根據(jù)2021年11月3日陳榮偉(300999)的公告，3WFund、Crisil、Grand Alliance、Point72、安信證券、本尼迪克特投資、長江證券、黎明投資、上瑞投資、崇

本次調(diào)研主要內(nèi)容：

問：公司社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀,對(duì)原有渠道的影響,以及未來的規(guī)劃?

答：社區(qū)團(tuán)購在今年春節(jié)前后最為活躍，整體來講，社區(qū)團(tuán)購仍主要集中在中端、大眾型的產(chǎn)品，但目前社區(qū)團(tuán)購行業(yè)也在進(jìn)行整合升級(jí)。目前公司和主要的團(tuán)購社區(qū)平臺(tái)都有合作，并且合作的規(guī)模和深度都在進(jìn)一步加強(qiáng)。合作的模式主要是采取更多定制化的產(chǎn)品，既能夠滿足社區(qū)團(tuán)購的需求，同時(shí)又減小對(duì)現(xiàn)有渠道的沖擊。定制化的模式也受到了社區(qū)團(tuán)購平臺(tái)的歡迎，所以目前在主要的社區(qū)平臺(tái)上，公司都是主要的供應(yīng)商之一。另外，隨著社區(qū)平臺(tái)自身的發(fā)展，由點(diǎn)向全國擴(kuò)散，公司的眾多生產(chǎn)基地、全國性的供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品種類豐富的優(yōu)勢會(huì)越來越明顯。關(guān)于社區(qū)團(tuán)購對(duì)渠道的影響，大型賣場和連鎖商超也有線上銷售的部分，雖然其在線下客流量有所下降，但其自身的線上渠道會(huì)彌補(bǔ)一部分銷售，所以影響不大。而傳統(tǒng)渠道，初期受到社區(qū)團(tuán)購的沖擊比較大，但社區(qū)平臺(tái)的補(bǔ)貼減少之后，同時(shí)公司與社區(qū)團(tuán)購的定制化合作模式的開展，也都會(huì)減少此類沖擊?？傮w來看，社區(qū)團(tuán)購對(duì)原有渠道的影響是可控的。從公司組織架構(gòu)來看，為了使得社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)渠道更好的協(xié)同，是由傳統(tǒng)渠道部門進(jìn)行管理，但也專門成立了相關(guān)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)社區(qū)團(tuán)購業(yè)務(wù)。

問：請(qǐng)介紹一下今年三季度利潤環(huán)比下滑的原因?

