(專業(yè)知識講座51，交易所和銀行間市場債券品種分析(附案例)。擴展閱讀1:交易商協(xié)會和交易所強烈支持貨幣化安置的省級棚改項目的債務融資問題。延伸閱讀2:地方政府土地儲備可以發(fā)債！

本期主要是關于推出場外和場內(nèi)交易場所。延伸閱讀是近幾年新出臺的兩個政策法規(guī)，可以了解一下。

請?zhí)嵝盐?，由于寫作時間過早，文章的某些部分已經(jīng)過時。看的時候請注意。時代在變，一切皆有可能，未來還有更多的變化等著我們?nèi)?chuàng)造。正確

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目前，中國的債券交易場所主要包括上海證券交易所、深圳證券交易所、銀行間市場和銀行柜臺市場。前兩個屬于場內(nèi)，后兩個屬于場外。債券絕大多數(shù)在場外市場交易，上交所是場外市場的主力市場，占90%。本文將根據(jù)市場上的兩個市場詳細劃分債券的類型，并詳細介紹獨特的債券，結合相關案例進行具體說明。

一、外匯市場

一個

上海證券交易所

目前在上海證券交易所交易的債券有以下幾種:

表1上海證券交易所債券品種

2

深圳證券交易所

深圳證券交易所交易的債券有以下幾種:

表2深圳證券交易所債券品種

三

可轉換債券，單獨交易的可轉換債券，

應付債務比較

通過上表，我們可以清楚地了解交易所上市債券的種類及其基本信息?？梢钥闯?，不同類型的債券在很多方面差別很大，值得注意的是，不同類型的債券有不同的監(jiān)管機構，一個債券品種會有兩個甚至三個監(jiān)管機構。所以監(jiān)管機構之間會出現(xiàn)監(jiān)管不力、相互推諉的混亂局面。

看了這么多種債券，你對它們有清晰的認識嗎？答案可能是否定的，因為在這些債券家族中，有三個品種，就像三胞胎一樣，很容易讓我們懷疑誰是誰。接下來，我們將把他們?nèi)齻€帶出去，仔細辨認。

1.可轉換公司債券——以駱駝集團有限公司為例

駱駝集團股份有限公司，簡稱駱駝股份，自2016年5月7日起在上海證券交易所公布可轉債計劃，并于2017年4月11日正式公布上市公告，歷時近一年。

1.1發(fā)行基本信息

下面我們具體介紹一下駱駝此次發(fā)行的可轉債的基本情況:

表3駱駝股份可轉換債券基本情況

數(shù)據(jù)來源:上海證券交易所

1.2可轉換債券和股票

下圖為可轉債和股票的發(fā)行情況:

圖1債券和股票情況

債券發(fā)行六年，期間利率每年都在提高。該股票的初始轉換價格為16.78元，與可轉換債券的轉換價格一致。同時規(guī)定可轉債發(fā)行6個月后可以轉換。

2.可轉換債券的分業(yè)交易——以上海汽車集團有限公司為例

獨立可轉換債券是識別股權和債券分離的債券。截至目前，上海證券交易所已有8家公司發(fā)行了可轉換債券，并進行單獨交易。其中，我們選擇SAIC為例來考察可轉換債券在單獨交易中的發(fā)行。

2.1發(fā)行基本信息

表4上海汽車分離交易可轉換債券發(fā)行基本情況

2.2債券和認股權證

表5上海汽車分離交易中的可轉換債券權證

2.3分離可轉換債券的優(yōu)勢

1.投資者可以獲得還本付息。單獨交易的可轉換債券本質(zhì)上還是債務，投資者可以通過購買來保證最基本的還本付息。

2.當權證行權價格低于正股價時，投資者可以通過二級市場進行套利。

3.由于權證一般是送人的，投資者在行權價格高于正股價時可以選擇放棄行權。投資者沒有損失。

3.可交換公司債券——以清華控股有限公司為例

3.1發(fā)行基本信息

表6清華控股可交換公司債券發(fā)行情況

3.2與證券交易所有關的事項

圖2清華控股可交換公司債券轉換相關事宜

4.可轉換公司債券與可交換公司債券的比較

表7可轉換公司債券與可交換公司債券的比較

四

總結

本文根據(jù)市場上的兩個交易所對債券的種類進行了詳細的劃分，并詳細介紹了可轉換債券、可轉換債券單獨交易、應付債券等獨特的債券，并結合SAIC和清華控股的案例進行了具體的說明。在可轉債和應付債券的比較中，我們發(fā)現(xiàn)，可轉債和應付債券的發(fā)行人因發(fā)行債券的目的不同而不同，而后者更傾向于股權結構調(diào)整等特殊目的，所以換股的來源僅限于子公司的股份，這是兩者最大的區(qū)別。

