6月底，證券時報記者曾實地探訪隋田力的上海星地通，彼時公司仍一切如常。 達到當(dāng)天最大量API KEY 超過次數(shù)限制誰曾想，僅過月余，隋田力失聯(lián)，偌大的上海星地通園區(qū)已經(jīng)人去樓空。

從目前曝出的情況看，隋田力是這場規(guī)模900億元“專網(wǎng)通信”貿(mào)易大網(wǎng)的操盤手，上海星地通是“總包方”。從5月底上海電氣曝出83億元財務(wù)黑洞以來，自述風(fēng)險的上市公司已經(jīng)達到9家，可能造成的損失超過250億元。失聯(lián)的不止隋田力，宏達新材實際控制人楊鑫也疑似失聯(lián)。此外，上海電氣董事長鄭建華、原副總裁呂亞臣均落馬，又有上海電氣總裁突然自殺離世，令這場“專網(wǎng)通信”爆雷潮蒙上些許悲情色彩，事實真相更加撲朔迷離。

證券時報稍早之前曾做報道《900億“專網(wǎng)通信”騙局：神秘人操刀 13家上市公司卷入》，詳細揭露這個龐大的融資性貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)，堪稱“A股史上最大資金騙局”。報道所述神秘人，就是隋田力，“專網(wǎng)通信”大網(wǎng)的操盤者。作為一家新三板掛牌公司的實控人，隋田力的簡歷披露充分，市場卻依然難解其真實的背景身份。

隋田力是如何織就如此龐大的“專網(wǎng)通信”貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)？諸多爆雷上市公司是受害者，還是參與者？爆雷源于何處？前述報道刊發(fā)后，證券時報仍在持續(xù)調(diào)查并得到諸多反饋，試圖進一步解答這些疑問。

“總包方”上海星地通

上海星地通成立于2011年7月，由隋田力持股90%，鄒荀一持股10%，前者還擔(dān)任法定代表人、執(zhí)行董事。在這場規(guī)模龐大的“專網(wǎng)通信”貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)中，上海星地通多以上游供應(yīng)商的角色存在，而隱藏了其與諸多上市公司下游客戶的往來信息。爆雷潮出現(xiàn)后，隋田力失聯(lián)，目前涉及案件正在被公安機關(guān)偵查之中。證券時報記者此前獲得消息稱，隋田力系被某地警方控制，警方根據(jù)銀行流水線索將其控制。不過，目前未知何地警方將其控制。另據(jù)媒體報道，上海星地通也在8月初人去樓空。

“專網(wǎng)通信”爆雷潮出現(xiàn)之前，隋田力掌控著局面，上海星地通是“總包方”的定位。

“可以理解成上海星地通作為總包向最終客戶提供系統(tǒng)，星地通主要的功能是集成，系統(tǒng)中核心的技術(shù)有些我們做不了的，我們以分包的方式向外采購?！痹谧C券時報記者獲得一份融資材料中，上海星地通作為投資標(biāo)的合作伙伴接受了訪談，其技術(shù)總監(jiān)這樣定位上海星地通的角色。

此處的投資標(biāo)的為北京中創(chuàng)為量子通信技術(shù)有限公司（2020年11月改為股份公司，下稱“中創(chuàng)為”），今年初開始進行科創(chuàng)板IPO輔導(dǎo)。中創(chuàng)為的業(yè)務(wù)模式與已經(jīng)暴露“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)風(fēng)險的十余家上市公司如出一轍：簽訂銷售合同后，下游客戶預(yù)付8%~10%的定金，并要求公司從指定供應(yīng)商處采購生產(chǎn)所需元器件，采購需預(yù)付貨款的90%~100%。中創(chuàng)為產(chǎn)品交付周期一般為9個月內(nèi)，客戶驗收完成后5~10個工作日付清剩余90%貨款。

融資材料稱，中創(chuàng)為能夠完全自主研發(fā)量子保密通信網(wǎng)絡(luò)組建所需要的全系列產(chǎn)品，是國內(nèi)為數(shù)不多的能夠組建整套量子保密通信網(wǎng)絡(luò)的公司。上海星地通稱，中創(chuàng)為是其量子模塊核心的合作伙伴，包括光源光子的生成和探測的一些模塊。

通過中創(chuàng)為，我們可以更好的理解“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)的內(nèi)核。

