作者|劉公昌

中國(guó)民營(yíng)金控巨人——中國(guó)平安股價(jià)持續(xù)下跌3個(gè)月，4月最高點(diǎn)為77.82韓元，截至7月8日15時(shí)，股價(jià)下跌了60.78韓元，3個(gè)月來(lái)下跌了28%。

而從去年算起，從去年12月份93.22元/股下跌到到現(xiàn)在的60.78/股，已連續(xù)下跌超過(guò)33%，幾乎半年時(shí)間跌去三分之一，不禁令所有人驚嘆，中國(guó)平安究竟怎么啦？

雪上加霜的是，近日因堅(jiān)定持有中國(guó)平安而被市場(chǎng)稱(chēng)作“鐵粉”的私募大佬、深圳同威投資董事長(zhǎng)李馳，在公開(kāi)平臺(tái)暗示其清倉(cāng)中國(guó)平安，更是引發(fā)平安股價(jià)恐慌。

李馳曾被稱(chēng)為中國(guó)的巴菲特，而他最具代表性的資產(chǎn)就是中國(guó)平安。2008年開(kāi)始中國(guó)平安投資富通慘虧，2009年中國(guó)平安的股價(jià)跌去80%，就在此時(shí)李馳開(kāi)始大筆吃進(jìn)平安股，在周遭對(duì)平安一致看衰之際他卻力挺平安，并且與輿論針?shù)h相對(duì)，以至于被很多投資者戲稱(chēng)為李平安。

10多年過(guò)去，他的這種堅(jiān)持為他帶來(lái)了豐厚的回報(bào)。然而就在最近，6月26日，李馳在微博上表示，“任何買(mǎi)進(jìn)的股票，我都是準(zhǔn)備要賣(mài)的，與人出生后就是有天準(zhǔn)備離去一樣確定?！?/p>

消息一出，迅速登上雪球熱搜。大家認(rèn)為，把鐵粉都熬走了，平安要跌到啥時(shí)候？

不僅如此，平安單一大股東卜蜂集團(tuán)也在近期發(fā)布減持公告，宣布將減持公司H股1.8億股，套現(xiàn)138億人民幣。

平安股價(jià)呈現(xiàn)墻倒眾人推之勢(shì)。不過(guò)平安集團(tuán)對(duì)此似乎顯得很淡定。

平安公司隨后不久亦首次對(duì)此回應(yīng)稱(chēng)：“投資者個(gè)人行為公司不進(jìn)行評(píng)論”。

作為中國(guó)最受追捧的公司之一，中國(guó)平安一直堪稱(chēng)中國(guó)內(nèi)地故事的白馬股，今天卻遭遇如此窘境，幾乎所有人都在問(wèn)，平安究竟怎么啦？

投資暴雷，平安可能損失1300億

6月28日，中國(guó)平安人壽保險(xiǎn)股份有限公司發(fā)布關(guān)于大額不動(dòng)產(chǎn)投資的信息披露公告，擬投資不超過(guò)330億元人民幣從新加坡凱德置地集團(tuán)及私募基金收購(gòu)來(lái)福士廣場(chǎng)等六個(gè)商業(yè)辦公不動(dòng)產(chǎn)項(xiàng)目60%-70%的股份，交易預(yù)計(jì)在2021年三季度正式完成。

輿論對(duì)照黑石收購(gòu)SOHO后普遍認(rèn)為，平安此番收購(gòu)嚴(yán)重溢價(jià)，甚至有投資人認(rèn)為，平安收購(gòu)的資產(chǎn)總價(jià)不超100億，也就是說(shuō)，有高達(dá)200多億的溢價(jià)之嫌。難怪隨著平安消息的公布，平安A股下跌6.57%，港股下跌4.53%。

