簡(jiǎn)介：隨著注冊(cè)制的逐步推出，在a股市長(zhǎng)/市場(chǎng)投資中，最大的挑戰(zhàn)是股票數(shù)量增加，如何找到長(zhǎng)期可持續(xù)的alpha。帶著這個(gè)問(wèn)題，我們采訪了華泰伯里的基金經(jīng)理吳勇。小勇的投資經(jīng)驗(yàn)在a股市場(chǎng)上比較特別。他進(jìn)行量化投資研究后，轉(zhuǎn)為主動(dòng)基金經(jīng)理。他的選股方法也結(jié)合了自己過(guò)去經(jīng)歷的優(yōu)點(diǎn)，將量化指標(biāo)的篩選系統(tǒng)和主動(dòng)研究的股票研究結(jié)合起來(lái)。小勇會(huì)將首先通過(guò)三個(gè)主要層面的基本面指標(biāo)篩選出4000家公司作為小型股票池，然后集中研究在股票池上市的公司基本面，最后構(gòu)建組合。

吳勇認(rèn)為，a股市場(chǎng)長(zhǎng)期最有效的超額收益來(lái)自業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。通過(guò)基本面指標(biāo)的篩選，可以先篩選出持續(xù)業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)、盈利能力強(qiáng)、有良好誠(chéng)意的優(yōu)質(zhì)公司。作為集團(tuán)，這個(gè)股票池已經(jīng)有很高的勝率，可以戰(zhàn)勝市場(chǎng)。然后通過(guò)主動(dòng)研究進(jìn)行二次過(guò)濾，進(jìn)一步提高投資的勝率和效率。

主動(dòng)管理和量化手段的結(jié)合也越來(lái)越成為趨勢(shì)。量化研究是總結(jié)過(guò)去，主動(dòng)研究是展望未來(lái)。隨著a股市場(chǎng)的成熟化和制度化，兩者的融合越來(lái)越接近。越來(lái)越多的主動(dòng)基金經(jīng)理正試圖通過(guò)量化手段提高投資效率。未來(lái)a股投資可能是比較研究深度和投資效率的時(shí)代。

以下，我們先分享于勇的投資“金口”。

1.公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)性是我選擇股票系統(tǒng)中最重要的一點(diǎn)。權(quán)益資產(chǎn)和所有其他大型資產(chǎn)最大的差異和核心價(jià)值是權(quán)益資產(chǎn)具有業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)性。

2.通過(guò)三種股票選擇角度，我在市場(chǎng)上篩選了4000多家公司，縮小到了小型股票池。

3.行業(yè)和行業(yè)之間確實(shí)存在差異。一些行業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)性，自然比其他行業(yè)好。

4.新興增長(zhǎng)行業(yè)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不僅會(huì)超過(guò)市長(zhǎng)/市場(chǎng)標(biāo)準(zhǔn)，而且會(huì)比傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)更大。

5.投資追求高確定性的收益，通過(guò)定量和定性的結(jié)合，可以有效地提高投資確定性，將自己的研究精力集中在比較集中的優(yōu)質(zhì)股票池上。

6.股票和債券最大的區(qū)別是，債券每年的貼現(xiàn)面值是恒定的，股票的貼現(xiàn)額是未來(lái)增長(zhǎng)勢(shì)頭的凈現(xiàn)金流。

7.過(guò)去10年來(lái)，a股市場(chǎng)最有效的因素是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)性。我認(rèn)為這對(duì)未來(lái)也有效。

8.定量研究是總結(jié)過(guò)去，積極研究是展望未來(lái)。

9.純產(chǎn)品創(chuàng)下新高，讓我很幸福。

關(guān)注a股最高質(zhì)量的股票池。

莊：你能談?wù)勍顿Y框架嗎？

吳勇在我入職很久了，從2010年開始投資，到現(xiàn)在也有十多年了。當(dāng)初做了超過(guò)10年的量化研究和投資，2018年加入華泰伯里基金后開始轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理基金，這個(gè)背景可以算是基金經(jīng)理中比較特殊的一個(gè)。(大衛(wèi)亞設(shè))。

