11月30日，隨著信息資格教育發(fā)布2016財年Q4和年度財報，新東方、好未來、達內(nèi)教育、ATA、51Talk、信息資格教育這6個培訓(xùn)中開州最新季度財報全部公開。

排除輿論因素，新東方和好未來的市值一度再創(chuàng)新高，雙雙在K12、國際教育業(yè)務(wù)上貼身肉搏。正保、達內(nèi)教育在拓展職教業(yè)務(wù)上有所斬獲。不難看出，ATA正處于轉(zhuǎn)型期之中。而51Talk何時能擺脫快速增長和大幅虧損的矛盾境地呢？

看看這6家公司的最新財報透露了哪些信息？

• 新東方

北京時間2016年10月25日，新東方公布了截止今年8月31日的2017財年第一季度財報。

（1）業(yè)績關(guān)注點

• 2017財年第一季度凈收入約為5.34億美元，同比增長16.5%。

• 該季度歸屬于新東方的凈利潤約為1.41億美元，同比增長9.7%；運營利潤約為1.53億美元，同比增長17.5%。

• 第一季度的運營利潤率從去年的28.3%升至今年的28.6%。

• 2017財年第一季度報名參加學(xué)科輔導(dǎo)及備考課程的學(xué)生總?cè)藬?shù)約為132.63萬人，同比上升31.2%。

• 截至2016年8月31日，學(xué)習(xí)中心總數(shù)達771家，與去年同期相比增加50家，與上季度相比增加23家。截至2016年8月31日，學(xué)校總數(shù)為67家。

• K12中小學(xué)全科課后教育業(yè)務(wù)收入增長約28%，報名人數(shù)同比增長46%。按照美元匯率計算，其中，優(yōu)能中學(xué)全科課后教育收入取得約23%的同比增長，新版泡泡少兒教育收入同比增長約39%。

• 用戶留存率方面，新東方K12業(yè)務(wù)的整體留存率是75%，去年是65%。今年暑期低價班之后，北京、武漢等大城市的留存率為40%-50%。K12業(yè)務(wù)當(dāng)季學(xué)生注冊人數(shù)同比增長46%，優(yōu)能和泡泡少兒學(xué)生注冊人數(shù)同比增長44%和49%。

• 留學(xué)業(yè)務(wù)（包括海外考試業(yè)務(wù)+留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)）營收同比增長2%。

• VIP個性化業(yè)務(wù)營收同比增長11%。

• 新東方在線營收1420萬美元，同比增長45%，注冊用戶增長逾80%，付費用戶同比增長37%?？傆脩袅窟_到1420萬。

• 直播平臺酷學(xué)網(wǎng)注冊人數(shù)超過62.47萬人。兒童應(yīng)用產(chǎn)品多納下載量超過4750萬。樂詞用戶超過480萬。

（2）業(yè)績變化原因

• 優(yōu)能今年新初一在北京和上海推行了多科目的入口低價班，在另外25個城市推行了低價數(shù)學(xué)班。這個促銷的策略給該季度帶來了20.4萬的學(xué)生注冊人數(shù)。暑期促銷策略花費了500-600萬美金的成本，價格戰(zhàn)在當(dāng)季給新東方運營利潤造成的影響大致在1%左右，但新東方當(dāng)季的運營利潤還是同比從28.3%上升到28.6%。“因為今年對教學(xué)設(shè)施的高利用率，我們不認(rèn)為這會給全財年的運營利潤帶來很大影響。并且，這是一個非常成功的，可以用來快速增加市場份額的策略?！毙聳|方CFO楊志輝稱。

• 新東方在保定市開設(shè)了一所新的學(xué)校，并在已有城市增建了22家學(xué)習(xí)中心，擴建了將近5萬平方米的教學(xué)面積，代表著約4%的產(chǎn)能擴張。

• 新東方CEO周成剛表示，新東方已充分肯定并將繼續(xù)著力于執(zhí)行“優(yōu)化市場”戰(zhàn)略，“自2015財年以來，這已有效地指引我們在維持收入及運營利潤健康平衡的同時，投資于O2O教育資源的整合”。當(dāng)季投入1080萬美元用于完善O2O互動教學(xué)系統(tǒng)。目前O2O互動教學(xué)系統(tǒng)在各條業(yè)務(wù)線的推動節(jié)奏是：優(yōu)能VPS已經(jīng)覆蓋了55個城市，泡泡雙優(yōu)已經(jīng)覆蓋了53個城市；國內(nèi)考試的O2O系統(tǒng)已經(jīng)在5個城市部分班級嘗試；還在7個大城市推出了針對雅思、托福和SAT等海外考試的O2O輔導(dǎo)系統(tǒng)。

（3）新的增長引擎

• 楊志輝表示，盡管在第一季度為吸引客戶進行了大量投資，運營利潤仍達約1.53億美元，同比增長17.5%?！敖淌依寐实母纳婆c機構(gòu)內(nèi)有效的成本控制主要推動了利潤率的提升?！彼A(yù)計未來利用率還會繼續(xù)提升，一方面，教室擴容約5%-10%，另一方面，學(xué)生注冊人數(shù)還將會實現(xiàn)同比25%-30%的增長。

• 周成剛表示，為了與線下擴張相輔相成，新東方也繼續(xù)在所有已進駐的城市推出O2O雙向互動教學(xué)系統(tǒng)，包括新版泡泡少兒教育和優(yōu)能中學(xué)可視化教育系統(tǒng)。楊志輝預(yù)計，2017全財年在的投入額度在5400萬美元。