當(dāng)然專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的評(píng)估沒(méi)那么夸張。中泰證券周五發(fā)布的研究報(bào)告稱(chēng)，本次交易價(jià)格對(duì)應(yīng)六個(gè)項(xiàng)目的估值約為467億元，較2020年末的評(píng)估價(jià)值溢價(jià)6.7%。

不過(guò)同樣是商業(yè)地產(chǎn)，同樣是黃金地段，對(duì)比黑石收購(gòu)SOSO，相比去年一個(gè)是少了10億美元，一個(gè)是溢價(jià)6.7%，而且都是近期宣布，兩者對(duì)照實(shí)在過(guò)于強(qiáng)烈。

但中泰證券稱(chēng)，“本次收購(gòu)的六個(gè)來(lái)福士項(xiàng)目均處于核心城市的核心地段，2020年疫情環(huán)境下平均出租率仍有90%，現(xiàn)金流充裕，3%-5%的NPI疊加長(zhǎng)期地價(jià)升值基本可以達(dá)到險(xiǎn)資的長(zhǎng)期收益率目標(biāo)。”（1）

意思就是平安買(mǎi)的不僅不虧，而且還吻合平安的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展目標(biāo)。

但平安投資的第二個(gè)坑就不那么好填了。

1月29日，中國(guó)平安公告稱(chēng)，為了推動(dòng)構(gòu)建醫(yī)療健康生態(tài)圈、打造未來(lái)價(jià)值增長(zhǎng)新引擎，同意本公司在授權(quán)范圍內(nèi)參與北大方正及四家子公司實(shí)質(zhì)合并重整。

北大方正目前是個(gè)怎樣的情形？

據(jù)北大方正集團(tuán)2019三季度財(cái)務(wù)報(bào)告顯示：2019年1-9月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入917.69億元，歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為-31.93億元。截至2019年底方正集團(tuán)負(fù)債率達(dá)到了82.84%，

正由于債務(wù)問(wèn)題，北大方正集團(tuán)2020年開(kāi)始走上重整之路。

2020年7月，北京市第一中級(jí)人民法院裁定對(duì)北大方正、方正產(chǎn)控、北大醫(yī)療、北大信產(chǎn)、北大資源實(shí)質(zhì)合并重整。

上清所公告顯示，截至2021年1月18日，北大方正、方正產(chǎn)控、北大醫(yī)療、北大信產(chǎn)、北大資源的債權(quán)人共有725家向方正集團(tuán)管理人申報(bào)了736筆債權(quán)，申報(bào)債權(quán)金額合計(jì)2347.34億。

2300多億的負(fù)債，平安要填進(jìn)去多少呢？

平安今年4月底公告稱(chēng)，授權(quán)旗下平安人壽與廣東珠海國(guó)資等共同參與北大方正集團(tuán)重整，其中僅平安人壽出資規(guī)模即高達(dá)507.5億元人民幣；擬收購(gòu)資產(chǎn)分布在醫(yī)藥、金融、科技等板塊，包括北大醫(yī)藥、方正證券、方正科技等上市公司。

即使平安的500億全填進(jìn)去，也只能滿(mǎn)足債務(wù)的四分之一，而北大方正還處于持續(xù)的虧損中，還要不停的輸血，所以消息已公布，即有保險(xiǎn)資管人士對(duì)媒體表示，市場(chǎng)對(duì)于平安這些大手筆項(xiàng)目并不看好。

那么平安為什么要花如此巨資填這個(gè)巨坑呢？難道真像媒體所言，先富起來(lái)的平安為國(guó)家的科技企業(yè)做貢獻(xiàn)？

平安沒(méi)那么高尚，作為企業(yè)，它首先一定是為了自己的利益考慮。從整體上講，北大方正掛著堂堂北大旗號(hào)，卻毫無(wú)半點(diǎn)現(xiàn)代企業(yè)管理風(fēng)范，是一個(gè)潰爛到骨子里的企業(yè)。但從單個(gè)實(shí)體上說(shuō)，方正集團(tuán)旗下的醫(yī)療、證券等資產(chǎn)基本面都是好的，尤其是背靠北大強(qiáng)大科研實(shí)力發(fā)展起來(lái)的北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)相關(guān)資產(chǎn)，是在百姓心中積累多年具有極高公信力的優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資產(chǎn)板塊。

