大家好，今天又是進(jìn)步的一天~投資就是一場認(rèn)知排位賽，不積跬步無以至千里，讓我們一起學(xué)習(xí)進(jìn)步吧~之前的文章我們講到了《周期》中的信貸周期，今天接著看07年的次貸危機(jī)。

當(dāng)時美聯(lián)儲降低整體利率水平，低利率促使大家對高收益投資工具的需求驟增，同時投資人對風(fēng)險很容忍，導(dǎo)致投資人很愿意接受創(chuàng)新金融產(chǎn)品也就是抵押貸款支持證券MBS。需求快速增長，MBS銷售越來越多，讓發(fā)放抵押貸款的貸款銀行隨隨便便地選擇潛在的買房人，次級貸就是專門針對那些提供不了收入證明的人。這種不合格的借款人可以輕松借到錢其實已經(jīng)說明市場處于非理性繁榮了。次級貸需要評級，而評級機(jī)構(gòu)為了爭奪生意在評級報告中大量注水。銀行把次級貸款進(jìn)行分級，資產(chǎn)不好的劣后部分以及資產(chǎn)好的優(yōu)先部分分別按照不同的收益率打包賣給其他的投資者。

最終，大量不符合要求的通過次級貸借款買房的人出現(xiàn)違約，有些貸款是零首付，整個房屋購買總價全部用貸款支付，其實就是允許房屋購買人去賭房子會繼續(xù)升值，卻不用拿自己的一分錢去冒險，一旦房價停止上漲，房屋的買主馬上就放棄還貸，銀行只能收回貶值的房屋產(chǎn)權(quán)，承受重大損失。最后抵押貸款支持證券的評級下調(diào)，借款人違反合同條款，不能按時還本付息，導(dǎo)致市場價格暴跌，投資者更加恐慌，就跟跌停板賣股票一樣根本沒人接盤，結(jié)果只能是一瀉千里，甚至連銀行都出現(xiàn)生存問題，典型的就是雷曼兄弟，弟四處求救，可是其他銀行拒絕收購，政府也拒絕出手救援，結(jié)果它只能宣告破產(chǎn)。雷曼兄弟的倒下，再加上其他很多令人不安的事件同時發(fā)生，從而導(dǎo)致更加絕望。2007年年中，市場對抵押貸款問題做出負(fù)面反應(yīng)，但是忽視了傳染到其他領(lǐng)域的潛在可能性，沒有想到問題的涉及面會這么大、這么嚴(yán)重，到2008年年末，每個投資人對每種資產(chǎn)都沒有信心了。除了國庫券和黃金之外，所有資產(chǎn)的價格都崩盤了。

投資人用借來的資本做投資，加杠桿或者保證金交易，看到自己賬戶里的資產(chǎn)市值直線下跌，銀行要求他們追加投入資金以降低杠桿。投資人找不到錢，向銀行申請寬限一段時間，銀行也很缺錢，一般都不會答應(yīng)。結(jié)果，銀行在低位強(qiáng)行平倉大量賣出，進(jìn)一步加大了價格下行的壓力。

資本市場在這種情形下，“砰”的一聲猛然關(guān)上大門。這意味著，任何人想要拿到新的融資幾乎不可能了，金融市場的所有板塊都拿不到融資，即使那些和房屋與抵押貸款毫不相關(guān)的板塊也是如此。以上所列的這些情況綜合在一起，導(dǎo)致所有的經(jīng)濟(jì)單位都收縮了，拒絕買入，拒絕投資，拒絕擴(kuò)張。整個經(jīng)濟(jì)大收縮，被人們稱為超級大蕭條。

在2008年結(jié)束前的15個星期里，信貸周期走到了極端，下行之勢看起來勢不可當(dāng)。極少有人能想象會有什么力量能夠阻止信貸周期繼續(xù)下行，大家都覺得，全球金融體系要徹底大崩潰，真的，它很可能發(fā)生。不過，幸運的是，美國政府采取了有力措施，包括：為商業(yè)票據(jù)提供擔(dān)保，也為貨幣市場基金提供擔(dān)保。重要的是，信貸市場的事件最終表明，周期不會沿著一個方向永遠(yuǎn)走下去，即使是遇到巨大災(zāi)難性事件，也不會一跌到永遠(yuǎn)。債券價格一度像自由落體一樣連續(xù)暴跌，從2008年9月15日雷曼兄弟破產(chǎn)那天開始一直跌到2008年年底，連續(xù)下跌15個星期。

可是，2008年過去之后，一波堅實市場復(fù)蘇的主要條件已經(jīng)具備了：杠桿資金能補保證金的經(jīng)歷去杠桿之后都活下去了，補不了保證金的基金都清盤倒掉了。固定收益的價格跌到底了，意味著預(yù)期收益率非常高，投資人賣出就太不合算了，買入開始變得很有吸引力。最終，市場參與者表示，現(xiàn)在市場上普遍都是負(fù)面心理，反正事情已經(jīng)壞成這樣，再壞也壞不到哪里去了，他們也不想再恐慌性地賣出了——所有的樂觀主義都嚇跑了，到處都是恐慌性的風(fēng)險規(guī)避。此時價格可能跌到底了。于是，價格開始停止下跌，人們開始感覺不那么緊張害怕了，一波市場復(fù)蘇的潛力開始積聚起來。

全球金融危機(jī)提供了一個終極案例，告訴我們信貸周期的影響力究竟會有多么巨大。之前文章作者講過，卓越的投資并不是來自買的資產(chǎn)質(zhì)量好，而是來自買的資產(chǎn)性價比高，最佳買入機(jī)會多數(shù)是在信貸市場處于其周期中不是那么興奮地擴(kuò)張，更多的是恐懼地收縮的階段。信貸周期猛地關(guān)上大門的階段，最有助于形成到處都是便宜貨的情形，比其他任何因素的作用都要大。

好了這就是今天的內(nèi)容，希望可以對大家定位周期提供些幫助，接下來作者講到了不良債權(quán)周期，歡迎來看~