再不上市，zero真的要哭了。

今年8月剛剛公布的造車新能源汽車月銷量中，娜塔16017輛、12525輛，分別排在第一位、第二位、雙雙再次拿出歷史最高成績，造車新勢(shì)力的鵬和以上本月交付量出現(xiàn)火箭下降。

汽車賣不出去，賣的也很擔(dān)心。零跑車的低左右，利潤少，R & ampd、不能涵蓋制造成本、邊際成本的減少，銷售額越大，2019年至2021年分別損失9.0億、11.0億和28.5億美元。

這種“虧本呵斥”能持續(xù)多久？規(guī)模優(yōu)勢(shì)不是那么容易形成的。2020年下半年以來，上游原材料價(jià)格一直保持較高的地位，壓力下“蔚來”上調(diào)了旗下車型，相比之下，負(fù)毛利對(duì)零跑的沖擊只會(huì)更大。

但是8月29日，繼“烏小麗”之后，第四張新造汽車杭州上市的入場(chǎng)券永久居民。

由于NATA和零跑主要模式的銷售價(jià)格低，很多聲音一直認(rèn)為他們的交付數(shù)據(jù)含金量不高，為了證明自己，NATA和零跑只能通過更大、更貴的新車和大眾增長來證明自己。

上市后，連接子彈的零跑將面臨更加激烈的競爭。

一一上市，晚聚

造車是燒錢的事業(yè)，需要大量資金，國內(nèi)很多汽車企業(yè)陷入持續(xù)虧損無法自拔，誰有更多的資金，誰能活得更久。(威廉莎士比亞、哈姆雷特、財(cái)主)作為對(duì)手，威瑞汽車今年第一季度現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模超過530億元人民幣。第二季度鵬汽車、理想汽車的現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模分別超過410億韓元和530億韓元。對(duì)于零跑汽車來說，在香港上市當(dāng)然是拓寬融資渠道的理想途徑。

但是在目前背景下，零跑汽車決定在港股上市，能否受到資本追捧是個(gè)問題。(阿爾伯特愛因斯坦)(美國)。

就目前國內(nèi)造車新勢(shì)力而言，基本上“蔚小李”穩(wěn)穩(wěn)地占據(jù)了頭部，娜塔、威馬力壓一只，后面還有華為、小米、百度等巨頭。零點(diǎn)汽車原計(jì)劃在2021年開始IPO，結(jié)果比預(yù)想的晚了一年。雖然今年的銷售量數(shù)據(jù)更加引人注目，但資本市場(chǎng)瞬息萬變，大環(huán)境已經(jīng)不能說同樣的話了。(莎士比亞(莎士比亞)。)

香港股票IPO已處于低谷期。今年第一季度杭州IPO數(shù)量大幅減少，只有16家公司上市，去年同期為32家，第一季度杭州IPO募集額也比去年同期大幅減少了89.28%。此外，新能源板塊也迎來了很大的音調(diào)。以美股上市的“郁小麗”為例，截至8月31日，2022年“郁小麗”的股價(jià)跌幅分別為40.8%、64.28%和12.78%。

正是遲到的一年。數(shù)據(jù)最佳零跑沒有遇到業(yè)界和IPO市場(chǎng)的最佳窗口。為了趕上這個(gè)“萬集”，零汽車必須向市場(chǎng)提交更有說服力的數(shù)據(jù)。

T03是蜂蜜，是砷

分析一個(gè)企業(yè)的競爭力總是從其產(chǎn)品路線開始。

當(dāng)初為了差異化，“私家車第一款S01”位于“家用汽車第二款”，確定了年內(nèi)10000輛的銷售目標(biāo)。差別是對(duì)的，但成功的前提是能夠充分滿足用戶的需求。那時(shí)候新能源汽車市場(chǎng)和產(chǎn)業(yè)鏈還不成熟，用戶接受程度不高，S01銷量無法用慘淡來形容，上市的三年總交付量不到3000輛。品牌形象不斷打折，甚至行業(yè)內(nèi)出現(xiàn)了“零跑活不了一年”的聲音。