2018年前，中創(chuàng)為主要從事通信類產(chǎn)品貿(mào)易類業(yè)務(wù)，其稱據(jù)此掌握了最終客戶需求并捕捉到量子模塊專網(wǎng)通信設(shè)備進入實用的商機。2018年，中創(chuàng)為由貿(mào)易轉(zhuǎn)為自研，2019年完全停止貿(mào)易類業(yè)務(wù)。2017年~2019年，中創(chuàng)為營收分別為0.3億元、1.2億元、10億元。按總額法計，中創(chuàng)為2018年的貿(mào)易收入為4.85億元，2019年的貿(mào)易收入縮減至8785萬元。

在仍以貿(mào)易為主的2018年，中創(chuàng)為的第一大客戶為上海星地通訊工程研究所（下稱“星地研究所”），金額為3.97億元，占其當(dāng)期貿(mào)易收入的82%。星地研究所是隋田力從體制內(nèi)離開后設(shè)立的第一家工商主體（1998年11月），其100%持股并擔(dān)任所長，由此開啟了下海經(jīng)商之路。至今，星地研究所與上海星地通也在一處辦公，基本上是“一套人馬，兩塊牌子”。

2019年，中創(chuàng)為的主要供應(yīng)商是重慶博琨瀚威科技有限公司（下稱“重慶博琨”），采購金額至少達到5.62億元。重慶博琨亦是多家暴露“專網(wǎng)通信”風(fēng)險的A股上市公司主要供應(yīng)商，種種跡象顯示，該公司為隋田力方面指定的供應(yīng)商，其原材料主要來源于上海星地通。

“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)畸形的業(yè)務(wù)模式，導(dǎo)致參與其中的公司需要墊付大量原材料采購資金，資金壓力較大。中創(chuàng)為融資材料中詳細披露了票據(jù)融資的方式，可作為觀察其它上市公司的參考。

中創(chuàng)為2019年底的應(yīng)付票據(jù)余額達到5.7億元，主要為銀行承兌匯票，其在銀行授信額度內(nèi)開展票據(jù)融資。主要方式為，中創(chuàng)為與中間公司（光導(dǎo)量通、華文國際）訂立采購協(xié)議，并向其開具銀行承兌匯票，中間公司收到票據(jù)后立即在同一家銀行申請貼現(xiàn)，取得的貼現(xiàn)款直接支付給重慶博琨。中間公司收取5‰的手續(xù)費，此外貼現(xiàn)利息（利率約3.5%左右）通過與中創(chuàng)為簽署“咨詢合同”的方式轉(zhuǎn)嫁。換句話說，通過這種方式，重慶博琨全額收到了銀票貼現(xiàn)的預(yù)付款，而貼現(xiàn)的利息成本卻由中創(chuàng)為自己間接承擔(dān)了。

2019年，中創(chuàng)為向中間公司（光導(dǎo)量通、華文國際）支付票據(jù)融資手續(xù)費1600萬元。中創(chuàng)為稱，公司至2019年11月已停止新增以上票據(jù)融資行為。

中創(chuàng)為的下游客戶與“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)爆雷上市公司的重疊度更高。2019年，中創(chuàng)為第一大客戶為北京首都創(chuàng)業(yè)集團有限公司貿(mào)易分公司（下稱“首創(chuàng)貿(mào)易”），確認收入8.22億元；第四大客戶為新一代專網(wǎng)通信技術(shù)有限公司（下稱“新一代專網(wǎng)”，貿(mào)易性質(zhì)），金額6509萬元。2020年，中創(chuàng)為新開發(fā)客戶富申實業(yè)公司，3月份簽署5.23億元的合同，待簽合同3億元。首創(chuàng)貿(mào)易、新一代專網(wǎng)、富申實業(yè)，均多次出現(xiàn)在多家A股上市公司“專網(wǎng)通信”貿(mào)易鏈條之中，出現(xiàn)爆雷潮與它們密切相關(guān)。

融資材料還顯示，中創(chuàng)為向首創(chuàng)貿(mào)易供貨后，后者銷往寧波新一代專網(wǎng)通信技術(shù)有限公司（下稱“寧波新一代”），寧波新一代再銷往最終客戶。寧波新一代是新一代專網(wǎng)全資子公司，隋田力曾為后者發(fā)起股東并任總經(jīng)理，關(guān)聯(lián)密切。

