連續(xù)13個(gè)交易日停止上漲后，中中客車(000957)。SZ)結(jié)束了聯(lián)版行情。6月1日，中、中公交車尾板再次上升，撞上了上漲，但無(wú)法阻止，最終獲得16元/股，每天上漲6.52%。

自5月12日以來(lái)，中、中巴累計(jì)5次股價(jià)以上波動(dòng)，區(qū)間累計(jì)漲幅超過(guò)260%，市值從首次停止上漲前的25.74億元增加到94.88億元，增加了69.14億元。

與股價(jià)的持續(xù)“跳躍”相比，2016年以后，國(guó)內(nèi)公交車行業(yè)陷入了周期性下行。2019-2021年，中、中公交車凈利潤(rùn)連續(xù)三年呈負(fù)增長(zhǎng)。2022年第一季度，公司扣除后凈利潤(rùn)繼續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，虧損4246萬(wàn)韓元，公司基本面和股價(jià)明顯偏離。

2022年5月，中、中客車共銷售482輛，比去年同期減少284輛，同比下降37.08%。1-5月累計(jì)銷售公交車2739輛，同比下降7.72%。

股價(jià)“交易”

自2022年5月12日以來(lái)，中、中客車連續(xù)創(chuàng)下13個(gè)漲停板，累計(jì)5次股價(jià)以上波動(dòng)，上漲268.66%。

股價(jià)異常波動(dòng)引起了監(jiān)管關(guān)注。5月27日，深交所發(fā)出了一份注意文件，說(shuō)明了中中客車是否有需要公開(kāi)的重大信息，公司基本面是否發(fā)生了重大變化，結(jié)合產(chǎn)量、收入金額、比重、手訂單等因素，說(shuō)明了公司在互動(dòng)平臺(tái)上提到的核酸檢測(cè)車輛的業(yè)務(wù)規(guī)模及其對(duì)公司業(yè)務(wù)發(fā)展、盈利能力的影響。

從公開(kāi)信息和時(shí)間節(jié)點(diǎn)來(lái)看，中、中巴股價(jià)最接近交易的官方文章發(fā)表于2022年5月6日，文章公開(kāi)表示，中、通客車5日之前集中交付了18輛核酸檢測(cè)車輛。在5月9日和隨后的幾天里，一些投資者在互動(dòng)交易平臺(tái)上向中重公交車提問(wèn)了核酸檢測(cè)車業(yè)務(wù)情況。從5月12日開(kāi)始，中、中公交車開(kāi)啟了年盤行情。

雖然核酸檢測(cè)汽車“概念”最近引起了投資者的關(guān)注，但中、中巴的核酸檢測(cè)汽車實(shí)際上是線下開(kāi)發(fā)了一年以上，公司也不是國(guó)內(nèi)唯一擁有核酸檢測(cè)汽車的企業(yè)。(威廉莎士比亞，美國(guó)作家)。

早在2020年6月，福田汽車就發(fā)表過(guò)文章。公司第一輛“核酸檢測(cè)樣車”被投入北京展覽館和朝陽(yáng)體育館。2020年10月，金庸汽車表示，公司形成了負(fù)壓救護(hù)車、體檢醫(yī)療車、移動(dòng)PCR核酸檢測(cè)等多種產(chǎn)品。

與福田汽車和金龍汽車相比，中、中客車對(duì)核酸檢測(cè)車輛的宣傳要晚一些。2020年11月，中、中客車在官網(wǎng)上宣布，公司成功試制出了第一輛核酸檢測(cè)樣品汽車。2021年1月7日，中中客車表示，公司核酸檢測(cè)車幫助河北緩解了當(dāng)?shù)睾怂釞z測(cè)的壓力。

