股神巴菲特有句名言：投資最重要的原則是：第一，不要吃虧。第二，永遠(yuǎn)記住第一點(diǎn)。

實(shí)際上，巴菲特的意思就是我們要在具有充分安全邊際的環(huán)境下進(jìn)行投資。

可轉(zhuǎn)債就符合巴菲特的原則！對于我們中國的可轉(zhuǎn)債而言，第一，安全，有保底；第二，一旦上漲，可以獲得頗豐的利潤。

巴菲特投資可轉(zhuǎn)債案例

2008年9月23日，巴菲特旗下公司同意借錢50億美元給高盛，年利率10%，同時(shí)巴菲特取得高盛股票認(rèn)購權(quán)證“未來5年有權(quán)以115美元每股的價(jià)格認(rèn)購總計(jì)50億美元的高盛股票”。

這一權(quán)證，給巴菲特帶來了約27%的額外收益。巴菲特的最終收益大約是每年10%利息，外加27%的股票認(rèn)購權(quán)證收益。

巴菲特購買高盛可轉(zhuǎn)債成功轉(zhuǎn)股獲取利潤

巴菲特在美國投資可轉(zhuǎn)債也獲得了高額利潤，通常是在“黑天鵝”或者“金融危機(jī)”，市場情緒極度恐懼的時(shí)候，股神就會(huì)出手購買質(zhì)地較好的急需要融資的公司，以低廉的價(jià)格購買公司可轉(zhuǎn)換債券，待公司發(fā)展轉(zhuǎn)換成股票或者直接出售變成利潤！

連股神巴菲特都垂涎的可轉(zhuǎn)債，對于我們普通投資者更值得去好好學(xué)習(xí)！

很多讀者朋友仍然不懂可轉(zhuǎn)債的意思，更不要說看懂上市公司募集說明書之類的。其實(shí)可轉(zhuǎn)債的發(fā)行公告和募集說明書，不像看上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表那樣需要特別專業(yè)的知識(shí)，只需要大家注重四個(gè)要素，我們就可以像基金經(jīng)理一樣，非常專業(yè)地抓住投資可轉(zhuǎn)債的幾個(gè)重點(diǎn)了。

接下來我以一個(gè)實(shí)例來更形象地解讀可轉(zhuǎn)換債券的條款：

可轉(zhuǎn)債（可轉(zhuǎn)換債券）：

可轉(zhuǎn)債指的就是上市公司為了募集項(xiàng)目資金而發(fā)行的在一定時(shí)期內(nèi)可以轉(zhuǎn)換成股票的債券?？赊D(zhuǎn)債具有債性和股性。

可轉(zhuǎn)債的重要條款在哪里查詢

可轉(zhuǎn)債的重要條款全部包含在可轉(zhuǎn)債發(fā)行時(shí)公布的募集說明書或者發(fā)行合同里，可在上證交易所和深圳交易所的官方網(wǎng)站上去查閱。

舉例說明：

可交換債券上市公司公告或募集說明書查詢

以N桃李轉(zhuǎn) 為例，我在上交所官網(wǎng)搜索欄輸入桃李面包，就會(huì)跳出該上市公司公告全文，然后就可以查詢到“xxx公開發(fā)行A股可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行公告”，下載下來進(jìn)行研究即可。

可轉(zhuǎn)債實(shí)例條款解讀

下載了公告PDF文檔，解讀重要條款即可。

圖上展示的信息：第一，上市時(shí)間；第二，轉(zhuǎn)股日期；第三，債券利息發(fā)放日。

這些是最基礎(chǔ)的信息，如果是打新債，在申購前搶到的債券，可以在上市當(dāng)日獲利賣出。轉(zhuǎn)股日期通常都是上市6個(gè)月后進(jìn)入轉(zhuǎn)股期。假如遇到橫盤時(shí)期，那么每年還可以獲得債券利息，一般就是第二個(gè)年度發(fā)放。

