10月22日，“游戲茅臺”吉比特(603444)在前一天跌停的基礎(chǔ)上繼續(xù)下行。盤中一度跌破500元/股，最終收盤下跌3.7%，至507.97%。

與股價下跌形成鮮明對比的是，公司第三季度報告當(dāng)天出現(xiàn)，營收和凈利潤實現(xiàn)雙增長。數(shù)據(jù)顯示，千兆前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入20.5億元，同比增長31.79%；凈利潤7.95億元，同比增長18.62%。

值得一提的是，近幾天吉比特的股價經(jīng)歷了兩次日內(nèi)閃電崩盤，分別出現(xiàn)在10月12日和10月21日；而所在游戲板塊的個股也普遍開始下跌模式。市場人士推測，可能與“購買量增加”模式導(dǎo)致成本上升有關(guān)。從千兆的財務(wù)數(shù)據(jù)可以看出，凈利潤增長率并沒有因為成本上升而跑贏收入增長率，成本上升的原因之一是游戲推廣服務(wù)的支出增加。

光大銀行金融市場分析師周告訴證券時報e，游戲板塊的下跌主要反映了市場對公司盈利能力和增長前景的擔(dān)憂，并擔(dān)心目前的估值偏離基本面。

業(yè)績增長，股價下跌

今年以來，得益于產(chǎn)品周期和疫情下“房市經(jīng)濟”的雙重影響，吉比特走出了強勢上漲行情，8月5日創(chuàng)下671.6元/股的歷史新高。但自10月份以來，吉比特股價接連下跌，僅10個交易日就遭遇兩次閃電暴跌，市值蒸發(fā)83億元。數(shù)據(jù)顯示，近五天來，吉比特的主要資金已經(jīng)普遍流出，五天凈流出2.97億元。

有市場人士表示，這輪下跌可能與業(yè)績預(yù)期有關(guān)；也有市場人士猜測，可能與“買量增長”模式導(dǎo)致成本上升有關(guān)；也有投資者將下跌歸因于“疫情穩(wěn)定，房子的經(jīng)濟紅利消失，業(yè)績回歸常態(tài)。”

細(xì)讀吉比特第三季度報告發(fā)現(xiàn)，雖然前三季度收入和利潤都實現(xiàn)了增長，但增速并不匹配，收入增速為31.79%，而凈利潤增速僅為18.62%，扣除后凈利潤增速進一步降至11.01%。

針對以上情況，Gibbit也做了詳細(xì)的說明。

成本方面，吉比特在參與公司Celadon Digital開發(fā)運營的爆炸游戲《最強蝸牛》上花費了大量推廣費用；同時，游戲許可證攤銷的增加和外部R&D公司游戲份額費用的不攤銷也增加了當(dāng)期成本。數(shù)據(jù)顯示，前三季度，公司運營成本高達3.1億元，同比增長139.16%，是收入增長率的4倍，直接將綜合毛利率降至84.85%，比去年同期低6.8個百分點，比今年上半年低4.51個百分點。

費用方面，根據(jù)投資目標(biāo)，公司提前提供績效獎金，本期管理費用達到1.95億元，同比增長78.05%，是收入增長率的兩倍，也降低了利潤水平。

證券時報e公司記者注意到，今年上半年，千兆的凈利潤增速不如營收，背后的原因也與青瓷數(shù)碼新游戲的推出有關(guān)。半年報顯示，青瓷數(shù)碼為推出新游戲投入大量營銷推廣費用，導(dǎo)致虧損，吉比特按照權(quán)益法確認(rèn)了相應(yīng)的投資虧損。

游戲板塊下跌

值得一提的是，Gigabit的衰落不是個案，整個游戲板塊最近都集體下滑。統(tǒng)計顯示，10月份以來，三七的互娛下降了19%，市值蒸發(fā)了160多億元；完美世界下跌12%，市值蒸發(fā)近80億元。

這一輪a股游戲龍頭有一定程度的調(diào)整，還是因為近期市場擔(dān)心在“雙11”、騰訊的“天涯岳明刀”、米哈友的“原神”競爭下，購買成本上升或延遲推出新品。

游戲購買量，即游戲公司為游戲做的廣告，是目前游戲運營推廣的常見模式，購買量投資會計入運營成本，從而影響公司的盈利表現(xiàn)。gamma數(shù)據(jù)發(fā)布的《2020年7-9月中國手游報告》顯示，第三季度國內(nèi)手游市場實際銷售收入為508.49億元，環(huán)比增長3.14%，同比增長近25%。今年以來，購買量市場呈現(xiàn)快速上升趨勢，購買量費用也有所上升。據(jù)一些業(yè)內(nèi)人士透露，購買量單價破100元不足為奇。

但《開源證券研究報告》指出，雖然騰訊的“天涯岳明刀”等大作在前期推出，或者因為“替代效應(yīng)”，短期內(nèi)會對其他游戲產(chǎn)生一定影響，推高購買成本，但也會將大量的泛娛樂用戶變成游戲用戶，給行業(yè)帶來用戶增量。

據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，中國游戲市場已經(jīng)進入股票競爭時代。在高品質(zhì)游戲的趨勢下，R&D實力強大的CP更有能力獲得市場份額。