本報訊記者黃1月23日，中國最大的電子煙制造商、知名電子煙品牌的主要公司科技周五正式登陸紐交所。崔乙幕國際在港股注冊后，深圳電子煙產(chǎn)業(yè)鏈新增上市公司。吳昕科技也是2021年第一只在美國和紐約證券交易所上市的中國股票。

1月22日晚，吳昕科技以22.34美元開盤，比發(fā)行價高出86%以上。收盤時，公司股價報2.951美元，增長146%，市值458億美元，約合人民幣3000億元。據(jù)南方記者報道，吳昕科技的發(fā)行價為12美元，比發(fā)行價指導(dǎo)區(qū)間高出8-10美元。基于發(fā)行價，約克通過發(fā)行1.165億美元的美國存托股票籌集了近14億美元。

根據(jù)招股說明書中上市后的持股比例估計，吳昕科技創(chuàng)始人王贏持有的54.3%的股份價值248億美元，相當(dāng)于人民幣1629億元。根據(jù)福布斯實時富豪榜，的凈資產(chǎn)超過了劉、和王健林。

這位創(chuàng)始人曾為優(yōu)步和滴滴打拼，他的家族是劉家族

其電子煙品牌占據(jù)了超過60%的市場份額

根據(jù)招股說明書，吳昕科技創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官王贏及其團(tuán)隊持有58.7%的股份，而其他兩位創(chuàng)始人蔣龍和溫一龍實際分別持有9.9%和6.5%的股份。上市后，王贏的持股比例將被稀釋至54.3%。按上市首日股價計算，其股票價值248億美元，折合人民幣1629億元。根據(jù)福布斯實時富豪榜，的凈資產(chǎn)超過了劉、和王健林。

王贏曾在寶潔、貝恩咨詢、優(yōu)步和滴滴工作，并擔(dān)任優(yōu)步中國的負(fù)責(zé)人。滴滴與優(yōu)步合并后，2016年10月，王贏成為滴滴優(yōu)步事業(yè)部總經(jīng)理。在接下來的兩年里，優(yōu)步應(yīng)用被關(guān)閉，由王贏領(lǐng)導(dǎo)的獨家業(yè)務(wù)被滴滴半路接管，然后她被分配去做前途黯淡的分時業(yè)務(wù)。

2018年1月，王贏決定生產(chǎn)電子煙，成立了吳昕科技，團(tuán)隊來自O(shè)PPO、華為、中科院、歐萊雅、寶潔、優(yōu)步等公司。三個月后，約克開始量產(chǎn)，而在17個月內(nèi)，約克電子煙彈的產(chǎn)量增加了160倍。一個門外漢，由一群沒有電子煙背景的高管帶領(lǐng)，在一年半的時間里成為中國最大的電子煙制造商，其約克成為中國第一個霧化電子煙品牌。

根據(jù)中投公司的報告，就零售額而言，約克在2020年前三個季度的市場份額為62.6%，是中國排名第一的電子煙品牌。2020年9月，中投調(diào)查顯示，約克品牌認(rèn)知度排名第一，在中國電子霧化產(chǎn)品用戶中的心智份額為67.6%。

三年利潤1.57億

百分之八十的產(chǎn)品購自香港電子煙龍頭崔乙幕國際

上市前，吳昕科技至少獲得了1.39億美元的融資，投資者包括來源資本、IDG和紅杉資本。在這次首次公開募股中，吳昕科技計劃以10美元的價格出售1.165億ADS，并籌集約14億美元。招股書顯示，吳昕科技IPO融資的30%用于開發(fā)產(chǎn)品和技術(shù)，25%用于加強(qiáng)分銷和零售網(wǎng)絡(luò)，25%用于提高供應(yīng)鏈能力。