那接下來和大家說一下最重要的四個(gè)條款，這個(gè)是整個(gè)可轉(zhuǎn)債的核心信息。

可轉(zhuǎn)債的四個(gè)重要條款：

1、轉(zhuǎn)股價(jià)： 指可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換為每股股票所支付的價(jià)格。

桃李的初始轉(zhuǎn)股價(jià)

可轉(zhuǎn)債具有股性，就是上市發(fā)行6個(gè)月，就可以行駛轉(zhuǎn)股的權(quán)利，我們可以從債權(quán)人轉(zhuǎn)變成股東。那么，我們作為投資者來說，肯定希望是以更低的價(jià)格轉(zhuǎn)股，從而獲得更高的股份。

以桃李轉(zhuǎn)債為例，現(xiàn)在的股價(jià)是48.07元，當(dāng)前轉(zhuǎn)股價(jià)為47.54元，假如進(jìn)入轉(zhuǎn)股期，桃李股價(jià)漲到了53元，那我們可以89折買到上市公司股票，對于投資者而言，這是多好的事情呢？

對于發(fā)行公司來說，6年的時(shí)間，公司股票大概率是向上的，如果初始轉(zhuǎn)股價(jià)過低，也許在短短一年時(shí)間內(nèi)，股價(jià)就上漲了，假如桃李的股價(jià)一年內(nèi)就上漲到53元，那發(fā)行公司豈不認(rèn)為自己虧了？

所以為了維護(hù)投資者和發(fā)行方雙方的利益，證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了一系列的審核制度，對于初始轉(zhuǎn)股價(jià)價(jià)格的設(shè)定出具了規(guī)定：

xx轉(zhuǎn)債初始轉(zhuǎn)股價(jià)說明，基本上都是如下制度：

不低于募集說明書公告日 前二十個(gè)交易日公司 A 股股票交易均價(jià)和前一個(gè)交易日公司 A 股股票交易均價(jià)。

對于發(fā)行公司來說，發(fā)行公司是期望投資可以轉(zhuǎn)股，這樣就不需要還錢了。如果是無良的上市公司，可以在先打壓公司股價(jià)，促使轉(zhuǎn)股價(jià)降低，然后上市做一波利好，再促使債權(quán)人紛紛轉(zhuǎn)股，最后公司打回原形，股價(jià)應(yīng)聲下跌。公司獲利，投資者被收割。

為了避免這種情況，發(fā)債時(shí)明確規(guī)定了發(fā)行公司申請的借款都是明確用在某申請的項(xiàng)目貸款上，主要目的就是為上市公司提供低息貸款，融資發(fā)展的。因此，也不允許上市發(fā)行公司有這種短期套利收割投資者的行為。

所以，證監(jiān)會(huì)針對可轉(zhuǎn)換債券設(shè)立了轉(zhuǎn)股期：

轉(zhuǎn)股期是指債券持有人可以將發(fā)行人的債券轉(zhuǎn)換為發(fā)行人股票的起始日至結(jié)束日。

轉(zhuǎn)股期是轉(zhuǎn)股價(jià)的附屬品，它規(guī)定了可轉(zhuǎn)債發(fā)行上市以后，必須經(jīng)過一定的時(shí)間之后才能轉(zhuǎn)換成股票。這就限制了發(fā)行公司短期操縱股價(jià)牟利，并在轉(zhuǎn)股期之前專心投資在待開發(fā)項(xiàng)目和主營業(yè)務(wù)上。

例如：桃李轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股期

本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期自可轉(zhuǎn)債發(fā)行結(jié)束之日（2019 年 9 月 26 日，即募集資金劃至發(fā)行人賬戶之日）起滿6個(gè)月后的第1個(gè)交易日起至可轉(zhuǎn)債到期日止。

（即 2020 年 3 月 26 日至 2025 年 9 月 19 日止（如遇法定節(jié)假日或休息日延至其后的第 1個(gè)工作日；順延期間付息款項(xiàng)不另計(jì)息）。