公開(kāi)信息顯示，北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)集團(tuán)當(dāng)前的核心資產(chǎn)包括北京大學(xué)國(guó)際醫(yī)院（是集中北大最優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源的醫(yī)院）、北大醫(yī)療康復(fù)醫(yī)院（康復(fù)專(zhuān)科）、北大醫(yī)療健康管理中心（提供體檢，轉(zhuǎn)診等）、迦南門(mén)診（提供防癌篩查）、魯中醫(yī)院、淄博醫(yī)院、株洲心血管疾病醫(yī)院、吳階平泌尿外科中心、北大醫(yī)療產(chǎn)業(yè)園（孵化了100余家創(chuàng)新型生物醫(yī)藥企業(yè)，并包含養(yǎng)老社區(qū)）等12個(gè)大型醫(yī)療體。

醫(yī)學(xué)這東西是來(lái)不得半點(diǎn)假的，北大方正搞企業(yè)是一塌糊涂，但這些醫(yī)療機(jī)構(gòu)的水平卻是貨真價(jià)實(shí)的。而這些恰恰又是目前平安大健康體系所急需的。

平安現(xiàn)有的大健康體系主要包括平安好醫(yī)生（線(xiàn)上問(wèn)診和互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院經(jīng)營(yíng)）、平安智慧醫(yī)療（醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫(kù)，知識(shí)圖譜，賦能醫(yī)院和醫(yī)生等）、平安醫(yī)?？萍迹ㄡt(yī)藥控費(fèi)）和平安人壽，健康新安和養(yǎng)老險(xiǎn)（醫(yī)療費(fèi)用支付者），但缺乏現(xiàn)成的實(shí)體醫(yī)院，而這正是北大醫(yī)療最大的資源。

中國(guó)平安此次作為聯(lián)合投資者參與方正集團(tuán)的重組事宜有利于其打通線(xiàn)上線(xiàn)下醫(yī)療資源，無(wú)論是方正的線(xiàn)下產(chǎn)業(yè)規(guī)模、醫(yī)療科技研發(fā)及應(yīng)用水平，還是醫(yī)療健康大數(shù)據(jù)積累方面，均與其構(gòu)建醫(yī)療健康生態(tài)圈戰(zhàn)略布局高度契合。

對(duì)于正在打造醫(yī)療健康生態(tài)圈的中國(guó)平安來(lái)說(shuō)，能參與重整，把方正的這些優(yōu)質(zhì)現(xiàn)成資源納入囊中。（2）

總起來(lái)說(shuō)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)意義上講，北大方正醫(yī)療的加入，是對(duì)對(duì)平安線(xiàn)下醫(yī)療體系的有力補(bǔ)充，對(duì)平安大健康生態(tài)圈的完善有著深遠(yuǎn)影響。但從短期來(lái)講，可能支付方正集團(tuán)可能投入370.5—507.5億，這對(duì)任何一個(gè)企業(yè)似乎都將是一個(gè)沉重的負(fù)擔(dān)。

在外界看來(lái)，如果說(shuō)投資北大方正是一個(gè)坑，那么投資華夏幸福則是實(shí)在的一個(gè)崖。

2018年7月和2019年1月，彼時(shí)，平安分別以23.65元/股和24.597元/股的價(jià)格，從華夏幸福大股東華夏控股手中合計(jì)獲得7.5億股股份，持股比例達(dá)到25.25%的股份。

2018年和2019年，中國(guó)平安兩度充當(dāng)白騎士，前后共花了180億入局華夏幸福。雙方還簽了對(duì)賭協(xié)議，約定華夏幸福在2018-2020年，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別不低于114.1億元、144.8億元以及180億元，否則就得支付巨額賠償。

