【中國證券網(wǎng)編輯】在消息面比較平靜的背景下，全球避險(xiǎn)情緒升溫，周一兩市廣闊的市場持續(xù)震蕩，3050點(diǎn)再次面臨考驗(yàn)，短暫的疲軟何時(shí)能見底仍然是個(gè)疑問。

滬指首周暴跌9.97%且兩次觸發(fā)7%熔斷，新一年股市如此開端著實(shí)出人意料。盡管有基金公司擔(dān)心暴跌可能引發(fā)大規(guī)模贖回，但據(jù)《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》多方了解，這一狀況沒有出現(xiàn)，而且基金經(jīng)理似乎無懼暴跌，并在上周逆勢加倉。

事實(shí)上，一家第三方研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，上周基金經(jīng)理迎著暴跌加倉，其中股票型基金上升1.69%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升2.61%，當(dāng)前倉位分別為84.85%和70.68%。

不過，目前公募的增量資金主要來自于保本基金。有券商分析人士認(rèn)為，元旦之后的大跌擊穿了很多保本產(chǎn)品的“安全墊”，一些契約嚴(yán)格的產(chǎn)品甚至不得不直接清倉，這些產(chǎn)品將來的加倉則會是一個(gè)漫長的過程。

影響并不明顯

上周證監(jiān)會宣布，自1月8日起暫停實(shí)施指數(shù)熔斷，實(shí)行僅4天的熔斷機(jī)制暫告一段落。僅在4天內(nèi)，兩次觸發(fā)7%的熔斷，特別是第二次熔斷休市的時(shí)間不到當(dāng)日上午10點(diǎn)。

第二次觸發(fā)熔斷當(dāng)日(1月7日)，《第一財(cái)經(jīng)日報(bào)》向各家基金公司了解是否發(fā)生了大規(guī)模的贖回。當(dāng)日基金公司回復(fù)：首次(1月4日)觸發(fā)熔斷機(jī)制并沒有引發(fā)巨額贖回，第二次觸發(fā)熔斷是否會引發(fā)尚無法給出明確結(jié)論。

10日，就該問題本報(bào)再一次采訪了近10家基金公司各領(lǐng)域人士，他們的回復(fù)仍很一致：申購贖回很正常，沒有出現(xiàn)大規(guī)模贖回的現(xiàn)象。

“我們特意查了一下，產(chǎn)品的申贖沒有什么影響。當(dāng)天的申購贖回是跟往常一樣的?！币患乙?guī)模排名前十的基金公司人士稱。

一家基金公司的高管私下跟本報(bào)交流的時(shí)候也是相同的表述：對產(chǎn)品的贖回沒有影響?！耙?yàn)闀r(shí)間非常短，那么短的時(shí)間包括申購贖回基本上還是沒有太大的預(yù)期，公司的流動性管理非常好。”

上海一家公募量化部負(fù)責(zé)人告訴本報(bào)記者，由于熔斷以后的贖回也是按照下一天的，因此投資者的贖回不用那么著急。上周四熔斷，投資者可以根據(jù)上周五的行情決定就可以。

上周四晚間，證監(jiān)會表示從近兩次實(shí)際熔斷情況看，沒有達(dá)到預(yù)期效果，而熔斷機(jī)制又有一定“磁吸效應(yīng)”，目前負(fù)面影響大于正面效應(yīng)，決定暫停熔斷機(jī)制。第二日A股即以高開開始一日走勢，截至收盤上證綜指上漲1.97%。

“與上次股災(zāi)的時(shí)候不一樣，千股跌停的時(shí)候可能會有巨額贖回，這種時(shí)候本身熔斷后就不能贖回，行情又不一樣。前一天熔斷了，第二天可能漲得還不錯，也沒有誘發(fā)特別大的贖回。散戶跌得太劇烈就不太動了，機(jī)構(gòu)大量配置的是貨幣、固收以及債券，主動管理的很少。上周四當(dāng)天晚上就出了政策暫停熔斷，所以說也沒有什么大的影響?！北本┮患胰滔祷鸸救耸吭谑茉L時(shí)稱。

部分公募逆勢加倉

“開局不利”，新年的第一個(gè)交易周滬指下跌9.97%，創(chuàng)業(yè)板指更是暴跌17.14%，中信一級行業(yè)中的計(jì)算機(jī)與傳媒板塊的跌幅分別達(dá)到了22.22%和19.57%。