至此，中創(chuàng)為的專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)形成完整閉環(huán)：最初原材料來自上海星地通，通過重慶博琨銷售給中創(chuàng)為，中創(chuàng)為加入“量子”技術(shù)，又通過首創(chuàng)貿(mào)易銷往寧波新一代，而上海星地通與寧波新一代存密切關(guān)聯(lián)。證券時報記者多次撥打中創(chuàng)為的電話，均無人接聽。

信任游戲

“說到底這是一個信任游戲，你相信我，才能做成?！庇薪咏皩＞W(wǎng)通信”貿(mào)易的人士如此描述這一模式的精神內(nèi)核。

中部省份某上市公司A，2017年~2018年曾與隋田力及其團隊有過深入的接觸，但最終因存顧慮而沒有合作。當(dāng)時負責(zé)A公司該項目的王樂（化名）向證券時報記者表示，上下游均由隋田力團隊指定，公司只需要把幾樣材料組裝到一起，再做個簡單測試就可以了，毛利率可以達到23%。

A公司向證券時報記者提供了兩份《設(shè)備采購合同》，該等合同來自當(dāng)時隋田力團隊，不過各方并未最終簽署。在向上游的《設(shè)備采購合同》中，賣方為江蘇邁庫通信科技有限公司（下稱“江蘇邁庫”，亦為宏達新材主要供應(yīng)商），標(biāo)的為無線自組網(wǎng)網(wǎng)板、高清視頻數(shù)據(jù)處理板、微波信號處理板和量子加密數(shù)據(jù)處理板各690片，總價1669.8萬元。在下游客戶的《設(shè)備采購合同》中，買方為中電科技揚州寶軍電子有限公司（下稱“揚州寶軍”）標(biāo)的為多媒體網(wǎng)格通信機690套，總價2065萬元。

王樂介紹，加工起來也很簡單，只需要一個等級不高的潔凈車間，把4片板材組裝起來就成為了1個多媒體網(wǎng)格通信機，然后通電24小時進行老化測試，使性能更穩(wěn)定。這對于A公司沒有任何難度，其中并不涉及高精尖技術(shù)。

量子加密數(shù)據(jù)處理板每片3140元，其中是否真的含有量子技術(shù)？證券時報記者咨詢了量子通信業(yè)內(nèi)人士，得到的回復(fù)是：名稱和描述都太通用，看著像是一塊加密板卡，技術(shù)指標(biāo)要求中沒有加密性能、量子隨機數(shù)率等專業(yè)指標(biāo)，只有電壓指標(biāo)，應(yīng)該本身不是量子技術(shù)設(shè)備，可能只是一個對接量子技術(shù)設(shè)備（量子隨機數(shù)、量子密鑰分發(fā)產(chǎn)品）的通用設(shè)備。

按照上下游兩份合同，若A公司入局，需預(yù)付90%貨款1502.82萬元，上游供應(yīng)商江蘇邁庫150天內(nèi)交貨；下游客戶揚州寶軍僅需預(yù)付5%貨款103.25萬元，A公司完成加工后在230天內(nèi)交貨，揚州寶軍收到全部貨物并驗收合格后45天內(nèi)支付剩余95%貨款。因此，在不違約的情況，上下游最長可無息占用A公司資金425天，長達1年2個月。A公司自然會對這一業(yè)務(wù)模式提出疑問，隋田力團隊給出的解釋是下游最終客戶預(yù)付比例低由其自身特性決定，是行業(yè)慣例；上游供應(yīng)商要求高比例預(yù)付，因為關(guān)鍵元器件的芯片來自國外進口。

但在王樂看來，研究后覺得芯片很普通，不需要進口，也去最終客戶方面進行了了解，相關(guān)產(chǎn)品的需求很小，不可能會形成規(guī)模采購。但隋田力對王樂說，做這塊業(yè)務(wù)至少50億元起步，少了沒有意義。隋田力甚至說，能做多少是國家分配的指標(biāo)，也不是想做多少就能做多少。在王樂的印象中，隋田力比較隨和，不強推業(yè)務(wù)，會把模式的情況和特點說清楚，讓公司自行判斷做不做。王樂還表示，隋田力團隊還派了具有大型國企研究所背景的技術(shù)人員到公司進行指導(dǎo)，給人非常專業(yè)的感覺。