2022年，中重公交車對(duì)核酸檢測(cè)車輛的公開(kāi)略有頻繁。2022年1月11日和2月10日，中、中、公共汽車先后發(fā)布了公司核酸檢測(cè)車在北京、上海、云南、廣東、甘肅、海南等地幫助全國(guó)疫情防控的信息。2022年春節(jié)前夕，中、p2核酸檢測(cè)車輛大量交付四川、甘肅、吉林、山東等地，幫助各地疫情防控。

盡管深圳的火熱，但中、中客車、核酸檢測(cè)汽車的實(shí)際銷售非常有限。根據(jù)中中客汽車對(duì)深交所的答復(fù)，2022年1-4月，中中客汽車?yán)塾?jì)銷售20輛核酸檢測(cè)車輛，銷售收入為6191萬(wàn)韓元，占公司目前營(yíng)業(yè)收入的5.39%。截至5月30日，公司核酸檢測(cè)汽車手里訂購(gòu)了18輛，預(yù)計(jì)進(jìn)口4578萬(wàn)韓元。核酸檢測(cè)汽車業(yè)務(wù)對(duì)公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和盈利能力影響不大。

其他汽車生產(chǎn)公司的股價(jià)業(yè)績(jī)也大大落后于中、中、公交車。5月12日以后，福田汽車、金庸汽車、宇通客車的區(qū)間漲幅分別為19.91%、34.82%和14.58%。6月1日，中、中、公共汽車公布了《股票交易異常波動(dòng)暨停牌核查公告》，公司自2022年6月2日開(kāi)業(yè)以來(lái)，申請(qǐng)暫停核查。

經(jīng)營(yíng)“下行”

與最近火熱上漲的股價(jià)相比，中、中公交車的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不容樂(lè)觀。

2016年，受新能源汽車普及補(bǔ)貼政策變化和“搶”因素的影響，國(guó)內(nèi)大中型客車銷售達(dá)到高峰。中通客車實(shí)現(xiàn)收入92.57億元，同比增長(zhǎng)30.13%。歸母凈利潤(rùn)為5.86億韓元，同比增長(zhǎng)46.72%。

從2017年開(kāi)始，新能源客車補(bǔ)貼逐漸“倒退”，國(guó)內(nèi)大中型客車銷售開(kāi)始進(jìn)入下行通道。因此，2017-2021年，中、中客車營(yíng)業(yè)收入從78.52億韓元逐步減少到45.87億韓元，歸母凈利潤(rùn)從1.91億韓元下降到-2.2億韓元。其中，2019-2021年公司扣除凈利潤(rùn)分別為-7947萬(wàn)韓元、-2.27億韓元、-2.76億韓元，連續(xù)三年為負(fù)。

2022年第一季度，中中客車實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.63億韓元，同比增長(zhǎng)30.93%。歸母的凈利潤(rùn)為-3529萬(wàn)韓元，尚未避免虧損。

6月7日，中、中客車公開(kāi)了2022年5月的生產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)，每月銷售各類客車482輛，其中大型客車258輛，中型客車163輛，輕型汽車和物流汽車61輛。

2021年5月，中統(tǒng)客車銷售的各類客車總數(shù)為766輛，其中大型客車145輛，中型客車256輛，輕型汽車及物流汽車365輛。上述數(shù)據(jù)使2022年5月，中、中客車銷售減少284輛，同比減少37.08%。

2022年1月至5月，中、中客車?yán)塾?jì)銷售各類客車2739輛，同比減少229輛，同比下降7.72%。其中大型汽車?yán)塾?jì)銷售1309輛，同比增長(zhǎng)45.12%。中型汽車?yán)塾?jì)銷售652輛，同比下降27.31%。輕型車?yán)塾?jì)銷售為778輛，同比減少33.45%。

與同行業(yè)的上市公司相比，中、中巴的自行車售價(jià)較低，公司毛利率和凈利率水平與行業(yè)頭部公司有明顯差異。

2019-2021年，中、中客車的客車銷量分別為15038輛、10466輛和10050輛，分別約為43.72萬(wàn)韓元、40.47萬(wàn)韓元和43.86萬(wàn)韓元。公交車業(yè)務(wù)毛利率