轉(zhuǎn)股價(jià)調(diào)整

TIPS：轉(zhuǎn)股價(jià)并不是一直不變的，在發(fā)行之后，當(dāng)公司發(fā)生派送股票股利、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股或配股、派送現(xiàn)金股利等情況（不包括因本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股而增加的股本）使公司股份發(fā)生變化時(shí)，將按一定規(guī)則和。

公式進(jìn)行轉(zhuǎn)股價(jià)格的調(diào)整，會(huì)進(jìn)行信息披露，并在公告上進(jìn)行說明。

2、向下修正轉(zhuǎn)股價(jià)條款

桃李面包發(fā)行可轉(zhuǎn)債公告條款說明

假如股市常熊，股價(jià)一直跌跌不休，跌破了轉(zhuǎn)股價(jià)，債券持有人就更加不會(huì)轉(zhuǎn)股了。對于發(fā)行公司來說，能夠低息使用借款的錢用五六年，那自然是很開心的事，但是后期還是需要償還本金加利息。算算也是一筆不小的數(shù)目，人性本就是貪婪的，可以不還錢，為什么非要去掏那么一大筆錢就還呢？直接把債主變成股東，把錢拿去經(jīng)營公司業(yè)務(wù)，這個(gè)是上市公司最真實(shí)的想法。

發(fā)行公司出大招，募集說明書上寫明“轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正條款”（具體見上圖）

在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券存續(xù)期間，當(dāng)公司股票在任意連續(xù)三十個(gè)交易日中至少有十五個(gè)交易日的收盤價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 85%時(shí)

以桃李面包為例，比如現(xiàn)在桃李面包可轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股價(jià)是47.54元，如果桃李面包股票價(jià)格在任意連續(xù)30個(gè)交易日低于47.54的85%，也就是40.409元，那么公司有權(quán)提出轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正方案并提交公司股東大會(huì)表決。

上述方案須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上通過方可實(shí)施。股東大會(huì)進(jìn)行表決時(shí)，持有本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券的股東應(yīng)當(dāng)回避。修正后的轉(zhuǎn)股價(jià)格應(yīng)不低于本次股東大會(huì)召開日前二十個(gè)交易日公司股票交易均價(jià)和前一交易日均價(jià)之間的較高者?！敬颂庍€包含了一堆前提條件，下修轉(zhuǎn)股價(jià)條款不屬于義務(wù)】

總之，通過下修轉(zhuǎn)股價(jià)條款，發(fā)行公司可以促進(jìn)債權(quán)人轉(zhuǎn)股，不需要再還錢，債券持有人也可以通過可轉(zhuǎn)債價(jià)格上漲帶來套利機(jī)會(huì)。

當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)低于股票市場價(jià)的時(shí)候，等于可以低價(jià)買入股票，所以可轉(zhuǎn)債的價(jià)格就會(huì)上漲并維持在面值100元以上；當(dāng)轉(zhuǎn)股價(jià)高于股票市場價(jià)時(shí)，等于高價(jià)買入股票，不值得，所以可轉(zhuǎn)債價(jià)格下跌，向面值靠攏甚至跌破100元。

3、強(qiáng)制贖回條款

強(qiáng)制贖回一旦發(fā)生，表示可轉(zhuǎn)債初始持有人至少賺了30%以上的利潤，上不封頂，而且可以套利走人；另一方面，開轉(zhuǎn)債的發(fā)行公司成功地把所有“債主”合法合理地變成了“股東”。

桃李轉(zhuǎn)債贖回條款

以桃李轉(zhuǎn)債為例，條款說明，在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票在任何連續(xù)三十個(gè)交易日中至少十五個(gè)交易日的收盤價(jià)格不低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的 130%（含 130%）。也就是當(dāng)桃李面包在連續(xù)30個(gè)交易日中的15個(gè)交易日股價(jià)漲到了61.802元或以上，發(fā)行公司就會(huì)發(fā)出強(qiáng)制贖回公告。