答：今年第三季度利潤變化一方面是因?yàn)樵牧铣杀旧蠞q，利潤受到擠壓；另一方面今年隨著國內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，市場競爭加劇，公司零售渠道產(chǎn)品受到?jīng)_擊，導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有所變化，毛利較低的餐飲渠道產(chǎn)品銷量占比提升；同時(shí)壓榨利潤處于低位，在沒有流動(dòng)資金壓力的情況下，我們選擇主動(dòng)降低壓榨量，以減少虧損。不過我們不太擔(dān)心短期的業(yè)績下滑，我們看重的是行業(yè)前景以及公司本身的競爭力。食品行業(yè)是中國最大的生意，隨著國內(nèi)居民生活水平的提高，人均食品消費(fèi)量會(huì)增加，同時(shí)市場對(duì)更優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品的需求也會(huì)提升。公司在食品行業(yè)中有非常強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。剛開始在中國開展業(yè)務(wù)時(shí)我們主要加工進(jìn)口原材料，主要是大豆和食用油加工，之后我們?cè)趦?nèi)陸興建工廠，主要加工小麥、玉米和水稻等國產(chǎn)原材料。我們還在全國各地建立了許多綜合性生產(chǎn)基地，使我們能夠更有效地加工國內(nèi)外原材料及具有當(dāng)?shù)靥厣霓r(nóng)產(chǎn)品，能夠更快速、更經(jīng)濟(jì)地將我們的產(chǎn)品送達(dá)客戶；并進(jìn)入相關(guān)的下游業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司在全國布局的綜合性生產(chǎn)基地的數(shù)量還在增加，這也會(huì)進(jìn)一步加強(qiáng)公司的競爭力。我們只選擇做與現(xiàn)有農(nóng)產(chǎn)品加工及廚房食品相關(guān)的業(yè)務(wù)，這樣就可以共享生產(chǎn)設(shè)施、專業(yè)的采購團(tuán)隊(duì)、品牌、營銷和渠道網(wǎng)絡(luò)。我們現(xiàn)有的業(yè)務(wù)能夠幫助調(diào)味品等新產(chǎn)品的推廣，新的業(yè)務(wù)如中央廚房等能夠幫助現(xiàn)有業(yè)務(wù)的進(jìn)一步發(fā)展，中央廚房是現(xiàn)有業(yè)務(wù)非常好的銷售渠道，并且能夠幫助現(xiàn)有產(chǎn)品提升品牌知名度。另外，我們建立了行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)中心，持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新適合中國市場的新產(chǎn)品，也建立了優(yōu)秀的烘焙中心、金龍魚國際烹飪研究院，給客戶提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)。從公司起步開始，我們不斷走在行業(yè)前沿，未來也會(huì)繼續(xù)建新工廠，開拓新業(yè)務(wù)都會(huì)需要投入更多的費(fèi)用，可能會(huì)影響公司的短期利潤，但從長遠(yuǎn)來看，這些新項(xiàng)目會(huì)給公司帶來競爭優(yōu)勢以及不錯(cuò)的回報(bào)。我們相信公司的優(yōu)勢足以成功拓展新業(yè)務(wù)，我們過去的成就也證明了這一點(diǎn)，我們過去發(fā)展的新業(yè)務(wù)基本都非常成功。

問：對(duì)大宗原料價(jià)格走勢的看法,及后期(包括第四季度)壓榨業(yè)務(wù)開機(jī)率及經(jīng)營業(yè)績的展望?

答：目前國際農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格，特別是油脂的價(jià)格，是近年的最高峰。價(jià)格主要受供需、政策等多種因素影響，任何人都無法準(zhǔn)確判斷價(jià)格走勢，所以在如今價(jià)格水平較高的時(shí)候我們的采購非常謹(jǐn)慎。第四季度業(yè)績可能還是具有挑戰(zhàn)性的。但壓榨業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)會(huì)好一些，目前豬價(jià)已從低點(diǎn)恢復(fù)不少，同時(shí)由于玉米的價(jià)格已經(jīng)有所下降,在飼料配方中用小麥替代玉米進(jìn)而使得豆粕需求下降的情況會(huì)減少。我們對(duì)集團(tuán)的長遠(yuǎn)發(fā)展很有信心。市場對(duì)農(nóng)產(chǎn)品和食品的需求不會(huì)下降，對(duì)高質(zhì)量產(chǎn)品的需求會(huì)增加。我們產(chǎn)品種類豐富，生產(chǎn)基地遍布全國，生產(chǎn)設(shè)備高效，而且公司的產(chǎn)品質(zhì)量、品牌形象、營銷網(wǎng)絡(luò)、研發(fā)、管理團(tuán)隊(duì)等能力也是最好之一，這也是難以復(fù)制的優(yōu)勢。公司每年都在進(jìn)步，包括新工廠規(guī)模及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)布局、新品牌建設(shè)、渠道網(wǎng)絡(luò)拓展、新項(xiàng)目的加入等，這會(huì)使得公司業(yè)務(wù)模式越來越好。因此，公司不太擔(dān)心短期的業(yè)績波動(dòng)，最重要的是每年都要有進(jìn)步，我們也希望投資者能夠著眼于公司長期的發(fā)展。

問：公司的新業(yè)務(wù)體量相對(duì)較小,現(xiàn)有經(jīng)銷模式以及組織架構(gòu)發(fā)展新業(yè)務(wù)的積極性會(huì)不會(huì)比較低?