分別約為15.36％、13.66％和10.06％。

2019-2021年，宇通客車分別銷售了58688輛、41756輛和41828輛客車，平均售價(jià)分別約為47.56萬(wàn)元、47.78萬(wàn)元和47.45萬(wàn)元，公司客車產(chǎn)品的毛利率分別約為24.87％、17.88％和18.29％。

2019-2021年，中通客車的凈利率分別為0.49％、0.53％和-4.79％，對(duì)應(yīng)公司單車凈利潤(rùn)分別為2330元、2145元和-21009元；宇通客車的凈利率分別為6.43％、2.39％和2.69％，對(duì)應(yīng)單車凈利潤(rùn)分別為30581元、11419元和12764元。

除產(chǎn)品定價(jià)外，資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率的差異是中通客車整體經(jīng)營(yíng)能力相對(duì)較差的重要原因。

2019-2021年，中通客車的營(yíng)運(yùn)周期分別為398.56天、466.42天和315.78天，對(duì)應(yīng)公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.55次、0.39次和0.45次；宇通客車營(yíng)運(yùn)周期分別為247.96天、283.6天和218.14天，公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.83次、0.62次和0.71次。

在資產(chǎn)的整體結(jié)構(gòu)中，中通客車的應(yīng)收賬款占比明顯偏高。根據(jù)年報(bào)，截至2021年年末，中通客車應(yīng)收賬款的賬面余額約為36.71億元；扣除應(yīng)收新能源補(bǔ)貼款后，公司應(yīng)收賬款賬面余額約為22.67億元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的49.42％。同期，宇通客車的應(yīng)收賬款賬面余額約為66.68億元，約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的28.7％。

2021年，中通客車對(duì)按賬齡組合確認(rèn)的應(yīng)收賬款計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額約為9618萬(wàn)元，約占當(dāng)期應(yīng)收賬款賬面余額的4.24％。同期，宇通客車計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額約為10.49億元，約占當(dāng)期應(yīng)收賬款賬面余額的16.24％。

與宇通客車相比，中通客車的應(yīng)收賬款占比更高，但公司計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額占比卻明顯偏低。

此外，值得一提的是，2021年年末，中通客車單項(xiàng)金額重大并單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款賬面余額為2.31億元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額為1.95億元；單項(xiàng)金額不重大但單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的應(yīng)收賬款賬面余額為2444萬(wàn)元，計(jì)提壞賬準(zhǔn)備金額2362萬(wàn)元。

以上述數(shù)據(jù)計(jì)，2021年，中通客車單項(xiàng)計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金額合計(jì)約為2.19億元，但公司計(jì)提的壞賬損失金額為6735萬(wàn)元，低于公司單獨(dú)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備的金額。

股東減持 盈利待考

值得投資者注意的是，6月1日，中通客車披露，出于自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展的需要，公司第三大股東山東省國(guó)有資產(chǎn)投資控股有限公司（下稱“山東國(guó)投”）擬自減持計(jì)劃公告之日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式減持中通客車股份不超過(guò)1180萬(wàn)股，占上市公司總股本1.99％。

截至公告披露日，山東國(guó)投共持有中通客車股份1.12億股，占中通客車總股本的18.96％，本次減持涉及股票約占山東國(guó)投持有上市公司股份的9.67％。

盡管與傳統(tǒng)客車業(yè)務(wù)相比，核酸檢測(cè)車的平均售價(jià)更高，但其未來(lái)所面對(duì)的市場(chǎng)需求空間以及最終可實(shí)現(xiàn)的單車?yán)麧?rùn)情況都有待觀察，公司基于當(dāng)前基本面下的股價(jià)暴漲應(yīng)須謹(jǐn)慎對(duì)待。

本文源自證券市場(chǎng)周刊