對于“男裝”——藍(lán)海之家，市場的撕裂感被推向了極致。提到了全新代言人周杰倫之后，藍(lán)海之家第三季報(bào)道昨天如期而至。報(bào)告期內(nèi)，公司收入同比下降19.82%，歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降50.69%。

昨天公司股價(jià)表現(xiàn)分為兩半:早盤資金被拋售，最高跌幅達(dá)到3.55%；下午基金入市，漲幅最大超過2%。繼續(xù)走弱或者突破拐點(diǎn)，二級市場的解讀已經(jīng)分化。

凈利潤巨大

翻開《藍(lán)海之家》第三季報(bào)道，頭版放著周杰倫身穿紅色外套的照片。公司業(yè)績不“紅”。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入117.8億元，同比下降19.82%；上市公司股東應(yīng)占凈利潤12.9億元，同比下降50.69%。至于外界關(guān)注的庫存問題，2020年第三季度末價(jià)值86.38億元，同比下降8.58%，但成交量依然不小。

高庫存，不增加利潤卻增加收入，明星帶來的商品匱乏，依然困擾著藍(lán)海之家。從長期來看，2015年至2019年，藍(lán)海大廈年末存貨余額分別為95.8億元、86.32億元、84.93億元、94.74億元和90.44億元?；诖?，外界戲稱“男人的衣柜正在變成男人的倉庫”?！叭绻麪I收規(guī)模不超過海曙家，就不值得海曙質(zhì)疑！”“如果你夠優(yōu)秀，你就當(dāng)主席。”在2019年的一次例行年度股東大會上，董事會主席周建平“不合群”，因?yàn)樗麑ι贁?shù)股東感到憤怒。

此外，2019年，藍(lán)海之家實(shí)現(xiàn)收入219.7億元，成為中國第二家收入超過200億元的服裝企業(yè)。但其歸母凈利潤同比下降7.07%。

近年來，藍(lán)海之家最引人注目的是，該公司像燈籠一樣更換了代言人。從尹、杜淳、，再到之前官方公布的周杰倫。背后是不斷增長的銷售費(fèi)用。從2012年到2019年，藍(lán)海之家的年銷售費(fèi)用從1.86億元增加到24.67億元，明顯快于收入增長率。從最近三個季報(bào)來看，公司前三季度銷售費(fèi)用達(dá)到16.91億元，同比增長13.19%；第三季度銷售費(fèi)用6.49億元，增長29.8%。

市場分歧

記者注意到，面對同樣的財(cái)務(wù)報(bào)告，一些投資者在昨日開市前高喊“公司要停牌”，另一些投資者則擔(dān)心“公司要停牌”。

上海的一位券商分析師告訴記者，“海曙大廈的這份季度報(bào)告可能不被市場理解，但報(bào)告質(zhì)量有了顯著提高?！本唧w而言，前三季度，其他品牌實(shí)現(xiàn)營收9.91億元，同比增長57.33%，在線營收增長55.54%，至13.26億元。此外，第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收36.76億元，同比下降7.4%，被剝離品牌的影響同比下降3%左右；歸屬于母親的凈利潤3.43億元，同比下降30.2%，不含投資收益的凈利潤同比增長14.7%。

但據(jù)南京私募股權(quán)人士透露，藍(lán)海之家目前總收入超過100億元。雖然其他品牌和在線收入的增長率相當(dāng)可觀，但很大程度上是因?yàn)榍捌诨鶖?shù)低。據(jù)了解，今年前三季度公司整體毛利率為40.06%，同比下降1.71%，第三季度毛利率為40.07%，同比下降1.94%。藍(lán)海家居系列毛利率39.40%，比上年下降3.74%。原因主要是公司在疫情防控期間加大了推廣力度，前三季度網(wǎng)上銷售比例上升。

內(nèi)部人士的意見分歧也直接導(dǎo)致了昨天藍(lán)海之家股價(jià)的分裂。開盤后，公司股價(jià)在半小時內(nèi)觸及最低點(diǎn)6.79元，跌幅3.55%。之后股價(jià)企穩(wěn)反彈，漲幅最高超過2%，最終微漲0.14%，至7.05元。

周杰倫救市？

至于庫存偏高，公司此前解釋說，庫存包括公司倉庫的庫存和店內(nèi)未售出的商品，主品牌藍(lán)海之家的產(chǎn)品銷售兩季，導(dǎo)致公司庫存較大。公司庫存中有退換貨條款的商品，在銷售緩慢的情況下可以退換給供應(yīng)商，這部分庫存公司不承擔(dān)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。最終體現(xiàn)在報(bào)告中，公司的庫存也有可退貨庫存和不可退貨庫存。

據(jù)了解，上一期財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年，藍(lán)海之家可回收庫存為44.17億元，不可回收庫存為39.86億元。然而，藍(lán)海之家的子公司海易一直負(fù)責(zé)處理未售出的庫存商品，并已計(jì)提了一年多的庫存折舊。但今年上半年，海藝被移至“其他品牌”，也意味著其庫存在運(yùn)營空之間有所增加。

市場質(zhì)疑的是，除了幾個聯(lián)名，藍(lán)海之家從未把心思放在產(chǎn)品的綜合研發(fā)上。對于新任代言人周東，也有網(wǎng)友感嘆:不知道愛喝奶茶的周杰倫能否讓藍(lán)海之家解決困境？