作者：穆蘭

資料來源：第一金融-第一金融研究所

傳染病的沖擊使備份助興。

外資保險企業(yè)的入華熱情反而經(jīng)常攪動保險業(yè)的春水。

6月，友邦保險“憤慨者”獲得批準(zhǔn)，第一家外資獨資壽險公司誕生了。

6月8日，德國安高集團子公司投資8.82億元人民幣，以增資、增資、增資的方式持有泰山保險24.9%的股份，進入中國財產(chǎn)保險市場。

7月3日，安聯(lián)保險集團成為泰康保險集團的新股東。

同時，外資“水土不服”的市長/市場標(biāo)簽也在改變。

數(shù)據(jù)顯示，2020年前5個月，外資人壽保險公司的保費增加了7.67%，提高了中資2.8%。外資再保險公司的保費增長率為35.68%，大大領(lǐng)先中資6.29%。

有限的取消、高業(yè)績、廣闊的市長/市場、春風(fēng)得意的外資保險企業(yè)怎么能不跑得快呢。

但是，也有卡殼者。

例如華泰保險。

中小股東的戰(zhàn)斗

6月23日，華泰保險第二大股東軍政集團宣布，軍政集團及全資子公司軍政化工出售了安達川坪財險持有的華泰保險集團15.31%的股份，銀保監(jiān)事會于6月22日已經(jīng)回復(fù)。

這意味著“安達系”將華泰集團的股份比例從30.9%提高到46.21%，成為華泰集團第一大股東。軍政界公司下降到7.05%，之后將轉(zhuǎn)讓全部股份。

轉(zhuǎn)讓完成后，累計價格將達到108億韓元，軍方將退出華泰保險，安達系總持有例將超過53.29%，擁有絕對控股權(quán)。

因此，華泰保險集團也將成為國內(nèi)首家“轉(zhuǎn)口外”保險集團。

但是像股票轉(zhuǎn)讓這樣的大事件怎么那么容易。

仔細觀察一步之遙的安達，還有一個重要的限制。方案遭到了華泰保險中小股東的反對！

2020年2月29日，華泰保險召開臨時股東大會，《關(guān)于君正集團及其全資子公司向安達天平出售華泰保險股份的議案》被占股份21.4336%的9個股東否決，否決率達到99.2343%。

據(jù)華泰保險公司章程稱，短期股東控制股份的50%以上將提交股東大會，超過五分之四表決權(quán)的特別決議將獲得通過。

顯然，安達系絕對地主的決議不能通過。

中小股東的反對也有無法用語言表達的隱秘。

首先，像安達絕對控股這樣擁有董事會席位、期待一定話語權(quán)的小股東，必然會削弱影響力。第二，軍方達成了安達的股權(quán)交易，建立了讓其他中小股東失去意想不到的清股的浸泡窗口。(威廉莎士比亞、溫斯頓、李安)。(溫斯頓、李安。)第三，如果華泰保險股份絕對集中，這個車牌對第二、第三大股東的意義也只是財務(wù)投資價值，小股東今后交易的談判空間進一步受到限制。

對此，安達險今年3月再次召開股東大會，啟動了修改公司章程的動議，刪除全體股東對公司治理股權(quán)變更的審議權(quán)。但是修改公司章程仍然有三分之二的股東投票通過，36%的反對票使該計劃夭折。

因此，軍隊和安達正在拋出前面提到的“第二階段行走”迂回戰(zhàn)略。第一階段15.31%股權(quán)轉(zhuǎn)讓不到50%限額，不需要股東大會批準(zhǔn)。

但是，在中小股東抵制的情況下，大股東向銀保監(jiān)會強行提出股權(quán)轉(zhuǎn)讓申請，引起了股東之間的爭議。

不滿主要在于股票還沒有送到，安達如此強烈地介入了和泰統(tǒng)治。一旦決定控股，中小股東是不是不再有地位了。

目前，兩派股東圍繞2月29日決議的有效性向管轄法院提起了訴訟。

也就是說，安達系能否走兩步，獲得軍政剩余7%的股份，能否實現(xiàn)絕對控股，仍有很大的不確定性。

有趣的是，事態(tài)仍然不清楚，108億韓元的履約保證金已進入軍政集團收入囊中。

軍政集團2020年第一季度報告顯示，在報告所述期間，收到安達秤和轉(zhuǎn)讓華泰保險股份的履約保證金1564260062.64美元，折合人民幣10773997607.40韓元。