持有人這個(gè)時(shí)候只有幾個(gè)選擇，要么直接賣出可轉(zhuǎn)債，獲利了結(jié)；要么選擇轉(zhuǎn)股，成為股東；要么就是最坑爹的，按照一定規(guī)則以票面價(jià)值加點(diǎn)利息強(qiáng)行賣出。

強(qiáng)制贖回的可轉(zhuǎn)債

上圖是一些強(qiáng)制贖回的可轉(zhuǎn)債，都是正股股價(jià)在條款規(guī)定時(shí)間內(nèi)漲幅高達(dá)130%以上，觸達(dá)強(qiáng)贖價(jià)，而此時(shí)的正股股價(jià)也高出了不少。所以，投資者應(yīng)當(dāng)多關(guān)注強(qiáng)制贖回條款，做出選擇，獲利或者看好公司發(fā)展，轉(zhuǎn)股做股東。

回售條款

為什么說可轉(zhuǎn)債可以保底呢？就因?yàn)檫@個(gè)“債性”，不管外面市場多爛，只要可轉(zhuǎn)債持有到期，本金和微弱的利息總可以拿到的。

桃李轉(zhuǎn)債回售條款

我們在這里以桃李轉(zhuǎn)債做實(shí)例來說明：

在本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券最后兩個(gè)計(jì)息年度，如果公司股票在任何連續(xù)三十個(gè)交易日的收盤價(jià)格低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)的70%時(shí)，可轉(zhuǎn)換公司債券持有人有權(quán) 將其持有的可轉(zhuǎn)換公司債券全部或部分按面值加上當(dāng)期應(yīng)計(jì)利息的價(jià)格回售給公司。假如桃李面包公司的股價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)，暫按照初始轉(zhuǎn)股價(jià)來計(jì)算47.540*70%=33.278元，在第五年和第六年，最后兩個(gè)計(jì)息年度低于33.278元，公司就會(huì)觸發(fā)回售條款。

若在上述交易日內(nèi)發(fā)生過轉(zhuǎn)股價(jià)格因發(fā)生送紅股、轉(zhuǎn)增股本、增發(fā)新股（不包括因本次發(fā)行的可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)股而增加的股本）、配股以及派發(fā)現(xiàn)金股利等情況而調(diào)整的情形，則在調(diào)整前的交易日按調(diào)整前的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)格計(jì)算，在調(diào)整后的交易日按調(diào)整后的轉(zhuǎn)股價(jià)格和收盤價(jià)格計(jì)算。

如果出現(xiàn)轉(zhuǎn)股價(jià)格向下修正的情況，則上述“連續(xù)三十個(gè)交易日”須從轉(zhuǎn)股價(jià)格調(diào)整之后的第一個(gè)交易日起重新計(jì)算?！鞠蛳滦拚D(zhuǎn)股價(jià)，發(fā)行公司是有這個(gè)行使權(quán)力的，如果向下修正，那也是觸發(fā)持有人轉(zhuǎn)股的，當(dāng)然，如果運(yùn)氣一直不好，熊到底，那么就是以保底的方法進(jìn)行回售了】

通過這四個(gè)條款的大體介紹，我們也明白了為什么說可轉(zhuǎn)債是一個(gè)無風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資產(chǎn)品。通過重要的四個(gè)核心條款，我們了解到我們在什么時(shí)候可以買入等待套利的時(shí)機(jī)，也可以知道，我們耐心等待牛市春天的到來，會(huì)迎接“強(qiáng)制贖回條款的春天”。

我們也可以像巴菲特一樣，在充分了解和學(xué)習(xí)可轉(zhuǎn)債的奧秘，掌握可轉(zhuǎn)債的安全邊際之后，最大范圍的享受豐厚的利潤！