在7月27日的亞太時(shí)段，國(guó)際金價(jià)突破2011年高點(diǎn)，創(chuàng)出歷史新高，一度站在1944.48美元/盎司。短期增長(zhǎng)率超出市場(chǎng)預(yù)期。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月24日，黃金現(xiàn)貨價(jià)格較深交所指數(shù)、納斯達(dá)克指數(shù)、上交所指數(shù)今年上漲了25.27%，是全年表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。

在a股市場(chǎng)，黃金板塊今日漲幅居前，西部黃金、赤峰黃金、盛達(dá)資源、老鳳祥等近10只股票每日交易。

第三輪黃金超級(jí)牛市進(jìn)入新階段

機(jī)構(gòu)普遍看好金價(jià)走勢(shì)

回顧金價(jià)的歷史走勢(shì)，黃金牛市-熊市周期跨度很長(zhǎng)。從1968年到現(xiàn)在，黃金已經(jīng)經(jīng)歷了兩個(gè)完整的超級(jí)牛熊周期:

第一輪超級(jí)牛市:1968-1980年，持續(xù)12年，黃金價(jià)格從35美元上漲到850美元，上漲近25倍；第一次超級(jí)熊市:1980-1999年，黃金價(jià)格從850美元跌至251.9美元，跌幅達(dá)70%。

第二輪超級(jí)牛市:1999-2011年，歷時(shí)13年，黃金價(jià)格從251.9美元上漲到1922美元，漲幅8倍；第二次超級(jí)熊市:2011年至2016年1月，黃金價(jià)格從1922美元跌至1045美元，跌幅超過45%。

回顧第二輪黃金超級(jí)牛市，a股黃金股表現(xiàn)強(qiáng)勁。其中，領(lǐng)先的山東黃金區(qū)間漲幅超過2768%，第二大金鐘黃金區(qū)間漲幅超過1320%，老鳳祥漲幅超過576%，豫園股價(jià)漲幅超過306%...

今天國(guó)際金價(jià)突破歷史新高，技術(shù)水平可能預(yù)示著新一輪大周期在2016年低點(diǎn)上漲80%左右后正式進(jìn)入新階段。機(jī)構(gòu)普遍表示，隨著全球流動(dòng)性走向歷史寬松的趨勢(shì)和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不確定性增加，金價(jià)有繼續(xù)上漲的潛力。

不確定性下的對(duì)沖需求是一個(gè)重要的驅(qū)動(dòng)因素。SDIC安信期貨認(rèn)為，2020年，疫情進(jìn)展、經(jīng)濟(jì)衰退、美國(guó)大選、英歐貿(mào)易協(xié)定、地理形勢(shì)、原油糾紛等都增加了市場(chǎng)的不確定性，百年沒有大的變化，黑天鵝在飛，避險(xiǎn)需求吸引買入分階段推高金價(jià)。

至于黃金價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)，中國(guó)國(guó)際期貨認(rèn)為，黃金價(jià)格很難在一個(gè)趨勢(shì)中發(fā)生變化，除非疫情、寬松等基本面因素減弱、消失或逆轉(zhuǎn)，從而導(dǎo)致黃金長(zhǎng)期走強(qiáng)的邏輯變化。所以金價(jià)短期趨勢(shì)易強(qiáng)難弱，長(zhǎng)期趨勢(shì)依然強(qiáng)勁，有可能突破450元/克的區(qū)間。根據(jù)光大證券有色金屬行業(yè)分析，預(yù)計(jì)2022年出現(xiàn)黃金價(jià)格高點(diǎn)，2021年出現(xiàn)黃金股票高點(diǎn)。

a股黃金股表現(xiàn)出色

“龍頭”赤峰黃金年內(nèi)漲幅超過250%

金價(jià)持續(xù)上漲，帶動(dòng)相關(guān)公司業(yè)績(jī)大幅提升。發(fā)布2020年中期報(bào)告的公司中，山東黃金預(yù)計(jì)中期報(bào)告凈利潤(rùn)為10億元至12.5億元，增長(zhǎng)80.00%至110.00%；銀泰黃金預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)6億元至6.3億元，增長(zhǎng)36.97%至43.81%；翠花珠寶預(yù)計(jì)中期報(bào)告凈利潤(rùn)為2686萬(wàn)元至3760萬(wàn)元，增長(zhǎng)1.91倍至2.27倍。

在股價(jià)表現(xiàn)方面，參與黃金開采和黃金珠寶的公司表現(xiàn)強(qiáng)勁。其中，15家公司的股價(jià)年內(nèi)漲幅超過20%，漲幅居前的赤峰黃金、桂巖鉑金、周大生、華宇礦業(yè)、銀泰黃金的股價(jià)漲幅均超過40%。

