就業(yè)資格號(hào):F3054848

對于一個(gè)期貨品種，我們從三個(gè)維度來理解，即“是什么？”“你從哪里來？”還有“去哪里？”。對于聚丙烯產(chǎn)業(yè)鏈，我們先來看看它和它的親戚朋友。聚丙烯的上游來源是丙烯，根據(jù)丙烯來源的不同分為三種:油制聚丙烯、煤制聚丙烯、PDH聚丙烯，其中我國以油制聚丙烯為主；下游比較分散，可以分為六大類:塑料編織、Bopp、管材、透明、纖維、注塑。

我們對聚丙烯研究的實(shí)質(zhì)是對聚丙烯價(jià)格的研究。我們的研究框架首先從產(chǎn)業(yè)周期的角度預(yù)測品種空方向，然后結(jié)合當(dāng)前庫存(絕對庫存水平、上下游庫存結(jié)構(gòu)、同比庫存等。)，未來庫存變化(供需運(yùn)營率、進(jìn)出口等。)，工業(yè)利潤(生產(chǎn)利潤、下游利潤、上下游利潤矛盾等。)和基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)(升水率、套期保值情況)最后結(jié)合技術(shù)分析、持倉等條件，判斷進(jìn)場點(diǎn)和出場點(diǎn)。整個(gè)過程最重要最新鮮的就是把握產(chǎn)業(yè)鏈。因此，我們深入討論聚丙烯的基本原理。

聚丙烯是什么？

聚丙烯(PP)可以說是“我們身邊的塑料”?？雌饋硐窬垡蚁?，但是比聚乙烯更透明更輕。聚丙烯(PP)屬于熱塑性樹脂，是五大通用合成樹脂之一。通常為半透明無色固體，無嗅無毒。聚丙烯產(chǎn)品在耐熱性、耐腐蝕性和透明性方面優(yōu)于其他合成樹脂，廣泛用于包裝、纖維、汽車、家用電器和工業(yè)產(chǎn)品等日常用品的生產(chǎn)，近年來也廣泛應(yīng)用于醫(yī)療領(lǐng)域。

聚丙烯從哪里來？

聚丙烯生產(chǎn)(原料、地區(qū)、成本)

近年來，聚丙烯原料來源不斷豐富。據(jù)聚丙烯企業(yè)丙烯來源統(tǒng)計(jì)，主要有五大來源:石油、煤炭、外購甲醇、外購丙烯、PDH。其中，石油和煤炭是兩條路徑，占近80%。

油制PP在中國市場一直占據(jù)主要地位，石化和中石油是主要的石油和化工企業(yè)。近年來，油基PP的新設(shè)備很少，市場份額受到煤化工、PDH等企業(yè)的擠壓。2019年，隨著浙江石化、大連恒力石化等民營石油化工廠的投產(chǎn)，油基PP產(chǎn)能有望增加。

煤基聚丙烯是目前聚丙烯中增長最快的原料來源之一。未來幾年，煤基PP在國內(nèi)聚丙烯新增產(chǎn)能中仍占較高比例，02 Market Insights煤基PP產(chǎn)能將繼續(xù)擴(kuò)大。

丙烷脫氫制丙烯是我國丙烯的新來源。2014年紹興三金項(xiàng)目成功啟動(dòng)后，東華能源楊紫茳石化和富士石化也成功投產(chǎn)。目前，PDH的丙烯來源占聚丙烯總產(chǎn)能的7%。但與其他原料不同，丙烷主要是進(jìn)口的。

外包甲醇和外包丙烯給PP的占比很小。由于近年來丙烯和甲醇價(jià)格波動(dòng)頻繁且偏高，這些企業(yè)利潤水平出現(xiàn)偏差，未來幾年增長受限。

從生產(chǎn)工藝上看，石油基聚丙烯的產(chǎn)業(yè)鏈如下:原油加工成汽油、柴油、煤油等成品油，石腦油通過裂解裝置生產(chǎn)成烯烴和苯，其中乙烯和丙烯的生產(chǎn)比例大致為5: 3(即每生產(chǎn)1噸乙烯，同時(shí)生產(chǎn)約0.6噸丙烯，且該比例在不同裝置上下波動(dòng))；乙烯主要用于生產(chǎn)聚乙烯，丙烯用于生產(chǎn)聚丙烯。

原油-石腦油:從石腦油生產(chǎn)來看，都是煉油生產(chǎn)的，產(chǎn)量受原油組成限制。此外，由于原油是一種混合物，石腦油的產(chǎn)量不僅受原油組成的限制，還可以根據(jù)成品油和乙烯等產(chǎn)品的需求變化在一定范圍內(nèi)進(jìn)行調(diào)整。世界范圍內(nèi)，石腦油的產(chǎn)出率約為17-18%。世界石腦油平均毛利率基本在35-50美元/噸(即石腦油加工成本)。

烯烴-聚烯烴:幾乎100%的乙烯和丙烯用于生產(chǎn)聚乙烯和聚丙烯，其中1噸聚乙烯需要消耗1.01噸乙烯，均聚聚丙烯和丙烯的比例幾乎為1: 1，共聚聚丙烯消耗的乙烯和丙烯的比例約為2: 8。

