資料來(lái)源:蔡穎雜志

a股市場(chǎng)有一個(gè)神奇的現(xiàn)象。蘋(píng)果、華為、特斯拉和字節(jié)跳動(dòng)等超級(jí)明星支持的公司更有可能吸引投資者的注意力，每一個(gè)相關(guān)訂單的宣布都會(huì)推高一波股價(jià)。

比如最近的“頭條”概念股，凱撒文化(002425。SZ)與獨(dú)資的孫公司簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，20個(gè)交易日漲幅超過(guò)200%；戈?duì)柟煞?002241。SZ)也因?yàn)椤疤O(píng)果概念股”在短時(shí)間內(nèi)翻了近一倍。

作為汽車(chē)零部件供應(yīng)商，盛駿電子(600699。SH)也因?yàn)槎啻潍@得特斯拉訂單而受到資本市場(chǎng)的關(guān)注。然而，在特斯拉下了很多大訂單后，盛駿電子的表現(xiàn)卻跟不上。盛駿電子2019年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)9.4億元，同比下降45.27%；今年第一季度歸屬于母親的凈利潤(rùn)為人民幣5900萬(wàn)元，同比下降78.59%。

為什么獲得特斯拉大訂單后，盛駿電子的業(yè)績(jī)不升反降？背后有什么秘密？

特斯拉大訂單背后

與馬斯克對(duì)資本市場(chǎng)不屑一顧的態(tài)度形成鮮明對(duì)比的是，他身邊的“小弟”似乎沒(méi)有這種意識(shí)。

馬斯克曾多次公開(kāi)表示，特斯拉股價(jià)過(guò)高，不屑一顧資本市場(chǎng)的態(tài)度在企業(yè)家中實(shí)屬罕見(jiàn)。

但特斯拉身邊的“小兄弟”并沒(méi)有意識(shí)到這一點(diǎn)，反而想多次蹭熱點(diǎn)推高股價(jià)。

盛駿電子就是典型代表之一。它不僅為特斯拉的大量訂單贏得了無(wú)數(shù)次公開(kāi)招標(biāo)，而且在今年年初利用了“面具”的概念。

2月6日，盛駿電子宣布收到特斯拉中國(guó)的意向書(shū)，正式確認(rèn)臨港盛駿安防為特斯拉中國(guó)的Model 3和Model Y車(chē)型供應(yīng)商，新產(chǎn)品訂單約2.2億元。

3月12日，盛駿電子公開(kāi)宣布將為大眾ID.4純電動(dòng)汽車(chē)提供關(guān)鍵零部件，并表示正在全力恢復(fù)和調(diào)整產(chǎn)能，為大眾未來(lái)在中國(guó)的產(chǎn)能提供支持。

事情還沒(méi)有結(jié)束。正如許多汽車(chē)制造商在疫情期間改造和生產(chǎn)口罩一樣，盛駿電子也加入了這一趨勢(shì)。相關(guān)資料顯示，在盛駿電子的一家汽車(chē)并行顯示系統(tǒng)生產(chǎn)車(chē)間，兩條被廢棄了十幾年的口罩生產(chǎn)線“脫胎換骨”，每秒鐘可以生產(chǎn)兩條口罩。單條生產(chǎn)線平均日產(chǎn)量達(dá)到7-10萬(wàn)個(gè)口罩。

盡管熱點(diǎn)頻頻出現(xiàn)，但盛駿電子官方態(tài)度卻是“無(wú)動(dòng)于衷”，稱相關(guān)業(yè)務(wù)信息已在其歷年定期報(bào)告中披露，是公司業(yè)務(wù)的重要組成部分，歷史悠久，并非公司刻意迎合市場(chǎng)熱點(diǎn)。

其實(shí)“蹭熱點(diǎn)”是可以理解的，能從明星公司拿到大訂單也算是幸運(yùn)的事情了。但是“蹭熱點(diǎn)”的后期表現(xiàn)跟不上，難免產(chǎn)生欺騙投資者的嫌疑。

如文章開(kāi)頭所述，在獲得許多大訂單后，盛駿電子的表現(xiàn)并沒(méi)有改善。事實(shí)上，從去年第二季度開(kāi)始，盛駿電子各項(xiàng)核心指標(biāo)的增速開(kāi)始由正轉(zhuǎn)負(fù)。

那么是什么導(dǎo)致了這種情況呢？如果我們仔細(xì)研究它的報(bào)告，不難發(fā)現(xiàn)背后的原因:投資者過(guò)于關(guān)注明星公司的大訂單，而忽略了總訂單實(shí)際上在減少的事實(shí)。