盡管有一些投資者陷入悲觀認(rèn)為全年都沒有機(jī)會，但統(tǒng)計(jì)顯示，公募基金經(jīng)理卻不懼暴跌逆勢加倉，似乎認(rèn)為是抄底時(shí)機(jī)。

一家第三方基金研究機(jī)構(gòu)的數(shù)據(jù)顯示，上周偏股型基金倉位上升2.54%，其中股票型基金上升1.69%，標(biāo)準(zhǔn)混合型基金上升2.61%，當(dāng)前倉位分別為84.85%和70.68%。

統(tǒng)計(jì)進(jìn)一步顯示，上周基金主要加倉了計(jì)算機(jī)、銀行和房地產(chǎn)三個(gè)板塊，主要減倉了有色金屬、基礎(chǔ)化工和紡織服裝三個(gè)行業(yè)。

上周表現(xiàn)最好的兩個(gè)板塊是煤炭和鋼鐵，統(tǒng)計(jì)顯示，這兩個(gè)板塊上周漲幅分別高達(dá)8.88%和7.06%，但基金經(jīng)理減倉了這兩個(gè)板塊，具體來看，煤炭板塊倉位從上上周的1.01%減倉為0.85%，鋼鐵板塊倉位從1.29%減倉為0.9%。

據(jù)記者了解到，從增量資金的角度來看，公募方面的增量主要來自于保本基金的發(fā)行，這些基金一般投入二級市場最高倉位是四成；另外也有一些來自銀行的委外投資，這部分資金以配置債券型基金為主，按照合同一般來說股票的最高倉位是20%。

不過，開年第一周的大跌使得一些保本基金的安全墊被擊穿，一些保本基金不得不清倉，這也在一定程度上催化了行情的回調(diào)。

“雖然市場錢很多，但增量資金入市并不如意，這些資金也會去考量風(fēng)險(xiǎn)。我們觀測到最近的數(shù)據(jù)，房價(jià)漲勢凌厲，已經(jīng)有從一線城市開始向二線城市蔓延的趨勢?！币晃凰侥既耸縿t從房地產(chǎn)數(shù)據(jù)角度分析稱，在通過對比房市與股市的風(fēng)險(xiǎn)前提下做出相應(yīng)選擇，或許是目前市場增量資金的一種反應(yīng)。(第一財(cái)經(jīng)日報(bào))

兩融規(guī)模萎縮創(chuàng)兩月來低點(diǎn) 融資盤遭遇平倉危機(jī)

進(jìn)入2016年的第一周交易，市場出現(xiàn)巨幅下跌行情，券商兩融風(fēng)險(xiǎn)再度提升，不少營業(yè)部近日紛紛忙于向兩融客戶提示平倉風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)券商機(jī)構(gòu)反映，由于市場去杠桿化，大部分兩融賬戶杠桿率較低，且處理方式相對靈活，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整體可控。

受多重利空因素影響，市場行情快速走低，恐慌性資金出逃較多，兩融業(yè)務(wù)萎縮明顯。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月7日的滬深股市融資余額報(bào)1.12萬億元，創(chuàng)近兩個(gè)月以來低點(diǎn)。市場人士分析，多日來的猛跌行情挫傷了資金的積極性，融資盤謹(jǐn)慎情緒升溫。

融資盤遇平倉危機(jī)

上周，因市場大幅下跌兩次觸發(fā)熔斷機(jī)制，導(dǎo)致市場提前收盤，同時(shí)令場內(nèi)杠桿資金迅速暴露平倉風(fēng)險(xiǎn)。中國證券報(bào)記者從券商營業(yè)部了解到，由于連續(xù)幾日的下跌行情，市場恐慌情緒加重，融資盤拋售加大，不少兩融客戶的賬戶面臨接近警戒線狀況，且數(shù)量明顯增多，這也是繼2015年中大跌后，融資盤第二次面臨平倉危機(jī)?！耙?yàn)槭袌鎏崆巴Ｖ菇灰祝鲃有允芟?，許多買賣被逼進(jìn)入排隊(duì)平倉序列，券商自身壓力非常大?！?/p>

