全篇說，元順帝在甘肅被傳喚，在鄭九年(1349年)第二次登上了相位。

脫脫第二次為相，第一件事就是推動鈔法改革。

鈔法改革可以說是伴隨著元朝在中原地區(qū)的統(tǒng)治，前兩次均以失敗告終。

元世祖忽必烈

元代從蒙古國時期開始，就推行紙鈔，至元世祖忽必烈中統(tǒng)元年（1260），開始印行全國通行的統(tǒng)一紙幣，人稱“中統(tǒng)鈔”。中統(tǒng)鈔以銀為本位，面值則按照傳統(tǒng)錢數(shù)貫、文為單位，分為10文、20文、30文、50文、100文、200文、300文、500文、1貫、2貫共計(jì)10等。法定銀鈔比價為中統(tǒng)鈔2貫可以換白銀1兩。

由于當(dāng)時已經(jīng)習(xí)慣用銀作為交易時的計(jì)量單位，所以習(xí)慣上會將10文鈔稱為1分，100文為1錢，1貫為1兩，50貫為1定。以當(dāng)時的經(jīng)濟(jì)水平和中央政府的經(jīng)濟(jì)思想來說，紙幣是一種非常超前的貨幣模式，雖然金代和南宋都有類似紙幣的貨幣出現(xiàn)，可是像元朝這樣依靠國家力量大規(guī)模推廣，并且禁止民間私自金銀買賣的還是頭一遭。

中統(tǒng)寶鈔

但是很快紙幣就因?yàn)橛×吭黾娱_始貶值，主要原因是對南宋用兵，軍費(fèi)增長不得已而為之。隨著南宋滅亡，紙鈔行用區(qū)擴(kuò)大，相關(guān)部門沒有提前預(yù)估市場上實(shí)際需要增加的貨幣供應(yīng)量，導(dǎo)致濫發(fā)紙鈔現(xiàn)象越發(fā)嚴(yán)重。到至元十八年（1281），有官員上書說，現(xiàn)在的1貫中統(tǒng)鈔只相當(dāng)于當(dāng)年100文的購買力，在20年之中，物價整整翻了十番。市場上交易買賣時簽訂的契約，已經(jīng)不能再寫紙鈔價格，因?yàn)椴恢朗裁磿r候物價又會上漲。

至元寶鈔

到了至元二十三年（1286），江南儒士葉李被征召至大都當(dāng)官。葉李對中統(tǒng)鈔提出鈔法改革，建議朝廷頒發(fā)新鈔，新鈔與中統(tǒng)鈔之間的比價應(yīng)為1:5，并畫出新鈔版樣。經(jīng)過一年時間的討論，在至元二十四（1287）年，忽必烈通過了發(fā)行至元新鈔的建議。新鈔面值增加5文一等共計(jì)11等，與中統(tǒng)鈔一同進(jìn)入流通市場，民間可以持中統(tǒng)鈔到鈔庫去兌換至元鈔，國家停止印發(fā)中統(tǒng)鈔。銀價也相應(yīng)調(diào)整為至元鈔2貫兌換白銀1兩，比中統(tǒng)元年（1260）官定比價提高了5倍。

葉李的想法本來很有道理。只要推行新鈔，通過控制新鈔流通量，就有可能將不斷上漲的物價控制住。但可惜的是，他仍然對當(dāng)時元朝濫發(fā)中統(tǒng)鈔的形勢估計(jì)不足。

首先，濫發(fā)紙鈔的核心問題是中央財(cái)政的入不敷出。由于市場物價不穩(wěn)定，國家支出的預(yù)算也無從做起，最后只能缺錢就印鈔，通過這種手段飲鴆止渴。想要解決通貨膨脹問題必須從一方面提升國力經(jīng)濟(jì)力，一方面增加貨幣在市場上的流通頻率，也就是增加民間的消費(fèi)量，但這兩點(diǎn)對于當(dāng)時的自然經(jīng)濟(jì)和地區(qū)性小市場來說，都很難做到。

其次，由于中統(tǒng)鈔在市面發(fā)行流通已經(jīng)30年了，濫發(fā)情況又很嚴(yán)重，到底有多少鈔票在民間流通，這個數(shù)量根本沒人說得準(zhǔn)。所以必須發(fā)行足夠的至元鈔用以回收市場上的中統(tǒng)鈔，這實(shí)際上是個無法完成的任務(wù)。

結(jié)果市場上仍舊是至元鈔與中統(tǒng)鈔混用，至元鈔并不能夠在流通領(lǐng)域取代中統(tǒng)鈔的存在。而且在新鈔剛剛印行的一段時間，物價確實(shí)穩(wěn)定了一段時間，但代價就是國家背上了嚴(yán)重的財(cái)政負(fù)擔(dān)。

到了至元二十九年（1292），當(dāng)時丞相完澤的奏議稱，國家當(dāng)年的赤字已經(jīng)達(dá)到了660238定之多。世祖過世之后，成宗在對外作戰(zhàn)上有所收斂，但是給諸王、公主的歲賜，宮廷興建和做法事等等仍然花費(fèi)不少，最后仍然只能乞靈于增加印鈔量。至成宗大德末年，鈔銀兌換的比價是中統(tǒng)鈔20貫換銀1兩，比中統(tǒng)年間比價提高了10倍，就是與至元二十四年（1287）的比價相比也翻了一番。所以到了大德八年（1304），元朝干脆取消了禁止民間金銀買賣的規(guī)定，至此葉李等人的至元新鈔改革可以說是完全失敗了。

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