盛駿電子2019年年報(bào)顯示，新訂單超過(guò)747億元，而2018年新訂單為790億元，同比下降5.5%。

而且以收購(gòu)日本高田等公司而聞名的俊盛安防系統(tǒng)業(yè)務(wù)，訂單量也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2019年收到新訂單442億元，2018年訂單量突破550億元。

原因是盛駿電子表示，總訂單量的下降是由于全球整車(chē)客戶外包延遲造成的，然后安全產(chǎn)品的訂單量也減少了。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，當(dāng)市場(chǎng)低迷的時(shí)候，上游的元器件廠商不會(huì)有更好的時(shí)機(jī)。

每次盛駿電子宣布一筆大訂單，其股價(jià)都會(huì)有一定的上漲。然而，如果投資者意識(shí)到大訂單并不意味著總訂單量的增加，他們可能會(huì)做出不同的選擇。

內(nèi)憂外患

事實(shí)上，盛駿電子已經(jīng)開(kāi)始了“以新債還舊債”的模式，真正的長(zhǎng)期負(fù)債可能會(huì)高于報(bào)表中披露的。

2020年對(duì)盛駿電子來(lái)說(shuō)可能不太好。

如果一個(gè)行業(yè)整體處于擴(kuò)張期，行業(yè)內(nèi)的公司可以通過(guò)并購(gòu)迅速擴(kuò)大市場(chǎng)份額。但是如果大規(guī)模并購(gòu)趕上市場(chǎng)調(diào)整期，那么公司會(huì)很難受。

盛駿電子現(xiàn)在實(shí)際上處于如此尷尬的境地。自2011年起，盛駿電子開(kāi)始跨境并購(gòu)擴(kuò)張張之路，先后收購(gòu)了德國(guó)老牌汽車(chē)零部件公司瑞普、德國(guó)軟件開(kāi)發(fā)公司Innoventis、德國(guó)機(jī)器人公司IMA、德國(guó)高端方向盤(pán)及內(nèi)飾系統(tǒng)組裝供應(yīng)商Quin、德國(guó)汽車(chē)導(dǎo)航技術(shù)公司ts、美國(guó)工業(yè)機(jī)器人制造公司EVANA、美國(guó)主動(dòng)被動(dòng)安全技術(shù)供應(yīng)商KSS。

經(jīng)過(guò)一系列并購(gòu)，盛駿電子迎來(lái)了2018年的寒冬。根據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的2018年汽車(chē)行業(yè)相關(guān)數(shù)據(jù)，2018年中國(guó)汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量分別為2780.92萬(wàn)輛和2808.06萬(wàn)輛，同比分別下降4.16%和2.76%，呈現(xiàn)28年來(lái)的首次下降，并且這一趨勢(shì)持續(xù)到今年第一季度。汽車(chē)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度汽車(chē)市場(chǎng)整體表現(xiàn)依然不容樂(lè)觀，乘用車(chē)零售額同比下降12%。

在M&A大規(guī)模擴(kuò)張趕不上蓬勃發(fā)展的市場(chǎng)之后，盛駿電子的M&A后遺癥出現(xiàn)了。去年付息11.02億元后，公司年末僅持有貨幣資金7.71億元，一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債10.05億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)公司持有的貨幣資金。

事實(shí)上，盛駿電子已經(jīng)開(kāi)始了“以新債還舊債”的模式，真正的長(zhǎng)期負(fù)債可能會(huì)高于報(bào)表中披露的。

據(jù)中國(guó)貨幣網(wǎng)報(bào)道，盛駿電子2020年第一批中期票據(jù)于3月17日成功發(fā)行。本次募集金額為人民幣5億元，期限為3年，發(fā)行利率為6%。根據(jù)招股書(shū)，本次中期票據(jù)募集的4.5億元資金將用于償還即將到期的超短期融資券，剩余的5000萬(wàn)元將用于補(bǔ)充總部及其子公司支持新型冠狀病毒疫情防控所需的營(yíng)運(yùn)資金。

“借新債還舊債”是盛駿電子在財(cái)政吃緊情況下的無(wú)奈之舉，但也是在經(jīng)營(yíng)困難時(shí)期的一種生存之道。畢竟要想迎來(lái)黎明，首先要生存。然而，目前盛駿電子的短期經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀。由于疫情，歐洲很多汽車(chē)廠紛紛倒閉，對(duì)于海外業(yè)務(wù)占80%的盛駿電子來(lái)說(shuō)，無(wú)疑是雪上加霜。