安達系的迫切性可以看出一點。

問題是，交易沒有完全鎖定，安達險如何支付全部價格。這是否意味著安達集團涉嫌向監(jiān)管部門隱瞞交易本質(zhì)？

4月27日，銀保監(jiān)會網(wǎng)站表示，華泰保險批準(zhǔn)修改公司章程。

目前還不確定這一修改是否表明原章程中刪除了“全體股東對公司治理股權(quán)變更的審議權(quán)”條款。

可以肯定的是，安達入住后有很多值得一看的地方。劍拔弩張，即使達到絕對的夙愿，后續(xù)的恢復(fù)、合作工作也是不可避免的。

20年前的業(yè)績令人難堪

客觀上，外資認(rèn)識也很難。

掐指一算，對華泰保險的控股權(quán)已經(jīng)覬覦了近20年。

早在2002年，安達系就通過旗下三家公司，總股份超過22%，成為華泰第一大股東。

之后受制于地主限制，走著走著就停了下來。

2019年，中國金融業(yè)開放速度加快，安達系迎來了

來“東風(fēng)”。

3月，安達百慕大保險獲準(zhǔn)入股。由此，安達系4家公司對華泰保的合計持股提至26.18%。華泰保險集團也由中資變?yōu)楹腺Y性質(zhì)。

2019年10月30日，銀保監(jiān)會批準(zhǔn)安達進一步收購5家股東股權(quán)，對應(yīng)增持股比4.76%。持股總比例達30.9%。

如今，隨著22.36%股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲監(jiān)管批準(zhǔn)，最后7.05%的股權(quán)交易，成為終極焦點。

不難看出，安達系對絕對控股華泰，可謂志在必得、始終如一。

那么，安達系20年鏖戰(zhàn)，究竟看上了華泰保險什么？

原因有二。

其一，1996年成立的華泰保險，是國內(nèi)老牌保險公司，也是國內(nèi)第一家全國性股份制財產(chǎn)保險公司，擁有較完善全國機構(gòu)布局，總資產(chǎn)超500億元，囊括財險、壽險、資管、基金等在內(nèi)的全牌照。

相較于其他保險集團，華泰保險集團持股結(jié)構(gòu)分散，成立以來實控人長期缺席。因此在公司治理上，一直以職業(yè)代理人主導(dǎo)。而公司治理，也是外資保險強項，這對謀求控股權(quán)的安達來說，無疑有強吸引力。

據(jù)悉，安達保險于1985年在百慕大注冊成立，總部位于瑞士蘇黎世，1993年在紐交所掛牌上市。官網(wǎng)顯示，其為全球市值最大的上市財產(chǎn)及責(zé)任保險公司，在54個國家和地區(qū)擁有經(jīng)營機構(gòu)。

其二，當(dāng)前金融對外開放加速，尤其是今年正式取消外資持股限制后，股權(quán)分散的華泰保險，給安達系的增持路創(chuàng)造了天時地利機會。

只是，安達保險的實力成色卻并不光鮮。

雖然起步早，擁有全牌照，但從業(yè)績看，華泰有些價不配位，浪費了好牌面。

2010年-2019年，華泰人壽原保險保費收入自60.64億元至61.82億元，幾乎停滯。甚至2015年僅30.05億元。保費排名更從十年前的17名降至44名。

再看華泰財險，2019年保險業(yè)務(wù)收入81.15億元，較2018年的84.94億元下滑4.45%。保費排名方面，十年間維持在15名。

2019年財報顯示，華泰保險集團營收157.25億元，其中保險業(yè)務(wù)收入142.98億元，投資收益21.50億元；全年實現(xiàn)凈利潤14.04億元，同比增長168%。

這是華泰保險近年來最好的業(yè)績。在此之前，華泰保險凈利曾連續(xù)4年下滑。

2015-2018年，華泰保險凈利分別為18億、10.1億、7.5億，5.2億。盈利不振，導(dǎo)致不少中小股東紛紛退出，繼而給了安達保險增持機會。

恒大人壽也很難 轉(zhuǎn)型困境待解

同獲外資青睞的，還有恒大人壽。

恒大人壽原名“中新大東方人壽”，2006年，新加坡大東方人壽進軍中國市場，與重慶地產(chǎn)集團、重慶城投集團、重慶財信集團合資成立中新大東方人壽，4家各持股25%。

2015年，恒大地產(chǎn)取得25%股份，此后更名為恒大人壽。目前，該公司有3家股東，恒大集團(南昌)有限公司持有恒大人壽50%股權(quán)，新加坡大東方人壽保險、重慶財信企業(yè)集團分持25%股權(quán)。

