財經(jīng)網(wǎng)站11月16日訊由上海證券交易所和華夏基金聯(lián)合舉辦的ETF峰會論壇在京舉行。天翔投資研究中心負責人、“金牛獎”評委賈志發(fā)表了自己的觀點。他說，單一資本產(chǎn)品不能滿足金融需求，新的指標應該用創(chuàng)新的思路來編制。這種創(chuàng)新產(chǎn)品被稱為智能測試版。通過各種不同的產(chǎn)品，通過它們的相互搭配和互補，包括一些套期保值的內(nèi)容，可以形成相對穩(wěn)定的組合收益。

賈志說，傳統(tǒng)的索引編制存在一些弊端。一個單一資助的產(chǎn)品滿足不了我們的資金需求，比如我們的教育儲蓄，養(yǎng)老規(guī)劃，我們的旅游儲備。這些都是一個產(chǎn)品無法滿足的。我們需要有資產(chǎn)配置的概念。通過各種不同的產(chǎn)品，通過它們的相互匹配和互補，包括一些套期保值的內(nèi)容，可以形成相對穩(wěn)定的組合收益。這個投資組合的標的資產(chǎn)建議你盡可能的控制好持有成本和交易成本，不是說你以后要放棄活躍基金，而是你要想好為什么要為它付出更多，想辦法真正向我們的市場證明它有過剩的能力，然后才能投資。否則，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、白酒、醫(yī)藥和智能貝塔是一些替代指數(shù)。它們是我們配置資產(chǎn)的非常好的工具。我覺得投資人平時不應該接觸一兩次，但每個人在思考的時候可能都有自己的積累。

以下為天翔投資研究中心負責人，“金牛獎”評委賈志現(xiàn)場速記發(fā)言:

我過去的經(jīng)歷比較簡單。我在券商這個平臺上呆了13年左右，最近6年學習的是公募和私募基金，2000年開始接觸基金。當時我是做封閉式基金產(chǎn)品的。當時我和我的客戶對基金有些偏見。偏見在哪里？很簡單的一個邏輯，我們明明可以買股票，為什么要委托給基金經(jīng)理，交管理費。這是我們當時的疑問。第二，如果基金經(jīng)理有職業(yè)價值，我們可以看到它定期披露我們?yōu)槭裁床缓退黄鹜顿Y，他做什么我們就做什么。這個可以，還有這樣的疑問。我上個十年的想法就沒那么有效了。第一，買基金的話，封閉式基金單日波動相對有限。當時投資人都喜歡買，第二天要么漲要么跌。這種產(chǎn)品很酷，很有吸引力。2004年，如果我們的投資者投資時間更長，他們會留下深刻印象。當時五朵金花的市場情況并不是特別好。類似于今年的市場化，我們的個人投資者收益與基金拉開了距離。的確，人們的選股和凈值都比我們高很多，這讓我們產(chǎn)生了很大的反差。扭轉(zhuǎn)之后，我們迎來了中國a股歷史上規(guī)模比較大的牛市，2006年和2007年的牛市。2007年，我們還相當自滿。雖然我們也適當?shù)亟?jīng)歷了連續(xù)五三個位置，但我的團隊和客戶以及我對收益非常滿意，至少他們的利潤都翻了2-3倍。不知道什么時候一個70歲的老先生買的。他最初的投資資本只有7萬人民幣。2007年底，他帶著利息拿走了24萬人民幣。我們覺得自己也付出了很多心血和心血，還不如從別人委托的基金中獲得的收益。不知道為什么效果這么好。它買下中國市場了嗎？太棒了。

我認為在那個特殊的階段，符合市場特點，收益遠遠超過普通投資者，讓我們對基金有了更深的認識。買了基金之后，我們也嘗試了定投。在過去的六年里，我們以專業(yè)的方式對這些基金進行了評估，發(fā)現(xiàn)了一個非常有趣的現(xiàn)象。在過去的2018年，是我們公募基金成立20周年，部分股份的開放式基金年化收益率可以達到16.5%。這是非常好的數(shù)據(jù)。我們有一些年化率超過20%的好基金。我們知道巴菲特的年化率只有20%。如果一個投資人能拿到20年的這個收益，很遺憾包括我們自己的研究和渠道反饋，大部分基金持有人都沒有做到這個年化收益?，F(xiàn)在我們反思一下，就會告訴他們，買的時間不對。各種原因，我覺得只是部分原因。更重要的是，還有一個原因。我們對這個基金的理解是從零開始的。2007年初，我們逐漸意識到買股票比買基金好。對基金的簡單態(tài)度就是專家理財。我們愿意支付合理的管理費，將資金委托給專家進行投資，以獲得更好更穩(wěn)定的收益。

