最近，阿里推出的娛樂寶，宣稱人人都可以當(dāng)電影出品人，只要出100塊錢就可以投資電影，“有機(jī)會享受跟主演明星見面、獲得電影首映門票等娛樂權(quán)益，可參與同演員、制片人溝通，對電影故事有所影響”等等。一開始我以為只是個營銷事件，沒有太在意，但隨著時間推移，媒體披露的信息越來越多，令我對阿里這款金融產(chǎn)品有了更深入了解的愿望。

然而，我開始搜集與之相關(guān)的公開信息后， 發(fā)現(xiàn)它仍有許不解之迷，這也鉤起了我進(jìn)一步弄清楚它的興致。

“娛樂寶”是什么？

根據(jù)公開資料，“娛樂寶”對接的實際上是一款名為“國華華瑞1號終身壽險A款”的投資連結(jié)型保險產(chǎn)品，預(yù)期年化收益7%，不保本不保底；在產(chǎn)品生效日后有10天的猶豫期；1年內(nèi)領(lǐng)取或退保收取3%的手續(xù)費，1年后自動全部領(lǐng)?。粸榉揽蛻糍Y金風(fēng)險，此次采取“單一客戶保費金額限額”的銷售策略，每人最大購買金額不得超過1000元人民幣。

但如果僅僅保險產(chǎn)品的角度看，我認(rèn)為這款產(chǎn)品毫無吸引力，因為它既不保本，也不保底，提前終止還要收3%的手續(xù)費，僅僅給了投資人一個虛無飄渺的預(yù)期年化7%的收益。這也難怪阿里對此產(chǎn)品的宣傳則絲毫不提它是一款保險產(chǎn)品，只是一再強(qiáng)化“100塊錢就可以投資電影”這個概念。至于“有機(jī)會享受跟主演明星見面、獲得電影首映門票等娛樂權(quán)益，可參與同演員、制片人溝通，對電影故事有所影響”等等，我估計跟買彩票中大獎的概率差不多。

截止到4月3日下午17時，阿里宣布娛樂寶首期四個投資項目全部售罄，共計78.5萬份，總金額7300萬元，共有22.38萬 網(wǎng)友通過娛樂寶平臺參與投資?？磥砭W(wǎng)友們對阿里這款產(chǎn)品熱情確實蠻高的。

不過，我想這些所謂的“電影投資人”大概不大清楚自己究竟買了一個什么樣的保險， 更不清楚自己如何參與投資電影和游戲，以及自己在所投資的項目中獲得什么樣的一個投資地位：是股權(quán)還是債權(quán)？如果是債權(quán)，是有實物擔(dān)保，或者股權(quán)質(zhì)押，還是貸款方完全是憑信用的？

保險產(chǎn)品可以分為兩大類，一類是以保障為核心，是風(fēng)險轉(zhuǎn)移的一種機(jī)制，通過保險可以將眾多單位和個人結(jié)合起來，將個體對應(yīng)風(fēng)險轉(zhuǎn)化為共同對應(yīng)風(fēng)險，從而提高了對風(fēng)險造成損失的承受能力。這也就是大眾通常理解的保險或者保險產(chǎn)品。

另一類產(chǎn)品上述的保險功能弱化了，而更加像一種理財產(chǎn)品。包括分紅險、萬能險和投連險。而投連險是眾多投資理財保險產(chǎn)品中風(fēng)險最大的，保險公司僅對身故提供保障金，投保人的收益主要取決于保險公司用保費進(jìn)行投資所獲得的收益，既不能保證收益，也不能保證本金，因此，需要進(jìn)行明確的風(fēng)險提示。

購買了“娛樂寶”的“投資人”或許認(rèn)為自己根本不在乎風(fēng)險，反正錢也不多，而且確實看好自己購買的保險產(chǎn)品所投資的項目。然而，問題在于，其實你究竟是投資了這個項目還是借錢給這個項目，從目前披露出來的信息我們都并不清楚！

《第一財經(jīng)日報》曾引述知情人士的說法，“這只投連險投向的是一個信托項目，娛樂寶僅募集7300萬資金，只占該信托項目資金的一小部分?！敝槿耸扛窍蛴浾弑硎荆撔磐杏媱澥峭ㄟ^債權(quán)的形式投資電影。

我個人對這種安排持懷疑態(tài)度，原因如下：只有保險產(chǎn)品才能向大眾聚合小額資金進(jìn)行投資，信托計劃則不允許聚合小額資金，如果保險只是信托計劃的一個通道，那么這個信托計劃本身也不合規(guī)；而如果保險不是信托計劃的通道，那保險資金似乎沒有必要通過信托計劃進(jìn)行投資，這不是額外增加交易成本么？無論是債權(quán)還是股權(quán)，保險資金都可直接投資。

知情人士還透露：為了保障資金安全，還通過商業(yè)銀行出具保本保息的保證函，如果項目出現(xiàn)違約，商業(yè)銀行將代替電影企業(yè)履行還款義務(wù)。這么說來，這筆投資似乎是保本保息的，至少是保本的，那么為什么產(chǎn)品實際銷售時說是不保本不保息呢？

我想一種可能是投連險本身要求不承諾保本保息，另一種可能就是根本不存在銀行保證函這檔子事。當(dāng)然，我也相信阿里絕對不會允許“娛樂寶”的投資者面臨血本無歸的情況，而且應(yīng)該會努力達(dá)到7%的年化收益，唯有如此，這個游戲才能繼續(xù)玩下去。