根據(jù)王樂的介紹，隋田力團隊對“專網(wǎng)通信”上下游鏈條的掌控力極強，上游供應(yīng)商由其安排，最終原材料來自上海星地通，下游的揚州寶軍為大型國企下屬研究所的控股子公司；揚州寶軍該項目負責(zé)人劉某某，曾在南京達智通信技術(shù)有限責(zé)任公司（下稱“南京達智”）任隋田力副手；揚州寶軍下游客戶環(huán)球景行實業(yè)有限公司（下稱“環(huán)球景行”）的項目負責(zé)人王某某，曾在大型國企下屬研究所做過隋田力的秘書。王樂稱，這些信息都是A公司在與隋田力團隊交流中獲得的。

查詢可知，南京達智已注銷，隋田力曾任董事兼總經(jīng)理，劉某某為注銷時清算組成員。證券時報記者致電揚州寶軍詢問是否有劉某某這個人，工作人員回答說“他不在”便迅速掛掉了電話。公開信息未查詢到王某某與環(huán)球景行的關(guān)系，證券時報記者致電后者，工作人員確認公司有此人，但出差未在辦公室。環(huán)球景行為重慶市國資委全資子公司，系多家上市公司“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)下游客戶，已出現(xiàn)多起違約。

值得一提的是，A公司最初接觸到“專網(wǎng)通信”業(yè)務(wù)及隋田力團隊，是由凱樂科技方面引薦的。王樂對證券時報記者表示，經(jīng)過凱樂科技的介紹，公司還曾赴京考察，北京賽普星通投資管理有限公司（下稱“北京賽普”）總經(jīng)理陸某直接帶著他們?nèi)ツ巢课程贸粤孙?，該部委旗下的某研究院多位領(lǐng)導(dǎo)也在場，讓人感覺背景不簡單。

工商信息顯示，北京賽普由上海星地通持股60%，是隋田力實際控制的公司。北京賽普的另一股東是中國電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心，上述研究院為主管部門，隋田力一度出席公開活動的一個身份即為中國電子工業(yè)科學(xué)技術(shù)交流中心主任。近期，相關(guān)部委回復(fù)媒體，交流中心已在2017年被撤銷，隋田力不是負責(zé)人、主任，也沒有其它任職。

種種因素疊加之下，A公司一度十分接近與隋田力達成合作，其提了最后一個要求，想要直接從上海星地通進貨，而不通過江蘇邁庫。王樂認為下游客戶是國企足夠可靠，而上游江蘇邁庫實力不夠，上海星地通在嘉定區(qū)有獨立辦公園區(qū)，更靠譜一些。隋田力團隊拒絕了A公司這一要求，合作最終未能成行。

證券時報記者詢問王樂，為什么會有如此之多的上市公司掉入“專網(wǎng)通信”的陷阱？王樂回答，最大的原因是業(yè)績，下游客戶多為國企也是讓上市公司覺得可靠的重要原因。另有知情者告訴記者，下游國企之所以參與到這個貿(mào)易鏈條中，一來有“滾大”營收規(guī)模的訴求，二來也覺得與上市公司合作風(fēng)險可控。有接近“專網(wǎng)通信”貿(mào)易的人士指出，因“專網(wǎng)通信”占用資金巨大，上市公司參與其中勢必會影響在原本業(yè)務(wù)上的布局，損害其內(nèi)在發(fā)展的基礎(chǔ)。

何以至此？

在隋田力及上海星地通的強力掌控下，“專網(wǎng)通信”累計規(guī)模超900億元，運行時間超7年。多家上市公司的公告顯示，至少在2020年6月，已有多家下游客戶出現(xiàn)違約情況。那么，引發(fā)爆雷潮的第一塊多米諾骨牌到底是什么？

6月底，證券時報記者亦曾實地探訪上海星地通，彼時該公司仍一切如常。在公司門口，證券時報與鄒荀一有過短暫交流，其當(dāng)時稱隋田力應(yīng)該是在忙著解決現(xiàn)在的問題，現(xiàn)在出現(xiàn)問題的原因是市場環(huán)境不好，稱前兩年發(fā)展的很好，現(xiàn)在只是暫時的困難。

