本報(bào)記者李燕軍廣州報(bào)道

債券市場又掀起了風(fēng)波。繼“17火器05”后，未能及時(shí)回購的新化聯(lián)控股債券“19新化聯(lián)MTN001”后，違約被曝光。

11月10日，紫光集團(tuán)存續(xù)債延續(xù)跌勢，“19紫光02”跌逾20%，盤中臨停；“18紫光04”跌逾10%，“19紫光01”跌超5%。

《中國經(jīng)營報(bào)》記者注意到，由于發(fā)行人償債能力堪憂或是涉訴等原因，近期有多只債券被評級機(jī)構(gòu)下調(diào)了信用等級。11月4日，大公國際資信評估有限公司（以下簡稱“大公”）公告稱，已下調(diào)“19新華聯(lián)控MTN001”信用等級至C；而東方金誠國際信用評估有限公司（以下簡稱“東方金誠”）近期則將成龍建設(shè)集團(tuán)有限公司（以下簡稱“成龍建設(shè)”）發(fā)行的“17成龍01”、“17成龍03”等4只債券的信用等級由AA下調(diào)為BB。

除了違約債券，10月底以來，紫光集團(tuán)存續(xù)債持續(xù)震蕩，個(gè)別債券單日跌幅甚至超過57%。而以紫光集團(tuán)為代表的永續(xù)債發(fā)行人選擇不行使回購權(quán)，也引發(fā)市場疑慮。

紫光存續(xù)債連續(xù)大跌

“15紫光PPN006”到期前后，發(fā)行人紫光集團(tuán)旗下多只存續(xù)債的價(jià)格出現(xiàn)大幅震蕩。先是紫光集團(tuán)在10月29日回應(yīng)外界稱，10月30日到期的15紫光PPN006為永續(xù)債，將繼續(xù)支付利息，但此次將選擇不行使回購權(quán)；10月31日到期的17紫光PPN004會(huì)按期償還。但這一動(dòng)作未能阻止其存續(xù)債的下跌。10月29日——11月2日3個(gè)交易日內(nèi)，該公司部分存續(xù)債出現(xiàn)三連跌。僅11月2日，“19紫光01”就大跌了57.35%，“18紫光04”下跌11.43%，收盤價(jià)僅32元，觸及歷史成交價(jià)格最低點(diǎn)。

11月3日，這兩只債券均下跌超過5%；11月4日，“19紫光01”繼續(xù)下跌，“18紫光04”則上漲了15.93%；11月6日，“19紫光01”上漲了4.59%。市場傳言，近日多個(gè)相關(guān)部門參與討論了紫光集團(tuán)關(guān)于資產(chǎn)重組進(jìn)展。11月10日，“19紫光02”跌逾20%，盤中臨停；“18紫光04”跌逾10%，“19紫光01”跌超5%。

此外，兩只重倉“18紫光04”的公募二級債基今年年內(nèi)的業(yè)績表現(xiàn)也欠佳。截至11月5日，建信雙息紅利A近三月的收益率僅為-2.96%；該基金自成立（2011年12月13日）以來，已取得92.81%的收益，大于同類平均水平，但該基金今年年內(nèi)來表現(xiàn)較差，收益率僅為3.25%，同類排名425/523。建信穩(wěn)定豐利A的業(yè)績情況類似，其自成立（2015年12月8日）以來的收益率高于同類平均水平；不過，該基金今年以來的收益率為3.06%，同類排名435/523。截至三季末，建信穩(wěn)定豐利的規(guī)模已不足5000萬元，面臨清盤風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)基金三季報(bào)數(shù)據(jù)，截至三季末，建信雙息紅利持有30萬張“18紫光04”，持倉市值占基金資產(chǎn)凈值的比例為6.11%，為該基金第三大持倉；建信穩(wěn)定豐利則持有5.64萬張“18紫光04”，持倉市值占比為9.76%，為基金第一大持倉債券。

公開數(shù)據(jù)顯示，建信雙息紅利自2019年年末就開始重倉“18紫光04”，而自2018年四季度末以來，建信穩(wěn)定豐利就一直重倉持有該債券。

實(shí)際上，早在今年4月，已有債券投資者表現(xiàn)出對紫光集團(tuán)的信心不足。4月8日，“19紫光01”曾一度下跌20%，觸發(fā)臨停，當(dāng)天，該債券下跌了24.53%，報(bào)收75.47元/張。9月，紫光集團(tuán)也被傳出過債務(wù)危機(jī)，彼時(shí)，其債券價(jià)格也出現(xiàn)過較大波動(dòng)。

不過，截至目前，評級機(jī)構(gòu)未調(diào)低紫光集團(tuán)作為信用主體及其存續(xù)債的評級。中誠信國際給予紫光集團(tuán)、“18紫光04”“19紫光01”的評級維持AAA。

與此同時(shí)，最近一段時(shí)間內(nèi)，債市頻頻出現(xiàn)“真永續(xù)”（永續(xù)債不行使贖回權(quán)）事件，除了紫光集團(tuán)，青海國投此前也選擇對一筆總規(guī)模15億元的永續(xù)債不行使回購權(quán)，引發(fā)市場疑慮。

一位私募基金經(jīng)理向記者指出，從合同的條款來看，永續(xù)債不回購，這不構(gòu)成違約，但發(fā)生“真永續(xù)”也算是打破了市場的慣例，釋放出一種企業(yè)流動(dòng)性面臨一定壓力的信號，這對投資者的信心造成一定的沖擊。但要注意的是，永續(xù)債不回購并不構(gòu)成違約。