因此，痛苦的第二款車型T03價(jià)格比S01高出一半，在7萬韓元至8.5萬韓元之間行走。結(jié)果破局的關(guān)鍵真的是低價(jià)。2020年零跑汽車11391輛，其中1萬輛以上都來自T03的貢獻(xiàn)，可以說零跑扭轉(zhuǎn)了頹勢(shì)，在汽車新勢(shì)力中占據(jù)一席之地的“救世主”。

從2019年到2021年，零汽車收入分別為1.2億、6.3億和31.3億美元。在T03的幫助下，2021年零跑收入實(shí)現(xiàn)了飛速增長。自2021年以來，零跑的季度交貨量在T03的指導(dǎo)下，分別成功實(shí)現(xiàn)了4235臺(tái)、9997臺(tái)、12471臺(tái)、17045臺(tái)、21579臺(tái)、3354臺(tái)和——臺(tái)價(jià)格轉(zhuǎn)換戰(zhàn)略。

但是硬幣的另一邊，低價(jià)的打法壓縮了零的利潤空間。據(jù)招股書透露，2021年零跑汽車的汽車及零部件銷售收入為30.58億韓元，年銷售量為4.4萬輛，平均每輛的銷售額約為6.9萬韓元。與鵬鵬汽車相比，2021年汽車銷售收入為人民幣200.4億韓元，年銷量為9.8萬輛，平均每輛汽車的銷售額約為20.4萬韓元。

從2019年到2021年，零午餐毛利率為-95.7%、-50.6%、-44.3

%，為什么毛利為負(fù)？很明顯，這是因?yàn)楫a(chǎn)品賣得還是不夠多，沒有形成規(guī)模效應(yīng)，成本降不下來。而“蔚小理”的整體汽車業(yè)務(wù)毛利率已經(jīng)轉(zhuǎn)正，2021年三家分別為12.5%、21.3%及20.1%，特斯拉毛利率甚至高達(dá)29.3%。

零跑汽車的低價(jià)走量，使其所獲利潤較少，無法覆蓋研發(fā)、制造成本、實(shí)現(xiàn)邊際成本遞減，導(dǎo)致賣得越多虧損越多，2019到2021年，零跑虧損分別高達(dá)9.0億、11.0億、28.5億。

這樣的“賠本賺吆喝”能持續(xù)多久？規(guī)模優(yōu)勢(shì)不是那么容易就能形成的。2020年下半年以來，上游原材料價(jià)格一直處于高位，壓力之下“蔚小理”都對(duì)旗下車型進(jìn)行了提價(jià)，而與它們相比，負(fù)毛利的零跑受到的沖擊只會(huì)更大。

再者，智能汽車正逐漸成為汽車行業(yè)的下一時(shí)代的競爭點(diǎn)。小鵬汽車董事長何小鵬曾表示，15萬元是智能汽車基礎(chǔ)分水嶺，在智能領(lǐng)域里面，如果沒有做到15萬元，是不可能真正把智能做好的。那么定價(jià)低端的零跑，又如何將汽車做到高智能？

三年超越特斯拉？零跑領(lǐng)跑難

在選擇進(jìn)入新能源汽車市場(chǎng)的路線上，蔚來主打換電加服務(wù)，小鵬主攻技術(shù)，理想押注增程。而零跑汽車本身帶著技術(shù)、制造基因——它由大華孵化而來，雙方除了資金和人員交集，在技術(shù)研發(fā)上，很多大華的東西，零跑也可以直接使用。

在此基礎(chǔ)上，零跑汽車選擇了全域自研這一與其他造車新勢(shì)力截然不同的道路。

全域自研指的是自研自制智能電動(dòng)汽車核心系統(tǒng)及電子部件的所有關(guān)鍵的軟硬件，包括智能駕駛、智能座艙、三電系統(tǒng)等核心技術(shù)。全域自研被零跑汽車作為自身的核心競爭優(yōu)勢(shì)，要知道，即便是一向標(biāo)榜技術(shù)標(biāo)簽的小鵬，其對(duì)外宣稱的也僅僅是智能軟件的全棧自研。

核心技術(shù)自研有明顯的好處。今年4月，“蔚小理”之所以會(huì)讓位零跑和哪吒，最核心的原因，是主打中高端市場(chǎng)的“蔚小理”受本輪疫情影響更為嚴(yán)重，三家都不同程度地遭遇了停產(chǎn)限產(chǎn)。零跑肯定也受影響，但相比之下要小得多。官方給出的解釋是：基于零跑的全域自研，在供應(yīng)鏈的選擇多區(qū)域規(guī)劃，有效改善了供貨情況。

