21世紀經濟報道記者薛如云上海根據《南財財通》最新數據，截至8月24日，全市場共發(fā)行了162，027只理財產品，產品風險等級主要集中在二級(中低風險)。

其中，一級（低風險）的產品占比16.65%，二級（中低風險）的產品占比67.52%，三級（中風險）的產品占比14.64%，四級（中高風險）的產品占比0.65%，五級（高風險）的產品占比0.54%。

就投資性質來看，固收類產品占比77.70%，固收類產品仍是主流；混合類產品占比21.61% ；權益類產品占比0.69%；商品及金融衍生品類產品占比0.003%。

課題組將固收類產品分為純固收、“固收+”、現金管理類。目前國有行、股份行與理財子公司所發(fā)行的現金類產品仍有差異，本期《機警理財日報》將聚焦國有行、股份行的現金管理類產品進行分析。

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一、【南財理財通】國有行及股份行現金管理類產品收益表現（截至8月23日）

截至8月23日，從國有行、股份行的現金管理類產品收益表現來看，股份行的現金類產品表現搶眼，共有5家銀行上榜，分別為廣發(fā)銀行、民生銀行、中信銀行、興業(yè)銀行和平安銀行，其中民生銀行有2只產品上榜，中信銀行上榜產品多達4只。工商銀行“e靈通ELT1401”近七日年化收益率達4.201%，位列榜首，也是本次榜單中唯一一只由國有行發(fā)行的現金管理類產品。

中信銀行5只現金類產品4只霸榜

據南財理財通數據，中信銀行目前存續(xù)5只現金管理類產品，包括“穩(wěn)健天天利 2號”、“樂贏穩(wěn)健天天利(薪金煲)”、“共贏穩(wěn)健天天利”、“慧贏‘日享天開’2 號”、“慧贏天天智選1號”。

與母行不同，信銀理財就現金管理類產品建立了不同品牌系列，主要包括“日盈象天天利”和“日盈象日日鑫”。

（圖：中信銀行現金管理類產品清單，來源：中信銀行官網）

在中信銀行存續(xù)的現金管理類產品中，除“共贏穩(wěn)健天天利”外，其余4只產品均在此次榜單上榜。

上榜產品中，業(yè)績表現最好的為“慧贏天天智選1號”。截至8月23日，該產品七日年化收益率為3.132%。

“慧贏天天智選1號”成立于2020年8月4日，投資性質為固定收益類，運作模式為開放式凈值型，業(yè)績比較基準為中國人民銀行公布的同期7天通知存款利率1.35%。其銷售手續(xù)費率為 0.30%/年，托管費率為 0.05%/年，固定管理費率為0.10%/年，免收認購費、申購費及贖回費。

需要注意的是，該產品起購金額較高，初始認購/申購金額不低于300萬元，同時以1元的整數倍遞增。其采用現金分紅方式，每日將產品收益以分紅形式計提，并于每月15日將分紅支付給投資者。課題組認為，在產品設計上，此類起購金額較高的現金管理類產品普遍面臨轉型。根據《關于規(guī)范現金管理類理財產品管理有關事項的通知》（以下簡稱《通知》），單個投資者在單個銷售渠道持有的單只產品單個自然日的贖回金額設定不高于1萬元的上限，這決定了現金管理類產品的投資者以零售客戶為主。較高的起購門檻會限制產品規(guī)模的發(fā)展。

在流動性上，“慧贏天天智選1號”最短持有1天，最低贖回份額為1份，每個工作日開放申贖，辦理時段為8:30-15:30，15:30之后投資者提交的申購、贖回申請將自動延至下一個開放日進行處理。受限于資本金，“慧贏天天智選1號”的流動性較國有大行產品稍遜一籌，工商銀行“e靈通ELT1401”已實現7*24可贖回，且單筆最低贖回份額為0.01份。截至2021年一季度，工商銀行的股本為3564億，中信銀行的股本為489.4億。

從近一月收益走勢來看，自2021年7月25日至8月23日，“慧贏天天智選1號”七日年化收益率均保持在3.07%以上。相對低點出現在8月6日至8月12日，這期間七日年化收益率低于3.10%。

（圖：“慧贏天天智選1號”近一個月七日年化收益率走勢，來源：中信銀行App）

據中信銀行理財產品7月運行公告顯示，上述4只現金管理類產品投資標的主要集中在銀行存單和中高等級信用債，未盲目下沉信用資質或拉長信用久期；票息策略、杠桿策略仍是主選，市場反彈時會適度加大配置力度；管理人通過調整產品久期與杠桿以應對市場波動風險。

下調多只現金類產品風險評級至PR1，行業(yè)中PR2仍占據主流

值得注意的是，中信銀行近期下調了多只現金類產品的內部風險評級。其中，“慧贏天天智選1號”的內部風險評級由原來的PR2（中低風險）下調至PR1（低風險），風險評級下調于2021年8月9日生效。

課題組認為，產品風險評級下調或與底層資產的調整有關，底層資產的類別、久期、集中度等決定了產品的收益與風險。目前，中信銀行暫未公布評級調整原因。

據南財理財通課題組了解，目前銀行理財產品風險等級的評定尚無形成統(tǒng)一規(guī)范標準，各家機構自行評定且標準不一，鮮有機構對外公開披露其風險等級具體的評定方法。投資者適當性是今年來銀行理財被監(jiān)管處罰最重最多的一個點，作為理財產品適當銷售和打破剛性兌付預期的最重要環(huán)節(jié)，課題組呼吁建立行業(yè)統(tǒng)一的風險等級評估制度。