2020年6月至9月，平安養(yǎng)老、平安資管、平安匯通，就分別給華夏幸福注入了3筆永續(xù)資金，共計(jì)120億。

平安聯(lián)席CEO謝永林今年2月表示，平安表內(nèi)對(duì)華夏幸福的股權(quán)投資為180億元，表內(nèi)債權(quán)投資為360億元，共計(jì)540億元，公司將會(huì)根據(jù)進(jìn)程及時(shí)計(jì)提撥備。

但2020年前三季度，華夏幸?？傌?fù)債超過(guò)4000億。其中，有息負(fù)債規(guī)模為2185億元，主要為短期負(fù)債，其中短期借款約343億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債高近598億元、應(yīng)付債券逾525億元。2月1日，華夏幸福發(fā)公告，首度承認(rèn)暴雷，債務(wù)逾期本息合計(jì)高達(dá)52.55億元，涉及銀行貸款、信托貸款等債務(wù)形式。

巨虧下的華夏幸福根本不可能履行對(duì)賭協(xié)議，而從股票市值上看，而至今年2月華夏幸福因并購(gòu)事宜停牌，股價(jià)定格在9.45元/股。按此推算，平安資管已浮虧100億元左右。在今年一季報(bào)，平安已經(jīng)對(duì)華夏幸福相關(guān)的投資資產(chǎn)進(jìn)行了182億元的減值計(jì)提與估值調(diào)整。

但是，華夏幸福目前根本看不到一絲兒好轉(zhuǎn)的跡象。

中國(guó)平安這三項(xiàng)共計(jì)超過(guò)1300億，如果全都虧損的話(huà)，落到任何一個(gè)公司頭上都將是一場(chǎng)災(zāi)難，但平安去年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)1,430.99億元，完全扛得起，畢竟這些不是一次性投下去的。

媒體抓住了平安的三個(gè)坑大作文章，其實(shí)平安2020年總體投資還是盈利的。

這是因?yàn)椋桨步M合中占比最高的是債券投資占了50%，股權(quán)類(lèi)投資股票占了8.4%、基金占了1.8%、非上市股權(quán)2.2%、長(zhǎng)期股權(quán)4.2%、這部分合計(jì)16%。實(shí)際上平安的投資大部分是比較安全的債券。投資收益方面凈投資收益5.1%、總投資收益6.2%，要知道行業(yè)平均差不多5%左右。

就是投資實(shí)體，平安投資匯豐當(dāng)初也曾被人普遍不看好。

關(guān)于匯豐，由于其下屬的匯豐銀行在“孟晚舟”案件中所扮演的角色，讓其遭受中國(guó)網(wǎng)民痛罵。此時(shí)平安投資這樣的企業(yè)用網(wǎng)民的話(huà)說(shuō)是“純屬找死”。

從經(jīng)濟(jì)層面講，此時(shí)的匯豐也是個(gè)令人為空避之不及的角色，當(dāng)時(shí)的匯豐銀行正陷“龐氏騙局”丑聞。

據(jù)英國(guó)廣播公司（BBC）報(bào)道，一份被稱(chēng)為FinCEN的泄露文件，即銀行“可疑活動(dòng)報(bào)告”顯示，2013至2014年間，匯豐銀行在明知客戶(hù)涉嫌龐氏騙局的情況下，仍縱容其將8000萬(wàn)美元（約合人民幣5.4億元）的資產(chǎn)從其美國(guó)匯豐銀行的賬戶(hù)轉(zhuǎn)至香港賬戶(hù)。多重壓力下匯豐股價(jià)大跌。此時(shí)的平安卻選擇出手。