一種觀點(diǎn)認(rèn)為，長期來看，債券市場對于紫光、華晨等主體的債券估值偏低，就近期整體看來，高收益?zhèn)刑幱谌狈Y金，流動(dòng)性較低，價(jià)格較低的狀態(tài)。

債券違約風(fēng)險(xiǎn)猶存

近期債券違約事件有所增加，債市違約風(fēng)險(xiǎn)依然存在。經(jīng)歷了二季度兩只超短期融資債券違約后，新華聯(lián)控股有限公司（以下簡稱“新華聯(lián)控股”）旗下一只中期票據(jù)在展期后仍然無法按時(shí)付息。

11月5日，新華聯(lián)控股發(fā)布了《大公下調(diào)“19新華聯(lián)控MTN001”信用等級至C的公告》。據(jù)了解，新華聯(lián)控股于2020年5月28日出具的《關(guān)于簽署新華聯(lián)控股有限公司2019年度第一期中期票據(jù)第一個(gè)計(jì)息年度利息延期兌付協(xié)議的公告》顯示，“19新華聯(lián)控MTN001”本年度利息的兌付日由2020年4月30日延期至2020年10月31日。但截至實(shí)際利息兌付日營業(yè)終了，新華聯(lián)控股未能按照約定將“19新華聯(lián)控MTN001”利息資金按時(shí)足額劃至托管機(jī)構(gòu)，已構(gòu)成實(shí)質(zhì)違約。

為此，大公國際決定維持新華聯(lián)控股主體信用等級為C，并將“19新華聯(lián)控MTN001”信用等級調(diào)整為C，維持 “16新華債”、“17新華聯(lián)控MTN001”、“18新華聯(lián)控MTN001”信用等級CC。其中，“18新華聯(lián)控MTN001”目前處于展期狀態(tài)。

根據(jù)公開資料， 此次違約的“19新華聯(lián)控MTN001”發(fā)行規(guī)模為5億元，期限為5（3+1+1）年，票面利率（當(dāng)期）為7%。在今年4月發(fā)生違約的“19新華聯(lián)控SCP002”發(fā)行規(guī)模為10.10億元，票面利率7.8%，到期日期為2020年4月21日；5月違約的“19新華聯(lián)控SCP003”發(fā)行規(guī)模為3.5億元，票面利率9%，到期日期為2020年5月5日。

同時(shí)，“18福晟02”的回售兌付也面臨較大的不確定性。根據(jù)大公國際11月5日的公告，2020年8月19日以來，福建福晟集團(tuán)有限公司新增多筆被執(zhí)行人信息；而9月以來，福建福晟因公司治理結(jié)構(gòu)發(fā)生較大調(diào)整等原因，兩次延遲披露其2020年半年度報(bào)告；同時(shí)，該公司短期償債壓力較大，其有息債務(wù)主要集中在一到兩年到期，未來兩個(gè)月內(nèi)回售壓力較大，且未提供關(guān)于“18福晟02”明確的回售計(jì)劃及償債安排，回售兌付面臨較大的不確定性。由于上述種種原因，大公國際決定將福建福晟主體信用等級調(diào)整為A+（原為AA），評級展望調(diào)整為負(fù)面，“18福晟02”、“18福晟03”等4只債券的信用等級由AA調(diào)整為A+。

此外，根據(jù)東方金誠11月3日發(fā)布的公告，鑒于成龍建設(shè)涉及多項(xiàng)訴訟，對公司生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大不利影響，公司發(fā)行“17成龍03”的回售兌付存在重大不確定性，對外擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)高等原因，東方金誠信用評級委員會(huì)決定將成龍建設(shè)主體信用等級由AA下調(diào)為BB，評級展望調(diào)整為負(fù)面，將“17成龍01”、“17成龍03”等4只債券的信用等級由AA下調(diào)為BB，并移出評級觀察名單。

值得注意的是，此前未能按時(shí)兌付“17華汽05”本息的華晨集團(tuán)還被出具了監(jiān)管警示函。上交所近日披露警示函顯示，華晨集團(tuán)在2017年至2020年期間分別發(fā)行了9只公司債券，債權(quán)存續(xù)期內(nèi)，該公司存在多項(xiàng)違規(guī)行為，諸如未能及時(shí)披露公司受到的通報(bào)批評、未能就公司存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、無法按時(shí)足額償付17華汽05本息資金及時(shí)履行信息披露義務(wù)并進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示等。

展望后市，富榮基金方面指出，信用債情緒持續(xù)較好，可堅(jiān)持挖掘行業(yè)和個(gè)券機(jī)會(huì)為主，關(guān)注絕對收益價(jià)值配置為主，防范信用風(fēng)險(xiǎn)暴露。其分析，過剩行業(yè)頭部、基建投資和城投相關(guān)品種持續(xù)受到市場較高關(guān)注，城投債存在區(qū)域機(jī)會(huì)。需要繼續(xù)關(guān)注政策影響更突出的行業(yè)和區(qū)域，票息策略為主，信用資質(zhì)不建議過度下沉。

海楚資產(chǎn)有關(guān)人士認(rèn)為，城投債是當(dāng)前信用市場中最安全的投資品種，“我們大部分（精力）都是聚焦于城投板塊，通過現(xiàn)場調(diào)研，深度挖掘平臺(tái)公司化債的實(shí)際情況，逆流而上，積極去尋找高收益城投債的投資機(jī)會(huì)”。

（編輯：夏欣 校對：翟軍）