可以說，拿下恒大人壽，是許家印金融領(lǐng)域的首個重大布局。之后，陸續(xù)控股盛京銀行，進軍P2P，拿下恒大證券等。

慶幸的是，與安達相比，恒大入局畫面和諧許多，新加坡大東方人壽只是財務(wù)性投資，各大股東相安無事。這給了管理層更大、更穩(wěn)定的執(zhí)行話語權(quán)。

不過，從實操看，恒大人壽也似受到了恒大集團房企規(guī)模打法的影響。

為迅速做大規(guī)模，恒大人壽首先從保費入手。2016年開始，規(guī)模保費急速攀升，尤以萬能險為甚。

年報顯示，2015年至2018年，恒大人壽分別實現(xiàn)保險業(yè)務(wù)收入13.05億元、34.7億元、281.01億元、323.72億元。

實際上，以萬能險做大保費規(guī)模，也是目前中小保險公司搶占市場份額、彎道超車的慣用做法。代價之一，就是較高的結(jié)算利率，讓險企實行更激進的保險資金投資策略。

2017年以來，保險行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)，保險回歸保障本質(zhì)。

恒大人壽的激進之路，也走到終點。業(yè)績慢了下來。

2019年上半年公司凈利潤4.06億元，同比下降65.06%。

同時，轉(zhuǎn)型之路，依舊面臨諸多挑戰(zhàn)。

首先是渠道單一，銀保渠道始終占據(jù)主導(dǎo)地位。

年報顯示，恒大人壽2015年保費收入前五位的保險產(chǎn)品有3款來自銀保渠道，2016年增到4款，2017年~2018年幾乎清一色來自銀保渠道。2018年，銀行代理渠道原保險合同業(yè)務(wù)收入占比達93.18%。

另外，由于前些年業(yè)務(wù)飛速擴張，恒大人壽也面臨退保金飆升的后遺癥壓力。自2014年至2018年，恒大人壽退保金呈倍數(shù)級增長，分別為1.01億元、5.74億元、7.89億元、13.34億元和94.58億元。尤其是2018年，退保金遠超前四年總和。

業(yè)績之壓，也折射在高層人事上。

6月12日，銀保監(jiān)會網(wǎng)站披露，核準(zhǔn)曾松柏恒大人壽保險有限公司總經(jīng)理的任職資格。

空缺近三個月，恒大人壽終于迎來新帥。

不過，董事長職位更似“燙手山芋”，頻繁更換。

2015年，恒大人壽時任董事長趙冬梅，同時也是重慶地產(chǎn)集團財務(wù)總監(jiān)。

2016年6月，彭建軍接任公司董事長;

2018年7月，恒大從中信銀行挖來的朱加麟正式出任恒大人壽董事長。2019年9月底辭職。

2020年3月16日，梁棟正式擔(dān)任公司董事長。

不過兩月，5月29日，中國銀保監(jiān)會深圳監(jiān)管局行政處罰信息顯示，恒大人壽因聘任不具有任職資格的高管人員李?？?、葉志佳，被處3萬元罰款。當(dāng)事人李?？腿~志佳，均被給予警告，并處3萬元罰款。

王梓木上市夢 許家印金融夢 如何做大做強

梳理之下，不難看出，無論華泰保險還是恒大人壽，兩家具有外資背景的險企，都有各自的麻煩事。

值得一提的是，早在2016年，華泰保險董事長王梓木就曾表示，華泰保險對外資的政策就是中資為主外資為輔，充分向他們學(xué)習(xí)利用人家優(yōu)勢，但是不能把命脈交到外資手里面。

顯然，這話已經(jīng)“食言”。

業(yè)內(nèi)人士表示，目前保險機構(gòu)“中轉(zhuǎn)外”的案例少之又少，在保險集團中更是沒有先例。

華泰保險集團此舉有望破冰，與當(dāng)下行業(yè)的開放大潮息息相關(guān)。

6月18日，銀保監(jiān)會主席郭樹清表示，中國在金融領(lǐng)域?qū)⒁蝗缂韧?、堅定不移深化改革，擴大開放；鼓勵中外機構(gòu)在產(chǎn)品設(shè)計、股權(quán)投資、公司治理和人才培養(yǎng)等方面開展合作，提高外資參與中國市場的深度。