第二，銀行間市場

一個

銀行間債券市場介紹

圖2。銀行間債券市場介紹

2

銀行間市場的債券交易品種

第一章總則

第一條為完善地方政府專項債券管理，規(guī)范土地儲備融資行為，建立土地儲備專項債券與項目資產(chǎn)和收益相匹配的制度，促進土地儲備持續(xù)健康發(fā)展，根據(jù)《中華人民共和國預算法》、《國務院關于加強地方政府債務管理的意見》(國發(fā)〔2014〕43號)等有關規(guī)定，制定本辦法。

第二條本辦法所稱土地儲備，是指地方政府為規(guī)范土地市場，促進土地資源合理利用，依法取得土地，為供應土地進行前期開發(fā)和儲備的行為。

土地儲備由國土資源部列入名單管理的土地儲備機構實施。

第三條本辦法所稱地方政府土地儲備專項債券(以下簡稱土地儲備專項債券)是指地方政府為土地儲備發(fā)行的，以項目對應的國有土地使用權出讓收入或國有土地收益基金收入(以下簡稱土地出讓收入)償還，納入政府資金預算管理的各種地方政府專項債券。

第四條本辦法適用于地方政府土地儲備的舉借、使用和債務償還。

第五條地方政府應當通過發(fā)行土地儲備專項債券的方式借入土地儲備債務。省、自治區(qū)、直轄市政府(以下簡稱省級政府)是土地儲備專項債券的發(fā)行人。市、自治州、縣、自治縣、不設區(qū)的市、市轄區(qū)的政府(以下簡稱市、縣政府)確需發(fā)行土地儲備專項債券的，由省政府統(tǒng)一發(fā)行，借給市、縣政府。經(jīng)省政府批準，計劃單列市政府可自行發(fā)行土地儲備專項債券。

第六條發(fā)行土地儲備專項債券的土地儲備項目，應當具有穩(wěn)定的預期償債資金來源，相應的政府性基金收入應當能夠保證債券本息的償還，實現(xiàn)項目收益與融資的自尋平衡。

第七條土地儲備專項債券納入地方政府專項債務限額管理。土地儲備專項債券的收入、支出、還本付息和發(fā)行費用納入政府性基金預算管理。

第八條土地儲備專項債券資金由財政部門納入政府性基金預算管理，由國土資源部目錄管理的土地儲備機構專項用于土地儲備。任何單位和個人不得截留、擠占或挪用，不得用于經(jīng)常性支出。

第二章配額管理

第九條財政部在國務院批準的年度地方政府專項債務限額內(nèi)，根據(jù)土地儲備融資需求、土地出讓收入等因素確定年度全國土地儲備專項債券總額。

第十條省、自治區(qū)、直轄市應當在國務院批準的分區(qū)域專項債務限額內(nèi)安排年度土地儲備專項債券額度，由財政部向省級財政部門下達，并抄送國土資源部。

第十一條省、自治區(qū)、直轄市土地儲備專項債券數(shù)額不足或不需要的，省級財政部門會同國土資源部門于每年8月底前向財政部提出申請。財政部可在國務院批準的專項債務限額內(nèi)進行整體調(diào)整，給予批準，并抄報國土資源部。

第三章預算

第十二條縣級以上地方土地儲備機構應當根據(jù)土地市場情況和下一年度土地儲備計劃，編制下一年度土地儲備項目收支計劃，提出下一年度土地儲備資金需求，并報同級國土資源部門審核。市、縣財政部門將審查下一年度的土地儲備資金需求，經(jīng)同級政府批準后，于每年9月底前上報省財政部門，并抄送省國土資源廳。

第十三條省級財政部門會同同級國土資源部門匯總審核本地區(qū)下一年度土地儲備專項債券需求情況，經(jīng)省級政府批準后，于每年10月底前向財政部提交增加舉借專項債務和安排公益性資本支出項目的建議。

第十四條省級財政部門應當在財政部下達的地方土地儲備專項債券額度內(nèi)，根據(jù)市縣近三年土地出讓收入、市縣申報的土地儲備項目融資需求、專項債務風險、項目期限、項目收益和融資余額等情況，提出地方年度土地儲備專項債券額度分配方案。市、縣分配名額報省政府批準后，下達市、縣財政部門，并抄送省國土資源部門。

