理費(fèi)用。

2017年，珠海中富聲稱對2016年無業(yè)務(wù)的13家公司進(jìn)行清算，并關(guān)閉部分子公司部分或全部生產(chǎn)線。期間發(fā)生的停工損失計(jì)入營業(yè)費(fèi)用，視為非經(jīng)常性損益，而管理費(fèi)用中剩余的停工損失僅為249萬元。

反正這種事，仁者見仁智者見智，但是出于謹(jǐn)慎的原則，上市公司和會(huì)計(jì)一般不敢這樣披露——更何況2015年的金額還能有4000萬?。。?/p>

▼

▎本文來源:市場價(jià)值，作者|十六，過程編輯|劉波。由CFO之家組織發(fā)布。如對版權(quán)有異議，請后臺聯(lián)系討論合作或刪除。