簡言之，這種開放，應(yīng)是一種共贏共生的和諧關(guān)系。

那么，華泰財險與安達財險，該如何協(xié)調(diào)同業(yè)競爭關(guān)系呢？

如上所述，安達是全球最大財險集團，此前在國內(nèi)已擁有經(jīng)營財險業(yè)務(wù)的全資公司。

2008年，其在上海成立安達保險有限公司，在國內(nèi)開展包括財險、意外險、健康險等保險業(yè)務(wù)。

按照保險公司股權(quán)管理辦法，一個股東不能同時控股兩家同類型保險公司，只能“一參一控”。

那么，一旦安達絕對控股，未來如何平衡同業(yè)競爭？華泰保險中小股東的利益能否得到保障？都是嚴(yán)肅思考題。

另外，君正集團的決意退出，也值得玩味。

2014年至2018年，君正集團有很強的控股華泰保險意愿。而到了2019年，君正集團態(tài)度急轉(zhuǎn)彎，出售全部股份。

要知道，持股華泰保險給君正集團獲得了不少分紅收益。據(jù)查詢，從2015年~2019年，分別是0.5億元、1.42億元、1.06億元、0.68億元、2.17億元，5年間合計5.83億元。

從此看，君正集團是否有殺雞取卵的短視？

然實際上，自有邏輯所在。

除了華泰保險近年業(yè)績不佳，遲遲未上市也是一個重要考量。

作為成立24年的老牌保險公司，總資產(chǎn)523億元，卻依然未入資本市場，這是為何？

早在2012年，董事長王梓木就表示，華泰保險上市時間確定為2014-2015年。

2014年年底，王梓木又表示，希望3年內(nèi)實現(xiàn)上市的愿景。

只是，三年又三年，目前夢想依舊沒有實現(xiàn)。

看來，無論王梓木還是后續(xù)的安達，前路不乏坎坷。如何提振業(yè)績、協(xié)調(diào)好股東關(guān)系，盡快做大做強，考驗著各自大智慧。即使國際巨頭，面對中國這個新興、多元、個性化市場，也是一個行業(yè)新兵。

相似困境的，或許還有許家印。曾經(jīng)給予厚望的金融夢，處境表現(xiàn)微妙。

拿下恒大人壽后，其不僅沒賺多少錢，還因行政處罰，差點把集團拖入信譽泥沼。

盛京銀行也不省心。近年經(jīng)歷幾輪人事變動，今年4月底董事長張啟陽辭職，邱火發(fā)接任。同時，證監(jiān)會對于券商控股股東凈資產(chǎn)不低于1000億元等新規(guī)，讓多數(shù)券商難以達標(biāo)，籌備2年的恒贏證券也已在早前被勸退。而另一重磅業(yè)務(wù)恒大金服也在嚴(yán)監(jiān)管打壓下，處境尷尬。

從此看，許家印的金融夢并不理想。況在脫虛向?qū)?、防風(fēng)險大基調(diào)下，房企與金融關(guān)聯(lián)，本就是一個敏感話題，尤其是和保險、銀行掛鉤。

恒大集團 2017 年工作會議上，許家印表示，要將恒大金融辦成服務(wù)于社會的金融集團，絕不允許恒大金融成為恒大的融資平臺。

然2018年底，中國人民銀行發(fā)布長達近200頁《中國金融穩(wěn)定報告（2018）》報告中稱，民營企業(yè)和上市公司通過投資、并購等方式逐步控制多家、多類金融機構(gòu)，事實上形成了“金融控股公司”，如明天系、海航集團、復(fù)星國際、恒大集團等。

報告強調(diào)，其中一些公司急劇向金融業(yè)擴張，同時控制多個、多類金融機構(gòu)，形成跨領(lǐng)域、跨業(yè)態(tài)、跨區(qū)域、跨國境經(jīng)營的金融控股集團，風(fēng)險不斷累積和暴露。但這段表述沒有直接與海航、復(fù)星、恒大和明天系聯(lián)系起來。中國人民銀行稱，通過復(fù)雜的公司結(jié)構(gòu)、關(guān)聯(lián)交易和對金融機構(gòu)的投資，這些公司實現(xiàn)了驚人的擴張速度與規(guī)模，對監(jiān)管機構(gòu)構(gòu)成挑戰(zhàn)。

看來，險資這碗飯，并不好吃。

改革開放大潮，給行業(yè)帶來生機、機遇，也帶來挑戰(zhàn)、洗牌。

懷揣種種煩心事的兩者，能否發(fā)揮好外資背景及跨界資源優(yōu)勢，在人才、戰(zhàn)略、產(chǎn)品優(yōu)化、管理效益等方面整合更多競爭優(yōu)勢，是其穩(wěn)立、優(yōu)立，做大做強的根本。各中取舍，首條財經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。

本文為首條財經(jīng)原創(chuàng)