據(jù)悉，在市場觸發(fā)第二次熔斷之后，多家券商內(nèi)部召開緊急會議，要求各地營業(yè)部或分支機(jī)構(gòu)對融資融券、股權(quán)質(zhì)押、收益互換、分級基金杠桿份額等融資類業(yè)務(wù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)防控。安撫融資客戶情緒，同時(shí)做好必要的風(fēng)險(xiǎn)提示?！疤崆笆帐泻?，都是忙于找客戶溝通，如果需要追加保證金的，則趕快追加保證金?！蹦炒笮腿虣C(jī)構(gòu)營業(yè)部人員表示，暫停熔斷后，這種平倉壓力得到緩解，如果持續(xù)下跌，很多賬戶會被強(qiáng)平，那時(shí)產(chǎn)生的影響將非常大。

不過，多數(shù)券商認(rèn)為，當(dāng)前場內(nèi)兩融業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控。2015年7月，證監(jiān)會出臺兩融新規(guī)，明確兩融規(guī)模不超過券商凈資產(chǎn)4倍，同時(shí)券商可自主決定強(qiáng)制平倉線。同時(shí)券商紛紛推出上調(diào)保證金比例、控制信用賬戶過于集中風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)整兩融擔(dān)保折算率等措施控制風(fēng)險(xiǎn)。招商證券（600999）表示，經(jīng)過2015年的去杠桿化，兩融客戶杠桿率大幅下降，整體風(fēng)險(xiǎn)總體可控。

兩融規(guī)模下降猛烈

除了兩融風(fēng)險(xiǎn)一度引發(fā)市場擔(dān)憂之外，場內(nèi)杠桿資金的下調(diào)也成為近期市場的主要特點(diǎn)之一。數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，1月7日滬深股市融資余額報(bào)1.12萬億元，創(chuàng)近兩個(gè)月以來低點(diǎn)。1月5日，兩融凈償還額也達(dá)到213.63億元，創(chuàng)下逾1個(gè)月以來新高。

從具體表現(xiàn)看，1月5日融資買入額占A股成交金額的比值僅為8.18%，刷新4個(gè)月以來新低。上周以來，行業(yè)板塊及個(gè)券均出現(xiàn)大面積凈償還潮，不難看到，當(dāng)前場內(nèi)杠桿資金謹(jǐn)慎避險(xiǎn)的情緒濃烈。

對于券商機(jī)構(gòu)而言，兩融規(guī)模持續(xù)下降，意味著資本中介業(yè)務(wù)收入大幅度下滑。統(tǒng)計(jì)顯示，2015年下半年以來，約有7家上市券商發(fā)布公告稱，變更其融資類業(yè)務(wù)的壞賬準(zhǔn)備標(biāo)準(zhǔn)，粗略計(jì)算因融資類業(yè)務(wù)計(jì)提壞賬損失約7.07億元。公告顯示，由于此類融資業(yè)務(wù)存在一定信用風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)，券商機(jī)構(gòu)將其壞賬準(zhǔn)備提升。分析人士認(rèn)為，在兩融業(yè)務(wù)方面，盡管有著警戒線、強(qiáng)平線等諸多政策，但券商仍然未能避免零損失的情況。中國證券報(bào)

四大不穩(wěn)定因素消除 市場重上慢牛軌道

據(jù)記者梳理發(fā)現(xiàn)，上周末(1月9-10日)影響市場重要資訊主要有：12月CPI同比漲1.6%，PPI降5.9%；減持門檻提高，協(xié)議轉(zhuǎn)讓再出5%限制；外管局稱中國當(dāng)前外儲較為充裕，金融體系總體穩(wěn)健等。清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵預(yù)計(jì)，在“二孩”政策拉動消費(fèi)的作用開始顯現(xiàn)、房地產(chǎn)投資開發(fā)速度止跌回升、前期積壓的固定資產(chǎn)基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目逐步落實(shí)等因素的作用下，2016年下半年中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂瓉硪粋€(gè)“U型”回升。國泰君安證券首席宏觀分析師任澤平表示，綜合考慮物價(jià)、PMI和外匯占款下降，通縮壓力加大，經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，貨幣政策繼續(xù)寬松，降準(zhǔn)降息可期。