完成流程后，我們來看看中國聚丙烯產(chǎn)能分布情況。按地域劃分，我國聚丙烯主要分布在西北、東、北、南、東北地區(qū)。西北地區(qū)主要由煤化工和中石油企業(yè)組成，主要分布在寧夏、陜西、新疆、甘肅等省。近年來，PP產(chǎn)能的增加主要來自煤化工企業(yè)的投產(chǎn)，煤化工企業(yè)主要集中在西北地區(qū)，因此未來幾年西北地區(qū)PP產(chǎn)能的比重將保持高位。華東和華北產(chǎn)能差異不大，中石化和華北煤化工企業(yè)主要分布在北京、天津、河北、內(nèi)蒙古等省。華東地區(qū)以中石化企業(yè)為主，民營企業(yè)多集中在該地區(qū)，主要分布在江浙滬。隨著浙江石化公司的投產(chǎn)，華東地區(qū)未來的比重將會(huì)增加。中石化是華南地區(qū)的主力企業(yè)，主要分布在廣東、廣西等省份。

哪里有技術(shù)，哪里就有成本和利潤的比較。我國的能源結(jié)構(gòu)是“富煤窮油少氣”，即煤炭資源豐富，石油資源貧乏，至少是天然氣，所以煤基聚丙烯在我國占據(jù)著越來越重要的地位；由于國際原油波動(dòng)，油基聚丙烯利潤處于低位，而煤炭價(jià)格相對穩(wěn)定，煤基聚丙烯成本波動(dòng)小，利潤空大。

中國聚丙烯供應(yīng)結(jié)構(gòu)

一般來說，商品的供應(yīng)來源分為進(jìn)口和國產(chǎn)。中國聚丙烯的供應(yīng)結(jié)構(gòu)以國產(chǎn)為主，進(jìn)口為輔。

全球生產(chǎn)能力和進(jìn)口供應(yīng)

先看全球聚丙烯產(chǎn)能，再看聚丙烯進(jìn)口。截至2018年底，全球聚丙烯產(chǎn)能約為7532萬噸，比2017年增長3.38%。其中，東北亞產(chǎn)能3171萬噸，占42%。2018年中國聚丙烯產(chǎn)能為2244萬噸，占東北亞的70.77%，約占全球總產(chǎn)能的30%。以中國為首的東北亞成為近年來世界聚丙烯產(chǎn)能擴(kuò)張的主要地區(qū)，中國的煤制烯烴項(xiàng)目、煉油化工一體化項(xiàng)目和乙烯項(xiàng)目將成為近年來的生產(chǎn)主力。受供應(yīng)緊張和高利潤的影響，聚丙烯行業(yè)的開工率保持在較高水平。2018年，中國聚丙烯的開工率約為93.26%

從上圖可以看出，從2015年到2016年，中國聚丙烯進(jìn)口量基本上逐年下降。2017年，由于部分退料需求，聚丙烯市場轉(zhuǎn)向新材料，進(jìn)口數(shù)量增加。

聚丙烯要去哪里？

在這一部分，我們將介紹甲醇的下游消費(fèi)行業(yè)和區(qū)域分布。2018年，聚丙烯全球需求結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，注塑、薄膜片材、拉絲占主要比重，拉絲、注塑(均聚和共聚)和纖維在國內(nèi)占主要比重。與全球聚丙烯消費(fèi)分布相比，中國國內(nèi)聚丙烯消費(fèi)分布仍存在一定差異，這與中國聚丙烯及其下游產(chǎn)品的發(fā)展歷史有關(guān)。然而，中國國內(nèi)聚丙烯消費(fèi)趨勢正在悄然發(fā)生變化，并逐漸改變未來的聚丙烯消費(fèi)結(jié)構(gòu)。

分行業(yè)消費(fèi)結(jié)構(gòu)分析

據(jù)卓創(chuàng)統(tǒng)計(jì)，從近五年的消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，制圖、BOPP等傳統(tǒng)PP消費(fèi)領(lǐng)域的比重呈下降趨勢；但在消費(fèi)升級(jí)和應(yīng)用領(lǐng)域拓展的支撐下，均聚注塑、共聚注塑、透明材料、纖維材料等領(lǐng)域呈現(xiàn)出不斷增長的趨勢。從2018年的消費(fèi)數(shù)據(jù)來看，拉絲比例保持在首位，共聚注塑排名第二，占23.14%，主要是第二、三季度部分共聚裝置大修影響了國內(nèi)供應(yīng)，但進(jìn)口量變化不大；均聚物注塑同比增長1%左右，主要是薄壁注塑消費(fèi)好；纖維消耗基本穩(wěn)定；特殊材料方面，P管材料消耗比例同比下降0.38%，主要是終端地產(chǎn)板塊低迷；CPP和透明材料的消費(fèi)比重明顯上升，特別是透明材料的消費(fèi)比重同比增長0.6個(gè)百分點(diǎn)。隨著消費(fèi)升級(jí)和新產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域的拓寬，以及中石化企業(yè)高端材料和特殊材料的R&D產(chǎn)能不斷提高，聚丙烯產(chǎn)品在共聚、薄壁注塑和透明方面的需求預(yù)計(jì)未來將繼續(xù)增加，拉伸的消費(fèi)率預(yù)計(jì)仍將下降，但在新產(chǎn)能不斷釋放的影響下，仍將保持在較高水平。