答：經(jīng)銷商層面，公司有兩種經(jīng)銷商。一是傳統(tǒng)的糧油經(jīng)銷商，可以利用其現(xiàn)有的渠道網(wǎng)絡(luò)來承接公司的新業(yè)務(wù)，切入市場會(huì)比較迅速；二是公司也開發(fā)了專業(yè)經(jīng)銷商，其在某一產(chǎn)品領(lǐng)域有豐富的經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，這兩種經(jīng)銷商之間也能夠互相促進(jìn)。目前，傳統(tǒng)渠道經(jīng)銷商數(shù)量占比較高，在八成左右，在餐飲端這一比例會(huì)稍低些。公司內(nèi)部組織架構(gòu)層面，以調(diào)味品為例，隨著公司調(diào)味品種類的不斷豐富，公司成立了專門的調(diào)味品事業(yè)部，負(fù)責(zé)調(diào)味品的整體業(yè)務(wù)管理，從原料采購到生產(chǎn)加工、物流配送、產(chǎn)品品牌推廣，都是由專門的部門和專業(yè)的團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，這個(gè)團(tuán)隊(duì)結(jié)合了調(diào)味品專業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富的同事和公司原有糧油業(yè)務(wù)的同事。在具體的銷售執(zhí)行上，公司也是借助現(xiàn)有的渠道平臺(tái)來進(jìn)行銷售。上述模式既充分發(fā)揮了公司現(xiàn)有的優(yōu)勢，又兼顧了每個(gè)產(chǎn)線的專業(yè)性和特殊性。公司的其他業(yè)務(wù)，比如食用油、大米、面粉起步時(shí)也是使用上述的模式，從過往經(jīng)驗(yàn)以及現(xiàn)狀來看，這個(gè)模式是可行的。

問：公司今年的提價(jià)情況以及提價(jià)策略如何?

答：以零售端為例，公司在20年底和21年3-4月份調(diào)整了不同油種價(jià)格，根據(jù)各個(gè)品種的原料、行情、市場競爭力、消費(fèi)力多方因素考慮，相對(duì)比較謹(jǐn)慎，不同油種漲價(jià)幅度不同，整體漲價(jià)幅度約為10%-15%，目前價(jià)格上漲幅度尚未完全覆蓋原料上漲的幅度，后期需要關(guān)注原料的走勢以及消費(fèi)情況。今年3月份之后，整個(gè)市場消費(fèi)力呈現(xiàn)比較弱的狀況，同時(shí)也出現(xiàn)了消費(fèi)分級(jí)，即高端和低端兩級(jí)分化較為明顯。這些情況的出現(xiàn)實(shí)際上加劇了整個(gè)上半年的市場競爭。在持續(xù)長達(dá)一年多的疫情之下，消費(fèi)者的可支配收入以及儲(chǔ)蓄狀況都出現(xiàn)了變化，消費(fèi)者儲(chǔ)蓄意愿更強(qiáng)了。整體來看，我們認(rèn)為這只是階段性的現(xiàn)象，從8月份之后，市場整體消費(fèi)力在逐步提升。所以，從中長期來看，高端產(chǎn)品即消費(fèi)升級(jí)仍是一個(gè)最大的機(jī)會(huì)。公司仍堅(jiān)持升級(jí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推廣中高端產(chǎn)品的整體策略，同時(shí)結(jié)合目前消費(fèi)分級(jí)的情況，為了更好的滿足市場需求，也會(huì)加強(qiáng)大眾化、流通型產(chǎn)品來滿足部分消費(fèi)者的階段需求。公司在中國已深耕超過30年，而且我們主要生產(chǎn)的糧油米面是民生產(chǎn)品，所以我們非常關(guān)注消費(fèi)者對(duì)于產(chǎn)品的體驗(yàn)和接受度，關(guān)于調(diào)價(jià)，我們要平衡消費(fèi)者的接受度與公司的成本、利潤及長遠(yuǎn)發(fā)展之間的關(guān)系，較為穩(wěn)健的處理調(diào)價(jià)問題。公司的生意是長期的，是要對(duì)消費(fèi)者、對(duì)市場負(fù)責(zé)。所以，公司首先會(huì)通過強(qiáng)化內(nèi)部經(jīng)營管理，去消化成本的浮動(dòng)和上漲，如行情長期維持高價(jià)，我們也會(huì)考慮調(diào)價(jià)。因此，我們今年漲價(jià)節(jié)奏尤其是零售端是慢于行情上漲的，這次行情上漲也比較特別，持續(xù)時(shí)間長而且幅度較大，所以在短期業(yè)績表現(xiàn)上體現(xiàn)了這點(diǎn)，但是我們覺得公司的價(jià)格策略是更長線、更負(fù)責(zé)任的，并且是對(duì)品牌發(fā)展更有利的。