大股東減持門檻再提高：協(xié)議轉(zhuǎn)讓再出5%限制

上交所發(fā)布關(guān)于落實(shí)《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》相關(guān)事項(xiàng)的通知，對證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司大股東、董監(jiān)高減持股份的若干規(guī)定》進(jìn)行了執(zhí)行層面的細(xì)化。其中，最引人矚目的就是對大股東減持方和受讓方門檻的設(shè)置。

上交所在執(zhí)行通知中表示，“上市公司大股東通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式減持股份的，單個(gè)受讓方的受讓比例不得低于5%，轉(zhuǎn)讓價(jià)格范圍下限比照大宗交易的規(guī)定執(zhí)行，法律法規(guī)、部門規(guī)章及本所業(yè)務(wù)規(guī)則另有規(guī)定的除外”。上交所還規(guī)定減持后持股比例低于5%的股份出讓方、受讓方，在減持后6個(gè)月內(nèi)應(yīng)當(dāng)繼續(xù)遵守《減持規(guī)定》第八條、第九條的規(guī)定；減持后持股比例達(dá)到或超過5%的出讓方、受讓方，在減持后應(yīng)當(dāng)遵守《減持規(guī)定》的要求。

市場分析人士指出，從長期來看，注冊制改革、全面出清和人民幣適度貶值都是利好，有利于股市的發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，但是難以管理貶值節(jié)奏和不可預(yù)期的短期交易行為集體構(gòu)成了一次系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，一方面我們?nèi)匀粓?jiān)守對于中國經(jīng)濟(jì)體和供給側(cè)改革所帶來的正面預(yù)期，相信中國經(jīng)濟(jì)和中國資本市場未來一定會鳳凰涅磐，假以時(shí)日，一批優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放后一定會脫穎而出。另一方面，對于投資者來說，目前最為重要的是管理好轉(zhuǎn)型期內(nèi)的各種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，尤其是當(dāng)各種風(fēng)險(xiǎn)疊加的時(shí)候，資產(chǎn)的安全性是第一位的。

鐵路投資盛宴啟動：“十三五”規(guī)模至少3.5萬億

記者近日從知情人士處獲悉，“十三五”期間，鐵路固定資產(chǎn)投資規(guī)模將達(dá)3.5萬億至3.8萬億元，建設(shè)新線3萬公里。至2020年全國鐵路營業(yè)里程達(dá)到15萬公里，其中高速鐵路達(dá)3萬公里。上周末，武漢至十堰鐵路等8個(gè)鐵路領(lǐng)域首批社會資本投資示范項(xiàng)目已向社會公布。此外，“一帶一路”相關(guān)項(xiàng)目的建設(shè)也成為“十三五”的重要內(nèi)容，一批與中亞、東南亞等地區(qū)互聯(lián)互通的鐵路及口岸鐵路項(xiàng)目即將開工建設(shè)。面對沉重的投資壓力，進(jìn)一步拓寬融資渠道、吸引社會資本成為鐵路部門的必然選擇。

對此，行業(yè)分析人士指出，鐵路大國啟航，鐵路基建板塊正值風(fēng)口，上演補(bǔ)漲暴漲潮，或復(fù)制上周以華菱管線為代表的鋼鐵股逆勢連續(xù)漲停走勢，更何況鐵路基建板塊股去年下半年走勢基本上和鋼鐵股差不多，一直是主力壓著建倉幾個(gè)月，現(xiàn)在才剛剛開始強(qiáng)勢補(bǔ)漲。

國家隊(duì)出手A股或迎反彈 賺錢還靠新興行業(yè)個(gè)股

2016年的第一周，A股開局不利，受到“熔斷機(jī)制”影響，上周在前短短四個(gè)交易日就出現(xiàn)兩度熔斷停市，譜寫出A股史上最驚心動魄的一幕，2016年新年首個(gè)交易周，滬指全周大跌9.97%。不過，上周五1.97%的反彈，屬于超跌至強(qiáng)支撐區(qū)引發(fā)性質(zhì)，應(yīng)視為超跌反彈，盤中走勢比較平穩(wěn)。知名財(cái)經(jīng)分析人士王大彬認(rèn)為，國家隊(duì)拉權(quán)重股更多的是起到穩(wěn)定的作用，賺錢還是來自于中小創(chuàng)等新興行業(yè)個(gè)股。