專網(wǎng)通信的市場到底好不好？上市公司七一二、海能達近期的經(jīng)營情況可以作為參考，這兩家上市公司也被中創(chuàng)為作為同業(yè)比較的對象。七一二2020年度營收27億元，同比增長26%；凈利潤5.23億元，同比增長51%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流8億元，為上市以來最高。海能達2020年營收61億元，同比下降22%；凈利潤9530萬元，同比增長18%；經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流6.88億元，低于2019年，但較其它年份表現(xiàn)仍屬優(yōu)異。其它指標(biāo)比如預(yù)付款項和應(yīng)收賬款，七一二、海能達的表現(xiàn)也不像凱樂科技、瑞斯康達等“專網(wǎng)通信”爆雷上市公司那樣異常。

因此，將“專網(wǎng)通信”持續(xù)上演爆雷潮歸咎于市場原因并不公允。而實際上，隋田力所操盤的“專網(wǎng)通信”與市場所熟知的海能達、七一二、海格通信等上市公司所從事的專網(wǎng)通信根本不是同一種業(yè)務(wù)。從事多年專網(wǎng)通信業(yè)務(wù)的人士對證券時報記者表示，競爭對手如果收入規(guī)模達到幾十億、上百億，自己不可能不知道，爆雷的那些公司從來沒有在業(yè)內(nèi)聽說過，那些產(chǎn)品名稱看著眼熟，卻又似是而非，不知道具體是個什么東西。

貿(mào)易鏈條過長，可能是“專網(wǎng)通信”大網(wǎng)坍塌的原因之一。按照近兩年的公告，上市公司與上海星地通之間至少隔著一層（重慶博琨、江蘇邁庫、上海恒常通信），與所謂最終客戶之間也大多隔著兩層（貿(mào)易商、所謂窗口單位）。每個環(huán)節(jié)都要有利潤，規(guī)模持續(xù)擴張才能維系網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定。然而，雪球滾的越大就越脆弱，任何意外事件都可能引發(fā)連鎖反應(yīng)，進而破壞整個大網(wǎng)。正如第一家暴露風(fēng)險的上海電氣，市場傾向于將其子公司事件與高管落馬被查相關(guān)聯(lián)。

A公司的案例說明，上市公司并不僅僅是“專網(wǎng)貿(mào)易”爆雷的受害者，其參與之初就應(yīng)該知道上下游鏈條之間的關(guān)系，卻仍在公告稱供應(yīng)商與客戶之間不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系，信息披露流于形式。一些上市公司與隋田力團隊高度綁定，為其“廣撒網(wǎng)”尋找合作伙伴，更有幫兇之嫌。牽線公司最新公告顯示，累計供應(yīng)商逾期供貨合同金額增至45.14億元，應(yīng)收賬款0.52億元全部逾期尚未收回，存貨2.18億元，極端情況下將影響減少公司利潤55.7億元，在此輪爆雷潮中的損失僅次于上海電氣。

中創(chuàng)為的案例也說明，可能還有未上市公司深陷其中，“專網(wǎng)通信”的大網(wǎng)遠不止當(dāng)前暴露的規(guī)模。比如，2020年1月才成立的桂林坤弘量子信息科技有限公司（下稱“桂林坤弘”），也陷入這張貿(mào)易大網(wǎng)而產(chǎn)生壞賬。該公司工作人員向記者確認，公司加工量子通信產(chǎn)品，下游客戶為隋田力控制的公司，如今賬款無法收回，他們也在向隋田力討債。

8月13日，宏達新材公告稱，公司實際控制人、董事長楊鑫“疑似失聯(lián)”。公司于8月12日晚19時接到桂林市公安局電話，公司實際控制人、董事長楊鑫已被該局立案調(diào)查。宏達新材與桂林坤弘有關(guān)聯(lián)關(guān)系，宏達新材的控股股東上海鴻孜企業(yè)發(fā)展有限公司，也是桂林坤弘持股30%的股東。

（來源：宏達新材8月14日公告，注：公告中的“廣西省”應(yīng)為廣西壯族自治區(qū)）

就當(dāng)前暴露的規(guī)模而言，已經(jīng)非常驚人，只靠隋田力，能支撐這個龐大的貿(mào)易網(wǎng)絡(luò)運行數(shù)年嗎？隋田力背后，又有什么力量在支撐？圍繞“專網(wǎng)通信”，仍有諸多問題難以解答，證券時報記者將持續(xù)關(guān)注。