量化研究是通過(guò)數(shù)據(jù)分析挖掘股價(jià)運(yùn)行規(guī)律。希望通過(guò)了解行業(yè)和公司的基本面，了解規(guī)律背后的真正原因是什么，進(jìn)一步提高投資的確定性。這就是我從以前的量化投資轉(zhuǎn)向積極的管理投資的原因。

我開始積極管理投資的時(shí)候，過(guò)去量化投資的實(shí)證有效的研究成果也適用于主動(dòng)管理股票。目前市場(chǎng)上的股票數(shù)量為4000多只，一只研究效率不高，投資收益的可持續(xù)性也不一定強(qiáng)。我個(gè)人會(huì)從三個(gè)長(zhǎng)期超額收益的角度對(duì)市場(chǎng)上的所有公司進(jìn)行初步篩選和重點(diǎn)研究，提高船東的成功率。

首先，這是公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)性，這也是選股中最重要的一點(diǎn)。權(quán)益資產(chǎn)和所有其他大型資產(chǎn)最大的區(qū)別是權(quán)益資產(chǎn)具有業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)性，增長(zhǎng)性是持續(xù)收益的來(lái)源。相反，如果投資業(yè)績(jī)沒(méi)有增長(zhǎng)的股票，與持有特定商品期貨等資產(chǎn)沒(méi)有太大區(qū)別，更多的是在資金供求或零和游戲中進(jìn)行交易。優(yōu)秀的公司能實(shí)現(xiàn)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，股價(jià)才能持續(xù)上漲。無(wú)論是海外還是國(guó)內(nèi)，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這個(gè)規(guī)律是成立的。

第二，我重視公司的盈利能力。通俗地說(shuō)，盈利能力是看這個(gè)項(xiàng)目能賺多少錢。如果是薄利的事業(yè)，這家公司抵抗經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的能力非常差。當(dāng)經(jīng)濟(jì)周期下降時(shí)，公司的利潤(rùn)會(huì)下降很多，甚至?xí)潛p。對(duì)于利潤(rùn)不穩(wěn)定的公司，市場(chǎng)很難給出穩(wěn)定的高評(píng)價(jià)。盈利能力的穩(wěn)定性是巴菲特所說(shuō)的海城。護(hù)城河越深的公司，盈利能力越強(qiáng)，越穩(wěn)定。

第三，我要看市場(chǎng)的分析師評(píng)價(jià)。有些公司雖然財(cái)報(bào)很漂亮，但公司治理有缺陷。我通過(guò)整個(gè)市長(zhǎng)/市場(chǎng)的評(píng)估，包括一些賣家的研究，對(duì)公司的質(zhì)感得出了進(jìn)一步的結(jié)論，從而避免了風(fēng)險(xiǎn)。

通過(guò)這三個(gè)選股角度，我從市場(chǎng)上篩選出了4000多家公司，縮小到數(shù)量較少的股票池。這個(gè)股票池包括各行業(yè)中最優(yōu)秀的公司。

莊：所以，你是說(shuō)你重點(diǎn)研究的股票集中在股票池中嗎？

吳勇是這樣的。通過(guò)股票雜志框架，確定了符合我選擇股票標(biāo)準(zhǔn)的股票。這些公司的普遍特點(diǎn)都是經(jīng)過(guò)市長(zhǎng)/市場(chǎng)檢查，成長(zhǎng)性好，能體現(xiàn)出強(qiáng)大的個(gè)性，管理團(tuán)隊(duì)也優(yōu)秀。

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這樣一個(gè)具備高成長(zhǎng)性、強(qiáng)盈利能力的優(yōu)質(zhì)組合，是大概率能跑贏市場(chǎng)的。而我要在這股票池的基礎(chǔ)上，再進(jìn)行一輪二次篩選，發(fā)揮主動(dòng)投研的優(yōu)勢(shì)，通過(guò)對(duì)這些公司進(jìn)一步深度研究和調(diào)研，優(yōu)中選優(yōu)，最終形成我們的持倉(cāng)組合。

