巴菲特說(shuō):“只有你愿意花時(shí)間學(xué)習(xí)如何分析財(cái)務(wù)報(bào)表，你才能自主選擇投資目標(biāo)”。相反，如果你不能從財(cái)務(wù)報(bào)表中看出一家上市公司的真假好壞，巴菲特認(rèn)為你不應(yīng)該在投資圈混。

那么如何才能像巴菲特一樣精通財(cái)務(wù)報(bào)表分析呢？我們先來(lái)看看他自己的方法。

①縱向分析——確定財(cái)務(wù)報(bào)表結(jié)構(gòu)中占比最大的重要項(xiàng)目

縱向分析又稱縱向分析，本質(zhì)上是結(jié)構(gòu)分析。

第一步是計(jì)算和確定財(cái)務(wù)報(bào)表中每個(gè)項(xiàng)目的比例或百分比。

第二步，通過(guò)各個(gè)項(xiàng)目的比例，分析其在企業(yè)運(yùn)營(yíng)中的重要性。一般項(xiàng)目比例越大，重要性越高，對(duì)公司整體的影響越大。

第三步，對(duì)比分析期各項(xiàng)目與前期同一項(xiàng)目的比例，研究各項(xiàng)目比例的變化，進(jìn)一步分析變化較大的重要項(xiàng)目。

縱向分析處理的會(huì)計(jì)報(bào)表通常稱為同一計(jì)量報(bào)告、整體結(jié)構(gòu)報(bào)告和共同比率報(bào)告。以利潤(rùn)表為例，巴菲特非常注重毛利率、費(fèi)用率、稅前利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)率，本質(zhì)上是對(duì)利潤(rùn)表的縱向分析。

②橫向分析——分析財(cái)務(wù)報(bào)表中年度變動(dòng)最大的重要項(xiàng)目

橫向分析法，又稱橫向比率法，是將財(cái)務(wù)報(bào)表中各項(xiàng)目在報(bào)告期內(nèi)的數(shù)據(jù)與前期的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)比，分析企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化情況。

一般來(lái)說(shuō)，橫向分析的比較不僅僅是一兩個(gè)項(xiàng)目，而是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表報(bào)告期和前期的所有項(xiàng)目進(jìn)行全面、綜合的比較分析，揭示各方面的問(wèn)題，為進(jìn)一步全面、深入分析企業(yè)財(cái)務(wù)狀況奠定基礎(chǔ)。因此，橫向分析是會(huì)計(jì)分析的基本方法。

本期與上期的這種對(duì)比分析，不僅要包括變動(dòng)的絕對(duì)值，還要包括變動(dòng)比例的相對(duì)值，以免得出片面的結(jié)論。巴菲特每年寫給股東的信的第一句話就是伯克希爾每股凈資產(chǎn)比上一年增加的百分比。

③趨勢(shì)分析——對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表中長(zhǎng)期變化最大的重要項(xiàng)目進(jìn)行分析

趨勢(shì)分析是一種長(zhǎng)期分析，通過(guò)計(jì)算連續(xù)報(bào)告期內(nèi)一個(gè)或多個(gè)項(xiàng)目相對(duì)于基準(zhǔn)期的固定基準(zhǔn)指數(shù)，或相對(duì)于前期的環(huán)比指數(shù)，形成指數(shù)時(shí)間序列，從而分析該報(bào)告項(xiàng)目的歷史長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，作為預(yù)測(cè)未來(lái)長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)的依據(jù)之一。

趨勢(shì)分析法可以用來(lái)分析整個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)表，即研究一定時(shí)期內(nèi)各項(xiàng)目的變化趨勢(shì)，或者只是分析一些主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的發(fā)展趨勢(shì)。

巴菲特是長(zhǎng)線投資，特別注重公司凈資產(chǎn)、利潤(rùn)、銷售收入的長(zhǎng)期趨勢(shì)分析。他寫給股東的年度信的第一頁(yè)是一張表格，顯示了伯克希爾自1965年以來(lái)每股凈資產(chǎn)的年增長(zhǎng)率、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的年增長(zhǎng)率以及它們之間的差異。

④比率分析——最常見、最重要的財(cái)務(wù)分析方法

比率分析是將兩份財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)相除得到的相對(duì)比率，分析兩項(xiàng)之間的關(guān)系。比率分析是最基本、最常見、最重要的財(cái)務(wù)分析方法。

財(cái)務(wù)比率一般分為四類:盈利能力比率、營(yíng)運(yùn)能力比率、償付能力比率和成長(zhǎng)能力比率。2006年國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)頒布的國(guó)有企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系也將財(cái)務(wù)績(jī)效量化評(píng)價(jià)指標(biāo)分為這四類。

根據(jù)巴菲特過(guò)去40年給股東的信，巴菲特最關(guān)注的是這四個(gè)比率:凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)率。財(cái)務(wù)比率分析最大的作用是使不同規(guī)模企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)傳遞的財(cái)務(wù)信息按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行橫向比較。