據(jù)記者關(guān)注到，盡管中國經(jīng)濟(jì)正面臨一系列“轉(zhuǎn)型的煩惱”，但布魯塞爾自由大學(xué)中歐研究所傅立門教授這兩天表示，中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整近年來取得了很大進(jìn)步，未來供給側(cè)改革的一大亮點(diǎn)就是將使資源流向更具發(fā)展?jié)摿Φ漠a(chǎn)業(yè)。新生動力正露端倪。以IT行業(yè)為例，2015年1—11月份，規(guī)模以上電子信息制造業(yè)增加值同比增長10.8%，高于工業(yè)平均水平4.7個(gè)百分點(diǎn)。而同期，我國軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入38217億元，同比增長亦高達(dá)16.2%。

清華大學(xué)中國與世界經(jīng)濟(jì)研究中心主任李稻葵也預(yù)計(jì)，在“二孩”政策拉動消費(fèi)的作用開始顯現(xiàn)、房地產(chǎn)投資開發(fā)速度止跌回升、前期積壓的固定資產(chǎn)基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目逐步落實(shí)等因素的作用下，2016年下半年中國經(jīng)濟(jì)或?qū)⒂瓉硪粋€(gè)“U型”回升。(投資快報(bào))

民族證券：創(chuàng)業(yè)板疑似進(jìn)入大級別調(diào)整周期

新年第一個(gè)交易周，強(qiáng)周期性板塊逆勢補(bǔ)漲，但上證綜指、創(chuàng)業(yè)板指[-2.88%]數(shù)依然下跌9.97%、下跌17.14%，滬指失守了近三個(gè)月來堅(jiān)守的3500點(diǎn)，重新回到2850-3250點(diǎn)震蕩區(qū)間內(nèi)。同期美國、歐洲股市均出現(xiàn)大幅調(diào)整，國際原油、倫敦有色延續(xù)之前的跌勢。1月4日，上證綜指跌破2850點(diǎn)以來的上升通道，意味著2850點(diǎn)的反彈已經(jīng)結(jié)束，調(diào)整是未來一段時(shí)間的主基調(diào)。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)跌勢更為凌厲，疑似進(jìn)入大級別調(diào)整周期，即對2012年585點(diǎn)到2015年4037點(diǎn)這段上漲的調(diào)整。

新年首周表現(xiàn)不佳匯率波動超預(yù)期

進(jìn)入2016年，美國在加息后的首份非農(nóng)報(bào)告表現(xiàn)靚麗，美國12月份非農(nóng)大增29.2萬人，遠(yuǎn)超預(yù)期，但美股卻創(chuàng)史上最差新年首周表現(xiàn)。同時(shí)，全球避險(xiǎn)情緒出現(xiàn)快速上升，全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普遍暴跌。日前，索羅斯警告市場或即將發(fā)生一場金融危機(jī)，同時(shí)指出美國近十年來的首次加息將給發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)增長帶來困難。從歷史來看，次貸危機(jī)后美國股市的企業(yè)盈利在經(jīng)過2009-2011的快速回升期、2012到2014的放緩期之后，已經(jīng)陷入了1年多的平臺期，而這個(gè)放緩節(jié)奏與2008年前高度相似，而聯(lián)儲加息周期的啟動又很可能帶來全球資金的回流，從而拉低全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的估值溢價(jià)水平。

人民幣在2016年第一周出現(xiàn)了超預(yù)期的貶值，人民幣對美元中間價(jià)在上周四跌至6.5646，創(chuàng)2011年3 月以來新低。在新年前四個(gè)交易日里，在岸收盤價(jià)已下跌1,003 點(diǎn)子至6.5939。離岸市場跌幅更深，在盤中觸及6.75，離岸在岸匯差一度超過1600 點(diǎn)，創(chuàng)歷史紀(jì)錄。央行此前表示，人民幣并無貶值基礎(chǔ)，但近一個(gè)月以來人民幣大幅貶值近3個(gè)百分點(diǎn)，給市場帶來了恐慌情緒。

