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文章來源：鏈內(nèi)參

文：內(nèi)參君

自2018年開始加密冬季以來，初始硬幣發(fā)行（ICOs）的數(shù)量就開始一直在不斷地在緩慢減少。

在投資大佬和機構(gòu)投資者的眼中，ICOs的整個理念開始變得有些多余。

這種商業(yè)模式可以被視為有些過時。目前困擾ICO市場的是運營成本嚴(yán)重縮水和不斷涌入的競爭，讓已經(jīng)ICO的項目生存舉步維艱。而大多數(shù)加密貨幣投資者都開始關(guān)注創(chuàng)新型的項目模式，如證證券通證發(fā)行（STOs）和初始交易發(fā)行（IEOs）。

正是“內(nèi)憂外患”的局面，導(dǎo)致了ICOs的衰落。

兩大因素加速ICO死亡

熊市之下，運營成本大幅嚴(yán)重縮水的壓力，是ICO將死的誘因。

ICO熱潮全面爆發(fā)是在2017年，加密貨幣在市場上漲期間大幅整合。每個人都在爭先恐后地盡快推出ICO，僅僅是為了讓他們的加密貨幣參與到市場熱潮中，準(zhǔn)備實現(xiàn)一夜暴富的夢想。

其中，有些人成功了，更多的人卻慘遭失敗。但那些及時推出ICO的公司有個共性，就是并沒有真正為未來做好計劃。即使他們真的為未來做了計劃，這個未來也不包括在2018年1月市場上漲后迅速到來的神秘冬天。

由于市場不斷地下跌，ICOs收獲的投資額迅速下降，因為大多數(shù)ICO項目最初募集來的資本大都是加密貨幣。正是這些項目的資產(chǎn)在2018年的加密冬季受到的影響最大。

原本數(shù)以百萬計、千萬計的資本金很快就跌到了區(qū)區(qū)幾十萬美元。運營成本縮水嚴(yán)重，而且正常日常經(jīng)營幾乎沒有資金收入，更談不上去實現(xiàn)當(dāng)初承諾的美好了。

在這種情況下，許多項目因付不起員工工資而迫使團隊不得不解散，活下來的項目也大都開始大量裁員以削減運營成本。

加密的冬天，讓ICOs格外寒冷。

其次，投資者對ICO的信任度下降，是致命原因。

盡管市場低迷，但仍然有項目被成功推出。而等待它們的結(jié)果是，要么是快速地死亡，要么是進展緩慢?？傊?，它們很難去能兌現(xiàn)融資期間做出的承諾，因此失去了大量投資者的信任。

然而，讓投資者對ICO項目失去信任的最大原因是騙子橫行。據(jù)調(diào)查，在2017年和2018年進行的所有ICO中，有超過80%的項目都是騙局。有些臭名昭著，有些則悶聲發(fā)財，但它們造成的結(jié)果是一樣的。

市場上只留下了一群憤怒的投資者，他們在投資中虧了大筆的錢，幾乎再沒有多余的資金去投資于其他加密貨幣。

如今市場回暖，但當(dāng)我們再次在面對那些已經(jīng)進行了ICO的項目時，都能很明顯地看到了他們的絕望。因為市場的上漲，帶給它們的代幣上漲的幅度有限。

同時，在加密冬天里，很多ICOs社區(qū)也隨之土崩瓦解，現(xiàn)在投資者對它們都避而遠之。長此以往，ICO項目遲早會沒有社區(qū)。

也因此，在這個牛市，幾乎所有這些公司都開始將大部分營銷重點放在重新建立信任上，這減少了致力于改進產(chǎn)品本身的資金投入。從而也讓項目陷入一個尷尬的惡性循環(huán)之中。

我們在ICOs中看到的這種所謂的絕望很可能遲早會成為它們的終結(jié)。

據(jù)Valutniybazar首席財務(wù)分析師Nikita Volonchuk稱，“2019年ICOS的情況與2017-18年可怕的二元期權(quán)（亦稱作數(shù)字期權(quán)或固定收益期權(quán)）的處境相類似。當(dāng)時很多從事二元期權(quán)的公司都被自己的競爭對手擊敗，但不是因為對手在銷售方面優(yōu)于它們，而是因為它們完全破壞了金融資產(chǎn)的合法性。ICOS很快也很可能會遭遇同樣的命運。”