• 新東方將繼續(xù)擴張線下的業(yè)務(wù)線，計劃為K12新業(yè)務(wù)開40-50個教學(xué)中心，新進入2-3個業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿^大城市。同時，新東方還將繼續(xù)在部分城市通過在線直播技術(shù)推進雙師計劃，在現(xiàn)有的55個城市中，選出10個來推進雙師計劃，希望在2017財年，能夠通過這種新的教學(xué)模式來進入5-8個新城市。

• 新東方在線營收1420萬美元，同比增長45%，占總營收的比重約為2.66%；新東方在線的注冊用戶增長逾80%，付費用戶同比增長37%。

• 今年8月下旬，新東方宣布整合前途出國歐亞留學(xué)申請服務(wù)和小語種培訓(xùn)兩大業(yè)務(wù)團隊，成立新東方歐亞教育，德、日、法、韓、西、意等語種的語言培訓(xùn)和留學(xué)申請業(yè)務(wù)由“歐亞教育”統(tǒng)一負(fù)責(zé)。周成剛透露，目前為止沒到幾個月的時間就增長了60%，今年整個前途出國收入還會有25%的增長，沖刺10個億。

（4）資本布局

• 今年7月，新東方集團與新東方在線合資成立“東方優(yōu)播”，“小狼”朱宇任CEO。新東方官方介紹，東方優(yōu)播將會專注于K12相關(guān)的業(yè)務(wù)，利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，將新東方的K12業(yè)務(wù)在三、四線城市以虛擬課堂的方式做進一步拓展。

• 回顧過去兩年，新東方的投資有寓樂灣、童伴教育、嘿哈科技、樂博樂博機器人等少兒教育創(chuàng)業(yè)項目，K12方面有口語100、新科數(shù)媒、樂樂課堂等， 也有高頓網(wǎng)校、達內(nèi)等職業(yè)教育公司，其他還入股了斯芬克、決勝網(wǎng)、動吧、異鄉(xiāng)好居、掌通家園等，收購了湖南萬嬰連鎖幼兒園、時差網(wǎng)。今年11月新東方宣布并購了藝術(shù)留學(xué)機構(gòu)斯芬克，該月新東方還披露已投資了起步于加拿大的創(chuàng)業(yè)公司“易課”，為美國、加拿大、澳洲的留學(xué)生提供在線學(xué)習(xí)輔助。

• 鯨媒體梳理發(fā)現(xiàn)，新東方自今年以來，投資步伐似乎有所放緩，更為低調(diào)，但對外合作的聲音卻不少。11月，新東方與愛奇藝達成合作；9月份，新東方在線與芝蘭玉樹、盛世驕陽（A股上市公司皇氏集團全資子公司）、京東金融達成戰(zhàn)略合作；8月，新東方在線還與中國平安簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議；7月，童伴教育與新東方泡泡少兒英語戰(zhàn)略合作；6月底，新東方與印象筆記（Evernote）達成合作……

• 新東方在線掛牌新三板已經(jīng)獲批，新東方在線的直播和2B業(yè)務(wù)值得關(guān)注。

（5）市盈率和市值

• 財報發(fā)布當(dāng)天的2016年10月25日，新東方股價為48.43美元/股，市盈率33.87，市值76.2億美元。新東方在上周四（12月1日）的市值接近80億美元（一度超過80億美元），價位是歷史上最高區(qū)間。

• 新東方預(yù)計2017財年第二季度（今年9月1日至11月31日）凈收入總額在3.246億美元到3.351億美元的范圍，同比增長17%至21%。

• 新東方O2O系統(tǒng)的推行，以及雙師模式的推廣值得關(guān)注。

• 優(yōu)能通過低價課（尤其是假期）來提高市場份額，是否會對地方K12培訓(xùn)機構(gòu)造成沖擊？值得注意的是，新東方K12課后輔導(dǎo)業(yè)務(wù)收入已與好未來接近，在K12市場上二者的競爭將愈演愈烈。

• 新東方在線掛牌新三板已經(jīng)獲批，其也陸續(xù)通過“網(wǎng)紅老師”策略、促銷以及加大對外戰(zhàn)略合作等進一步打開想象空間。

• 上周五（美國當(dāng)?shù)貢r間12月2日），因外媒質(zhì)疑前途出國給學(xué)生的申請材料造假，新東方股價盤中一度暴跌24.2%，創(chuàng)逾四年最大盤中跌幅，收盤跌幅達14.27%，新東方市值跌止66億美元。雖然留學(xué)業(yè)務(wù)在新東方總營收中占比不到10%，但此次負(fù)面風(fēng)波或亦波及中國留學(xué)產(chǎn)業(yè)。

• 好未來

北京時間2016年10月27日，好未來公布了截至2016年8月31日的2017財年第二季度財報，同時，好未來還于當(dāng)天任命白云峰為集團總裁、任命黃琰為CTO。

（1）業(yè)績關(guān)注點

• 2017財年第二季度內(nèi)，好未來的凈收入同比增長到本季的2.711億美元，增幅56.4%；截止今年8月31日，好未來上半年的凈收入同比增長到4.662億美元，增幅54.0%。

• 該季度歸屬于好未來的凈利潤5574萬美元，同比下降12.2%；季度經(jīng)營利潤從上年同期的3920萬美元增長到本季的5150萬美元，增幅為31.4%。上半年歸屬于好未來的凈利潤6897.6萬美元，同比下降16.3%。

• 截至2016年8月31日，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物和定期存款合計余額為5.053億美元，截至2016年2月29日的余額為4.513億美元。

