標(biāo)的折數(shù)為2655點(diǎn)，距今還有三個(gè)月到期執(zhí)行價(jià)為2700點(diǎn)的石漲期權(quán)價(jià)格為75點(diǎn)，什么是隱含波動(dòng)率？假定無風(fēng)險(xiǎn)利率r=3%.紅利率q=0. 5緯.某交易者用歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)出來的波動(dòng)率為20%。他想知道現(xiàn)在石漲期權(quán)價(jià)格75點(diǎn)是否合理，于是將上述數(shù)據(jù)愉入股指期權(quán)計(jì)算器，股指期權(quán)計(jì)算器告訴他.理論價(jià)格應(yīng)該是92點(diǎn)。該交易者進(jìn)入沉思，理論價(jià)格為92點(diǎn).但實(shí)際上市場成交價(jià)只有75點(diǎn)，小了17點(diǎn)，為什么?

這時(shí)有人提醒他.你按照歷史波動(dòng)率20緯來預(yù)期未來的波動(dòng)率，但眼前市場波動(dòng)率明顯不如前面一階段，看漲期權(quán)價(jià)格只有75點(diǎn)也表明市場不認(rèn)可這么高的波動(dòng)率.不妨用低一些的預(yù)期波動(dòng)率進(jìn)行計(jì)算來試試看。

于是.該交易者用不同的波動(dòng)率去試驗(yàn)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)，如梁將16.756%的波動(dòng)率輸入股指期權(quán)計(jì)算器,2700點(diǎn)石漲期權(quán)的理論價(jià)正好是75點(diǎn)。

上例中涉及兩個(gè)不同的波動(dòng)率，一個(gè)是交易者自己預(yù)期的波動(dòng)率(20%),另一個(gè)則是按照現(xiàn)在市場實(shí)際價(jià)格對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率(16. 756%)。后一個(gè)波動(dòng)率.就是所謂的隱含波動(dòng)率(implied volatility).

由B-S-M公式可知，當(dāng)自變最巾除波動(dòng)率變量之外的五個(gè)自變量都確定之后，侮輸入一個(gè)波動(dòng)率都會(huì)產(chǎn)生一個(gè)期權(quán)價(jià)格.兩者之間共有一一對(duì)應(yīng)關(guān)系.且這種對(duì)應(yīng)關(guān)系具有可逆性，也即如果先翰入一個(gè)期權(quán)價(jià)格。也會(huì)產(chǎn)生一個(gè)對(duì)應(yīng)的波動(dòng)率。

如果先輸入波動(dòng)率求期權(quán)價(jià)格，那么這個(gè)波動(dòng)率就是交易者自己的預(yù)期波動(dòng)率，求得的期權(quán)價(jià)格就是預(yù)期波動(dòng)率對(duì)應(yīng)下的理論價(jià)格;反之，如果先輸入Ili場實(shí)際成交的期權(quán)價(jià)格倒過來求波動(dòng)率，這個(gè)波動(dòng)率就是隱含波動(dòng)率。

隱含波動(dòng)率概念是期權(quán)交易中非常重要的概念。它至少有下面兩個(gè)重要意義。

其一。隱含波動(dòng)率提供了一個(gè)通用標(biāo)準(zhǔn)。

我們知道.期權(quán)有石漲石跌之分.除此之外，還有不同的執(zhí)行價(jià)格、不同的到期時(shí)間，標(biāo)的指數(shù)也不是只有一個(gè).如果對(duì)這些形形色色不同的期權(quán)價(jià)格進(jìn)行比較，勢(shì)必?zé)o從著手。比如.對(duì)干一個(gè)是離到期還有一個(gè)月的執(zhí)行價(jià)2600點(diǎn)的著漲期權(quán)，另一個(gè)是離到期還有三個(gè)月的執(zhí)行價(jià)2700點(diǎn)的石跌期權(quán).單肴兩個(gè)期權(quán)的價(jià)格根本無法比較其相對(duì)高低。但如果看這兩個(gè)期權(quán)的隱含波動(dòng)率.馬上就有共同的比較基礎(chǔ)，馬上能石清孰高孰低了。

在隱含波動(dòng)率這個(gè)共同標(biāo)準(zhǔn)之下，無論什么樣的期權(quán)都可以進(jìn)行統(tǒng)一比較.托作用類似于股市中的市盈率和市凈率指標(biāo)。

其二.隱含波動(dòng)率給交易者提供r一個(gè)評(píng)估期權(quán)價(jià)格高低的參照系。

隱含波動(dòng)率代表r市場對(duì)未來波動(dòng)率的看法，代表了市場對(duì)未來波動(dòng)率的預(yù)期，但并不能說市場預(yù)期就一定是正確的.事實(shí)上.隨著期權(quán)價(jià)格的變動(dòng)，隱含波動(dòng)率也處在時(shí)高時(shí)低的變動(dòng)巾。

當(dāng)交易者將自己的預(yù)期波動(dòng)率與隱含波動(dòng)率進(jìn)行比較時(shí).白然會(huì)出現(xiàn)相對(duì)價(jià)格高低的問題。

比如.當(dāng)股指期權(quán)的隱含波動(dòng)率低于預(yù)測波動(dòng)率時(shí).表明實(shí)際的市場交易價(jià)格低于期權(quán)理論價(jià)格，意味著期權(quán)價(jià)格被市場低估(Undervalued).如果投資者相信自己的預(yù)期是正確的，就是買進(jìn)的機(jī)會(huì)。反之.當(dāng)股指期權(quán)的隱含波動(dòng)率高于預(yù)測波動(dòng)率時(shí)，表明實(shí)際的市場交易價(jià)格高于期權(quán)理論價(jià)格.意味著期權(quán)的價(jià)格被市場高估(Overvalued).如果投資者相信自己的預(yù)期是正確的，那就是賣出的機(jī)會(huì)。

當(dāng)然，對(duì)投機(jī)者而言，期權(quán)價(jià)格低估時(shí)是否應(yīng)該買進(jìn)、高估時(shí)是否應(yīng)該賣出，還必須考慮其他因素。畢竟波動(dòng)率不是決定期權(quán)價(jià)格的唯一因素.實(shí)際上，標(biāo)的指數(shù)的漲跌對(duì)期權(quán)價(jià)格影響遠(yuǎn)大于波動(dòng)率。比如，他堅(jiān)信20%的波動(dòng)率是正確的,16. 756%的隱含波動(dòng)率被低估了，于是以75點(diǎn)的價(jià)格買進(jìn)I看漲期權(quán)。一周后，由T.標(biāo)的指數(shù)下跌到2550點(diǎn)，看漲期權(quán)的市場價(jià)因此’下跌到37.84點(diǎn)，導(dǎo)致了34. 16點(diǎn)的虧損。盡管37.84點(diǎn)的期權(quán)價(jià)格對(duì)應(yīng)的隱含波動(dòng)率為18%，的確是比原來的隱含波動(dòng)率上升了。