《商業(yè)銀行理財產品銷售管理辦法》規(guī)定，理財產品風險評級結果應當以風險等級體現，由低到高至少包括五個等級。商業(yè)銀行對理財產品進行風險評級的依據應當包括但不限于以下因素：理財產品投資范圍、投資資產和投資比例；理財產品期限、成本、收益測算；同類理財產品過往業(yè)績；理財產品運營過程中存在的各類風險。

事實上，從目前國有行、股份行現金類產品風險等級行業(yè)情況來看，中低風險等級依舊占據主流。據南財理財通數據，截至8月24日，國有行、股份行共發(fā)行22只公募現金管理類產品，其中PR2（中低風險）等級占比86.4%，PR1（低風險）等級占比僅13.6%。

貨幣基金規(guī)模上漲，投資者風險偏好下降為主因

現金類產品因其流動性強、風險低的特征在理財市場上占據“半壁江山”。銀行業(yè)理財登記托管中心《中國銀行業(yè)理財市場半年報告（2021年上）》顯示，截至2021年上半年末，現金管理類產品存續(xù)數量達351只，存續(xù)余額達7.78萬億元，占全部理財產品的30.15%；現金管理類產品累計募集金額達33.97萬億元，占全部理財產品募集金額的54.43%。

與現金類產品類似，貨幣基金因超強流動性成為當前規(guī)模最大的一類公募基金，規(guī)模占比超40%。

根據中基協(xié)數據統(tǒng)計，截至2021年6月底，151家基金管理人運作公募基金達8320只，基金總規(guī)模高達23.03萬億元。按照投向來劃分，貨幣基金總規(guī)模達9.27萬億元，較一季度增加1647.6億元。

據國泰君安研究所報告，貨幣基金規(guī)模影響因素主要是風險偏好、貨幣基金投資便捷程度、替代品的競爭。貨幣基金規(guī)模增加的主要原因有二：一是投資者避險情緒上升、風險偏好下降；二是銀行“提前支取、靠檔計息”的存款產品被叫停，這類產品對貨幣基金有較強的替代作用。國泰君安研究認為，風險偏好下降是主要原因。

天風證券研報顯示，我國貨幣基金監(jiān)管經歷了注重防范投資組合風險到注重防范流動性風險的轉變。貨幣基金定位為高安全性的投資工具，因此首先要確保投資組合的安全性。監(jiān)管政策從投資范圍、組合期限、投資比例等方面貨幣基金投資行為進行規(guī)范。流動性風險的實質是贖回請求超過資產變現能力，因此防范流動性風險主要從提高資產變現能力和限制贖回請求兩方面入手，同時在極端情況下政策也也允許貨幣基金尋求外部支持。

二、【南財理財通】貨幣基金七日年化收益率表現

為深度分析銀行的現金管理類理財產品，課題組選取貨幣基金進行對比。截至8月23日，“諾安貨幣B”七日年化收益率為3.046%，排名第一，其余貨幣基金七日年化收益率均未超過3%。

“諾安貨幣B”由諾安基金于2012年02月21日成立，托管人為工商銀行，現任基金經理為謝志華、岳帥。截至2021年6月30日，基金規(guī)模1.15億元；在資產配置上，債券占總值比80.67%，現金占比6.63%，其他資產占12.70%。

截至2021年二季度末，該貨幣基金的債券持倉主要為超短期融資券、銀行大額存單和政策性銀行普通債券，分別占凈值比34.90%、18.88%、3.18%。其中，債券持倉中占比第一的為3筆超短期融資券，分別為“21廣州工控SCP001”、“21河北高速SCP002”和“21首旅酒店SCP003”，各占資產凈值的6.35%，票面利率分別為2.95%、2.87%、3.09%，主體評級均為AAA。與一季度相比，二季度銀行大額存單占資產凈值的比例降低了7.59%。

為避免監(jiān)管套利，我國資管行業(yè)監(jiān)管理念正從機構監(jiān)管轉為機構監(jiān)管與功能監(jiān)管并行，確保同一功能的金融業(yè)務受到相同標準政策的監(jiān)管。

目前，銀行現金管理類產品監(jiān)管標準已全面向貨幣基金看齊。過渡期結束后，如果底層資產中不再含有非標資產、不符合《通知》要求的銀行資本債等不具備“良好流動性”的資產，現金管理類產品的收益優(yōu)勢將不復存在。

此外，由于公募基金具備節(jié)稅優(yōu)勢，即公募基金買賣股票、債券的價差收入以及同業(yè)往來的利息收入均免征增值稅，因此，屆時現金管理類產品的收益不僅將于貨幣基金拉平，甚至可能低于貨幣基金。

過渡期結束后，如果現金管理類產品不能比照貨幣基金免交增值稅，或將觸發(fā)銀行機構就現金管理類產品進行委外投資，通過定制公募基金來獲得節(jié)稅收益。

南財理財通課題組選取5只近期發(fā)售新品供參考。

據南財理財通數據顯示，近期，多家理財公司發(fā)售的新品中，工銀理財-恒睿睿鑫混合類封閉式理財產品（21HH6185）值得關注。該產品業(yè)績比較基準為5.10%，認購起點為1元，中等風險等級，為混合類產品，募集期從8月24日至9月1日。該理財產品配置于固定收益、權益和商品及衍生品市場并進行動態(tài)調整，綜合運用量化因子遴選、量化擇時、套利策略等多策略進行組合管理。

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數據分析師：李高毅

實習研究員：汪朝苗

欄目主編：湯懿蘭

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