• 總學(xué)生人次約111.765萬人次，同比增長77.0%。2017財年上半年，總學(xué)生人次增長到約176.37萬人次，同比增長69.0%。

• 該季度，培優(yōu)小班的收入占總收入的86%，去年同期比例為 83%。小班的凈收入同比增長為 62%（按照人民幣計算，同比增長達72%）。學(xué)員人數(shù)同比增長為 62%。其中，來自前五大城市（北京、上海、廣州、深圳和南京）之外的營收占到小班總營收的40%，這部分營收同比增長 89%（按照人民幣計算，同比增長102%）。

• 智康1對1的營收占季度總營收的10%，與去年同期的13%相比有所下降。根據(jù)當(dāng)?shù)氐男枨?，好未來新增?個1對1學(xué)習(xí)中心，分布在天津、上海、深圳和廣州。

• 2017年Q2開始，學(xué)而思網(wǎng)校從錄播到直播全面轉(zhuǎn)型，開設(shè)大量直播課程。盡管有各類針對直播的促銷活動，網(wǎng)校在Q2的收入同比增長達83%，直播業(yè)務(wù)的收入同比增長95%左右，覆蓋了超過40個城市，學(xué)員人數(shù)增長超過100%。

• 截至2016年8月31日，好未來在25個城市共設(shè)有422個教學(xué)中心，包括來自勵步英語在5個城市設(shè)立的47個教學(xué)中心。

（2）業(yè)績變化原因

• 好未來CFO羅戎表示，全國各個城市看到核心小班業(yè)務(wù)的市場需求保持旺盛，這帶動二季度總收入實現(xiàn)了強勁增長。本季度，總學(xué)生人次同比增長77%，帶動人民幣收入同比增長66%。為了滿足持續(xù)增長的市場需求，好未來在本季度凈增了27個教學(xué)中心。

• 關(guān)于利潤率的下降，羅戎表示，這是因為正在高速擴大新的學(xué)習(xí)中心和新教室，同時，這段時間好未來招聘了較多教師和助教，以服務(wù)夏季促銷課帶來的大量新增學(xué)員，同時也為了服務(wù)“雙師模式”等在線項目?！半p師”還要繼續(xù)投入。此外，勵步和順順的利潤率尚和培優(yōu)小班的利潤率有一定距離，所以并表之后，好未來的整體利潤率低于去年同期，這兩個公司在未來兩到三年對整體利潤率的提升或會逐步體現(xiàn)。

• 上個財季并表之后，勵步教育的營收占總營收的7%，而Q2這一比例為5%。羅戎預(yù)計，勵步的營收在2017財年總營收中的占比將會在5%左右；順順留學(xué)業(yè)務(wù)在本財年對好未來的總體營收影響很小，由于留學(xué)行業(yè)的特殊性，其營收確認(rèn)要晚10-12個月。

• 北京地區(qū)今年暑期的低價促銷，促使初一甚至高一的入學(xué)率增長較快。北京平均每個小時的課程單價從75元上漲到85元，深圳從每小時70元漲到80元，廣州從60元提到70元。

Q2期間，包括成都、武漢、廣州、蘇州、重慶、沈陽、太原、濟南、石家莊、長沙以及青島在內(nèi)的11個城市的小班業(yè)務(wù)營收實現(xiàn)了超過100%的增長。

• 在全國范圍內(nèi)，好未來在更多的城市提供多元化的課程，英語和語文的學(xué)員數(shù)也在增長。目前在北京、廣州、上海、天津等城市開設(shè)了語文課程，英語課程則覆蓋了全國10個城市。

• 值得注意的是，學(xué)而思網(wǎng)校直播業(yè)務(wù)的留存率要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于錄播，但低于線下的小班培優(yōu)業(yè)務(wù)。羅戎透露，營收方面，在線業(yè)務(wù)的收入占到總收入的4%，與去年持平。招生人數(shù)則占到總學(xué)員數(shù)的23%，去年同期這一比例為15%。

（3）新的增長引擎

• 2015年好未來收購的勵步于2016年2月1日開始合并報表。

• 羅戎在電話會上稱，2017財年第二季度，語文和英語學(xué)科的增長快于理科學(xué)科的增長，好未來會繼續(xù)在更多城市拓展語文、英語學(xué)科及海外留學(xué)等課程。好未來會繼續(xù)擴張，增加教室容量，招聘更多老師，在更多城市提供理科之外的培訓(xùn)。

• 在擴張上，2017財年好未來的總體目標(biāo)是將教學(xué)面積增加40%－50%，一方面依靠擴張，另一方面則是運營效率的提升。其計劃在第三財季繼續(xù)增加20-30個學(xué)習(xí)中心；優(yōu)先考慮開設(shè)學(xué)習(xí)中心的區(qū)域是滿班率、留存率、退費率都比較滿意的城市，比如廣州、上海、南京、北京、武漢、成都。下半年好未來也會繼續(xù)開拓新的城市。

• 好未來自2、3年前開始嘗試雙師課堂，對營收影響較小，目前仍在持續(xù)投資和研發(fā)中。

• 好未來宣布戰(zhàn)略投資了自適應(yīng)學(xué)習(xí)平臺Knewton，好未來和Knewton的合作將整合至好未來業(yè)務(wù)。

• 6月中旬好未來宣布增持控股留學(xué)服務(wù)平臺順順留學(xué)股份后，好未來又在9月初宣布完成對留學(xué)培訓(xùn)機構(gòu)“唯佳”的全資收購，同時宣布發(fā)布留學(xué)培訓(xùn)新品牌“樂未來”。好未來留學(xué)培訓(xùn)品牌“樂未來”與勵步英語、樂未來留學(xué)培訓(xùn)、順順留學(xué)等將形成好未來國際教育業(yè)務(wù)的協(xié)同單元。