在分配個(gè)股權(quán)重時(shí)，我會(huì)著重考慮個(gè)股所在的行業(yè)是否有很好的成長(zhǎng)趨勢(shì)、行業(yè)的供需格局是否良好、公司的管理層是否有前瞻性。這些維度都是基本面指標(biāo)篩選無(wú)法實(shí)現(xiàn)的，通過(guò)主動(dòng)投研的二次篩選后，形成不同公司在組合的權(quán)重。

投資追求的是確定性的收益，我通過(guò)兩層篩選，顯著提高了投資中的確定性，把自己的投研精力聚焦在一個(gè)比較集中的優(yōu)質(zhì)股票池。

這樣的好處是能夠放大好公司的權(quán)重。我們看到過(guò)去幾年公募基金的持股集中度也在提高，前十大占比通常在50%以上。這背后的原因是，市場(chǎng)上好公司數(shù)量占比并不高，加上過(guò)去幾年的結(jié)構(gòu)性牛市，好公司和壞公司的表現(xiàn)分化很大，優(yōu)秀企業(yè)的收益率其實(shí)是很突出的。

舉例來(lái)說(shuō)，我管理的華泰柏瑞基本面智選，就是用這種方式進(jìn)行選股的，產(chǎn)品在過(guò)去不到一年半的時(shí)間，凈值就實(shí)現(xiàn)翻倍，即便在市場(chǎng)出現(xiàn)調(diào)整，產(chǎn)品的凈值還能在調(diào)整之后延續(xù)向上趨勢(shì)、不斷創(chuàng)出新高。

作為一名基金經(jīng)理，我們一定是希望產(chǎn)品凈值是不斷向上的，凈值表現(xiàn)的背后是公司業(yè)績(jī)的持續(xù)成長(zhǎng)。每只股票就像一顆果樹，而基金經(jīng)理就好比一個(gè)果農(nóng)，把成長(zhǎng)不了的果樹砍掉，換成具有成長(zhǎng)性的果樹。通過(guò)不斷的優(yōu)勝劣汰，讓組合始終處于生機(jī)勃勃的狀態(tài)。

大消費(fèi)需求穩(wěn)定，新興行業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)造需求

朱昂：歷史上看，A股連續(xù)五年能持續(xù)增長(zhǎng)公司的占比很少，你怎么把有持續(xù)成長(zhǎng)性的公司挑選出來(lái)？

牛勇 從我的研究發(fā)現(xiàn)，行業(yè)和行業(yè)之間確實(shí)存在差異，有些行業(yè)具持續(xù)成長(zhǎng)性，就是要比另一些行業(yè)要好。在大消費(fèi)領(lǐng)域，包括醫(yī)藥、食品飲料、消費(fèi)服務(wù)等行業(yè)中，用戶的需求比較會(huì)持續(xù)，優(yōu)秀企業(yè)的成長(zhǎng)持續(xù)性很好，盈利能力也比較強(qiáng)。那么我在選股中，就會(huì)天然超配這樣的行業(yè)。

除了將傳統(tǒng)的大消費(fèi)領(lǐng)域作為基礎(chǔ)配置，我現(xiàn)在也非?？春眯屡d成長(zhǎng)行業(yè)。

為什么叫新興成長(zhǎng)行業(yè)呢？因?yàn)檫@些行業(yè)正處在需求即將爆發(fā)的階段，或者說(shuō)需求快速發(fā)展的階段，而且已經(jīng)產(chǎn)生了確定性趨勢(shì)。拿新能源汽車為例，現(xiàn)在身邊買新能源汽車的人越來(lái)越多，而且這個(gè)行業(yè)的空間也很大。汽車消費(fèi)是僅次于房地產(chǎn)消費(fèi)的第二大消費(fèi)行業(yè)，而目前新能源汽車的滲透率卻很低，這意味著未來(lái)有很高的滲透率提升空間。因此，行業(yè)未來(lái)3到5年的成長(zhǎng)性會(huì)很好。

新興成長(zhǎng)行業(yè)帶來(lái)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，不僅會(huì)超越市場(chǎng)基準(zhǔn)，可能還會(huì)比傳統(tǒng)消費(fèi)行業(yè)的增長(zhǎng)更好，值得深度研究，重點(diǎn)把握。