的確，可怕的二元期權(quán)于2018年在歐盟遭到嚴(yán)厲禁止，這是理所應(yīng)當(dāng)?shù)摹＝裉?，我們同樣看到大多?shù)歐盟監(jiān)管機構(gòu)對ICO發(fā)出警告，并實施量身定制的監(jiān)管規(guī)定，以某種方式管理它們。這正是監(jiān)管機構(gòu)在引入禁令前對二元期權(quán)采取的做法。

有監(jiān)管的替代模式正在崛起

在過去的一年里，更健康的替代模式正陸續(xù)浮現(xiàn)。尤以STOs和IEOs的出現(xiàn)最具代表性。

IEOs與ICO完全不同。通過IEO提供的代幣銷售由加密貨幣交易所促進交易。該交易所甚至參與硬幣的推廣和分發(fā)，成為該項目的儲存庫。

但是，進行IEO絕對不是最簡單的事情，因為交易所是非常挑剔的。這意味著，如果項目想要脫穎而出，則需要項目本身就需具有相當(dāng)?shù)膶嵙屯顿Y價值。

對投資者來說，IEO已經(jīng)獲得交易所的批準(zhǔn)，這意味著市場專家已經(jīng)花時間研究了該項目的開發(fā)團隊和項目的未來，并認為它很有前景。

數(shù)字貨幣交易所擔(dān)起了監(jiān)管的責(zé)任，這為投資者提供了至關(guān)重要的信任保證，讓他們知道一個項目是值得信賴的，并且在未來具有投資潛力。

對于項目方，IEO最直觀的好處就是擴大交易量和日活。項目的粉絲會作為新用戶及其資金會隨著項目大量涌入，他們中的一些人最終可能會成為交易所的老用戶。這更能讓項目進入良性的發(fā)展。

相比有交易所擔(dān)保的IEO來說，STO有著更為明顯的優(yōu)勢，而且其合規(guī)性也更強。

STO就是將現(xiàn)有的傳統(tǒng)資產(chǎn)，如股權(quán)、債權(quán)等作為擔(dān)保物進行通證化（Tokenize），上鏈后變成證券化通證，而且必須適用于聯(lián)邦證券法監(jiān)管。

從性質(zhì)上來說，證券通證化的對象為股權(quán)、債權(quán)、權(quán)證等。從最終標(biāo)的物形式來看，證券通證化的對象為房產(chǎn)所有權(quán)、房地產(chǎn)投資基金、黃金、碳信用額、石油、美術(shù)作品、音樂版權(quán)等。

STO有真實的資產(chǎn)或者收益作為價值支撐。并獲得監(jiān)管機構(gòu)的批準(zhǔn)和許可，將KYC／AML機制自動化，并實現(xiàn)瞬時清結(jié)算。同時，資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議將促使不同質(zhì)資產(chǎn)、不同法幣間的互通更為便捷。

各國對STO的監(jiān)管法規(guī)也陸續(xù)出臺。

美國對STO謹慎包容，允許申請。根據(jù)美國證券法的規(guī)定，在美STO發(fā)行有兩種選擇：通過SEC注冊或符合相關(guān)一條或者多條條例。目前，約有近百個STO項目通過美國證監(jiān)會審批。

歐盟層面只要求符合相應(yīng)的證券監(jiān)管條例。歐盟ESMA在去年年底以及今年年初發(fā)布通知，提出在歐洲發(fā)行代幣必須滿足四個條例，其中包括招股說明書披露條例要求券商必須對所承銷的金融資產(chǎn)負責(zé)，對招股說明書里面所公布的數(shù)據(jù)真實性及持續(xù)性負責(zé)。

今年2月，加拿大證券交易所（CSE）宣布將推出一個基于以太坊區(qū)塊鏈的證券清算和結(jié)算平臺，使用這個區(qū)塊鏈平臺的公司能夠向投資者通過證券代幣發(fā)行（STO）的方式來募集資金，通過CSE平臺發(fā)行代幣的公司將受到相應(yīng)的證券委員會的全面監(jiān)管。

3 月 28 日，香港證券及期貨監(jiān)管委員會官網(wǎng)發(fā)布了《有關(guān)證券型代幣發(fā)行的聲明》，就日前火爆的STO證券型代幣發(fā)行提出相關(guān)的監(jiān)管條例、香港證監(jiān)會有關(guān)于STO的定性、從事STO中介注意事項及投資者風(fēng)險提示等。

4 月，毛里求斯金融服務(wù)委員會(FSC)發(fā)布了適用于STO(證券型代幣發(fā)行)的監(jiān)管規(guī)則。6月，臺灣出臺STO相關(guān)管理辦法 將把ICO納入管理。