（4）資本布局

• 今年9月下旬，好未來（以勵步為代表）宣布引進國際英文閱讀教材Reading A-Z，將率先為旗下國際少兒英語品牌——勵步英語的數(shù)萬學(xué)員定制整套分級閱讀體系。7月初，在線英語學(xué)習(xí)平臺“朗播網(wǎng)”宣布獲得了數(shù)千萬元A輪融資，由慕華資本領(lǐng)投，ATA和好未來跟投，好未來也是朗播網(wǎng)Pre-A輪的投資方。6月，虛擬仿真實驗平臺NOBOOK宣布獲得好未來1500萬元A輪投資。而最近寶寶樹披露，今年7月份其獲得的30億元融資中，投資方有好未來，近期寶寶樹聯(lián)手好未來共同投資科學(xué)傳播&教育新媒體平臺“知識分子”。

• 2016年1月至今，公開披露獲得好未來投資的國內(nèi)教育公司包括騰躍校長社區(qū)、慧沃、翼鷗教育(EEO)、申請方、朗播網(wǎng)、智趣互聯(lián)等，分屬幼教、K12、留學(xué)、語培等領(lǐng)域。此前好未來投資的項目包括鳳凰學(xué)易、輕輕家教、寶寶巴士、作業(yè)盒子、小伴龍、嘿哈科技、果殼網(wǎng)、奇跡曼特、鯊魚公園、Minerva Project、LocoMotive Labs、寶寶樹、乂學(xué)教育等，收購了勵步少兒英語、高考派、順順留學(xué)等。

• 2014年，好未來啟動了教育行業(yè)創(chuàng)業(yè)者的連接平臺“未來之星”，擬為創(chuàng)業(yè)者提供孵化、培訓(xùn)、投資等三位一體的服務(wù)。兩年來，共144位教育行業(yè)CEO入營。

（5）市盈率和市值

• 財報發(fā)布的北京時間10月27日，好未來股價為77.60美元/股，市盈率68.07倍，市值62.8億美元。目前好未來市值穩(wěn)定在60億美元左右。

• 好未來預(yù)計2017年Q3總營收在2.275億美元至2.303億美元之間，較去年同期增長60%-62%。如果不包括近期美元、人民幣匯率的影響，預(yù)計2017財年Q3的收入增長率在68%-70%。

• 從數(shù)據(jù)和布局動作看，K12、國際教育、O2O、投融資等方面，好未來與新東方處處短兵相接。發(fā)力國際教育以及通過投融資形成護城河，是否能成為好未來在K12業(yè)務(wù)之外的“另一條大腿”？

• 學(xué)而思網(wǎng)校的直播業(yè)務(wù)增長較為迅猛，可關(guān)注好未來在K12直播的賽道上的投資并購可能。好未來集團目前有研發(fā)人員400多人，互聯(lián)網(wǎng)團隊超過1000人。

• 還需注意的是，近期因“瘋狂的學(xué)而思”輿論事件影響，學(xué)而思宣布決定通過各種合作或有償?shù)男问较蛏鐣推渌麢C構(gòu)輸出教研和教學(xué)管理能力和服務(wù)能力。學(xué)而思向行業(yè)（地方培訓(xùn)機構(gòu)）輸出教研、教學(xué)、系統(tǒng)和管理能力，尤其是教學(xué)這塊，很有可能是通過線上線下結(jié)合的“雙師模式”進行。這其中，是否也會存在投資并購可能？

• ATA

北京時間11月10日，提供計算機智能化測評服務(wù)的供應(yīng)商ATA 披露2017財年二季度財報。

（1）業(yè)績關(guān)注點

• ATA在2017財年Q2凈收入為人民幣6510萬元（980萬美元），增長21.9%。

• 營業(yè)虧損為人民幣930萬元（140萬美元），上財年同期營業(yè)虧損為人民幣1220萬元。

• ATA 在2017財年Q2凈虧損為人民幣3560萬元（530萬美元），較上財年同期凈虧損額人民幣1410萬元有所擴大。

• 報告期內(nèi)，ATA提供收費考試約180萬次，上財年同期提供收費考試約170萬次。

• 截至2016年9月30日，ATA持有現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物為人民幣1.198億元（1800萬美元）。

• 截至2016年9月30日，ATA授權(quán)考站共計3154家，考站網(wǎng)絡(luò)覆蓋全國。

（2）業(yè)績變化原因

• 盡管ATA失去證券從業(yè)資格考試合同(SAC)，但是現(xiàn)有考試貢獻使得凈收入繼續(xù)實現(xiàn)增長。ATA董事長兼CEO馬肖風(fēng)表示，報告期內(nèi)，ATA拓展了住房和城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域?qū)I(yè)人員崗位統(tǒng)一考核評價考試的覆蓋范圍，新增加了甘肅、河北、黑龍江和上海等四個省和直轄市；2017財年Q2，基金從業(yè)人員資格考試翻倍增長；2016年7月，ATA開始進行中國銀行業(yè)專業(yè)人員繼續(xù)教育在線后續(xù)教育項目。

• ATA凈虧損增加主要是因為采用權(quán)益法投資的一家聯(lián)營公司而產(chǎn)生的2190萬元人民幣減值。這家聯(lián)營公司是一家向國內(nèi)中小學(xué)校外培訓(xùn)機構(gòu)提供數(shù)字化服務(wù)的供應(yīng)商。

• 現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物總額下降的主要原因是ATA戰(zhàn)略投資幾家在線教育公司的長期投資。同時，ATA用3000萬元人民幣現(xiàn)金（450萬美元）在國內(nèi)銀行做了內(nèi)保外貸，以滿足ATA國際業(yè)務(wù)運營所需的流動資金需求。截至2016年7月ATA已經(jīng)取出人民幣330萬元（50萬美元）。