但是，大量技術(shù)采用自研，意味著需要更多的資金和時(shí)間成本支撐。

而事實(shí)是，2019-2021年，零跑汽車的研發(fā)投入分別僅為3.58億元，2.89億元，7.40億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于“蔚小理”。以2021年為例，蔚小理的研發(fā)投入分別為45.9億元、41.1億元、32.9億元，分別是零跑的6.2倍、5.55倍、4.44倍——難以想象如此投入如何支撐起零跑自稱的核心競爭力。

芯片的設(shè)計(jì)生產(chǎn)、算法的研發(fā)、新技術(shù)的落地，基本不存在“花更少的錢辦更大的事”的可能，總體投入上的不足就造成了零跑汽車部分技術(shù)落后于對(duì)手。以其目前自研的芯片凌芯01為例，采用了28nm制程工藝，其算力僅有4.2TOPS，相比于特斯拉 FSD芯片的72TOPS算力相差巨大，而最新的蔚來ET7、智幾L7等多款智能車型更是已經(jīng)搭載了百TOPS級(jí)別芯片英偉達(dá)Orin X。

汽車品控方面，零跑也是負(fù)面消息頻出。例如零跑T03存在電機(jī)過熱報(bào)警、制動(dòng)系統(tǒng)故障、動(dòng)力系統(tǒng)故障等問題；今年6月，重慶車展上零跑汽車因C11新車當(dāng)天黑屏被維權(quán)；車質(zhì)網(wǎng)、黑貓平臺(tái)上也存在大量關(guān)于車身懸架異響、轉(zhuǎn)向過程中車身異響等車輛質(zhì)量問題投訴。

如果說T03是零跑的“蜜糖”和“砒霜”，那么全域自研就是零跑另一把雙刃劍。

2021年7月，零跑2.0時(shí)代戰(zhàn)略發(fā)布會(huì)上，創(chuàng)始人朱江明放出狠話：“在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域三年超越特斯拉，2025年銷量達(dá)80萬輛?！币靶目胺Q宏大，但資金、研發(fā)始終是繞不開的大山，否則理想終究無法照進(jìn)現(xiàn)實(shí)。

在資本市場(chǎng)之中，新能源汽車是最需要大規(guī)模燒錢的企業(yè)，甚至于在業(yè)內(nèi)有個(gè)段子“要玩新能源，先燒200億為敬”，喊出三年超過特斯拉，且是繼特斯拉之后第二家全域自研的零跑汽車，銷量雖然上去了，但毛利率轉(zhuǎn)正、供應(yīng)能力等還有很大的成長空間。長時(shí)間的燒錢玩法，真的玩得起嗎？

一般情況下，港股資本市場(chǎng)看重的是企業(yè)的盈利預(yù)期和市場(chǎng)的想象空間。按招股書顯示，2019-2021年，零跑汽車三年?duì)I收總和也僅有38.8億元截至2021年12月31日，零跑汽車的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物只有43.38億元。單純看這個(gè)數(shù)據(jù)，再綜合虧損數(shù)據(jù)，零跑汽車的上市之路并沒有像其業(yè)績表現(xiàn)的那么值得期待。況且智能汽車時(shí)代的競爭，只會(huì)比當(dāng)下更激烈。

當(dāng)年零跑汽車成立的時(shí)候，蔚來、小鵬也僅創(chuàng)立一年，理想汽車創(chuàng)立才大概5個(gè)月。但由于早期的差異化策略和產(chǎn)品布局，如今的零跑給人一種走了彎路的遲到學(xué)生的感覺。雖然短期內(nèi)交付量、銷量數(shù)據(jù)有了不小的起色，但總體來看，從產(chǎn)品、品牌等方面，想要真正躋身第一梯隊(duì)、追平蔚小理還有非常明顯的距離。對(duì)手握勵(lì)志劇本的零跑汽車來說，上市不難，難的是上市之后如何在業(yè)績基本面上給市場(chǎng)一個(gè)滿意的答卷。