最近由中國公布的科技創(chuàng)新委員會正在進行強化審查?？萍紕?chuàng)新板主要是實現(xiàn)資本市場和技術創(chuàng)新更深層次融合的一種嘗試。本來科技創(chuàng)新就具有投資大、周期長、風險高的特點。所以國家的意思不是短期內籌集資金，而是直接開一個科技創(chuàng)新，讓大資本長期引領催化。

科技創(chuàng)新板想學的對象顯然是美國的納斯達克。而且，監(jiān)管部門已經(jīng)明確表示，科技創(chuàng)新板是資本市場的漸進式改革。這個很重要。漸進式改革可以避免對龐大股市的沖擊，在新世界“試水”改革措施，快速積累經(jīng)驗，從而助推資本市場基本制度的不斷完善。

以市場上討論多年的最受關注的注冊制度為例。在科技創(chuàng)新委員會中明確試行注冊制度是中國市場的一大創(chuàng)新?？萍紕?chuàng)新委員會也體現(xiàn)了一個更加包容和平衡的概念。資本市場不僅是融資市場，也是投資市場?？萍紕?chuàng)新委員會通過在盈利能力和所有權結構方面的差異化安排，增強了其對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應性。同時，投資者也需要關注。在保護投資者權益方面，一方面，科技創(chuàng)新板應加強對科技創(chuàng)新板投資者在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗和風險承受能力等方面的適當管理，引導投資者理性參與。

1投資科技創(chuàng)新板的邏輯

科技創(chuàng)新板肯定會和納斯達克不一樣。比如中國a股公司的估值可以通過一年凈利潤乘以市盈率得到；納斯達克使用未來12個月、24個月、36個月和48個月的利潤來評估企業(yè)。有可能一家暫時虧損的公司估值非常高。比如WeWork，年銷售額18億美元，但也虧損18億美元，而估值400億美元，被稱為第二阿里巴巴。

科技企業(yè)的底層邏輯是:R&D成本和市場成本巨大，所以投資期虧損，但一旦越過盈虧平衡點，超額部分就是全部利潤，甚至是凈利潤。至于怎么達到臨界點，需要準確判斷。科技創(chuàng)新板是鼓勵企業(yè)進行長期投資，以無限距離為標準努力創(chuàng)新，市場增量應該投資于此類企業(yè)以支持創(chuàng)新。

科技創(chuàng)新局的規(guī)定允許無利可圖或虧損企業(yè)上市，但在目前情況下，所有申報的企業(yè)都有一定的利潤。當新的東西，科技創(chuàng)新板，逐漸為大家所熟悉的時候，可能會出現(xiàn)一些暫時不盈利但內在價值不錯的企業(yè)，這是一個漸進的過程。

同時，科技創(chuàng)新板的新估值模式也對投資者提出了更高的要求。新的估值模式對投資者來說非常具有挑戰(zhàn)性。他們需要知道一級市場和二級市場，以及什么時候，以什么價格，以什么方式退出二級市場。這些問題對一級市場的資金回報影響很大。這就要求投資者具備全鏈、全天候、全周期的投資能力。

科技創(chuàng)新板的估值邏輯對于很多投資機構來說都是一個新的命題，如何對微利、無利可圖的企業(yè)進行估值需要探索。未來所有投資者或投資機構都應該有能力重構科技型企業(yè)的估值模型，誰先掌握了認知紅利，誰就有能力鑄造下一個亞馬遜特斯拉。

整個資本市場本質上是一個追逐認知紅利的過程。任何投資產(chǎn)品想要上漲，必然是更多的人繼續(xù)投資，以更高的價格購買的結果。

這就是為什么我們從來沒有把市場看作是大多數(shù)人賺錢的邏輯:少數(shù)人看清本質，少數(shù)人建立意識，多數(shù)人追逐現(xiàn)象，多數(shù)人擁抱泡沫。

如果大家都確定一個公司價值10億，投資人怎么賺錢？想一想，一個市場即使是絕大多數(shù)人都這么認為，那還有什么能產(chǎn)生向上的動力呢？一定是掉了。只有別人覺得這家公司不值100億，你覺得值得，投資，最后市場證明值30億，你才能賺錢。有美元投資背景的機構在科技創(chuàng)新板投資上會更有優(yōu)勢，因為他們更容易感知未來科技創(chuàng)新板的估值邏輯。

科技創(chuàng)新板就像一個“安全”的數(shù)字現(xiàn)金市場，更像一個市場化的創(chuàng)業(yè)板。

對于科技創(chuàng)新板的個人投資者來說，主要的可能性是將資產(chǎn)委托給專業(yè)機構進行管理。由于科技創(chuàng)新板投資的專業(yè)性和風險性與a股市場的投資邏輯完全不同，個人投資者要找到優(yōu)秀合適的企業(yè)，進行市場評估，建立估值模型，進行專業(yè)的分析和思考是極其困難的。另外，科技創(chuàng)新板作為一種創(chuàng)新標準，其實更適合于全鏈投資布局，即一級市場、二級市場、一個半市場組合成一個創(chuàng)新資產(chǎn)邏輯。

當我們在談論科技版的時候，我們在談論什么？淺談市場支持技術創(chuàng)新的能力。

2技術創(chuàng)新的終極戰(zhàn)場

我們看互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。從1983年微軟發(fā)布windows系統(tǒng)開始，我們看到第一個壟斷閉環(huán)系統(tǒng)長期占據(jù)整個市場。直到1991年，Tovaz發(fā)起了最偉大的運動“開源運動”，做出了人類歷史上第一個開源系統(tǒng)“l(fā)inux”。Tovaz對所有用戶說:“你可以隨意使用Linux，但你必須傳遞同樣的自由，你必須免費公開你修改過的代碼。”