朱昂：你覺得成長(zhǎng)性主要來(lái)自需求端的變化？

牛勇 需求和供給是相輔相成的，因?yàn)橛辛诵枨?，才?huì)有更好的供給，也可能有了好的供給，反而創(chuàng)造了需求。比如特斯拉就是一個(gè)很好的例子，正因?yàn)橛辛薓odel 3這樣價(jià)格親民的標(biāo)志性車型，才會(huì)促進(jìn)那么多的消費(fèi)者需求。供給端的進(jìn)步，電池制造成本的快速下降，帶動(dòng)了電動(dòng)車?yán)m(xù)航里程的大幅增，滿足了消費(fèi)者的需求。供給和需求的雙向變化，推動(dòng)了新能源汽車在2020年的大爆發(fā)，而這僅僅是開始。

朱昂：你偏好找到高盈利能力，而且可持續(xù)的公司，這類公司都有很強(qiáng)的護(hù)城河，那么如何識(shí)別有護(hù)城河的企業(yè)？

牛勇 通過(guò)一系列的財(cái)務(wù)指標(biāo)，而不是某一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)（比如ROE），大概率能選出具有護(hù)城河的公司。這些公司往往歷史上一直很優(yōu)秀，也是各個(gè)行業(yè)里面的頭部公司。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，白酒里面真正具有護(hù)城河的頭部公司可能就是大家知道的那兩三家高端白酒?？次磥?lái)中長(zhǎng)期，大概率依然是這兩家公司最優(yōu)秀。

不同行業(yè)中，頭部公司的護(hù)城河屬性也不一樣。在消費(fèi)領(lǐng)域，頭部公司和其他公司最大的區(qū)別是品牌力。強(qiáng)大的品牌力讓頭部公司擁有其他公司沒(méi)有的定價(jià)能力。對(duì)于制造業(yè)領(lǐng)域的公司，更多看管理水平和研發(fā)水平。制造業(yè)的技術(shù)迭代很快，很多行業(yè)是贏家通吃。只有通過(guò)很強(qiáng)的管理能力，才能保持快速的技術(shù)迭代能力。比如新能源汽車?yán)锩娴碾姵匦袠I(yè)，經(jīng)過(guò)3到5年的財(cái)政補(bǔ)貼，已經(jīng)建立很成熟的產(chǎn)業(yè)鏈，加上管理層具有優(yōu)秀的前瞻視野，這一批企業(yè)在國(guó)內(nèi)乃至全球的競(jìng)爭(zhēng)力都很強(qiáng)。未來(lái)在電池制造上，我國(guó)很有可能出現(xiàn)一批全球排名靠前的公司。

朱昂：你很看好電動(dòng)車這個(gè)領(lǐng)域，能否具體跟我們講講背后的原因？

牛勇 我們從特斯拉開始說(shuō)起吧?，F(xiàn)在特斯拉的市值已經(jīng)超越了全球傳統(tǒng)汽車龍頭企業(yè)，我認(rèn)為投資者是理性的，今年有可能是特斯拉的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。Model 3是特斯拉推出的第一款經(jīng)濟(jì)型電動(dòng)車，也是特斯拉歷史上最重要的一款車型。通過(guò)在上海工廠的投產(chǎn)，特斯拉解決了Model 3的產(chǎn)能問(wèn)題。明年特斯拉還會(huì)推出國(guó)產(chǎn)版Model Y，按照特斯拉的定價(jià)做法，這款SUV可能國(guó)內(nèi)價(jià)格非常有競(jìng)爭(zhēng)力，而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上大部分SUV車型都比同級(jí)別普通轎車貴50%左右。這就是典型的供給創(chuàng)造需求。

我覺得特斯拉的新車型，有點(diǎn)像當(dāng)年的iPhone 3和iPhone 4一樣，通過(guò)爆款產(chǎn)品獲得傳統(tǒng)行業(yè)份額。

我們國(guó)內(nèi)的電池龍頭廠商，不排除進(jìn)入特斯供應(yīng)鏈體系的可能，說(shuō)明公司的產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力足夠強(qiáng)。未來(lái)，傳統(tǒng)汽車廠商，比如大眾、奧迪、奔馳、寶馬等傳統(tǒng)車廠巨頭，也都在規(guī)劃推出新能源車，到了2025年這些傳統(tǒng)車企的主力車型，大部分會(huì)推出純電版本。這一塊的電池出貨量，未來(lái)不一定會(huì)比特斯拉小。