問：調(diào)味品今年第三季度的發(fā)展情況,渠道擴(kuò)展的重點(diǎn),以及未來規(guī)劃?

答：公司調(diào)味品業(yè)務(wù)正在逐步推進(jìn)，目前仍處于布局和進(jìn)入市場的階段。在零售端，調(diào)味品的特點(diǎn)體現(xiàn)在其消費(fèi)者對(duì)口味、品類、品牌等粘性更高，而價(jià)格因素偏弱，因此新品牌進(jìn)入市場要取得消費(fèi)者的認(rèn)同需要更長的過程。在餐飲端，價(jià)格、服務(wù)、供應(yīng)鏈水平發(fā)揮的作用更大，比如在餐飲渠道，其米面油需求很大，調(diào)味品相對(duì)較少，那么在產(chǎn)品質(zhì)量好的基礎(chǔ)上，公司在配送、營銷方面的優(yōu)勢會(huì)更加明顯，目前公司調(diào)味品業(yè)務(wù)在餐飲渠道的進(jìn)展速度也較快。未來，中央廚房項(xiàng)目落地后，預(yù)計(jì)調(diào)味品業(yè)務(wù)會(huì)推廣的更快。關(guān)于調(diào)味品產(chǎn)品，除了原有的芝麻香油、花椒油等，現(xiàn)在主要有醬油、醋、蠔油和料酒。其中，蠔油和料酒暫時(shí)是代加工生產(chǎn)，但隨著我們新工廠的建成投產(chǎn)，調(diào)味品產(chǎn)品都將以自己生產(chǎn)為主。我們對(duì)調(diào)味品業(yè)務(wù)比較有信心：首先，調(diào)味品業(yè)務(wù)與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)具有很強(qiáng)的互補(bǔ)性；其次，調(diào)味品和糧油同屬于廚房食品類別，其渠道的重合度也非常高。今年調(diào)味品行業(yè)我們觀察到也出現(xiàn)了一些變化，我們認(rèn)為是整體市場環(huán)境包括原材料價(jià)格上漲等眾多因素造成的，但預(yù)計(jì)仍是階段性的問題，可能在過程中也有洗牌和結(jié)構(gòu)調(diào)整，這也帶來了一個(gè)新的機(jī)會(huì)。因此我們也十分看好并會(huì)抓住機(jī)會(huì)積極發(fā)展調(diào)味品業(yè)務(wù)。

問：公司如何從國內(nèi)眾多中央廚房項(xiàng)目中脫穎而出,央廚未來的產(chǎn)品及其盈利能力如何?