財(cái)務(wù)比率有三個(gè)共同標(biāo)準(zhǔn):歷史標(biāo)準(zhǔn)、經(jīng)驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。巴菲特經(jīng)常拿歷史水平來(lái)比較。

⑤因素分析——分析最重要的驅(qū)動(dòng)因素

因子替代法，又稱序列替代法，用于計(jì)算幾個(gè)相互關(guān)聯(lián)的驅(qū)動(dòng)因素對(duì)綜合財(cái)務(wù)指標(biāo)的影響。比如銷售收入取決于兩個(gè)因素:銷量和單價(jià)。當(dāng)企業(yè)提價(jià)時(shí)，銷量往往會(huì)下降。我們可以使用因子分析來(lái)衡量?jī)r(jià)格上漲和銷量下降對(duì)收入的影響。

巴菲特在2007年對(duì)此進(jìn)行了分析。當(dāng)他在1972年購(gòu)買西施糖果時(shí)，年銷售額為1600萬(wàn)英鎊。2007年增長(zhǎng)到3200萬(wàn)英鎊，35年間僅翻了一番。年增長(zhǎng)率只有2%。然而，銷售收入從1972年的3000萬(wàn)元人民幣增加到2007年的3.83億美元，35年間增長(zhǎng)了13倍。銷售額翻了一番，收入增加了13倍。主要驅(qū)動(dòng)因素是價(jià)格持續(xù)上漲。

⑥綜合分析——結(jié)合幾個(gè)重要指標(biāo)進(jìn)行綜合分析

企業(yè)本身就是一個(gè)綜合的整體。企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)、財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)項(xiàng)目和財(cái)務(wù)分析指標(biāo)是相互關(guān)聯(lián)的。光是分析一個(gè)或者一種財(cái)務(wù)指標(biāo)，就會(huì)像盲人一樣陷入片面理解的誤區(qū)。因此，我們結(jié)合一些相互依存、相互作用的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，從企業(yè)管理體系的整體角度進(jìn)行綜合分析，對(duì)整個(gè)企業(yè)進(jìn)行系統(tǒng)、全面的評(píng)價(jià)。

目前，杜邦財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)、沃爾評(píng)分法和帕利普財(cái)務(wù)分析系統(tǒng)應(yīng)用廣泛。杜邦財(cái)務(wù)分析體系中最重要、最常用的是:凈資產(chǎn)收益率=銷售凈利潤(rùn)率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)。這三個(gè)比率分別代表公司的銷售盈利能力、運(yùn)營(yíng)能力和償債能力，可以根據(jù)其驅(qū)動(dòng)因素進(jìn)一步細(xì)分。

⑦比較分析——與主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較分析

與那些廣泛分散投資的機(jī)構(gòu)不同，巴菲特高度關(guān)注少數(shù)超級(jí)明星公司，前10只尷尬股票占投資組合的80%以上。這些巨星公司的所有重要財(cái)務(wù)指標(biāo)都遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。在行業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展中，那些大巨星企業(yè)往往會(huì)有一個(gè)難以與其實(shí)力抗衡的對(duì)手。比如軟飲料行業(yè)的可口可樂(lè)和百事可樂(lè)，快餐行業(yè)的麥當(dāng)勞和肯德基，飛機(jī)制造業(yè)的波音和空客戶。兩家巨星企業(yè)并駕齊驅(qū)，幾乎壟斷了行業(yè)的大部分市場(chǎng)，從而形成典型的雙頭壟斷格局。

因此，將巨星公司與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手進(jìn)行比較分析是最合適的方法。

⑧前景分析——預(yù)測(cè)未來(lái)的長(zhǎng)期表現(xiàn)是財(cái)務(wù)分析的最終目的

巴菲特財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的不是分析所有的公司，而是尋找?guī)讉€(gè)超級(jí)巨星:“我們一直在尋找業(yè)務(wù)清晰易懂、業(yè)績(jī)持續(xù)優(yōu)秀、由能力非凡的管理層為了股東而經(jīng)營(yíng)的大公司。這種目標(biāo)公司并不能完全保證我們的投資利潤(rùn):我們不僅要以合理的價(jià)格購(gòu)買，而且我們購(gòu)買的公司的未來(lái)業(yè)績(jī)也要與我們的預(yù)測(cè)一致。但是這種投資方式——尋找超級(jí)巨星——為我們提供了唯一真正成功的機(jī)會(huì)。

預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)的發(fā)展前景是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的最終目的。巴菲特說(shuō)得很清楚:“我關(guān)心的是公司未來(lái)20年甚至30年的盈利能力?！?/p>

限時(shí)免費(fèi)福利禮物！！

琳瑯滿目的干貨，【畢馬威】財(cái)務(wù)管理分析概念和工具呈現(xiàn)給你！

回復(fù)畢馬威

您可以立即收到畢馬威完整的財(cái)務(wù)分析概念和工具集！

▎本文來(lái)源:信托周刊，由CFO出版社編輯發(fā)行