產(chǎn)能釋放提高了股價(jià)彈性

許多公司計(jì)劃注入黃金，擴(kuò)大產(chǎn)能

在國(guó)際金價(jià)上漲的背景下，a股黃金礦業(yè)公司也在不斷努力。2019年以來(lái)，各大黃金公司積極進(jìn)行黃金資源并購(gòu)，加強(qiáng)產(chǎn)量和儲(chǔ)量的增長(zhǎng)，力爭(zhēng)趕上黃金牛市的“班車”。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，2019年12月2日，紫金礦業(yè)收購(gòu)大陸黃金；2020年5月8日，山東黃金宣布擬收購(gòu)特米克100%股權(quán)；2019年，CICC黃金積極考察國(guó)內(nèi)黃金項(xiàng)目，集團(tuán)注入優(yōu)質(zhì)銅鉬資產(chǎn)；2020年4月30日，赤峰黃金計(jì)劃剝離非礦業(yè)業(yè)務(wù)，牢牢聚焦金礦主營(yíng)業(yè)務(wù)；2020年7月9日，恒邦股份有限公司表示，打算爭(zhēng)取在近期就收購(gòu)九州礦業(yè)和金城礦業(yè)的控股權(quán)達(dá)成意向協(xié)議...

從資源排名來(lái)看，紫金礦業(yè)、山東黃金、金鐘黃金資源較大。根據(jù)該公司2019年的披露，紫金礦業(yè)擁有2130噸股權(quán)資源，在上市公司中排名第一。山東黃金股權(quán)資源884噸，金鐘黃金465噸。湖南黃金和赤峰黃金資源分別為141噸和134噸。

從產(chǎn)出增速排名來(lái)看，赤峰黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金增速最大。以2019年為基數(shù)，僅考慮內(nèi)生增長(zhǎng)，赤峰黃金、紫金礦業(yè)、山東黃金、湖南黃金、金鐘黃金的CAGR未來(lái)三年分別為84.5%、8%、3.5%、2.0%和0.0%。

從年內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，產(chǎn)能釋放潛力成為資本關(guān)注的焦點(diǎn)。例如，赤峰黃金預(yù)計(jì)未來(lái)三年黃金產(chǎn)量的復(fù)合增長(zhǎng)率將超過84%，預(yù)計(jì)其產(chǎn)能釋放將遠(yuǎn)強(qiáng)于其他公司，其股價(jià)也大大優(yōu)于該行業(yè)。該公司的股價(jià)在這一年里上漲了254%。

具體公司方面，安信證券預(yù)測(cè)赤峰黃金2020-2022年礦金產(chǎn)量分別為4.2噸、10.0噸和13.0噸，未來(lái)三年產(chǎn)量復(fù)合增長(zhǎng)率預(yù)計(jì)達(dá)到84%。發(fā)現(xiàn)赤峰黃金管理更看好未來(lái)的生產(chǎn)規(guī)劃。6月22日，公司宣布調(diào)整固定計(jì)劃，大幅提高產(chǎn)量預(yù)測(cè)。公司計(jì)劃2020-2022年生產(chǎn)4.5噸、10噸、16噸礦金，三年合計(jì)30.5噸；如果三年產(chǎn)量達(dá)不到預(yù)期，九位高管承諾在連續(xù)三年累計(jì)礦金產(chǎn)量不低于30.5噸，達(dá)到16噸/年時(shí)，自動(dòng)延長(zhǎng)鎖定期至年底。

同樣，紫金礦業(yè)也計(jì)劃增產(chǎn)。公司《2020-2022年工作指導(dǎo)意見》顯示，2020-2022年礦金生產(chǎn)目標(biāo)分別為44噸、42-47噸和49-54噸，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.3%-9.8%。除了哥倫比亞五里提卡金礦的生產(chǎn)外，公司正在加快實(shí)施渭南紫金、山西紫金和貴州紫金的黃金增產(chǎn)計(jì)劃。根據(jù)公司年報(bào)，五里提卡金礦于2020年第一季度完成交付和試生產(chǎn)，提莫克銅金礦預(yù)計(jì)于2021年第二季度投產(chǎn)，龍南紫金巴麗金礦的采選項(xiàng)目已于2019年12月獲得環(huán)評(píng)批復(fù)。

此外，恒邦股份有限公司計(jì)劃通過延伸并購(gòu)的方式擴(kuò)大規(guī)模。7月9日，公司在回復(fù)定增反饋中指出，公司正在與定增戰(zhàn)略投資人滕偉以及九洲礦業(yè)和金城礦業(yè)其他股東進(jìn)行進(jìn)一步談判，計(jì)劃近期就收購(gòu)兩家公司的控股權(quán)達(dá)成意向協(xié)議，然后開始相應(yīng)的控股權(quán)收購(gòu)準(zhǔn)備工作。天豐證券認(rèn)為，九州礦業(yè)和金城礦業(yè)擁有兩大金礦，水王莊金礦和李家莊金礦，黃金總儲(chǔ)量為190.88噸。如果收購(gòu)成功，該公司的黃金儲(chǔ)備將達(dá)到347.45噸，成為僅次于紫金和CICC的第四大a股黃金上市公司。

但值得注意的是，近期金價(jià)和黃金股的暴漲，不斷超出機(jī)構(gòu)的預(yù)期和階段性目標(biāo)，短期內(nèi)投資者不宜追捧。