第十五條市、縣級財政部門應當在省級財政部門發(fā)行的土地儲備專項債券額度內(nèi)，結合年度土地儲備專項債券發(fā)行建議提出具體的項目安排建議，并報省級財政部門備案，同時抄送省級國土資源部門。

第十六條增加的土地儲備專項債券借入收入應當納入政府性基金預算調(diào)整計劃。包括:

(一)省級政府發(fā)行專項債券收入在財政部下達的年度土地儲備專項債券額度內(nèi)；

(二)市、縣政府收到上級政府轉貸的土地儲備專項債券收入。

第十七條增加土地儲備專項債券借貸安排的支出，應當納入預算調(diào)整計劃，包括同級支出和下級借貸支出。土地儲備專項債券的支出應當明確具體項目，納入地方政府債務管理體系，并納入財政支出預算項目庫管理。

地方各級國土資源部門應當建立土地儲備項目庫，項目信息應當包括項目名稱、地塊位置、儲備期限、項目投資計劃、收益及融資余額計劃、預期土地出讓收入等。，并與地方政府債務管理系統(tǒng)做好連接。

第十八條土地儲備專項債券還本支出應當根據(jù)當年到期的土地儲備專項債券規(guī)模、土地出讓收入等因素進行合理測算和合理安排，并納入年度政府性基金預算草案。

第十九條土地儲備專用債券的利息和發(fā)行費用，應當根據(jù)土地儲備專用債券的規(guī)模、利率和利率合理估算，并納入政府性基金預算支出的統(tǒng)籌安排。

第二十條土地儲備專項債券的收入、支出、還本付息及發(fā)行費用，按照《地方政府專項債務預算管理辦法》(財預[〔2016〕155號)納入相關預算項目。

第四章預算執(zhí)行和決算

第二十一條省級財政部門根據(jù)本級人大常委會批準的預算調(diào)整方案，結合市、縣財政部門會同本級國土資源部門提出的年度土地儲備專項債券發(fā)行方案，審核確定年度土地儲備專項債券發(fā)行計劃，明確債券發(fā)行時間、批次、規(guī)模、期限等事項。

市、縣財政部門應當會同同級國土資源部門和土地儲備機構做好發(fā)行土地儲備專項債券的準備工作。

第二十二條地方各級國土資源部門和土地儲備機構應當配合本地區(qū)土地儲備專項債券的發(fā)行準備工作，及時、準確提供相關材料，配合信息披露、信用評級和土地資產(chǎn)評估工作。

第二十三條土地儲備專用債券應當按照公開、公平、公正的原則市場化發(fā)行，并在銀行間債券市場、證券交易所等交易場所發(fā)行和流通。

第二十四條土地儲備專用債券應當統(tǒng)一命名，命名為“省、自治區(qū)、直轄市(本級或市、縣)土地儲備專用債券——省、自治區(qū)、直轄市(期)政府專用債券”，由省財政廳商省國土資源廳確定。

第二十五條土地儲備專項債券的發(fā)行和使用應嚴格對應項目。根據(jù)土地儲備項目的區(qū)位特征、實施期限等因素，土地儲備專項債券可以對應單個項目發(fā)行，也可以對應同一地區(qū)的多個項目發(fā)行。具體由市、縣級財政部門會同同級國土資源部門和土地儲備機構提出建議，報省級財政部門確定。

第二十六條土地儲備專項保證金的期限應當與土地儲備項目期限相適應，原則上不得超過5年。具體由市、縣級財政部門會同同級國土資源部門和土地儲備機構根據(jù)項目周期、債務管理要求等因素提出建議，報省級財政部門確定。

發(fā)行土地儲備專用債券時，可以約定根據(jù)土地出讓收入提前償還債券本金。鼓勵地方政府通過結構創(chuàng)新合理設計債券期限結構。

第二十七條省級財政部門應當按照合同約定及時償還土地儲備專項債券本息，支付發(fā)行費用。市、縣財政部門應將本地區(qū)或本級應承擔的本息支付和發(fā)行費用及時向省級財政部門支付。

第二十八條土地儲備項目取得的土地出讓收入，按照該項目對應的土地儲備專用債券余額進行分配，用于償還到期債券本金，到期債券本金不得通過其他項目對應的土地出讓收入償還。

儲備土地未按計劃出售，土地出讓收入暫時難以變現(xiàn)，到期債券本金無法償還的，可在專項債務限額內(nèi)發(fā)行土地儲備專項債券用于周轉還款，變現(xiàn)后返還項目收入。