我們看全球新能源汽車的滲透率，目前美國(guó)只有2.5%、歐洲是9%、中國(guó)是4.0%左右。歐洲在疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，提出了“綠色復(fù)蘇”的口號(hào)，擴(kuò)大了新能源汽車的補(bǔ)貼力度，因此疫情短暫恢復(fù)之后，新能源車的銷量暴增，同比增速突破了150%。

我們國(guó)家在能源規(guī)劃上的整體思路也是持續(xù)擴(kuò)大新能源的占比，新鮮出臺(tái)的《新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃(2021-2035)》，提出了一個(gè)非常重要的目標(biāo)，就是新能源汽車的滲透率將在2025年提升至20%。

滲透率的目標(biāo)數(shù)字代表了五年之后，可預(yù)期的五倍甚至更高的成長(zhǎng)空間，新能源汽車行業(yè)具備很強(qiáng)的增長(zhǎng)確定性，也是我們追求的高確定性的投資機(jī)會(huì)。

A股超額收益最有效的指標(biāo)是成長(zhǎng)性

朱昂：你是少數(shù)先做量化投資，再做主動(dòng)管理的基金經(jīng)理，能否說(shuō)說(shuō)量化對(duì)你做主動(dòng)管理方面帶來(lái)哪些幫助？

牛勇 我前面也提過(guò)，通過(guò)基本面指標(biāo)對(duì)4000家公司進(jìn)行初步篩選。沒(méi)有這一步的篩選，人工很難覆蓋每一個(gè)公司。

工具有利于提高投資效率，但是這部分只是我工作的30%，更重要的70%，是對(duì)篩選出來(lái)的公司進(jìn)一步的深入研究。和其他主動(dòng)管理基金經(jīng)理沒(méi)有什么區(qū)別，我每日的主要工作也是精讀研報(bào)、參加路演、實(shí)地調(diào)研，對(duì)個(gè)股的方方面面進(jìn)行深入研究。但是我投資組合90%以上的配置，都來(lái)自對(duì)初選池的二次篩選。不在初選池的公司，我基本上不會(huì)參與。比如說(shuō)短期的一些市場(chǎng)熱點(diǎn)，沒(méi)有在這個(gè)股票池中，公司的基本面指標(biāo)沒(méi)有達(dá)到我的標(biāo)準(zhǔn)，我就不會(huì)選擇參與。

朱昂：現(xiàn)在新上市的公司很多，你會(huì)把這些新公司納入到股票池嗎？

牛勇 新上市公司的財(cái)報(bào)沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)時(shí)間的檢驗(yàn)，我的組合股票池里面很少。有些公司如果短期被炒得很熱，留給二級(jí)市場(chǎng)的收益也會(huì)相應(yīng)減少。

朱昂：現(xiàn)在許多大白馬公司的估值都在歷史高位，你怎么看這個(gè)問(wèn)題？

牛勇 估值這個(gè)問(wèn)題，仁者見仁，智者見智。專業(yè)投資者和普通投資者最大的不同，就在于怎么看待估值這個(gè)問(wèn)題。大家看到同樣的靜態(tài)數(shù)字，但是關(guān)鍵是通過(guò)研究挖掘公司估值背后的基本面，不能因?yàn)楹?jiǎn)單的一個(gè)靜態(tài)數(shù)字大小，就決定這個(gè)公司值不值得買。

比如說(shuō)醫(yī)藥里面的某龍頭公司，剛上市估值就很貴，之后還是漲了幾十倍。如果你一直盯著靜態(tài)的數(shù)字，一直覺得這家公司估值很貴，導(dǎo)致一直不愿意上車。其實(shí)，對(duì)于優(yōu)秀的公司，估值溢價(jià)是合理的。我以前是學(xué)數(shù)學(xué)的，公司價(jià)值是長(zhǎng)期現(xiàn)金流貼現(xiàn)，股票和債券最大的區(qū)別是，債券每年的貼現(xiàn)面值是恒定的，而股票的貼現(xiàn)是具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)性的凈現(xiàn)金流。