答：食品行業(yè)是中國最大的生意。我們認(rèn)為，一項(xiàng)業(yè)務(wù)要做成功，產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)成本、營銷成本、配送成本等都要具有優(yōu)勢。關(guān)于中央廚房的優(yōu)勢，公司可以依托現(xiàn)有生產(chǎn)基地，建立綜合性一流的中央廚房及食品生產(chǎn)園區(qū)，園區(qū)內(nèi)的企業(yè)能夠以最具競爭力的原材料、制造、物流成本，生產(chǎn)出高質(zhì)量的安全食品。公司會(huì)通過自己的中央廚房生產(chǎn)例如學(xué)生餐等體量大的產(chǎn)品，同時(shí)園區(qū)和中央廚房是對(duì)外開放的，會(huì)引進(jìn)其他中央廚房加工企業(yè)，在園區(qū)實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品倉儲(chǔ)、實(shí)驗(yàn)研發(fā)、公共配套設(shè)施、物流運(yùn)輸、銷售渠道等資源共享。公司現(xiàn)有工廠的米、面、油等原料可以直接、及時(shí)配送至中央廚房，減少運(yùn)輸環(huán)節(jié)，節(jié)省包裝成本。同時(shí)可以引進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈上下游的相關(guān)企業(yè)，打造中央廚房生態(tài)體系，通過中央廚房的規(guī)模優(yōu)勢，可以集中采購園區(qū)內(nèi)企業(yè)共同需求的原材料，也可以共享部分銷售渠道，進(jìn)一步降低生產(chǎn)、物流及營銷成本。另外，公司有領(lǐng)先的烘焙中心，烹飪學(xué)院，可以提供專業(yè)化定制化的服務(wù)，創(chuàng)新研究如何利用合適的原料以及應(yīng)用方法開發(fā)更優(yōu)質(zhì)美味的產(chǎn)品，為園區(qū)內(nèi)客戶提供產(chǎn)品研發(fā)、創(chuàng)新服務(wù)。目前，公司中央廚房項(xiàng)目正在多地籌建中，預(yù)計(jì)最快今年年底杭州項(xiàng)目會(huì)建成投產(chǎn)。公司預(yù)計(jì)中央廚房業(yè)務(wù)的前期培育期會(huì)比較短。我們認(rèn)為公司發(fā)展中央廚房業(yè)務(wù)是比較有優(yōu)勢的，因?yàn)槲覀儞碛猩a(chǎn)、營銷、配送等一系列成本優(yōu)勢，且產(chǎn)品質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，相信會(huì)帶來不錯(cuò)的效益。

問：今年三季度大豆期貨單邊小幅下跌,所以導(dǎo)致公司的期貨盈利?

答：從報(bào)表來看，披露的公允價(jià)值變動(dòng)損益、投資收益主要包括不滿足套期會(huì)計(jì)要求的商業(yè)套保期貨交易的未實(shí)現(xiàn)、已實(shí)現(xiàn)損益。滿足套期會(huì)計(jì)要求的期貨損益會(huì)計(jì)入存貨成本，并隨著貨物的銷售計(jì)入營業(yè)成本，但這部分?jǐn)?shù)據(jù)未在財(cái)務(wù)報(bào)表中直接體現(xiàn)。公允價(jià)值變動(dòng)損益主要是期初的轉(zhuǎn)回部分以及本期未實(shí)現(xiàn)的部分，就第三季度來看體現(xiàn)了盈利。另外，需要說明的是：不能從大宗商品期貨價(jià)格的上漲或下降簡單推斷公司整體的期貨經(jīng)營情況，因?yàn)楣窘?jīng)營品種比較多，且頭寸也是動(dòng)態(tài)調(diào)整的。

問：公司發(fā)展的最終目標(biāo)是什么?

答：公司致力于成為最大的農(nóng)產(chǎn)品和食品加工企業(yè)之一，能夠加工品類最多、質(zhì)量最好的農(nóng)產(chǎn)品和廚房食品。

金龍魚主營業(yè)務(wù)：主營業(yè)務(wù)是廚房食品、飼料原料及油脂科技產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售

金龍魚2021三季報(bào)顯示，公司主營收入1627.25億元，同比上升16.24%；歸母凈利潤36.81億元，同比下降27.68%；扣非凈利潤41.57億元，同比下降33.61%；其中2021年第三季度，公司單季度主營收入594.95億元，同比上升12.21%；單季度歸母凈利潤7.11億元，同比下降65.86%；單季度扣非凈利潤2.45億元，同比下降92.8%；負(fù)債率53.61%，投資收益-188900.9萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用1.5億元，毛利率8.75%。

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)8家，增持評(píng)級(jí)12家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為82.0；近3個(gè)月融資凈流入1.78億，融資余額增加；融券凈流出8.58億，融券余額減少。證券之星估值分析工具顯示，金龍魚（300999）好公司評(píng)級(jí)為4星，好價(jià)格評(píng)級(jí)為1星，估值綜合評(píng)級(jí)為2.5星。