2017年12月5日，平安當(dāng)天買(mǎi)入?yún)R豐1000萬(wàn)股，持股增至10.18億個(gè)，持股占比增至5.01%。2018年2月9日，平安增持匯豐3722萬(wàn)股，持股比例進(jìn)一步增至6.17%。2018年11月1日，平安再度增持匯豐537.56萬(wàn)股，一舉超越貝萊德成匯豐控股單一大股東，持有匯控14.19億股，占比7.01%。2020年9月23日平安3億再度增持匯豐，持股比例從7.95%增至8%，平均價(jià)為28.2859港元。

而截止2020年截至9月25日，匯豐控股2020年暴跌52.25%，市值腰斬，只有5835億港元。此時(shí)的平安增持匯豐，普遍不被看好。2018年底到2020年，平安很可能通過(guò)非公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)入?yún)R豐2.26億股，這部分成本價(jià)介乎27.5港元到70.5港元之間，最后一筆平安買(mǎi)入成本就是28.2869港元。

最后2.26億股，即使按照30港元計(jì)算，中國(guó)平安累計(jì)買(mǎi)入?yún)R豐的成本至少也高達(dá)919億港元。而中國(guó)平安16.5548億股的賬面市值只有467億港元，也就是說(shuō)，中國(guó)平安自入股匯豐以來(lái)至少浮虧452億港元。2020年來(lái)以來(lái)，中國(guó)平安7%的匯豐股份賬面浮虧438億港元。

截止2021年7月8日，匯豐股價(jià)為43.050港元。

以平安7.01%的總股份，匯豐8933億的總股價(jià)，平安賬面總值約為626億。離投資總值全部收回還有一些差距，但考慮到匯豐一年633.5億的凈利潤(rùn)，19.9%的市盈率，不說(shuō)股價(jià)，連續(xù)幾年分紅也差不多了，還有人說(shuō)平安投資匯豐虧了嗎？

平安之所以目前如此被投資者看低，還因?yàn)槠渲鳂I(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)不被人看好。實(shí)際上不僅平安，整個(gè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)都被看低。

從今年保險(xiǎn)行業(yè)的整體市場(chǎng)表現(xiàn)分析，截至今年的6月29日，中國(guó)人壽今年的跌幅為11.80%、新華保險(xiǎn)年內(nèi)跌幅為21.46%、中國(guó)人保年內(nèi)跌幅為10.20%。如果從行業(yè)的跌幅水平分析，中國(guó)平安屬于行業(yè)內(nèi)跌幅最大的上市公司之一，且整體跌幅明顯高于中國(guó)人壽與中國(guó)人保。

但如果綜合起來(lái)看，平安恰是跌的最慢也是幅度相對(duì)較小的那位。

中國(guó)太保從最高的45.6跌到現(xiàn)在的28.19，跌幅38%，人壽保險(xiǎn)股份有限公司是從52跌到32，跌幅也是38%，去年上市的人保也從最高點(diǎn)8.55跌到了不到6塊錢(qián)，跌幅也超過(guò)30%，

今年以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)地產(chǎn)、保險(xiǎn)以及基建行業(yè)的態(tài)度并不友好。但是，在這些行業(yè)之中，卻存在著一個(gè)共性，即行業(yè)板塊的盈利成長(zhǎng)預(yù)期開(kāi)始下降，在企業(yè)成長(zhǎng)能力未發(fā)生實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)之前，市場(chǎng)仍然會(huì)用比較悲觀的估值進(jìn)行定價(jià)。

為什么不看好保險(xiǎn)業(yè)

從公布的財(cái)務(wù)報(bào)告看，似乎是平安自己的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了問(wèn)題。因?yàn)閺谋ｋU(xiǎn)業(yè)務(wù)看，平安似乎也是幾大保險(xiǎn)公司中運(yùn)行最差的。