我們看到海外投資者進(jìn)入A股市場(chǎng)后，和本土投資者最大的區(qū)別就是定價(jià)模型的不同。大部分時(shí)間，市場(chǎng)在定價(jià)上比較有效。長(zhǎng)期看，好的公司可能永遠(yuǎn)都比差的公司貴，這背后就是因?yàn)閮烧叩某砷L(zhǎng)性不同。

我覺得估值不是投資的核心，成長(zhǎng)性才是。

朱昂：除了新能源汽車，你還有什么看好的細(xì)分賽道？

牛勇 醫(yī)藥行業(yè)應(yīng)該是持續(xù)看好的，像CXO這樣一個(gè)行業(yè)，有望受益于國(guó)內(nèi)的工程師紅利。創(chuàng)新藥企業(yè)類似于挖井的人，而CXO企業(yè)就像賣鏟子的公司。醫(yī)療服務(wù)我也很看好，滲透率目前還很低，空間也很大。其他包括創(chuàng)新藥龍頭企業(yè)我也很重視，包括多管線的公司，用戶對(duì)于創(chuàng)新藥的需求也很大。

食品飲料上，我個(gè)人最看好白酒行業(yè)。這個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性很好，綜合成長(zhǎng)的角度來(lái)看，估值其實(shí)也不算高。海外許多成長(zhǎng)性一般的酒類企業(yè)，也有20-30倍的估值。

優(yōu)質(zhì)底層資產(chǎn)是控制波動(dòng)最好的方式

朱昂：在組合構(gòu)建上，你是怎么做的？

牛勇 組合構(gòu)建上，我會(huì)在多個(gè)行業(yè)進(jìn)行超配。我不會(huì)一個(gè)行業(yè)過(guò)于集中，避免組合波動(dòng)過(guò)大，我組合的波動(dòng)一般比基準(zhǔn)指數(shù)要小，市場(chǎng)調(diào)整之后凈值還是能不斷創(chuàng)新高。

朱昂：你是如何做到控制組合波動(dòng)的？

牛勇 首先，在組合構(gòu)建中，控制行業(yè)的過(guò)度偏離。其次，我組合的底層資產(chǎn)都是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較好的公司，這些公司以業(yè)績(jī)的盈利驅(qū)動(dòng)組合，不是風(fēng)格驅(qū)動(dòng)的。一些不符合我標(biāo)準(zhǔn)的板塊，我基本上都不參與。

這也是有理論基礎(chǔ)支撐的，過(guò)去10年A股市場(chǎng)最有效的是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性，我認(rèn)為未來(lái)也是有效的。持續(xù)的成長(zhǎng)性，就是巴菲特強(qiáng)調(diào)的復(fù)利。

超額收益的核心是堅(jiān)持長(zhǎng)期有效的方法

朱昂：你怎么看待可持續(xù)的超額收益？

牛勇 我覺得最重要的，是堅(jiān)持正確的投資框架。我相信，業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)性是超額收益最重要的來(lái)源，對(duì)于這個(gè)投資策略也一定會(huì)堅(jiān)持，哪怕在這種方法階段性會(huì)面臨壓力的時(shí)候。我記得2014年底，銀行股出現(xiàn)了暴漲，這個(gè)時(shí)候就考驗(yàn)一個(gè)基金經(jīng)理對(duì)其投資策略的定力了。

我的超額收益主要來(lái)自基本面，未來(lái)通過(guò)基本面依然能獲得超額收益?；仡櫄v史，有成長(zhǎng)性的好公司漲幅往往很大。隨著機(jī)構(gòu)投資者的占比提升，這個(gè)投資理念也在不斷強(qiáng)化。

我一直覺得持股集中不是壞事，是好事。經(jīng)濟(jì)的大環(huán)境也發(fā)生變化了，有的行業(yè)缺少成長(zhǎng)性，市場(chǎng)變得越來(lái)越向優(yōu)質(zhì)標(biāo)的集中是必然趨勢(shì)。