現(xiàn)在整個數(shù)據(jù)市場我們有1800個基金經(jīng)理，產(chǎn)品數(shù)量已經(jīng)達到6000個。行業(yè)越來越亂，越來越迷茫。在這個選拔過程中，大家都有些分散，結(jié)果往往達不到預期。今年年中，我做過這樣的統(tǒng)計。剛才龐將軍也談到了普通投資者能否戰(zhàn)勝滬深300指數(shù)。已經(jīng)顯示了一些數(shù)據(jù)。我也做了一個統(tǒng)計。偏股的股票型基金經(jīng)理能否跑贏滬深300指數(shù)也很尷尬。截至今年年中報告，只有43%的產(chǎn)品能跑贏滬深300指數(shù)，我們整個專業(yè)團隊大概也有同樣的效果。公募是相對收益。如果我們在這個過程中選擇了那43%，選擇了最好的基金經(jīng)理，普通投資者還是很難的。1800多名基金經(jīng)理有他們的從業(yè)年限、專業(yè)背景、風格特點和復雜因素。到目前為止，我已經(jīng)使用了這些年的積累，包括我最好的和面對面采訪的基金經(jīng)理。大概有50個基金經(jīng)理在我心目中可以長期用錢信任他，很多。

有什么更好的辦法可以彌補或者升級？慢慢接觸到指數(shù)基金，一開始還挺抵觸的。我覺得指數(shù)基金給我們的印象是被動投資。我覺得做一個投資人或者研究員，或者用心投資的人，是被動的或者有點被動。總覺得要主動抓住機會，找到更好的產(chǎn)品。怎么才能做到被動？所以我觀察了這些年，被動受益也不少。第一，它的被動風格特別明顯。滬深300指數(shù)，上證50，主題和行業(yè)基金，它的指數(shù)編制和分鐘差都告訴我們，這只基金不會有風格漂移。我們最怕它。它是一只混合型基金，尤其是一只靈活的混合型基金，尤其是它的股權(quán)頭寸可以是0-95%，每季度都在不斷變化。我們追蹤它的投資，非?；靵y，指數(shù)基金風格比較清晰。另外，它的持有成本非常合理，從管理費的角度來說，這是我們所熟悉的。有一個隱性成本就是我們基金的交易成本。我們?nèi)匀桓械襟@訝的是，積極管理基金周轉(zhuǎn)率的一些產(chǎn)品投資于股票。每次易手，我們的基金產(chǎn)品都會丟失。高速比賽和同時到達比賽終點是非常重要的。指數(shù)基金的倉位調(diào)整成本很低，這是一個優(yōu)勢。

我們的創(chuàng)新產(chǎn)品叫做Smart Beta，我們用創(chuàng)新的思路來編制新的指數(shù)。我們傳統(tǒng)的索引編制也有其自身的弊端。我們的行業(yè)不斷升級來彌補這樣的不足，每個人都有選擇這樣產(chǎn)品的需要。在我們看清了所有這些利弊之后，我就來了一個我們現(xiàn)在必須思考的問題，那就是當我們的任何一個持有者，任何一個家庭都在做自己的家庭理財?shù)臅r候，一個單一資助的產(chǎn)品是無法滿足我們的理財需求的，比如我們的教育儲蓄，養(yǎng)老規(guī)劃，我們的旅游儲備，這些都是一個單一的產(chǎn)品無法滿足的。我們需要有資產(chǎn)配置的概念。通過各種產(chǎn)品，通過它們的相互匹配和互補，包括一些套期保值的內(nèi)容，可以形成相對穩(wěn)定的組合收益。這個投資組合的標的資產(chǎn)建議你盡可能的控制好持有成本和交易成本，不是說你以后要放棄活躍基金，而是你要想好為什么要為它付出更多，想辦法真正向我們的市場證明它有過剩的能力，然后才能投資。否則，滬深300指數(shù)、上證50指數(shù)、白酒、醫(yī)藥和智能貝塔是一些替代指數(shù)。它們是我們配置資產(chǎn)的非常好的工具。我覺得投資人平時不應該接觸一兩次，但每個人在思考的時候可能都有自己的積累。

接下來我們選擇了華夏基金三位在不同領(lǐng)域最專業(yè)、最敬業(yè)的指數(shù)基金經(jīng)理和我做一個訪談，希望能給大家?guī)砀行У男畔ⅰ?/p>

來源:金融網(wǎng)站