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外匯交易

外匯是指外匯貨幣之間的兌換。實際上，外匯保證金是指通過占用保證金進行外匯交易的總稱。作為日均交易量1.5萬億美元的市場，2010年4月達到日均交易量4萬億美元的市場。外匯市場的規(guī)模是全球期貨市場的46倍。正因為如此，外匯市場才是全球流動性最強的市場。

通貨膨脹對股票收益的影響

投資者、美聯(lián)儲和企業(yè)經(jīng)常對通脹進行監(jiān)控和擔憂。通貨膨脹——商品和服務(wù)價格的上漲——降低了單位貨幣的購買力。通貨膨脹的上升有一個險惡的影響:投入品價格更高，消費者可以購買的商品更少，收入和利潤下降，經(jīng)濟已經(jīng)放緩了一段時間，直到達到穩(wěn)定狀態(tài)。

下圖顯示了通貨膨脹如何顯著降低購買力:

通脹上升的負面影響導(dǎo)致美聯(lián)儲繼續(xù)努力，專注于檢測預(yù)警信號，以預(yù)測通脹的意外上升。通貨膨脹的意外上升通常被認為是最痛苦的，因為公司需要幾個季度才能將更高的投入成本轉(zhuǎn)嫁給消費者。同樣，當商品和服務(wù)的成本較高時，消費者也會感到意想不到的“緊張”。但是，企業(yè)和消費者最終會適應(yīng)新的定價環(huán)境。這些消費者變得不太可能持有現(xiàn)金，因為隨著時間的推移，價值會隨著通貨膨脹而下降。對于投資者來說，這可能會造成混亂，因為通貨膨脹似乎會影響經(jīng)濟和股票價格，但不會以同樣的速度。

高通脹可能是好事，因為它可以刺激一些就業(yè)增長。然而，高通脹也可能通過增加投入成本影響企業(yè)利潤。這使得公司對未來憂心忡忡，停止招聘，降低了個人的生活水平，尤其是有固定收入的人。因為沒有好的答案，個人投資者必須過濾掉困惑，在通貨膨脹時期如何投資做出明智的決策。在高通脹時期，不同類型的股票似乎表現(xiàn)更好。

在高通脹和低通脹時期檢查歷史回報數(shù)據(jù)可以為投資者提供一些清晰的信息。許多研究考察了通貨膨脹對股票回報的影響。不幸的是，當考慮幾個因素時，這些研究產(chǎn)生了矛盾的結(jié)果，即地理和時間段。大多數(shù)研究認為，預(yù)期通貨膨脹對股票的影響可能是正面的，也可能是負面的，這取決于投資者的套期保值能力和政府的貨幣政策。

意想不到的通貨膨脹顯示出更多的結(jié)論，其中最顯著的是經(jīng)濟收縮期間與股票回報的強正相關(guān)，這表明經(jīng)濟周期時間對于衡量股票回報影響的投資者尤為重要。這種相關(guān)性也被認為是由于意外的通貨膨脹包含了關(guān)于未來價格的新信息。同樣，股票走勢波動幅度越大，通脹率越高。

這些數(shù)據(jù)在新興國家得到了證實，這些國家的股票波動性大于發(fā)達市場。自20世紀30年代以來，這項研究表明，幾乎每個國家都在高通脹時期遭受了最糟糕的實際回報。實際收入是實際收入減去通貨膨脹。對標準普爾500指數(shù)進行檢查，對通貨膨脹率進行十年調(diào)整，結(jié)果表明，當通貨膨脹率為2%-3%時，實際收益率最高。高于或低于這個范圍的通貨膨脹往往表明美國的宏觀經(jīng)濟環(huán)境存在更大的問題，對庫存有不同的影響?；蛟S比實際回報更重要的是通脹回歸的波動性和知道如何投資環(huán)境。

股票通常被分為價值和增長兩個子類。價值股現(xiàn)金流強勁，會隨著時間的推移而放緩，而成長型股票現(xiàn)在現(xiàn)金流很少或者沒有，但會隨著時間的推移而逐漸增加。

因此，在用貼現(xiàn)現(xiàn)金流法評估股票時，在利率上升期間，對成長型股票的負面影響遠遠超過對價值型股票的負面影響。由于利率通常會提高以應(yīng)對高通脹，在高通脹期間，庫存的增長將受到更大的負面影響。這說明通貨膨脹與價值股的收益率正相關(guān)，而成長股為負。

有趣的是，通貨膨脹的變化率并不影響價值和成長股的收益率，而是一個絕對水平。這種想法是，投資者可能會超過他們未來的增長預(yù)期，并向上扭曲成長股。換句話說，當投資者沒有意識到成長股成為價值股時，對成長股的下行影響是嚴重的。

當通貨膨脹增加時，購買力下降，每美元可以購買的商品和服務(wù)減少。對于對創(chuàng)收股票或分紅股票感興趣的投資者來說，高通脹的影響使得這些股票不如低通脹時有吸引力，因為股息往往趕不上通脹。除了降低購買力，股息稅還會帶來雙重負面影響。盡管趕不上通貨膨脹和稅收，但股息收入股確實提供了部分通脹對沖。

分紅股票的價格受到通貨膨脹的影響，類似于債券受到利率的影響——當通貨膨脹率上升時，股票價格普遍下跌。所以，在通貨膨脹上升時擁有分紅股票，通常意味著股價會下跌。然而，當通脹上升時，尋求持有派息股票的投資者有機會以低價買入，從而提供有吸引力的切入點。

投資者試圖預(yù)測影響投資組合業(yè)績的因素，并根據(jù)自己的預(yù)期做出決策。通貨膨脹是影響投資組合的因素之一。理論上，股票應(yīng)該為通貨膨脹提供一些對沖措施，因為經(jīng)過一段時間的調(diào)整，公司的收入和利潤應(yīng)該和通貨膨脹一樣增長。然而，通貨膨脹對股票的不同影響混淆了對已經(jīng)持有的交易頭寸或獲得新頭寸的決定。在美國市場，歷史證據(jù)是嘈雜的，但在大多數(shù)時期，它與高通脹和整體市場回報有關(guān)。

當股票分為成長型和價值型兩類時，證據(jù)顯示價值型股票在高通脹期表現(xiàn)更好，成長型股票在低通脹期表現(xiàn)更好。投資者預(yù)測預(yù)期通脹的一種方法是分析商品市場，盡管趨勢是，如果商品價格上漲，股票應(yīng)該會上漲，因為公司“生產(chǎn)”商品。然而，商品價格高通常會擠壓利潤，從而降低股票回報。因此，在商品市場之后，它可能會提供對未來通脹率的洞察。

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建杰

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