今年全球經(jīng)濟復(fù)蘇帶動了各種大宗商品的上漲，原油和天然氣是其中最具代表性的商品。

截止9月25日，美國Henry Hub天然氣合約漲幅驚人，今年以來累計高達107.32%；倫敦布倫特原油期貨合約報77.2美元/桶，刷新自2018年11月以來的油價新高。

與此同時，今年來全球油氣能源指數(shù)大幅跑贏同期各大市場股指。一些專家表示，這一波上漲還遠未結(jié)束。

在基金年中漲幅榜里，以石油基金為主的能源類基金一騎絕塵。油氣基金獲得了大量熱錢與資本的追捧，吸引了廣大投資者的關(guān)注。對此，21硬核選基將帶您探究今年油氣價格大漲背后的邏輯，深入了解行業(yè)背景，分析市場上不同油氣基金的表現(xiàn)與風(fēng)險收益特征，助您提前摸清市場脈絡(luò)。

油氣商品市場的暗涌

油氣主要是指原油和天然氣，是全球最重要的能源，也是重要的國家戰(zhàn)略資源，和一個國家的經(jīng)濟發(fā)展具有極其密切的關(guān)系。貝萊德投資全球主管Evy Hambro曾表示，2021年需要關(guān)注大宗商品的投資機會，因大宗商品是典型的周期性資產(chǎn)，與全球經(jīng)濟同步漲跌，這使他們首先受益于疫苗可能帶來的經(jīng)濟復(fù)蘇。華爾街的巨頭們認為，以油氣為代表的大宗商品將迎來一輪大牛市。

天然氣

由于歐洲電力價格的飆升和地區(qū)天然氣市場的供應(yīng)緊張，全球天然氣價格高居不下。國泰君安石化研究團隊認為，天然氣價格的上漲還遠沒有結(jié)束。長期看天然氣價格中樞有支撐，如果即將到來的冬天比北半球通常的冬天更冷的話，還有進一步創(chuàng)歷史新高的空間。國泰君安預(yù)計2022年LNG供給仍然偏緊張，價格易漲難跌，預(yù)計2022年LNG需求增速為3%。隨著北半球為即將到來的冬季做準備，未來幾個月天氣將成為影響天然氣價格和市場的最重要因素。

圖1：天然氣期貨（NG00Y）

原油

近期颶風(fēng)“艾達”所導(dǎo)致的原油供應(yīng)短缺依舊在持續(xù)推動油價上漲。華泰期貨估計，目前仍有約28%（近三分之一）的美國墨西哥灣原油產(chǎn)量關(guān)閉。

圖2：倫敦布倫特原油期貨

此外，疫情仍是原油需求恢復(fù)的一大阻礙，但諸多國際大行近期都在唱多原油。美銀認為，由于未來幾個月市場供應(yīng)將出現(xiàn)溫和短缺，油價仍將上漲。如果今年冬天較往年冷，油價飆升至每桶100美元的預(yù)測將提早實現(xiàn)，此前該行預(yù)期油價將在2022年中升至100美元/桶。

圖3：今年石油事件行情回顧，來源：天風(fēng)期貨

天風(fēng)期貨研究所則認為，若油價跌破60甚至50的區(qū)間，OPEC通過供應(yīng)調(diào)節(jié)油價的機制會再次發(fā)揮作用，尤其在疫情尚未結(jié)束，需求仍有回落可能性的背景下，下沿有較為明顯的支撐；油價處于60美元/桶以上時，無論是傳統(tǒng)油田還是頁巖油，都在其成本線以上，產(chǎn)油國樂于維持現(xiàn)狀；當(dāng)油價繼續(xù)抬升，上漲至70-80的區(qū)間，阻力將來自產(chǎn)油國的減產(chǎn)自律性和消費國的通脹壓力，突破80則需要更強勁的需求驅(qū)動或宏觀邏輯的推動。

油氣基金分析

鑒于國內(nèi)油氣公司運營能力參差不齊，為更好跟蹤國際油價的漲跌趨勢，可優(yōu)先考慮指數(shù)型QDII基金。目前我國共有8只跟蹤國際油氣期貨指數(shù)較為緊密的基金，且類型全部為QDII。

基金表現(xiàn)

2020年，受全球新冠疫情沖擊，原油價格以及歐美市場暴跌影響，油氣等大宗商品類QDII基金全面暴跌。根據(jù)去年3月9日披露的基金凈值數(shù)據(jù)顯示，中國規(guī)模最大的油氣基金--華寶標普油氣（162411）單日凈值大跌22%，刷新了權(quán)益類非杠桿基金單日最大跌幅。近五年來，華寶油氣基金最大回撤曾一度接近80%。

如今，油氣價格的基本面發(fā)生了根本性變化，投資邏輯也隨之改變。油氣基金主要受益于后疫情時代的經(jīng)濟復(fù)蘇帶來的油氣價格上漲。去年被投資者“嫌棄”的油氣基金，今年卻成了香餑餑。

今年8只油氣QDII基金全部大幅跑贏滬深300指數(shù)。截止9月20日，華寶標普油氣QDII（162411）以48.46%總回報，55.28%超額回報領(lǐng)軍所有油氣QDII基金。

圖4：油氣基金與滬深300區(qū)間表現(xiàn)對比（2020/12/31-2021/09/20）

顯然，油氣基金正成為大宗商品“牛市”的受益者。

圖5：8只油氣基金情況

要注意的有，鑒于去年國際原油價格下跌影響，油氣QDII基金整體表現(xiàn)不佳，因此晨星評級與市場評級不高，不具可參考性。此外，油氣基金存在一定程度溢價，建議投資者謹慎買賣操作。