（3）新的增長引擎

• 馬肖風(fēng)表示：“我們加快拓展住房和城鄉(xiāng)建設(shè)領(lǐng)域?qū)I(yè)人員崗位統(tǒng)一考核評價考試的覆蓋范圍，新增加了甘肅、河北、黑龍江和上海等四個省和直轄市，我們希望本財年能在更多地區(qū)提供該項考試?！?/p>

• 馬肖風(fēng)說：“2016年7月，我們開始進行中國銀行業(yè)專業(yè)人員繼續(xù)教育在線后續(xù)教育項目，同時希望未來幾個季度在這些新項目取得進展?！?/p>

• 2017財年，ATA計劃拓展中小學(xué)的學(xué)業(yè)評價和職業(yè)評價領(lǐng)域，投入資金預(yù)計在人民幣2000萬至3000萬元之間。截至2017財年Q2，ATA主要在測評題庫的研發(fā)上的投入達到約1100萬元人民幣，主要包括面向7至12年級中國學(xué)生的數(shù)學(xué)、語文和英語等學(xué)科。ATA已經(jīng)使用自有題庫向一些天津的公立學(xué)校的學(xué)生提供了試考考試。

（4）資本布局

• 在此前的2016財年，ATA將核心考試業(yè)務(wù)重組至下屬全資子公司全美在線，全美在線在國內(nèi)新三板獨立掛牌。

• 2016年4月，愛賽達課正式宣布，公司已完成Pre-A輪融資，本輪融資由ATA領(lǐng)投。此前2015年1月，愛賽達課獲得了由ATA領(lǐng)投的天使輪投資。

• 4月，翼歐教育（EEO）宣布獲得ATA與好未來戰(zhàn)略投資，其中ATA投資3250萬元。EEO通過自主研發(fā)視頻直播技術(shù)推出互動教室平臺，向用戶提供多路音視頻傳輸互動的學(xué)習(xí)體驗。

• 5月，全美在線與未來工場共同入股醫(yī)療考前輔導(dǎo)公司壹醫(yī)考，ATA繼續(xù)布局職業(yè)教育。

• 6月，申請方留學(xué)獲得ATA領(lǐng)投的3300萬人民幣A輪融資。7月朗播網(wǎng)宣布的數(shù)千萬元A輪融資中，出現(xiàn)了 ATA和好未來的身影。另外ATA還投資了鯊魚公園。

• 7月，在線英語學(xué)習(xí)平臺“朗播網(wǎng)”宣布獲得了數(shù)千萬元A輪融資，由慕華資本領(lǐng)投，ATA和好未來跟投。

• 今年6月份，中文在線教育集團擬對ATA追加860萬美元，將間接持有ATA20.09%股權(quán)。具體而言，中文在線擬以860萬美元收購馬肖風(fēng)持有的JOINGEAR LIMITED11.66%的股權(quán)，交易完成后，教育集團將間接持有ATA20.09%的股權(quán)。

（5）市盈率和市值

• 財報發(fā)布當(dāng)天，ATA的股價是3.85美元/股，市盈率為23.49倍，市值為8813.62萬美元。

截至2016年12月31日（2017財年Q3），ATA預(yù)計凈收入在人民幣2700萬至2800萬元之間。2017財年凈收入預(yù)估為人民幣4.55億至4.75億元之間，non-GAAP凈利潤為人民幣0至1000萬元。

• 為了應(yīng)對2B商業(yè)模式下大客戶集中于大企業(yè)及某些行業(yè)協(xié)會的潛在風(fēng)險，ATA近一兩年加快將測評業(yè)務(wù)延展至企業(yè)招聘測評及留學(xué)考試測評上，按照其計劃，將拓展中小學(xué)學(xué)業(yè)評價和職業(yè)評價業(yè)務(wù)，另外還在通過資本運作投資英語學(xué)習(xí)、創(chuàng)客教育的領(lǐng)域。不過，從本季度投資虧損的情況看，投資有風(fēng)險。

• ATA與股東中文在線的協(xié)同作用可持續(xù)關(guān)注。

• 51Talk

11月22日，51Talk無憂英語發(fā)布了截至2016年9月30日的Q3財報。

（1）業(yè)績關(guān)注點

• 2016財年Q3，51Talk現(xiàn)金收入為人民幣2.332億元（3500萬美元），同比增長135.2%；

其中，K12 學(xué)生貢獻的毛收入為 1.35 億元，占比 58.1%，去年同期為 31.7%。

• 凈營收人民幣1.21億元（1810萬美元），同比增長180.9%。

• 毛利率65.8%，去年同期為61.1%。

• 運營虧損1.24億元（1860萬美元），去年同期為8950萬元。

• 營收成本人民幣4140萬元（620萬美元），去年同期為1680萬元，同比增長146.7%。

• 該季度51Talk凈虧損1.24億元（1850萬美元），較去年同期的虧損8830萬元擴大近四成。

• 活躍學(xué)生數(shù)10.12萬人次，去年同期為5.02萬人次，同比增長 101.7%。

• 截止到第三財季末，公司總資產(chǎn)為7.3億元，總負(fù)債為7億元，資產(chǎn)負(fù)債率高達96%。

（2）業(yè)績變化原因

• 現(xiàn)金收入的高增長主要來源于活躍學(xué)生數(shù)目的增加，也源于每個活躍學(xué)生的平均凈營收的增加。本季度51Talk的活躍學(xué)生數(shù)同比增長了101.7%。

• 51Talk本季的營收成本同比增長146.7%，增長主要由于支付教師總費用的增加。本季中，老師教授付費課程的數(shù)量增加，尤其是51Talk的戰(zhàn)略級青少課程產(chǎn)品“美國小學(xué)課程”的美國和加拿大外教的增長，也提高了平均的單課成本。

