近一年來，中概股經(jīng)歷了“上天入地”頗為魔幻的現(xiàn)實(shí)歷程，尤其是在最近一個(gè)月，在國內(nèi)共享出行龍頭安全審查“蝴蝶效應(yīng)”、反壟斷閘刀落下、教育“雙減”政策等持續(xù)影響下，中概股受重挫接連幾日上演跳水行情，市場(chǎng)甚至喊出了股災(zāi)的聲音，中概可謂“內(nèi)外承壓”，科技板塊堪稱大型“蹦極現(xiàn)場(chǎng)”，表現(xiàn)尤為慘烈。

圖一：近一年美國上市的中概股與A股的表現(xiàn)對(duì)比

(來源：WIND，平安證券研究所)

圖二：近一年來美股和港股上市的中國科技企業(yè)股價(jià)走勢(shì)

(來源：WIND，平安證券研究所)

以教育板塊為例，近期，受義務(wù)教育“雙減”政策出臺(tái)消息影響，新東方、好未來教育、高途等教育類中概股全線重挫，多數(shù)公司較年內(nèi)高位已經(jīng)跌去約90%。

目前正當(dāng)中報(bào)窗口期，盡管中概股市場(chǎng)“草木皆兵”，基本面扎實(shí)的標(biāo)的更受青睞。其中，汽車之家)在近日接連獲得包括中金、德意志銀行、Jefferies、匯豐在內(nèi)的多家大行看多。

圖三：大行最新評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)

(來源：網(wǎng)絡(luò)公開資料)

汽車之家于21年3月完成二次歸港上市，并交出了一份亮眼的一季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，公司實(shí)現(xiàn)總營收為18.4億元(人民幣，單位下同)，同比增長19.1%；調(diào)整后凈利潤為7.3億元，增長13.7%。具體業(yè)務(wù)來看，在線營銷及其他收入為5.4億元，同比增長74.0%，其中數(shù)據(jù)產(chǎn)品收入同比增長64.9%。

盡管新能源車產(chǎn)業(yè)正處高光時(shí)刻，但受到疫情及近期中概股面臨的監(jiān)管不確定性上升，加之“芯片荒”持續(xù)，車市整體下行壓力猶在，在此背景下，汽車之家港美股均隨大市持續(xù)下跌。其中，美股股價(jià)創(chuàng)近四年來的低點(diǎn)。

此時(shí)，身處“逆風(fēng)”中的汽車之家獲多家大行看多，背后都有哪些重要的邏輯與判斷？其又何時(shí)可以迎來翻盤？不妨來簡單拆解下：

中金認(rèn)為，雖車市景氣度下行，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)承壓，但數(shù)據(jù)產(chǎn)品穩(wěn)中蓄力，且戰(zhàn)略升級(jí)如期推進(jìn)。

具體而言，在其看來，考慮到主機(jī)廠廣告預(yù)算收緊和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，預(yù)計(jì)公司二季度核心業(yè)務(wù)收入將受拖累。德意志銀行認(rèn)為，受芯片短缺和疫情影響，中國汽車銷量從5月開始呈現(xiàn)同比下降趨勢(shì)，6月和7月加速萎縮，導(dǎo)致主機(jī)廠在廣告投放方面更加保守，同時(shí)鑒于芯片供應(yīng)的能見度有限，并預(yù)計(jì)行業(yè)“逆風(fēng)”將在下半年持續(xù)。

對(duì)此，Jefferies同樣預(yù)計(jì)，第三季度的“逆風(fēng)”將繼續(xù)，但拐點(diǎn)預(yù)計(jì)將在2022年第一季度出現(xiàn)。