從上圖可以看出，各大保險(xiǎn)公司都保持了緩慢增長(zhǎng)，只有平安是負(fù)增長(zhǎng)。

但這里有一個(gè)前提，2018年平安代理人團(tuán)隊(duì)是138.6萬(wàn)人、2019年是120萬(wàn)人同比下降近10%，2020年是105萬(wàn)人，同比又下降了12.2%，2021年初95萬(wàn)，又下降了9%，也就是說(shuō)，相比2018年高點(diǎn)代理人總?cè)藬?shù)下降了近40%。但是保費(fèi)收入降低并不多，只是縮減了5.66%，這說(shuō)明改革是出現(xiàn)了明顯成效的。這反過(guò)來(lái)證明中國(guó)平安，運(yùn)營(yíng)效率大幅提高，其凈利潤(rùn)可能再創(chuàng)新高。

所以平安代理人的大幅減少，是正在實(shí)行代理人的“減員增效”改革。

我們?cè)倏次宕蟊ｋU(xiǎn)公司凈資產(chǎn)收益率（%）

平安的收益率最高，可以清晰的證明這一點(diǎn)。

盡管從絕對(duì)額看，2020年，中國(guó)人壽新業(yè)務(wù)價(jià)值依然最高，583.73億元；中國(guó)平安495.75億元，緊隨其后。前述內(nèi)含價(jià)值的相對(duì)比較法，將中國(guó)人壽作為比較基礎(chǔ)，其他保險(xiǎn)公司與中國(guó)人壽進(jìn)行比較，結(jié)果如下圖所示。至少?gòu)男聵I(yè)務(wù)價(jià)值的趨勢(shì)角度看，中國(guó)平安超越中國(guó)人壽，可能只是個(gè)時(shí)間問(wèn)題，時(shí)間點(diǎn)依賴(lài)于中國(guó)平安改革的進(jìn)程。

出現(xiàn)總保險(xiǎn)收入唯一個(gè)負(fù)增長(zhǎng)，收益率又最高的現(xiàn)象是因?yàn)楝F(xiàn)在的中國(guó)平安是國(guó)內(nèi)第一家進(jìn)行代理人改革的保險(xiǎn)公司。

在2020年年報(bào)中，平安提到，要維持現(xiàn)有的代理人隊(duì)伍規(guī)模維持在100萬(wàn)左右，著重加強(qiáng)代理人的培訓(xùn)，實(shí)現(xiàn)“減員增效”改革。今年財(cái)報(bào)公布后，中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官陳心穎在回答媒體提問(wèn)時(shí)，也并不諱言轉(zhuǎn)型期間的困難，“這次深化改革，是30多年來(lái)做過(guò)的最廣、最復(fù)雜、最深的改革，難度比我們想象的還要難?！保?）

其他保險(xiǎn)公司依舊通過(guò)傳統(tǒng)地推方式發(fā)展代理人，帶來(lái)表面上業(yè)績(jī)的光鮮亮麗（實(shí)則收益率不高），但卻給投資人一個(gè)錯(cuò)覺(jué)，從而推動(dòng)股價(jià)上漲的背后。而平安正在經(jīng)歷改革的陣痛期，此時(shí)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)緩慢，股價(jià)也因此低迷其實(shí)是可以理解的。

圖6各保險(xiǎn)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值比較

我們一起來(lái)看一下五大保險(xiǎn)公司歷史投資收益率表現(xiàn)。

表4

從歷史平均值來(lái)看，中國(guó)人保的歷史平均投資收益率最高，5.4%，中國(guó)平安以5.26%排名第二；中國(guó)人壽最低，僅為4.67%。

不同保險(xiǎn)公司的總投資收益率在年度間呈現(xiàn)高低不同的年度間波動(dòng)。從數(shù)據(jù)反映的結(jié)果看，中國(guó)平安相對(duì)更容易受到個(gè)別事件的沖擊，從而在年度間投資收益率上呈現(xiàn)更大的波動(dòng)。以標(biāo)準(zhǔn)差衡量，從2010年至2020年，中國(guó)平安年度間波動(dòng)率為1.41%，高于其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。（4）