幸福感就是凈值不斷新高

朱昂：如果不做基金經(jīng)理，你會(huì)選擇做什么？

牛勇 我感覺做一個(gè)美食主播是個(gè)不錯(cuò)的工作。

朱昂：平時(shí)有什么是你想多做一些的，什么是想少做一些的？

牛勇 我想看更多的公司，畢竟來(lái)自實(shí)體的體驗(yàn)是最真實(shí)的。投資很消耗體力，需要接觸大量的信息。選股方法能夠幫我過(guò)濾掉許多無(wú)效信息，提升投資的效率。當(dāng)然，做投資的時(shí)間越長(zhǎng)，對(duì)行業(yè)和公司的理解也會(huì)更深入，越到后面越是游刃有余。

朱昂：你如何理解幸福，什么事情會(huì)讓你幸福？

牛勇 凈值創(chuàng)新高最讓我感到幸福。

以上信息僅供參考，基金投資需謹(jǐn)慎

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安 昀 | 鮑無(wú)可 | 薄官輝 | 曹 晉 | 曹文俊 | 常 蓁

陳璇淼 | 陳 媛 | 陳立秋 | 陳 軍 | 陳覺平 | 陳 宇

程 洲 | 崔 瑩 | 蔡嵩松 | 蔡 濱 | 董偉煒 | 杜曉海

付 斌 | 費(fèi) 逸 | 方鈺涵 | 方 緯 | 高蘭君 | 剛登峰

葛 晨 | 顧耀強(qiáng) | 光 磊 | 歸 凱 | 郭 敏 | 郭 銳

郭 堃 | 韓 冬 | 郝旭東 | 郝 淼 | 何 帥 | 何曉春

洪 流 | 胡昕煒 | 胡魯濱 | 胡宜斌 | 胡 濤 | 黃 峰

姜 誠(chéng) | 紀(jì)文靜 | 焦 巍 | 賈 鵬 | 匡 偉 | 勞杰男

雷 鳴 | 李德輝 | 李 琛 | 李曉西 | 李曉星 | 李元博

李耀柱 | 李玉剛 | 李健偉 | 李佳存 | 李 巍 | 李曉星

李 競(jìng) | 梁 浩 | 梁 輝 | 梁 力 | 廖瀚博 | 林 慶

劉 斌 | 劉 輝 | 劉格菘 | 劉曉龍 | 劉 蘇 | 劉 銳

劉 平 | 陸 彬 | 陸政哲 | 陸 欣 | 羅春蕾 | 呂越超

樓慧源 | 馬 翔 | 馬 龍 | 莫海波 | 潘 明 | 蒲世林

齊 皓 | 祁 禾 | 秦 毅 | 秦緒文 | 丘棟榮 | 邱 杰

饒 剛 | 石 波 | 沈 楠 | 沈雪峰 | 史 偉 | 是星濤

孫 偉 | 湯 慧 | 唐頤恒 | 譚冬寒 | 譚鵬萬(wàn) | 譚 麗

田彧龍 | 王 涵 | 王 俊 | 王 培 | 王 栩 | 王延飛

王宗合 | 王克玉 | 王 景 | 王詩(shī)瑤 | 王曉明 | 王園園

魏曉雪 | 翁啟森 | 吳 星 | 吳豐樹 | 吳 印 | 伍 旋

肖瑞瑾 | 謝書英 | 謝振東 | 徐荔蓉 | 徐志敏 | 徐 成

許文星 | 許 炎 | 顏 媛 | 楊 棟 | 楊 浩 | 楊 瑨

楊銳文 | 楊 帆 | 楊岳斌 | 姚 躍 | 姚志鵬 | 葉 展

易智泉 | 于 洋 | 于善輝 | 袁 宜 | 袁 航 | 袁 曦

張東一 | 張 峰富國(guó)| 張 峰農(nóng)銀匯理| 張 鋒 | 張漢毅

張 暉 | 張 慧 | 張金濤 | 張 駿 | 張 萍 | 張延鵬

張迎軍 | 張益馳 | 趙曉東 | 鄭慧蓮 | 鄭 磊 | 鄭巍山

鄭 偉 | 周應(yīng)波 | 周克平 | 周 良 | 周雪軍 | 朱 平

朱曉亮 | 左金保 | 趙 蓓 | 鄒 曦