改革提速陣痛難免

國務(wù)院總理李克強(qiáng)4日在太原主持召開鋼鐵煤炭行業(yè)化解過剩產(chǎn)能、實(shí)現(xiàn)脫困發(fā)展工作座談會。李克強(qiáng)提出，化解過剩產(chǎn)能要堅(jiān)持“市場倒逼、企業(yè)主體、地方組織、中央支持、綜合施策”， 結(jié)構(gòu)調(diào)整不能只盯老產(chǎn)業(yè)，更要發(fā)展新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)，打造“雙引擎”，為傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)減員增效創(chuàng)造條件，并通過開拓創(chuàng)新、提高勞動生產(chǎn)率煥發(fā)新的生機(jī)。

上周，中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計(jì)局服務(wù)業(yè)調(diào)查中心發(fā)布了2015年12月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)為49.7%，較上月上升0.1%，連續(xù)第5個(gè)月位于臨界值之下。在構(gòu)成制造業(yè)PMI 的5個(gè)分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應(yīng)商配送時(shí)間指數(shù)高于臨界點(diǎn)，從業(yè)人員指數(shù)和原材料庫存指數(shù)低于臨界點(diǎn)。周末公布的數(shù)據(jù)顯示，12月份CPI環(huán)比上漲，而PPI環(huán)比降幅略有擴(kuò)大：CPI環(huán)比上漲0.5%，同比上漲1.6%；PPI下降0.6%，同比下降5.9%?？傮w來看，12 月制造業(yè)景氣指數(shù)顯示經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)跡象，但并不牢靠，受國家貨幣政策的影響，金融業(yè)增速預(yù)期將持續(xù)下滑，因此只有實(shí)體經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)更高的增速，才能保證整體經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)失速風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)未來很長時(shí)間都將處于轉(zhuǎn)型陣痛期，傳統(tǒng)增長動力持續(xù)萎靡，新興增長動力仍在培育，化解供需結(jié)構(gòu)錯配的供給側(cè)改革已經(jīng)刻不容緩。

風(fēng)險(xiǎn)偏好降低 估值或進(jìn)一步下移

市場在經(jīng)歷了去年四季度的修復(fù)性反彈之后，無論成長股還是價(jià)值股，都累積了較大漲幅，獲利籌碼較為豐厚，與此同時(shí)，去年底各路機(jī)構(gòu)為爭奪排名穩(wěn)定凈值，并沒有出現(xiàn)明顯的拋盤，然后時(shí)點(diǎn)已過，大量獲利盤集中拋售，快速兌現(xiàn)了前期利潤，同時(shí)疊加外圍市場大幅走低與匯率市場連續(xù)波動的不利影響，使得A股市場劇烈波動。上周五，證監(jiān)會決定暫停熔斷機(jī)制，人民幣匯率亦出現(xiàn)反彈，人民幣中間價(jià)在連續(xù)貶值8個(gè)交易日后首次升值，才使得A股市場得以止跌反彈，有色金屬、鋼鐵、煤炭成為反彈的主要動能。我們認(rèn)為，強(qiáng)周期板塊的上漲缺乏基本面支撐，同時(shí)，也反映了當(dāng)前市場的弱勢，資金找不到更好的投資方向。

資金面沒有明顯改善，而擴(kuò)容預(yù)期顯著提升。去年最后一個(gè)交易周，證券保證金凈流出5905億，為去年6月23日當(dāng)周以來新高，同時(shí)，融資融券擔(dān)保資金凈流出584億。中登公司數(shù)據(jù)顯示，上周(12月28日至31日)新增投資者數(shù)量19.37萬，環(huán)比下降37%，連續(xù)第三周減少，當(dāng)周參與交易A股的投資者數(shù)量為1920萬戶，占已開立A股賬戶投資者數(shù)量的19.6%，較前一周的22.8%大幅回落。截至1月8日，上交所融資余額報(bào)6427.38億，深交所融資余額報(bào)4664.43億，兩市合計(jì)1.11萬億，較前期1.2萬億的高點(diǎn)減少了7.5%。根據(jù)中金統(tǒng)計(jì)，1月份股東高管潛在解禁規(guī)模1.1萬億左右，占A股自由流通市值的5.2%，而一季度大股東和高管的解禁規(guī)模更是高達(dá)1.5萬億元。同時(shí)，在審新股待發(fā)數(shù)量超過700只，而有需求的公司遠(yuǎn)不止如此，而注冊制的推進(jìn)速度也超出預(yù)期，對于目前A股市場的估值有向下拉動的作用。

