周天蕓（中山大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院教授、高級(jí)金融研究院研究員） 10月29日，中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)羅素指數(shù)正式生效，至此，中國(guó)政府債券已納入全球三大債券指數(shù)，這標(biāo)志著中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的新突破。 達(dá)到當(dāng)天最大量API KEY 超過(guò)次數(shù)限制隨著債券通“北向通”部署的基本完成，“南向通”也正式開(kāi)閘，在境內(nèi)外市場(chǎng)互聯(lián)互通持續(xù)深化的背景下，中國(guó)債券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了新突破，迎來(lái)了新機(jī)遇。

首先，指數(shù)納入增強(qiáng)了中國(guó)國(guó)債市場(chǎng)的影響力。富時(shí)羅素發(fā)表公告，自10月29日起將中國(guó)國(guó)債納入旗艦產(chǎn)品富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)（WGBI），權(quán)重設(shè)為5.25%，分36個(gè)月逐步納入。WGBI指數(shù)目前覆蓋逾20個(gè)國(guó)家，追蹤固息本幣投資級(jí)主權(quán)債券的表現(xiàn)。在此之前，中國(guó)國(guó)債已被納入摩根大通及彭博巴克萊指數(shù)，但由于追蹤WGBI的被動(dòng)型基金的規(guī)模更大，此次被納入WGBI所產(chǎn)生的影響將更為巨大。

中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)羅素指數(shù)，中國(guó)債券市場(chǎng)將迎來(lái)巨資涌入。指數(shù)納入會(huì)帶來(lái)被動(dòng)資金的流入，而主動(dòng)資金流入則受經(jīng)濟(jì)基本面、中外利差、人民幣匯率和短端息差的影響。由于中國(guó)債市的穩(wěn)健底色在全球市場(chǎng)中尤為突出，中國(guó)債券收益率走勢(shì)一直平穩(wěn)，波動(dòng)幅度相對(duì)較小，憑借收益率及相對(duì)不受其他債券市場(chǎng)波動(dòng)影響的特性，及受益于較高收益率以及多元化的特點(diǎn)，中國(guó)債券已越來(lái)越受全球投資者的歡迎。

中國(guó)國(guó)債納入富時(shí)羅素指數(shù)，將持續(xù)增加中國(guó)國(guó)債的投資吸引力，提升中國(guó)債券市場(chǎng)的世界影響力。隨著中國(guó)債券市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放持續(xù)深入推進(jìn)，人民幣債券資產(chǎn)對(duì)境外投資者的吸引力不斷增加，境外機(jī)構(gòu)持債規(guī)模穩(wěn)定增長(zhǎng)，成為我國(guó)債市的重要邊際增量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2021年9月末，共有991家境外法人機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，合計(jì)持有銀行間市場(chǎng)債券3.84萬(wàn)億元，約占銀行間債券市場(chǎng)總托管量的3.5%。這是源于中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融體系表現(xiàn)穩(wěn)健，內(nèi)生韌性強(qiáng)勁，同時(shí)，中國(guó)國(guó)債收益率相較美、日、歐等主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體優(yōu)勢(shì)明顯，中國(guó)國(guó)債收益率顯著高于實(shí)施零利率及負(fù)利率國(guó)家的資產(chǎn)收益率，也比其他新興經(jīng)濟(jì)體更為穩(wěn)定，由此人民幣資產(chǎn)成為全球投資者分散投資風(fēng)險(xiǎn)的重要選項(xiàng)。

其次，指數(shù)納入彰顯中國(guó)金融市場(chǎng)的深度開(kāi)放。中國(guó)債券被全球三大主流債券指數(shù)悉數(shù)納入，是中國(guó)融入全球資本市場(chǎng)和國(guó)際金融體系的里程碑事件，體現(xiàn)中國(guó)在全球金融市場(chǎng)地位的不斷提升，也反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)深度融入世界。

中國(guó)債券市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展，對(duì)外開(kāi)放的深度和廣度持續(xù)拓展，對(duì)外開(kāi)放制度規(guī)則加快完善。自2016年起，債券市場(chǎng)開(kāi)放明顯提速，“債券通”、拓寬境外機(jī)構(gòu)發(fā)行投資渠道、取消境外機(jī)構(gòu)投資額度限制等各項(xiàng)開(kāi)放措施加速推出。2020年7月，國(guó)務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會(huì)推出11條金融業(yè)對(duì)外開(kāi)放措施中，有3條涉及債券市場(chǎng)開(kāi)放，如外資機(jī)構(gòu)在華開(kāi)展信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)范圍的進(jìn)一步拓寬，允許外資機(jī)構(gòu)獲得銀行間債券市場(chǎng)A類主承銷牌照等。而提高債券市場(chǎng)流動(dòng)性、允許外匯交易選擇更多的交易對(duì)手以及改進(jìn)交易后結(jié)算和托管做法等，切實(shí)改善了中國(guó)債券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)，而相應(yīng)的政策與制度安排，持續(xù)推動(dòng)中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。

中國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)展成果斐然，人民幣債券資產(chǎn)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力不斷增強(qiáng)。中國(guó)債券市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放步伐顯著加快，推出多項(xiàng)舉措以便利國(guó)際投資者參與，基礎(chǔ)設(shè)施不斷完善，流動(dòng)性日益提升，由此中國(guó)國(guó)債被納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)，這體現(xiàn)中國(guó)債券市場(chǎng)和金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放持續(xù)擴(kuò)大的積極成果，反映國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放成效的信心，以及對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展和投資營(yíng)商環(huán)境持續(xù)改善優(yōu)化的信心。中國(guó)國(guó)債被納入富時(shí)世界國(guó)債指數(shù)充分反映國(guó)際投資者對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康發(fā)展、金融持續(xù)擴(kuò)大開(kāi)放的信心。長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)債市在國(guó)際金融市場(chǎng)上將發(fā)揮日益顯著的影響，在全球投資者的投資組合中也將占據(jù)越來(lái)越高的比重。

當(dāng)然，在金融市場(chǎng)持續(xù)開(kāi)放的同時(shí)，外資持續(xù)增配中國(guó)資產(chǎn)對(duì)我國(guó)防范跨境資本流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也提出更高要求，防范跨境資本異常流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)中性原則，打擊外匯投機(jī)行為，加強(qiáng)市場(chǎng)預(yù)期管理和宏觀審慎管理，避免外匯市場(chǎng)的無(wú)序波動(dòng)。

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