智通財(cái)經(jīng)app在信達(dá)證券發(fā)表研究報(bào)告時(shí)主業(yè)(600702。SH)戰(zhàn)略明確，大股東賦予能力。

預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為2.88、4.14、5.51元/股，維持對公司的“買入”評級。

信達(dá)證券指出，市場對舍得復(fù)興的信心并不堅(jiān)定，認(rèn)為舍得難以實(shí)現(xiàn)持續(xù)的、快速的業(yè)績增長。信達(dá)證券認(rèn)為舍得酒業(yè)具備深厚的品牌底蘊(yùn)、特級酒品質(zhì)的產(chǎn)品，清晰的老酒戰(zhàn)略，在復(fù)星的品牌和管理賦能下，舍得有條件趁勢而上實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，高成長的持續(xù)時(shí)間或?qū)⒊A(yù)期。

信達(dá)證券主要觀點(diǎn)如下：

疫情發(fā)生后，醬酒品類熱催生次高端價(jià)位帶快速擴(kuò)容。疫情下茅臺(tái)批價(jià)明顯提升，帶動(dòng)醬酒繁榮。投資、避險(xiǎn)等需求催生資金流入茅臺(tái)酒，收藏、消費(fèi)醬酒成為流行趨勢。眾多品牌醬酒在茅臺(tái)酒的引領(lǐng)下價(jià)格明顯上漲。本輪“醬酒熱”不僅表現(xiàn)為渠道熱，更是消費(fèi)者熱，定價(jià)不同十年前的百元以內(nèi)，而是在500元上下快速放量。醬酒高定價(jià)策略結(jié)合圈層營銷，留給渠道巨大的利潤空間，進(jìn)一步推動(dòng)的醬酒繁榮發(fā)展，這一點(diǎn)在疫情之后表現(xiàn)更加明顯。

濃香型白酒頭部品牌主動(dòng)降庫存，舍得批價(jià)明顯回升。疫情發(fā)生后，廠商一心、攻克時(shí)艱，舍得等濃香品牌均在疫情后實(shí)施控貨降庫存的經(jīng)營思路，經(jīng)銷商經(jīng)營壓力被緩解。白酒行業(yè)發(fā)展進(jìn)入成熟期，白酒企業(yè)與經(jīng)銷商均出現(xiàn)頭部集中的趨勢。擁有深厚底蘊(yùn)的品牌、品質(zhì)過硬的名酒作為稀缺資源成為行業(yè)共識(shí)。經(jīng)過2020年的控貨，以舍得為代表的名酒品牌的社會(huì)庫存明顯下降。舍得主力產(chǎn)品的批價(jià)明顯上行，較2020年初相比，當(dāng)前品味舍得一批價(jià)從290元上漲至360元，智慧舍得一批價(jià)從410元上漲至480元，渠道利潤明顯改善，疫情當(dāng)?shù)?，?jīng)銷商信心不降反升。

信心比黃金更重要，大股東更替帶給舍得品牌勢能的巨大提升。復(fù)星的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈實(shí)力帶給酒圈經(jīng)銷商群體明顯的信心提振。復(fù)星可以給舍得更好的品牌賦能，助力舍得培育更多的意見領(lǐng)袖，提高舍得在高端消費(fèi)人群的知名度。復(fù)星的現(xiàn)代化管理體制，無論從戰(zhàn)略，還是組織機(jī)制、團(tuán)隊(duì)建設(shè)等方面都可以有效賦能舍得。管理層的變化和營銷變革可以帶來更多的向好預(yù)期。信達(dá)證券的渠道調(diào)研反饋，酒圈對舍得的品牌、品質(zhì)都很有信心，過去幾年雖然沒有達(dá)到理想的預(yù)期收益，但仍有微薄的利潤，費(fèi)用核銷精準(zhǔn)及時(shí)，沒有留下負(fù)面口碑。當(dāng)下構(gòu)建新型的廠商關(guān)系，經(jīng)銷商更有加強(qiáng)合作的動(dòng)力。對于以前沒有代理舍得的經(jīng)銷商，當(dāng)前對舍得的關(guān)注度和參與度明顯提升，跨界關(guān)注和經(jīng)營舍得的資金也開始增多。信達(dá)證券認(rèn)為，經(jīng)銷商短期盈利能力已明顯改善，加上其對舍得長期發(fā)展的信心提振，經(jīng)銷商將會(huì)積極的執(zhí)行、配合廠家的政策，廠商一心下的渠道推廣與消費(fèi)者培育將呈現(xiàn)破竹之勢。

白酒行業(yè)商業(yè)模式好，名酒復(fù)興的發(fā)展勢頭容易持續(xù)超越市場預(yù)期。過去三年，山西汾酒、酒鬼酒的快速發(fā)展不斷超出市場預(yù)期，舍得具備可比的品牌力、優(yōu)質(zhì)的老酒品質(zhì)及核心團(tuán)隊(duì)改善的邏輯。強(qiáng)品牌力、高性價(jià)比、獨(dú)特香型成為山西汾酒過去幾年快速發(fā)展的重要支撐，但更重要的是國企改革帶給汾酒的活力釋放。內(nèi)參經(jīng)營模式創(chuàng)新、高端價(jià)位放量、馥郁香型獨(dú)特成為酒鬼酒迅速成長的核心點(diǎn)，而中糧帶給酒鬼酒公司的品牌賦能、規(guī)范管理、充分授權(quán)更是關(guān)鍵。高估值下，汾酒和酒鬼酒仍然不時(shí)的呈現(xiàn)超出市場預(yù)期的增速，既有天時(shí)地利的因素，更是管理團(tuán)隊(duì)用心經(jīng)營的結(jié)果。舍得擁有12萬噸老酒儲(chǔ)備，擁有“沱牌”、“舍得”兩大知名品牌，加上近萬畝的生態(tài)工業(yè)園、1萬多口老窖池等固定資產(chǎn)，一季度舍得盈利能力出現(xiàn)超預(yù)期改善，信達(dá)證券認(rèn)為，舍得當(dāng)前的發(fā)展戰(zhàn)略與公司的優(yōu)勢完美匹配，更多商業(yè)模式的創(chuàng)新將成為舍得價(jià)值回歸的重要助推器。

風(fēng)險(xiǎn)因素：渠道動(dòng)銷放緩，主力產(chǎn)品批價(jià)明顯回落。