• 該季度，51Talk總運營費用同比增長75.9%，增長主要來源于銷售費用、研發(fā)費用及管理費用。結(jié)合此前招股書公布的數(shù)據(jù)，51Talk的市場營銷費用在現(xiàn)金收入中占比已經(jīng)連續(xù)七個季度明顯下降，因51Talk的平臺規(guī)?；@現(xiàn)，運營效率提升，成本費用結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

• 2016財年Q3毛利率較去年同期的61.1%，增長為65.8%。據(jù)稱，這主要得益于51Talk課程的價格更趨于市場化，同時也能維持優(yōu)質(zhì)教師的成本穩(wěn)定。

• 51Talk創(chuàng)始人兼CEO黃佳佳表示：“K12市場是我們的戰(zhàn)略重點，三季度K12的現(xiàn)金收入取得了相對去年同期330.9%的顯著成長，達到總現(xiàn)金收入的58.1%。面對青少學(xué)員，我們推進了強調(diào)’全身反應(yīng)教學(xué)法（TPR）’的全面的教師培訓(xùn)項目?！?/p>

（3）新的增長引擎

• 為了實現(xiàn)技術(shù)產(chǎn)品平臺化、課程產(chǎn)品多樣化、教學(xué)服務(wù)個性化和教師資源共享化，51Talk此前布局課程產(chǎn)品矩陣，其中包括“美國小學(xué)課程”(American Academy)、經(jīng)典青少英語(Classic English Junior)、以及青少全能新概念(NCE) 等一系列自主研發(fā)的課程產(chǎn)品。

• 從教師端、用戶端、技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施架構(gòu)、社交媒體營銷、在線課堂等各方面來提升效率。據(jù)51Talk首席技術(shù)官陸勇透露，未來，51Talk還將計劃在包括音視頻識別等內(nèi)容在內(nèi)的教學(xué)內(nèi)容和形式的智能化，音視頻傳輸技術(shù)等方向發(fā)力，同時，51Talk將打造大數(shù)據(jù)為核心的技術(shù)平臺，并投入重點資源開發(fā)下一代在線課堂技術(shù)。

• K12學(xué)生貢獻的毛收入為占比 58.1%，高于去年同期的31.7%，K12學(xué)生家長的消費意愿及復(fù)購水平高于成人英語，其對51Talk商業(yè)化的意義會越來越重要。

（4）資本布局

• 今年9月，51Talk與美國ETS TOEFL Junior中國管理中心、牛津大學(xué)出版社達成合作，成為同時獲得TOEFL Primary和TOEFL Junior雙授權(quán)考點的在線教育公司。

• 今年11月，51Talk和美國國際學(xué)校AISU簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在學(xué)術(shù)研究、教材研發(fā)、課程產(chǎn)品研發(fā)以及教師招聘和培訓(xùn)等方面進行合作。這是其上市后的首次投資。

• 此前黃佳佳稱，未來51Talk可能會使用部分收入用于投資或收購業(yè)務(wù)互補的企業(yè)。2015年初，51Talk收購了91外教。

• 資料顯示，2014年下半年51Talk北京的體驗店開業(yè)，提供英語角、英文演講等服務(wù)。黃佳佳曾表示，除了北上廣，還會在其他城市陸續(xù)建立線下體驗店，不斷嘗試各種O2O。

（5）市盈率和市值

• 在財報發(fā)布當(dāng)日，51Talk股價為13.55美元/股，市值2.66億美元。

• 雖然黃佳佳表示，公司毛利在過去四個季度是在逐季度的上漲，同時營銷費用環(huán)比在下降，毛利可以覆蓋用戶獲取成本，他還透露，51talk全年客單價約為6000-8000元，但該季度營銷費用依然上億元，高居不下。不難發(fā)現(xiàn)，51Talk現(xiàn)金收入和凈收入的增長伴隨著虧損額度在不斷擴大，K12業(yè)務(wù)（尤其是美國小學(xué)等課程）帶來了收入的大增，但師資成本壓力也在增加。今年“雙11”趕上了51Talk五周年，51Talk推出五折課程，涉及了美國小學(xué)等多款課程套餐，可進一步關(guān)注，用補貼來換用戶的做法，是否會在增加收入規(guī)模時使虧損繼續(xù)增大。

• 真人外教一對一的模式下，單個老師貢獻的營收有限，可以肯定的時候，未來51Talk上小班和大班的占比或會逐步增加。還可以猜想的是，上市融到錢的51Talk未來是否會收購一些有流量入口作用的公司和平臺以獲取更多生源，以降低獲客成本；另外，有沒有可能投資收購一些有穩(wěn)定盈利能力的線下機構(gòu)？

• 在線外教一對一學(xué)習(xí)的賽道上，除了51Talk，市面上的競爭對手還有vipabc、噠噠英語、VIPKID、abc360，好未來旗下的樂外教以及一起作業(yè)推出的UStalk，隨著賽道越來越擠，這其中是否會出現(xiàn)合并的情況？不妨拭目以待。

• 達內(nèi)教育

11月22日達內(nèi)教育發(fā)布了2016年第三季度財報。

（1）業(yè)績關(guān)注點

• Q3總凈營收為人民幣4.81億元，同比增長29.4%。

• 凈利潤為人民幣1.20億元，同比增長40.7%。運營利潤為人民幣1.27億元，運營利潤率達26.4%。

• 毛利額為3.60億元，同比增長28.9%。達內(nèi)教育第三季度毛利率達74.9%。

• 截止2016年9月30日，現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、限制現(xiàn)金和定期存款總額13.76億元（約2.06億美元）。