到這里，我要坦白地講我認(rèn)為“娛樂寶”應(yīng)該是個什么樣的產(chǎn)品安排。個人認(rèn)為，賣“娛樂寶”這款保險產(chǎn)品的保費大概是作為一個優(yōu)先資金參與對阿里所說的四個項目的結(jié)構(gòu)性融資。

但是，在這個案例中，保險資金作為優(yōu)先資金的地位應(yīng)該不像普通的優(yōu)先資金那樣獲得一個固定收益率的回報，而是會根據(jù)項目的盈利情況獲得上會封頂而下不兜底的變動收益。

以最受網(wǎng)友歡迎的《小時代3》、《小時代4》為例，如果這個項目最終大獲成功，投資收益比如說超過500%，我們通過“娛樂寶”給它“投資”了100塊的網(wǎng)友一年后也不大可能拿到600塊，很可能是107塊或者高一點比如說110塊——這要看阿里給這筆投資設(shè)定的收益上限；而如果這部電影賠本了，比如投資1個億，結(jié)果只收回了1000萬，等于說賠了90%。此時，投資“娛樂寶”100塊的人一年后只能收回10塊錢或者更少，因為還有很多其他發(fā)生的成本，比如交易成本、產(chǎn)品管理成本、產(chǎn)品參與各方要賺的利潤。

當(dāng)然，我也不排除阿里除了為“娛樂寶”設(shè)了產(chǎn)品收益封頂?shù)耐瑫r，也對產(chǎn)品虧損設(shè)了虧損的底線，比如說最多只能虧損50%，如果阿里這么做，那主要應(yīng)該是考慮產(chǎn)品虧損對公司聲譽(yù)的影響。如果真如我所料，“娛樂寶”其實只是作為一種劣等的優(yōu)先資金投資宣傳中所說的四個項目。

如果保險公司都玩“娛樂寶”

自從“娛樂寶”成功發(fā)售以來，據(jù)說不少國內(nèi)外知名影視文化公司都找阿里洽談合作事宜，甚至還包括綜藝節(jié)目，希望嘗試這種與大眾互動的新方式。讀者諸君注意： 這些影視公司根本沒把“娛樂寶”這事當(dāng)作募資，而是作為“與大眾互動的新方式”，也就是說是營銷工作。如果是營銷工作，那這些影視公司是可以承擔(dān)一定的營銷費用的，因此，如果類似“娛樂寶”這樣的產(chǎn)品能在保險行業(yè)普及，是不是能給保險購買人至少一個保本甚至保息的承諾呢？

而如果類似“娛樂寶”這樣的保險產(chǎn)品被固執(zhí)地按照投資理財產(chǎn)品來運作，考慮到電影投資的高風(fēng)險，注定會出現(xiàn)血本無歸的情況，屆時這種保險產(chǎn)品就不太可能像現(xiàn)在的“娛樂寶”一樣銷售火爆，很可能的結(jié)局就是出現(xiàn)市場需求急劇萎縮，進(jìn)而供給也會急劇減少。

也就是說，我認(rèn)為如果將類似“娛樂寶”這樣的保險產(chǎn)品作為一種文化藝術(shù)產(chǎn)品的創(chuàng)新營銷策略，或許可以持續(xù)地運作下去；而如果作為一種不保本不保底的高風(fēng)險理財產(chǎn)品，它注定會成為一種小眾產(chǎn)品，甚至可能消亡，或者將來其投資收益安排會發(fā)生改變，從保本到保收益都有可能，即來自保險的這部分資金變成真正意義上的優(yōu)先資金。

根據(jù)公開報道，“娛樂寶”這款保險產(chǎn)品是在保監(jiān)會正式備案的，也就是說它聚合小額資金投資電影這種高風(fēng)險標(biāo)的得到了保監(jiān)會的認(rèn)可。其實，我一開始對“娛樂寶”通過保監(jiān)會備案比較擔(dān)心，畢竟它是將全部保費投資在高風(fēng)險資產(chǎn)上，顯然，保監(jiān)會可以容忍的尺度高于我的想像。

盡管單筆投資金額非常小，但我仍然不認(rèn)為將小額資金通過保險產(chǎn)品聚合起來，然后投資于高風(fēng)險產(chǎn)品是個好的商業(yè)模式。我們可以設(shè)想一下，如果類似“娛樂寶”的保險產(chǎn)品大量上市，每個人可以購買數(shù)十個甚至更多類似的產(chǎn)品，那么針對每個人對每個產(chǎn)品的投資限額在消除風(fēng)險上又有什么意義呢？

保監(jiān)會急于擴(kuò)大保險業(yè)的規(guī)模的心情我是理解的，成立比銀監(jiān)會還要早五年的保監(jiān)會是“一行三會”中最弱的一家。根據(jù)保監(jiān)會官方網(wǎng)站的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截止2013年，中國保險行業(yè)管理的總資產(chǎn)約8.3萬億，而同期中國銀行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模高達(dá)149萬億，是保險業(yè)的16倍。

是不是銀行業(yè)一定就比保險業(yè)的規(guī)模大呢？從美國的經(jīng)驗看，并非如此。實際上，在《財富》美國500強(qiáng) 排行榜上，上榜的保險公司更多，行業(yè)總規(guī)模也比銀行業(yè)更大。與發(fā)達(dá)國家相比，中國目前的保險滲透率還非常低，因此，保險業(yè)仍有非常廣闊的成長空間。

不過， 具體到“娛樂寶”，保監(jiān)會放行則似有急功近利之嫌，因為我認(rèn)為保監(jiān)會對“娛樂寶”這款產(chǎn)品上本來可以給保險購買人更多的保護(hù)，也可以讓這個產(chǎn)品透明度更高一些，而不是任由設(shè)計和銷售方對其進(jìn)行解釋和包裝。