基金規(guī)模

華寶標普油氣QDII為我國現(xiàn)有規(guī)模最大的油氣基金，基金規(guī)模突破30億元。除華寶標普油氣與南方原油（501018）外，其余6只油氣QDII總基金規(guī)模不超6億元。從規(guī)模變動看，在2020年之前，除華寶標普油氣外，其余油氣基金規(guī)模甚小。自2020年3月油價大跌之際，大批資金抄底油氣類大宗商品，油氣基金規(guī)模得以擴張。

圖6：油氣基金規(guī)模；數(shù)據(jù)來源：Choice

申贖規(guī)則

各類油氣基金申購與贖回費率大致相同，在1.2%至1.5%之間。但值得注意的是，由于所有油氣基金都是QDII，因此申購與贖回存在時間差。申購申請確認日為T+2，而贖回款項支付日需約10個工作日。建議投資者在購買油氣QDII基金前應(yīng)做好自身風(fēng)險測評，制訂預(yù)期收益目標，且確保投入資金無短期急用所需，避免流動性風(fēng)險。

圖7：油氣基金申購與贖回信息；數(shù)據(jù)來源：Choice

投資范圍

原油QDII基金并非直接投資布倫特和WTI原油期貨，也就是說，原油QDII基金表現(xiàn)并不一定跟原油期貨價格完全同步。

查閱基金產(chǎn)品資料便不難發(fā)現(xiàn)，南方原油A（501018）、嘉實原油(160723)、易方達原油A(161129)、國泰大宗商品（160216）、諾安油氣能源（163208）等QDII基金主要投資油氣ETF；而華寶標普油氣（162411）、華安標普全球石油（160416）、廣發(fā)道瓊斯美國石油（162719）主要投資國際油氣公司股票。

具體來看，華寶標普油氣追蹤標的里主要包括頁巖油公司在內(nèi)的美國油氣上游公司，波動性相對較大。而華安標普全球石油指數(shù)（160416）股票持倉里包括了許多石油煉化巨頭，如埃克森美孚（XOM），雪佛龍（CVX），BP公司（BP)等，業(yè)績波動性較小，但總體回報亦相對最低。

可見油氣基金不僅受國際油價漲跌影響，還會受到美股市場波動影響。因此，在長期投資油氣基金時，需考慮到美國市場本身波動性以及石油煉化公司自身財務(wù)狀況（基本面）等因素。

圖8：油氣基金資產(chǎn)配置

此外，原油QDII基金凈值表現(xiàn)和跟蹤標的之間還存在交易時間導(dǎo)致的誤差。以南方原油A為例，該基金主要投資全球范圍內(nèi)跟蹤原油價格的公募基金，全球主流市場主要包括紐約、瑞士、倫敦、日本等，不同市場由于收市時間不同也會存在差異。嘉實原油對上市流通的基金按估值日在證券交易所的收盤價估值；估值日無交易的，以最近交易日的收盤價估值，基金份額凈值T+2日披露。

上海證券一位分析師曾表示，資金從投資者的賬戶到境內(nèi)托管賬戶換成相應(yīng)外幣，再到境外托管人賬戶，最后到具體資產(chǎn)需要時間。在基金運作方面，向美國銀行跨國匯款還要通過外匯管理審核，一般需要1-5個工作日到賬。雖然正常情況下可以用保證金賬戶做對沖操作，但在發(fā)生較大申購?fù)瑫r市場波動較大時，保證金賬戶未必額度足夠，基金或不能及時買入一籃子資產(chǎn)，導(dǎo)致基金凈值表現(xiàn)與跟蹤指數(shù)發(fā)生一定偏離。

總而言之，短期內(nèi)油氣QDII基金因種種原因與標的指數(shù)有所偏差屬于正?，F(xiàn)象。但拉長時間看，油氣類QDII表現(xiàn)與油氣期貨價格指數(shù)趨勢接近。建議投資者應(yīng)以更長的周期維度去考察油氣基金的表現(xiàn)，投資前應(yīng)充分了解QDII產(chǎn)品運作方式以及國內(nèi)外大宗商品期貨價格走勢，謹慎參與，不宜盲目跟風(fēng)投機。

投基有風(fēng)險，入市須謹慎。以上基金品種均不成投資建議。

風(fēng)險提示：國內(nèi)外疫情惡化超預(yù)期，油氣類大宗商品價格大幅波動，今冬氣溫可能高于預(yù)期水平，新能源替代傳統(tǒng)油氣能源，貨幣政策收緊，市場風(fēng)險偏好降低等

【出品：南財智庫·21世紀資本研究院】

【聲明：相關(guān)信息來源于市場公開材料，僅供參考，不構(gòu)成投資決策依據(jù)。投資有風(fēng)險，投資需謹慎。】

【參考資料來源：華泰期貨研究院，天風(fēng)期貨研究所，東方財富網(wǎng)，Choice金融終端數(shù)據(jù)庫，天天基金網(wǎng)，英為財情，知乎，EncounterAlpha等】

【該頻道為南財特色專欄，頻道刊載的內(nèi)容知識產(chǎn)權(quán)均屬廣東南方財經(jīng)控股有限公司所有，任何未經(jīng)書面單獨授權(quán)，任何人不得以任何方式使用?！?/p>

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