• 第三季度末，達內(nèi)的教學(xué)中心總數(shù)量達到138個，總座位數(shù)達到50270個，較上年三季度末增加21.0%，以滿足強勁的職業(yè)類培訓(xùn)需求。

• 該季度職業(yè)培訓(xùn)課程招生量為30818人，較上一年同期的24077人增長28.0%。

• 目前，全國670多所院校和達內(nèi)建立合作關(guān)系，100多所院校和達內(nèi)建立了專業(yè)共建合作。

• 本季度，IT課程招生人數(shù)同比去年增長38%，其中有6門IT課程的招生人數(shù)超過1000人。網(wǎng)絡(luò)前端和JAVA兩門課程的招生人數(shù)占總課程招生人數(shù)的45%。本季度新推出虛擬現(xiàn)實VR、增強現(xiàn)實AR課程，并在北京、廣州、杭州等城市開課，共招收279名學(xué)員。

• 本季度，童程童美實現(xiàn)招生526人，累計招生數(shù)量1500人。

• 截止本季度末，TMOOC注冊用戶達到了19.2萬人，專屬內(nèi)容庫目前提供2萬3千小時的內(nèi)容。

（2）業(yè)績變化原因

• 達內(nèi)教育CEO韓少云分析稱，達內(nèi)招生強勁增長主要得益于三個原因，第一，中國市場對于職業(yè)類培訓(xùn)課程的強勁需求，更多學(xué)生選擇達內(nèi)職業(yè)培訓(xùn)課程，以提升職業(yè)技能水平。第二，達內(nèi)不斷在課程研發(fā)及教學(xué)設(shè)施進行投入，達內(nèi)第三財季推出了在VR/AR方向的新課程，同時擴建教學(xué)中心使總座位數(shù)達到50270個，同比增長21%。第三，達內(nèi)持續(xù)對教學(xué)質(zhì)量嚴(yán)格把控和不斷提升，從而更好地幫助學(xué)員實現(xiàn)就業(yè)，本季度達內(nèi)畢業(yè)生平均就業(yè)率達到95%。

• 達內(nèi)CFO楊于多分析，達內(nèi)教育第三財季的凈利潤增加要得益于達內(nèi)持續(xù)優(yōu)化和改善內(nèi)部運營質(zhì)量和效率，加強推進內(nèi)部運營標(biāo)準(zhǔn)化和提升客戶轉(zhuǎn)化效率，表現(xiàn)就是壞賬下降、招生轉(zhuǎn)化率提升、成本得以有效控制。

• 楊于多稱，公司決定自本季度起將財務(wù)業(yè)績的報告幣種由美元轉(zhuǎn)為人民幣，以減少外匯匯率變動對報告結(jié)果所帶來的影響，以更好地反映出公司的實際業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

（3）新的增長引擎

• 今年7月，達內(nèi)教育集團與高等教育出版社聯(lián)合出版了涵蓋Java、Andriod、平面設(shè)計方向的五本實操類的高校教材。目前，這套教材已經(jīng)進入了政府認(rèn)定的高校教材采購目錄。

• 在iOS、安卓、Java、Web前端、UI五個主要課程方向?qū)嵭懈叨税?，在部分大城市試運行，本季度高端班招生占比17%。

• 達內(nèi)教育1-9月IT類課程招生量增長尤為強勁，表現(xiàn)了中國市場中IT人才就業(yè)和培訓(xùn)的強烈需求。

• 本季度末，包含北京市場在內(nèi)，童程童美將課程推廣至15個城市。

• 達內(nèi)在2015年3月推出TMOOC，截止本季度末，TMOOC注冊用戶達到了19.2萬人，目前有22627個TMOOC用戶轉(zhuǎn)化為付費參加正式課程。

（4）資本布局

• 2016年9月，達內(nèi)時代科技集團有限公司投資北京臥虎藏龍網(wǎng)絡(luò)科技有限公司（即“椅子網(wǎng)”）數(shù)千萬元人民幣。

• 2016年9月，達內(nèi)科技與天使基金、凱盈資本、神州付投資汽車B2B電商“恭喜發(fā)車”過億元人民幣Pre-A輪融資。

• 這兩年達內(nèi)投資的還有教育課程導(dǎo)購平臺決勝網(wǎng)、海量監(jiān)控綜合管理平臺監(jiān)控易、汽車人才培訓(xùn)機構(gòu)中德諾浩。關(guān)于投資的邏輯，韓少云接受鯨媒體采訪時表示，主要還是看項目是否能與達內(nèi)業(yè)務(wù)的上下游進行互補，不少項目都很早期，達內(nèi)也只是作為試水，其更傾向于和自身業(yè)務(wù)相關(guān)的，比如更細(xì)分的IT培訓(xùn)公司，可以有項目拿給達內(nèi)學(xué)員做的軟件公司，還有教育機構(gòu)等。

• 截至2016年6月30號，達內(nèi)科技以1146.937萬美元回購了128萬9814股A級普通股。這項計劃于2015年8月20日被董事會批準(zhǔn)，屆時起在12個月內(nèi)可以回購不超過2000萬美元的股票。

• 2015年6月，KKR和公司創(chuàng)始人、董事長兼CEO韓少云總計將從公司IPO之前的股東高盛和IDG手中購買9050萬美元的普通股，占股約8%。

（5）市盈率和市值

• 財報發(fā)布當(dāng)天，達內(nèi)股價為15.02美元/股，市盈率28.34，市值8.08億美元。

• 達內(nèi)預(yù)計，公司2016財年第四季度總凈營收為人民幣4.50億元到人民幣4.69億元，同比增長18.3%到23.3%；達內(nèi)預(yù)計，公司2016財年總凈營收為人民幣15.66億元到人民幣15.85億元，同比增長32.9%至34.6%。