區(qū)域消費(fèi)結(jié)構(gòu)分析

從聚丙烯區(qū)域消費(fèi)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、保持快速增長的華東地區(qū)仍是最大的消費(fèi)地區(qū)，約占中國大陸聚丙烯總消費(fèi)量的31%。目前，華東地區(qū)近30%的煤化工資源仍在消耗。

2018年，華南和華北的消費(fèi)比例分別為25%和24%。華南地區(qū)工業(yè)水平比較高，高端產(chǎn)品在國內(nèi)占有重要地位。自2014年以來，四川石化和云天化的少量來源，包括西北地區(qū)的煤化工，也流向華南地區(qū)，因此華南地區(qū)的整體消費(fèi)比例仍然很高。

華北塑料編織領(lǐng)先，燕山石化是我國重要的特種原料基地。從產(chǎn)品擴(kuò)張的角度來看，低端有優(yōu)勢，高端可以延伸，因此聚丙烯原料的消費(fèi)近年來也呈現(xiàn)出快速增長的趨勢。

西南/華中和西北分別占11%和3%。由于沿海地區(qū)市場飽和，國家環(huán)保政策約束，沿海地區(qū)勞動(dòng)力成本上升，大型工廠紛紛在西南、西北內(nèi)陸地區(qū)設(shè)立分公司，反過來帶動(dòng)內(nèi)陸地區(qū)需求增長。

東北是我國老工業(yè)基地，輕工業(yè)制造業(yè)相對薄弱。東北地區(qū)的聚丙烯產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)主要依托大慶煉化公司、大慶石化公司、盤錦乙烯公司、大連有機(jī)公司等。其產(chǎn)品品種比較單一，高端產(chǎn)品比例明顯低于華北、華東、華南地區(qū)。

2018年，聚丙烯塑料編織制品的消費(fèi)量高達(dá)31%，主要用于糧食、化肥、水泥和合成材料等大宗產(chǎn)品的包裝。然而，由于這些領(lǐng)域的產(chǎn)量增長有限，以及噸袋、散裝罐和小塑料薄膜包裝等新包裝的使用比例不斷增加，紡織領(lǐng)域的聚丙烯消費(fèi)量可能會(huì)保持穩(wěn)定或略有增長。BOPP油田自身產(chǎn)能過剩，運(yùn)營率低，但仍將廣泛應(yīng)用于食品和服裝包裝，人均消費(fèi)水平的提高有望保持需求穩(wěn)定。PP管主要受房地產(chǎn)增長放緩影響。預(yù)計(jì)后期PP消費(fèi)也將保持平穩(wěn)增長，但增速將放緩。透明、纖維、注塑(尤其是共注塑)都伴隨著消費(fèi)升級(jí)、醫(yī)療、食品、二胎的優(yōu)勢，包括相關(guān)產(chǎn)品的替代優(yōu)勢。預(yù)計(jì)未來聚丙烯消費(fèi)將保持高增長。

塑料針織行業(yè)在淡季表現(xiàn)不明顯。相對來說，由于7、8月份天氣炎熱，會(huì)影響很多行業(yè)的生產(chǎn)，所以對編織袋的需求減少，這是塑料針織生產(chǎn)相對淡季。10月到6月是相對的旺季。但近幾年市場需求疲軟，旺季表現(xiàn)不夠明顯，輕旺季施工波動(dòng)較小。

BOPP薄膜作為一種重要的軟包裝材料，曾經(jīng)是一個(gè)需求高速增長和產(chǎn)能高速擴(kuò)張并存的行業(yè)，但現(xiàn)在已經(jīng)成為一個(gè)產(chǎn)能過剩、利潤微薄的行業(yè)。BOPP主要用于包裝，假日和夏季冷飲包裝都有很好的需求，所以BOPP的市場需求在一年的大部分時(shí)間都比較旺盛。然而，隨著中國BOPP行業(yè)供應(yīng)量的不斷增加，市場已經(jīng)進(jìn)入多年供大于求的階段，行業(yè)的旺季特征逐漸減弱，整體呈現(xiàn)不溫不火的狀態(tài)。注塑行業(yè)是中國聚丙烯消費(fèi)重要領(lǐng)域之一，

注塑產(chǎn)品主要用于日用品、兒童玩具、周轉(zhuǎn)箱、托盤、汽車、洗衣機(jī)等領(lǐng)域。共聚物注射成型廣泛應(yīng)用于下游。隨著汽車、家電等下游領(lǐng)域企業(yè)的不斷擴(kuò)張，對聚丙烯注塑零件的需求不斷增加，尤其是對嵌段共聚物的需求增長迅速。