從ICO到IEO再到STO，體現(xiàn)了投資者對有監(jiān)管的安全代幣的渴求。

實施安全令牌是為了讓投資者在項目投資方面有更多的法規(guī)遵從性。安全令牌類似于公司股票，可以證明個人對項目的一部分擁有所有權(quán)。

作為證券，它們屬于地方監(jiān)管機構(gòu)的直接管轄范圍，這為投資者增加了額外的安全，從而使許多投資者更樂于投資這樣的項目。

時下，IEO概念已經(jīng)被一些無良交易所玩壞。STO雖好，但相對于加密領(lǐng)域的大市場，它的應(yīng)用很局限。顯然這都不是加密貨幣發(fā)行的最終模式。

但ICO逐步走向衰亡則是加密市場進步的必然結(jié)果。

ICO大事紀(jì)

2013年7月，Mastercoin（現(xiàn)更名為Omni）：可查的最早ICO項目，通過meta-protocol拓展比特幣功能，募集5000 BTC。

2013年12月，NXT（未來幣）：首個完整的PoS區(qū)塊鏈，募集21 BTC（約等于當(dāng)時6000美元），市值峰值曾到達過1億美元。

2013年-2014年，比特股Bitshares和以太坊Ethereum先后發(fā)起ICO，將ICO推上**。Ethereum（以太坊）ICO時募集3萬余個比特幣曾創(chuàng)下紀(jì)錄,也被視作迄今為止最成功的ICO項目。

2015年3月，F(xiàn)actom（公正通）：雙代幣設(shè)計，首提存在性證明的區(qū)塊鏈商業(yè)化以及由此導(dǎo)出的基金會與公司雙機構(gòu)設(shè)置。

2016年3月，Lisk：以太坊挑戰(zhàn)者，利用側(cè)鏈的Dapp解決方案。

2016年5月，TheDAO等值1.5億美元破世界紀(jì)錄的ICO眾籌，非典型ICO（其本身不是區(qū)塊鏈），向世界大聲宣告智能合約時代到來后一個月即被黑客攻克。

2017年3月21日，日本內(nèi)閣會議通過《關(guān)于虛擬貨幣交換業(yè)者的內(nèi)閣府令》，其中規(guī)定，從事虛擬貨幣買賣和虛擬貨幣間交換業(yè)務(wù)的公司，需要在**網(wǎng)登錄申請，在申請時需要提供包括3年內(nèi)的收支預(yù)算、公司結(jié)構(gòu)等各種信息。

2017年7月25日，美國證券交易委員會（SEC）發(fā)表通告稱，虛擬組織發(fā)行和銷售的數(shù)字資產(chǎn)，將被納入聯(lián)邦證券法監(jiān)管范圍。

2017年年中，據(jù)金融科技分析研究公司Autonomous NEXT報告，今年以來全球ICO融資近13億美元，已經(jīng)超過區(qū)塊鏈行業(yè)的VC投資額，是2016全年ICO融資額的六倍多。

2017年8月，東歐波羅的海三國之一愛沙尼亞共和國（The Republic of Estonia）公開了以國家名義發(fā)起ICO并推出國家虛擬貨幣Estcoin的計劃。

2017年8月，新加坡央行與加拿大證券管理局先后表達了對ICO監(jiān)管的態(tài)度，前者發(fā)通知稱，數(shù)字代幣的提供或發(fā)行將由MAS監(jiān)管，為ICO代幣提供交易兌換服務(wù)的公司同樣需要被管理；后者表示，根據(jù)代幣銷售的特殊性，某些ICO將被要求遵守加拿大的證券法。

2017年9月，中國央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等七部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于防范代幣發(fā)行融資風(fēng)險》的公告，ICO不僅被定性為非法公開融資，相關(guān)的代幣發(fā)行活動和平臺也均被叫停。

2017年9月15日，北京監(jiān)管機構(gòu)宣布關(guān)停比特幣等虛擬貨幣交易所。

2018年1月12日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會公告，提示消費者、投資人防范變相ICO。

2018年1月26日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)文，提示境外ICO與“虛擬貨幣”交易風(fēng)險。

2018年4月23日，央行相關(guān)負責(zé)人介紹，目前，全國摸排出的ICO平臺和比特幣等虛擬貨幣交易場所已基本實現(xiàn)無風(fēng)險退出。

2018年8月21日晚間，多家區(qū)塊鏈自媒體微信公眾號無法訪問。

2018年8月24日，銀保監(jiān)會、央行等發(fā)布《關(guān)于防范以“虛擬貨幣”“區(qū)塊鏈”名義進行非法集資的風(fēng)險提示》 。

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