第二十九條年度終了，縣級以上地方財政部門應當會同同級國土資源部門和土地儲備機構編制土地儲備專用債券收支決算，在政府性基金決算報告中全面、準確反映土地儲備專用債券的收入、安排支出、還本付息和發(fā)行費用。

第五章監(jiān)督管理

第三十條地方各級財政部門應當會同同級國土資源部門建立健全相關制度，加強對本地區(qū)土地儲備專項債券發(fā)行、使用和償還的管理和監(jiān)督。

第三十一條地方各級國土資源部門應當加強對土地儲備項目的管理和監(jiān)督，保證儲備土地按期供應，保證項目收支和融資平衡。

第三十二條地方各級政府不得以土地儲備的名義為非土地儲備機構借入政府債務，不得以地方政府債券以外的任何方式借入土地儲備債務，不得以任何方式用儲備土地為任何單位或者個人的債務提供擔保。

第三十三條地方各級土地儲備機構要嚴格管理儲備土地，切實明晰土地產(chǎn)權，按照有關規(guī)定完成土地登記，及時評估儲備土地資產(chǎn)價值?？h級以上地方國土資源部門應當履行國有資產(chǎn)運營維護職責。

第三十四條地方各級土地儲備機構應當加強儲備土地的動態(tài)監(jiān)管和日常統(tǒng)計，及時在土地儲備監(jiān)測監(jiān)管系統(tǒng)中填寫相關信息，獲取相應的電子監(jiān)管號，反映土地儲備專項債券的運行情況。

第三十五條地方各級土地儲備機構應當及時在土地儲備監(jiān)測監(jiān)管系統(tǒng)中填寫相關信息，反映土地儲備專用債券的使用情況。

第三十六條各地財政部財政監(jiān)察專員辦事處應當對土地儲備專項債券的額度、發(fā)行、使用和償還情況進行監(jiān)督，對違反法律法規(guī)、財務管理、土地儲備基金管理等政策規(guī)定的，應當向財政部報告，并抄送國土資源部。

第三十七條嚴重違反本辦法規(guī)定的，財政部可以暫停其地方政府專項債券發(fā)行資格。違反法律、行政法規(guī)的，依法追究有關人員的責任；涉嫌犯罪的，依法移送司法機關。

第六章職責分工

第三十八條財政部負責牽頭制定和完善土地儲備專項債券管理制度，分地區(qū)發(fā)行土地儲備專項債券配額，并對地方土地儲備專項債券管理進行監(jiān)督。

國土資源部配合財政部加強土地儲備專項債券管理，指導和監(jiān)督地方國土資源部門做好土地儲備專項債券管理工作。

第三十九條省級財政部門負責本地區(qū)土地儲備專項債券的額度管理和預算管理，組織債券發(fā)行、還本付息等工作。，并根據(jù)專項債務風險防控要求審核項目資金需求。

省國土資源廳負責審核土地儲備規(guī)模和資金需求(包括成本估算等。)，組織土地儲備項目庫與地方政府債務管理系統(tǒng)的銜接，配合籌備發(fā)行本地區(qū)土地儲備專項債券。

第四十條市、縣級財政部門根據(jù)政府債務管理的要求和同級國土資源部門的建議，以及專項債務風險、土地出讓收入等因素，負責審核本地區(qū)土地儲備資金需求，做好土地儲備專項債券的額度管理、預算管理、發(fā)行準備和資金監(jiān)管工作。

市、縣級國土資源部門負責根據(jù)土地儲備管理要求、土地儲備規(guī)模、成本等因素審核地方土地儲備資金需求，將土地儲備項目庫與政府債務管理系統(tǒng)對接，配合發(fā)行土地儲備專項債券的各項準備工作，監(jiān)督地方土地儲備機構規(guī)范土地儲備專項債券的使用，合理控制土地出讓節(jié)奏，與相應專項債券對接還本付息，加強項目實施監(jiān)控。

第四十一條土地儲備機構負責測算和提出土地儲備資金需求，提供發(fā)行土地儲備專用債券的相關材料，規(guī)范土地儲備專用債券資金的使用，提高資金使用效率。

第七章補充規(guī)定

第四十二條省、自治區(qū)、直轄市財政部門可以根據(jù)本辦法的規(guī)定，結合本地實際，制定實施細則。

第四十三條本辦法由財政部會同國土資源部負責解釋。

第四十四條本辦法自發(fā)布之日起實施。

(摘自:財政部金融監(jiān)督研究所)

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