伴隨市場大幅調(diào)整，做多意愿進(jìn)一步收斂，在賺錢效應(yīng)減弱的同時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好顯著降低。雖然2850點(diǎn)-3250點(diǎn)一線有一定支撐，但鑒于3500點(diǎn)之上籌碼大量堆積，3300點(diǎn)附近距離上檔密集套牢區(qū)太近，再加上國內(nèi)經(jīng)濟(jì)缺乏亮點(diǎn)、A股市場擴(kuò)容預(yù)期加快、人民幣匯率波動劇烈，以及美股頂形型態(tài)逐漸清晰，滬指再次考驗(yàn)2850點(diǎn)只是時(shí)間問題。

大摩投資：下跌趨勢依然形成 短線保持倉位操作

我們認(rèn)為形態(tài)上指數(shù)下跌趨勢已經(jīng)形成，短期或有修復(fù)性反彈但是如果沒有增量資金入場那么指數(shù)向上空間有限，而且我們認(rèn)為雖然供給側(cè)改革是2016年資本市場的重要投資機(jī)會，但是依靠煤炭、有色、鋼鐵等板塊的持續(xù)上漲并不現(xiàn)實(shí)。我們建議投資者短期還是謹(jǐn)慎為宜。從基本面來看，目前A股最大的利空還是在于人民幣匯率，據(jù)央行數(shù)據(jù)，中國12月外匯儲備3.33萬億美元，降至逾三年新低。外儲加速下跌說明資本外流壓力加劇，而且1月份人民幣貶值速度創(chuàng)出記錄，我們預(yù)期1月份的外儲數(shù)據(jù)將會繼續(xù)回落，資本外流壓力加大。短期如果央行沒有降準(zhǔn)等方式對沖資本外流的話，短期A股仍不樂觀。我們認(rèn)為從中期來看，2016年的資本市場可能比之前任何時(shí)候都要復(fù)雜，我們建議投資者以審慎的思路來看待市場的運(yùn)行，緩慢布局，保持合適的現(xiàn)金倉位，耐心等待好的介入時(shí)點(diǎn)。

金證顧問：短線市場或企穩(wěn) 后市關(guān)注錯殺反彈機(jī)會

證監(jiān)會表示由于熔斷機(jī)制存在磁吸效應(yīng)，短期并沒有起到抑制市場快速調(diào)整的作用，反而出現(xiàn)助跌力量，權(quán)衡利弊的情況下，于上周五起緊急暫停熔斷機(jī)制。由于市場在前期深受這種磁吸效應(yīng)的拖累，投資情緒變得謹(jǐn)慎，如今暫停之后，抄底資金便開始大舉進(jìn)場，重新回歸到此前投資者比較熟悉的市場之中，市場的投資心態(tài)顯然是出現(xiàn)了較大的積極變化，上周五市場來回震蕩，最后探底回升足以表明股民非常歡迎熔斷機(jī)制的叫停。另外，上海證券報(bào)辟謠注冊制在本月類落地的報(bào)道，也給市場情緒上形成一定的緩沖，加上新頒布的大股東減持新規(guī)來看，表明了管理層呵護(hù)股市的決心。

盤面中受到去產(chǎn)能成為中央經(jīng)濟(jì)任務(wù)的首要任務(wù)的背景下，上周五盤中煤炭、鋼鐵、有色等資源股紛紛走強(qiáng)，出現(xiàn)集體漲停潮的熱鬧景象。而以題材熱點(diǎn)諸多的中小板股以及創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)的比較疲軟，市場似乎出現(xiàn)了一定程度的蹺蹺板效應(yīng)，但不是特別明顯。在權(quán)重藍(lán)籌股的集體爆發(fā)下，市場的投資熱情明顯回升，兩市整體上以上漲為主，截止收盤兩市逾120多只個(gè)股封住漲停。跌停個(gè)股數(shù)不足10只，相比前一天1000多只跌停的局面來看，市場賺錢效應(yīng)可謂是神速回暖，均有助于后期股指繼續(xù)展開止跌反彈走勢格局。