中金在報(bào)告中亦進(jìn)一步指出，盡管如此，但公司于6月完成APP端用戶年輕化和內(nèi)容輕量化的全面升級(jí)，有望在未來進(jìn)一步提升用戶和商業(yè)場(chǎng)景的融合。同時(shí)，公司利用數(shù)字化手段鞏固品牌影響力，在4月發(fā)布《iV-Rating汽車之家智能汽車評(píng)價(jià)體系》，建立智能汽車行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化認(rèn)知，并于5月在長沙舉辦“2021·818全球汽車節(jié)”項(xiàng)目啟動(dòng)會(huì)，有望實(shí)現(xiàn)跨界聯(lián)合、異業(yè)聯(lián)動(dòng)的傳播效應(yīng)，對(duì)沖部分主機(jī)廠廣告投放預(yù)算受限的壓力。

對(duì)于疫情帶來的影響及疫后行業(yè)格局的變化上，Jefferies認(rèn)為，去年疫情發(fā)生以來，汽車之家在數(shù)字化、新能源汽車、二手車等多個(gè)戰(zhàn)略領(lǐng)域表現(xiàn)出扎實(shí)的執(zhí)行力，其核心競(jìng)爭(zhēng)力依舊是穩(wěn)固的。而據(jù)中金預(yù)計(jì)，隨著公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的落地(數(shù)字化、二手車、新能源、平安集團(tuán)協(xié)同等)，公司有望逐步脫鉤中短期波動(dòng)較大的汽車產(chǎn)銷市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)以質(zhì)換量的高效發(fā)展。

匯豐在報(bào)告中也提出了類似的觀點(diǎn)，汽車之家的營收將從今年三季度起逐步恢復(fù)。在公司的戰(zhàn)略升級(jí)后，競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)也有望改善。匯豐指出，提高銷售質(zhì)量和退出低利潤業(yè)務(wù)的舉措，盡管會(huì)帶來短期的陣痛，但從長期來看，可以提高競(jìng)爭(zhēng)力和利潤率。另外，二手車業(yè)務(wù)也在2021年6月實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。到2022年底，研發(fā)類數(shù)據(jù)產(chǎn)品在標(biāo)桿主機(jī)廠客戶成功應(yīng)用后，這類產(chǎn)品也可能會(huì)做出更大的貢獻(xiàn)。

此外，數(shù)據(jù)安全被視作大數(shù)據(jù)時(shí)代高懸于頂部的“達(dá)摩克里斯之劍”，共享出行龍頭遭遇強(qiáng)監(jiān)管風(fēng)波，無疑是敲響了一記警鐘。對(duì)此，德意志銀行在報(bào)告中指出，汽車之家從4月開始實(shí)施多項(xiàng)保護(hù)用戶數(shù)據(jù)安全的措施，以更好地遵守最新法規(guī)。

照上述來看，在整體車市銷售波動(dòng)背景下，汽車之家的核心競(jìng)爭(zhēng)力依舊穩(wěn)固，并正逆勢(shì)推進(jìn)戰(zhàn)略穩(wěn)步升級(jí)。盡管當(dāng)前核心業(yè)務(wù)依舊承壓，但預(yù)期拐點(diǎn)腳步臨近。

尾聲

目前，除疫情之外，市場(chǎng)對(duì)于監(jiān)管政策與中美關(guān)系走向所存在的不確定性，是導(dǎo)致市場(chǎng)行情劇烈波動(dòng)并走向極端化的主要推手。但也需強(qiáng)調(diào)的是，國內(nèi)金融監(jiān)管和產(chǎn)業(yè)政策雖然短期可能造成“陣痛”，但在中長期有利于包括中概股企業(yè)在內(nèi)的各行各業(yè)實(shí)現(xiàn)更良性和可持續(xù)的發(fā)展；而中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的走向，大概率仍是一種“競(jìng)合”關(guān)系，而不是走向脫鉤和對(duì)立。

反觀極端行情下，在整體恐慌性情緒極致演繹下，不可避免地會(huì)存在被錯(cuò)殺的機(jī)會(huì)，而待到更多信息浮出水面，并伴隨業(yè)績持續(xù)自證，將加速市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)進(jìn)程，實(shí)現(xiàn)估值回歸。而對(duì)于汽車之家來說，多家大行看多，等同市場(chǎng)強(qiáng)心針，或許也將成為加速其回歸的正面催化劑。

本文源自格隆匯