• 校企合作、分級教學(xué)的高端班、增加課程種類、吸引K12年齡段學(xué)員、TMOOC這幾個都是關(guān)系達內(nèi)業(yè)績的值得關(guān)注的點。

• 目前達內(nèi)的對外投資較此前有所增多，但風(fēng)格仍較為謹(jǐn)慎，不過與職教相關(guān)的項目仍有獲青睞的可能性。

• 正保遠(yuǎn)程教育

11月30日 正保遠(yuǎn)程教育公布了截至2016年9月30日的2016財年Q4和全年財報。

（1）業(yè)績關(guān)注點

• 2016財年第四季度，正保遠(yuǎn)程教育凈收入為3820萬美元，同比增長7.5%。

• 2016財年全年，凈收入為1.175億美元，同比增長8.7%。

• 第四季度凈利潤為1220萬美元，比去年同期的1350萬美元下降了9.5%。

• 全年凈利潤為2630萬美元，同比增長7.0%。

• 四季度毛利率為65.8%，去年同期為66.4%。全年毛利率為58.9%，2015年同期為59.0%。

• 四季度繳費學(xué)員總數(shù)達101萬人次，比去年同期增長了12.0%。全年繳費學(xué)員總數(shù)達370萬人次，比2015年同期增長了12.5%。

• 四季度網(wǎng)絡(luò)課程繳費現(xiàn)金收入為1820萬美元，比去年同期增長了7.4％。全年網(wǎng)絡(luò)課程繳費現(xiàn)金收入為9740萬美元，比2015年同期增長了3.1％。不考慮人民幣兌美元匯率貶值的影響，網(wǎng)絡(luò)課程繳費現(xiàn)金收入同比增長8.1%。

• 全年經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入為3890萬美元，比2015年同期的3780萬美元上升了2.9%。

（2）業(yè)績變化原因

• 公司董事長兼CEO朱正東表示，第四財季凈收入的增長主要得益于我們的會計領(lǐng)域、建設(shè)工程領(lǐng)域、圖書和參考資料以及廈門網(wǎng)中網(wǎng)的業(yè)績貢獻。

• 在中小學(xué)教師繼續(xù)教育、開放課堂、移動產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)和校企合作項目上取得進展，還完成了對廈門網(wǎng)中網(wǎng)80%的股權(quán)收購。在2016年5月完成收購的廈門網(wǎng)中網(wǎng)在第四季度貢獻凈收入190萬美元，在本財年貢獻凈收入300萬美元。

• 公司的聯(lián)席CFO馬克稱：“第四財季超出預(yù)期的凈收入增長以及堅持嚴(yán)格的財務(wù)管理和成本控制，幫助我們2016財年凈收入同比增長8.7%?！?/p>

（3）新的增長引擎

• 收購廈門網(wǎng)中網(wǎng)后可進一步提升校企合作項目規(guī)模。

• 朱正東表示：“進入2017財年，我們將繼續(xù)專注執(zhí)行我們的增長戰(zhàn)略，謹(jǐn)慎評估并購和戰(zhàn)略投資機會，不斷為股東創(chuàng)造價值?！?/p>

• 繼續(xù)專注實施增長戰(zhàn)略，包括中小學(xué)教師繼續(xù)教育、開放平臺、移動產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)和校企合作項目。

• 馬克表示：“我們將繼續(xù)努力平衡發(fā)展各項增長戰(zhàn)略并專注盈利能力和審慎控制成本?！?/p>

（4）資本布局

• 正保遠(yuǎn)程在2016年8月完成了總規(guī)模4000萬美元的股票回購計劃。此前正保在發(fā)布2016財年Q1財報時，正保宣布股票回購的規(guī)模從2千萬美元擴大至4千萬美元。

• 2016年5月完成收購廈門網(wǎng)中網(wǎng)軟件有限公司80%股權(quán)，總對價為2.12億元人民幣。

• 子公司北京正保育才教育科技股份有限公司于2016年6月成功在中國新三板掛牌，并發(fā)布股票增發(fā)計劃。正保育才主營創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，為在校大學(xué)生、下崗失業(yè)職工、復(fù)員轉(zhuǎn)業(yè)軍人、農(nóng)民等具有創(chuàng)業(yè)意愿和創(chuàng)業(yè)能力的學(xué)員提供創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)和創(chuàng)業(yè)服務(wù)。

（5）市盈率和市值

• 財報發(fā)布當(dāng)天，正保遠(yuǎn)程教育股價為13.27美元/股，市值4.66億美元，市盈率16.80倍。

• 正保遠(yuǎn)程教育預(yù)計，公司2017年第一財季的凈收入將在2800萬美元至2920萬美元之間，同比增長在15%-20%之間。

• 正保過去幾年的增長主要依靠會計、醫(yī)療、建工“三駕馬車”，在新的增長動力中，可關(guān)注中小學(xué)教師繼續(xù)教育、開放平臺、移動產(chǎn)品、大數(shù)據(jù)和校企合作項目。目前校企合作項目對業(yè)績的貢獻已開始顯露。

• 學(xué)員人數(shù)的增加及良好的現(xiàn)金流數(shù)據(jù)體現(xiàn)出正保營收和現(xiàn)金流較為穩(wěn)定，但作為老牌在線教育機構(gòu)市值承壓，這也是正?；刭徆善钡脑蛑唬泽w現(xiàn)出管理層的信心和決心。通過收購網(wǎng)中網(wǎng)后的業(yè)績表現(xiàn)看，為增加新的增長點并構(gòu)建競爭護城河，正保的資本動作或?qū)⒃絹碓蕉唷?/p>