技術(shù)上看，短期市場止跌企穩(wěn)后，存在錯殺過后的超跌反彈需求。短期來看市場有望回抽前期低點(diǎn)連成的上升趨勢線平臺，空間向上彈升至3400點(diǎn)之上值得期待。所以，短期操作上建議暫時(shí)可以樂觀，緊跟市場熱點(diǎn)，積極關(guān)注煤炭、鋼鐵、有色等權(quán)重藍(lán)籌股強(qiáng)者恒強(qiáng)的短線機(jī)會。

估值泡沫持續(xù)擠壓 投資價(jià)值部分凸顯

今日滬指低開下行，市場近期拋售嚴(yán)重，市場的恐慌情緒還在蔓延，不過個(gè)人還是認(rèn)為這是一種情緒的反應(yīng)過度，雖然有諸多利空存在，但是目前滬指只有3100點(diǎn)，這和之前5000點(diǎn)高位回落的情形是不同的。同時(shí)，目前主板，尤其是滬指300指數(shù)只有11倍的PE，因而后續(xù)持續(xù)暴跌的基礎(chǔ)是不存在的。

當(dāng)然，操作上要提防創(chuàng)業(yè)板和中小板部分題材股的投資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)前創(chuàng)業(yè)板的市盈率接近82倍，中小板也超過56倍，估值風(fēng)險(xiǎn)加劇，注冊制的推出無疑是利空創(chuàng)業(yè)板和中小板題材概念，故而建議積極規(guī)避虛高的題材股，防止陰跌不止走勢。

現(xiàn)在新股申購將按照新方法申購，不再凍結(jié)打新資金，此外，之前的場外配資和傘形信托的清理，金融去杠桿已經(jīng)得到有效落實(shí)。所以，本次A股的下跌屬于非理性下跌，是一次情緒化的相互傳染和釋放，釋放之后冷靜下來，后續(xù)股指會慢慢修復(fù)的。不過，股指會漸進(jìn)修復(fù)，但是想實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的快速上行走勢也是不實(shí)際的，畢竟情緒的恢復(fù)和切換也是需要時(shí)間和契機(jī)的。故而后續(xù)市場維持震蕩格局是大概率事件，結(jié)構(gòu)性分化走勢的行情會凸顯，重點(diǎn)是在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，精選個(gè)股和控制好倉位。天信投顧

A股求穩(wěn)最重要 市場呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性行情

技術(shù)上，大盤前低3056點(diǎn)支撐，修復(fù)反彈，短線壓力5日線，創(chuàng)業(yè)板較弱，壓力2256點(diǎn)。結(jié)合日線和周線形態(tài)看，今年上半年要出現(xiàn)較大幅度的上漲，跌破去年8月份的低點(diǎn)比不跌破來得更好一些。因?yàn)槿绻?，那么周線級別上就有可能形成底背離，進(jìn)而引發(fā)可能幾個(gè)月的反彈。當(dāng)然跌破并不意味著一定形成底背離，這需要屆時(shí)結(jié)合日線級別的反彈以及反彈的成交量進(jìn)行觀察。

新的一年，四大行業(yè)或?qū)⒊蔀楣珊Ｅ眱?。首先，新年開啟，一號文件也即將出世，農(nóng)牧飼漁成搶籌關(guān)鍵。其次，“十三五”元年傳統(tǒng)行業(yè)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型訴求迫切，體制改革、創(chuàng)新勢在必行，中國高端制造值得中長期布局。第三，年報(bào)季報(bào)高送轉(zhuǎn)再度成為市場熱炒概念，值得投資者搶先布局。第四，新規(guī)出臺醫(yī)藥健康值得關(guān)注。(華訊財(cái)經(jīng))

短期仍以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主

近期監(jiān)管層雖暫停熔斷機(jī)制，同時(shí)也對大股東減持做出了一定限制，政策性利好可能會在一定程度上穩(wěn)定住市場的恐慌，然而并不意味著市場能夠立刻企穩(wěn)走強(qiáng)，投資者信心的走弱卻是不可逆的。短期而言，市場處于下跌趨勢當(dāng)中，目前暫無企穩(wěn)跡象出現(xiàn)，盤面上多數(shù)個(gè)股快速奔向跌停也對市場人氣打擊較大。因此對于投資者而言，想要在弱勢行情中賺錢猶如火中取栗，短期仍應(yīng)當(dāng)以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)為主，靜待市場企穩(wěn)。