我們把平安與其他幾大保險(xiǎn)公司比較，從最能體現(xiàn)運(yùn)行效率的收益率上看，平安無(wú)疑是占據(jù)第一的。而新業(yè)務(wù)價(jià)值發(fā)展趨勢(shì)看，平安仍可能是最好的。從投資收益率看，平安位居第二，原因是出現(xiàn)較大波動(dòng)，這頁(yè)從另一方面可以說(shuō)明，平安的投資更大膽，可能更富創(chuàng)新性，但也必需承受更大的風(fēng)險(xiǎn)。

平安究竟值不值得買(mǎi)進(jìn)？這里我們不給投資者任何建議，再拿它與A股另一家炙手可熱的企業(yè)拿來(lái)對(duì)照。

兩相對(duì)照，截止7月8日，寧德時(shí)代市值已超出平安近200億。

另一組有趣的數(shù)字是，2020年度，中國(guó)平安凈利潤(rùn)1431億，寧德時(shí)代凈利潤(rùn)55.83億，也就是說(shuō)，一個(gè)凈利潤(rùn)是對(duì)方25.6倍的企業(yè)，其市值比對(duì)方少200億，中國(guó)的股市真是高深莫測(cè)。

唯一的解釋只能是這樣的:在投資者看來(lái)，像平安這樣的，市場(chǎng)可能從成長(zhǎng)股的估值邏輯轉(zhuǎn)變?yōu)閭鹘y(tǒng)藍(lán)籌股的估值邏輯，而像寧德時(shí)代這樣的，市場(chǎng)可能仍把它當(dāng)作一個(gè)單純的成長(zhǎng)股，所以盡管兩者凈利潤(rùn)有云泥之別，但股價(jià)卻難分伯仲，甚至“成長(zhǎng)股”的寧德時(shí)代比“藍(lán)籌股”的平安還高出一點(diǎn)。

此外，在通脹抬升以及全球大放水延續(xù)的背景下，利率環(huán)境以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素，同樣影響到大資金的資產(chǎn)配置需求。在大資金看來(lái)，他們會(huì)更重視持股的時(shí)間成本，在企業(yè)經(jīng)歷陣痛期階段，他們不愿意耐心等待企業(yè)改革陣痛期的結(jié)束，而是選擇一些賽道好或者盈利前景明朗的資產(chǎn)進(jìn)行配置，這也是大資金接連拋售，并給予這些傳統(tǒng)價(jià)值股悲觀估值定價(jià)的原因之一。（5）

不過(guò)，老外似乎不這么看。在中國(guó)平安股票出現(xiàn)大幅度下跌的同時(shí)，外資企業(yè)卻是不斷地在抄底增持，據(jù)香港聯(lián)交所資料顯示，今年5月份貝萊德增持中國(guó)平安5.19%，6月29日摩根大通增持11.26%。

參考資料：

（1）股價(jià)跌跌不休惹怒投資者，中國(guó)平安能否“平安”遭質(zhì)疑2021-07-0711:31:01　來(lái)源:顧萌娛樂(lè)大師舉報(bào)

（2）中國(guó)平安，大廈之將傾還是涅槃后重生？雪球/公眾號(hào)：懶人投資學(xué)

（3）平安新業(yè)務(wù)價(jià)值降至5年最低，陳心穎坦言，深化改革比想象的還要難金融界 發(fā)布時(shí)間:02-05北京富華創(chuàng)新科技發(fā)展有限責(zé)任公司

（4）保險(xiǎn)公司2020年業(yè)績(jī)大比拼——60萬(wàn)代理人離職與持續(xù)挖角中國(guó)人壽新浪財(cái)經(jīng) 發(fā)布時(shí)間:04-13

（5）私募大佬自曝清倉(cāng)中國(guó)平安，平安股價(jià)深度調(diào)整的原因是什么？郭施亮發(fā)布時(shí)間:06-30