瑯琊股份有限公司(002612)于2012年3月27日公布了期權(quán)激勵(lì)草案?，樼鸸煞莨蓹?quán)激勵(lì)草案中，對(duì)56名中高層管理人員進(jìn)行了股權(quán)激勵(lì)，涉及285萬(wàn)份股票期權(quán)和285萬(wàn)份對(duì)應(yīng)股票。但同年12月13日，狼子決定終止實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。原因是股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象發(fā)生了很大的變化。這個(gè)價(jià)值7300萬(wàn)的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，在短短9個(gè)月內(nèi)發(fā)生了重大變化，直接死亡。除了重大人事變動(dòng)，還有哪些因素直接影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的結(jié)束？

因素一:公司背景和行業(yè)背景分析

在圖1中可以清楚的看到，從2012年6月中旬開(kāi)始，狼子股份的股價(jià)一路下跌，已經(jīng)跌破2012年7月的行權(quán)價(jià)(狼子股份授予的股票期權(quán)行權(quán)價(jià)為36元)。截至2012年12月初，瑯琊股股價(jià)已跌至20.53元。當(dāng)股價(jià)遠(yuǎn)低于行權(quán)價(jià)時(shí)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)于狼子股來(lái)說(shuō)就變得毫無(wú)意義。

圖表1:2012年1月至2012年12月瑯琊股日線圖

狼子股股價(jià)下跌的背后，直接反映了公司成長(zhǎng)前景的疲軟。如圖2所示，從2009年到2013年，雖然年度總營(yíng)業(yè)收入一直在上升，但自2010年以來(lái)，同比增長(zhǎng)率明顯下降。從圖3所示的凈利潤(rùn)報(bào)表可以看出，雖然2011年凈利潤(rùn)勉強(qiáng)能增長(zhǎng)50%以上，但是從2012年6月開(kāi)始，狼子的凈利潤(rùn)增速已經(jīng)跌破50%。在浪子股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案中，浪子股份承諾的第一個(gè)績(jī)效考核目標(biāo)是:2013年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于14%。以2011年凈利潤(rùn)為基數(shù)，2013年瑯琊股份有限公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不得低于80%。但是從圖3可以看出，狼子股份根本沒(méi)有做到，2013年狼子股份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率只有10%左右。

圖表2:2008-2016年瑯琊股總營(yíng)業(yè)收入及增長(zhǎng)率

圖表3:2008-2016年瑯琊股凈利潤(rùn)及增長(zhǎng)率

同時(shí)，通過(guò)對(duì)高端女裝行業(yè)的分析，可以判斷出瑯琊股凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率在行權(quán)期達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)方案績(jī)效考核目標(biāo)要求的原因。在圖4中，我們可以看到高端女裝行業(yè)的平均增長(zhǎng)率從2011年的42.43%下降到2012年的1.00%，甚至從2011年開(kāi)始下降到2014年的-32.59%。2011年以來(lái)，瑯琊股份的庫(kù)存問(wèn)題日益突出，在日益加速的電商平臺(tái)中，瑯琊股份受到了極大的沖擊。這也是從自身發(fā)展因素來(lái)看，可能影響浪子股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失敗的原因之一。

圖表4: 2011-2015年高端女裝行業(yè)利潤(rùn)表

因素二:股權(quán)激勵(lì)工具的因素分析

我們假設(shè)不同的股權(quán)激勵(lì)工具也可能是影響不同企業(yè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃成功的原因之一。與股票期權(quán)激勵(lì)工具和限制性股票工具相比，它們?cè)诩s束和激勵(lì)方面有所不同。使用股票期權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的工具，約束力會(huì)弱于使用限制性股票進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。股票期權(quán)激勵(lì)不能及時(shí)約束員工和股東之間的利益，但沒(méi)有出資的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)較小。在激勵(lì)方面，股票期權(quán)激勵(lì)工具和限制性股票的使用具有很強(qiáng)的激勵(lì)作用。股票期權(quán)更側(cè)重于業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)的股價(jià)上漲，限售股會(huì)提前收獲一定的價(jià)格折扣(相對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格)。同時(shí)，通過(guò)圖表3和圖表4，我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)，自2011年以來(lái)，選擇限制性股票工具進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)數(shù)量迅速增加，而選擇股票期權(quán)進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)數(shù)量逐漸減少。

圖5:2006-2016年股權(quán)激勵(lì)工具選擇趨勢(shì)分析

圖表6:2006-2016年標(biāo)準(zhǔn)化股權(quán)激勵(lì)工具年度比較

因素3:股權(quán)激勵(lì)關(guān)鍵要素的個(gè)人因素分析

在浪子股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃公告中，浪子以股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無(wú)法覆蓋現(xiàn)任高管為由終止了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。在瑯琊股份有限公司股權(quán)激勵(lì)方案草案中，最終的股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)包括董事李春賢、副總經(jīng)理張寒、副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官郭旭、董事會(huì)秘書(shū)黃國(guó)雄，以及55名中層管理人員和核心技術(shù)人員。但自2012年5月18日股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃被授予后，瑯琊股中高層發(fā)生了較大變化，副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官郭旭先生辭職；副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書(shū)黃國(guó)雄辭職。同年12月13日，浪子宣布，自公司推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以來(lái)，激勵(lì)對(duì)象中的部分高級(jí)管理人員發(fā)生了變化，為了加快主營(yíng)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，公司新引進(jìn)了一批高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員、核心管理人員和核心銷售人員，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃無(wú)法覆蓋公司現(xiàn)有高管和新的關(guān)鍵員工。如果公司繼續(xù)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，將達(dá)不到預(yù)期的激勵(lì)效果。董事會(huì)決定終止實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

一般來(lái)說(shuō)，一家公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃只有很少的變化，可能對(duì)公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃沒(méi)有太大影響。但公司新增管理層或核心技術(shù)人員發(fā)生重大變動(dòng)，將導(dǎo)致公司選擇終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。

總結(jié)

浪子股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的終止只能作為特例分析。我們通過(guò)電子商務(wù)的發(fā)展導(dǎo)致高端女裝行業(yè)整體凈利潤(rùn)下降、股權(quán)激勵(lì)工具的因素、瑯琊榜高層管理人員和核心技術(shù)人才的大量變動(dòng)三個(gè)因素來(lái)分析瑯琊榜股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的失敗。其中股權(quán)激勵(lì)工具的因素只是一個(gè)簡(jiǎn)單的假設(shè)，并沒(méi)有獲得更多的理論依據(jù)。影響瑯琊股股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃終止的主要原因可能是由于瑯琊股所在行業(yè)的衰落和自身激勵(lì)對(duì)象的巨大變化。

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