吳昕科技在其招股說明書中稱，中國是世界上最大的潛在電子煙市場。到2019年，中國估計有2.867億煙民，行業(yè)潛在市場規(guī)模為1129億元。相比美國32.4%的電子煙產(chǎn)品滲透率，中國電子煙產(chǎn)品的滲透率只有1.2%，這意味著電子煙行業(yè)未來的發(fā)展非常可觀。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2018年、2019年、2020年前三季度，公司營業(yè)收入分別為1.32億元、15.49億元、22.01億元，凈利潤分別為-28.7萬元、4775萬元、1.09億元。在不到三年的時間里，吳昕科技創(chuàng)造了38.82億元和1.09億元的營收。

值得一提的是，2020年7月在港股上市的電子煙代工龍頭崔乙幕國際，是吳昕科技的代工廠商，也是獨家生產(chǎn)廠的第三方運營合作伙伴。崔乙幕國際的主要收入來源之一是來自吳昕科技的電子煙產(chǎn)品的原始設(shè)備制造商。根據(jù)吳昕科技的招股說明書，2020年前三個季度，從崔乙幕國際的購買金額占其總購買金額的79%。

監(jiān)管壓力被迫改變前線下的毛利率

電子煙的“煙草身份”可能面臨重稅

2018年8月28日，國家市場監(jiān)督管理局、國家煙草專賣局發(fā)布通知，督促電子煙生產(chǎn)銷售企業(yè)或個人及時關(guān)閉電子煙互聯(lián)網(wǎng)銷售網(wǎng)站或客戶端，電商平臺及時關(guān)閉電子煙店鋪。電子煙產(chǎn)品及時剔除；2019年11月1日，國家煙草專賣局和國家市場監(jiān)督管理局聯(lián)合發(fā)布通知，要求電子煙不得通過網(wǎng)絡(luò)渠道銷售。

與此同時，對海外市場的監(jiān)管也越來越嚴(yán)格。2020年初，美國食品藥品管理局發(fā)布禁令，禁止銷售大部分香精的電子煙，只有煙草和薄荷醇香精可以繼續(xù)合法銷售。同時，新的煙草產(chǎn)品只有在申請煙草預(yù)上市后才能在美國合法銷售。到目前為止，世界上只有三家企業(yè)獲得了PMTA認(rèn)證批準(zhǔn)，而中國的六家電子煙企業(yè)也相繼嘗試申請PMTA，但至今未獲批準(zhǔn)。

數(shù)據(jù)顯示，2018年，吳昕科技通過電商平臺直接銷售給消費者的收入達(dá)到4441萬元，占比33.5%。但在監(jiān)管壓力下，電子煙品牌被迫從部分線上銷售轉(zhuǎn)向全部線下銷售。招股書顯示，吳昕科技授權(quán)經(jīng)銷商數(shù)量從2019年前三季度的41家增加到2020年前三季度的110家。2019年，由于政策變化，吳昕科技通過電商平臺直接銷售給消費者的收入占比8%。

2020年第三季度，公司基本上只有單一的線下經(jīng)銷商銷售渠道，線下經(jīng)銷商的收入占總收入的98%。轉(zhuǎn)移到一線后，由于成本和費用高，2019年第4季度，吳昕科技虧損5030萬元，毛利率從2018年的44.7%下降到2019年的37.5%和2020年前三季度的37.9%。

除了在監(jiān)管的壓力下被迫轉(zhuǎn)向前線，電子煙的“煙草身份”在未來會變得越來越尷尬。目前，杭州、深圳、南寧、武漢等城市已明確將電子煙納入公共場所禁止吸煙規(guī)定的控制范圍。2020年7月，北京邀請專家討論電子煙，未來可能納入管制范圍。

值得一提的是，根據(jù)國家煙草專賣局的報告，我國卷煙綜合稅率為66.6%。目前電子煙體歸類為電子產(chǎn)品，煙油為食品，普通商品只征收13%的增值稅，避免了消費稅和煙葉稅，分別占總納稅額的60%，稅收負(fù)擔(dān)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)煙草。到目前為止，國家煙草專賣局起草的電子煙強(qiáng)制性國家標(biāo)準(zhǔn)項目仍在審查中。電子煙一旦未來被列為煙草，稅費將大幅增加，對公司業(yè)績將產(chǎn)生重大影響。