Tovaz開創(chuàng)了開源運動，也正是因為開源運動，才開啟了“人人為我，我為人人”的新世界。

事實上，在互聯(lián)網(wǎng)誕生之初，另一個人起了決定性的作用，那就是萬維網(wǎng)之父蒂姆·伯納斯·李。根據(jù)萬維網(wǎng)基金會網(wǎng)站上的一篇文章，當時中心的每臺計算機存儲的信息都不一樣，研究人員想要獲得具體信息，必須登錄到相應的計算機上。所以“你有時候要學會在每臺電腦上使用不同的程序，很多時候這樣做的效率還不如邊喝咖啡邊直接面對面交流”。伯納斯-李看到了解決方案:許多計算機已經(jīng)通過互聯(lián)網(wǎng)連接起來，為什么不通過一種叫做“超文本”的技術來共享信息呢？

1989年，伯納斯-李向他的老板提交了一份名為“信息管理建議”的文件，其中包含了他建立一個更方便的信息傳輸系統(tǒng)的想法。許多核心概念與后來的萬維網(wǎng)非常接近，但老板給出了回應:“不清楚但令人興奮?！边@份文件被認為是萬維網(wǎng)的起點。伯納斯-李(Berners-Lee)在12日的活動中表示:“當時我認為，一個好的網(wǎng)絡系統(tǒng)應該能夠在所有計算機上運行，通用性是主要原則?！?/p>

雖然沒有得到認可，但他堅持做自己的“小項目”，最終發(fā)明了對萬維網(wǎng)仍然至關重要的三項基本技術:html、http和URL。他還創(chuàng)造了第一個網(wǎng)絡瀏覽器和第一個網(wǎng)絡服務器。1990年底，第一個網(wǎng)頁出現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)上，萬維網(wǎng)的影響開始逐漸傳播。

但這不是最重要的。最重要的是伯納斯-李沒有利用新技術獲取財富。多虧了他和其他人的共同努力，CERN最終同意讓相關技術永久免費供公眾使用。在萬維網(wǎng)的推動下，全球互聯(lián)的新篇章已經(jīng)開啟。據(jù)萬維網(wǎng)基金會稱，到2019年，即萬維網(wǎng)誕生30周年之際，世界上每五個人中就有三個人會使用萬維網(wǎng)。

沒有包容的價值觀，開放的協(xié)議就不可能誕生，沒有開放的協(xié)議，所有改變我們今天生活的技術就不可能誕生。

到2007年，蘋果發(fā)布了第一部Iphone，逐漸形成了IOS的閉環(huán)系統(tǒng)。除了蘋果，還有黑莓操作系統(tǒng)、Plam等其他知名系統(tǒng)，都是閉源閉環(huán)。同年，谷歌建立了安卓這一手機開放聯(lián)盟，并邀請HTC、LG、三星、華為等手機廠商加入其生態(tài)圈。之后，世界移動互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)系統(tǒng)誕生。

現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)世界最偉大的一戰(zhàn)和二戰(zhàn)，一戰(zhàn)是90年代初Linux和Windows的戰(zhàn)爭，二戰(zhàn)是90年代后期Android和蘋果IOS的戰(zhàn)爭，這兩場戰(zhàn)爭的核心都是“開源”。

事實上，自從互聯(lián)網(wǎng)誕生以來，開源之戰(zhàn)從未停止過，但在原有規(guī)則下，開源并沒有占據(jù)任何優(yōu)勢。在互聯(lián)網(wǎng)世界中，底層協(xié)議的價值被最小化。比如我們今天看到的萬維網(wǎng)就是一個非常有價值的協(xié)議，它像水和空氣體一樣存在。然而，人們通常會想到互聯(lián)網(wǎng)有價值的產(chǎn)品，他們可能不會把萬維網(wǎng)視為第一反應。取而代之的將是微信、淘寶這樣的應用。

在互聯(lián)網(wǎng)上，其實就是共享協(xié)議(TCP/ IP，HTTP，SMTP等。)產(chǎn)生了不可估量的價值，但大部分都是以數(shù)據(jù)的形式被捕捉，在應用層重新聚合，比如Google、Uber、Airbnb。換句話說，互聯(lián)網(wǎng)協(xié)議不能通過網(wǎng)絡獲得經(jīng)濟價值，只能通過應用。

比如顫音的母系算法，當你看過某個視頻或者夸過某個視頻的時候，其實進入了顫音的算法體系，并且一直向你推薦相關內容。今天，這種模式已經(jīng)變得非常普遍。當然，字節(jié)跳動集團產(chǎn)品的母系算法是目前最好的，這也是他們有資格打騰訊的原因。

這些算法是從互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)擁有的人類貢獻行為數(shù)據(jù)中學習的。事實上，數(shù)據(jù)是互聯(lián)網(wǎng)公司的主要資產(chǎn)。這就是為什么這些互聯(lián)網(wǎng)公司有價值。直到區(qū)塊鏈的出現(xiàn)，開源戰(zhàn)爭才成為一個轉折點。

在區(qū)塊鏈，原來集中的“數(shù)據(jù)”已經(jīng)變成了共享的數(shù)據(jù)層，并且已經(jīng)變成了流通的數(shù)字現(xiàn)金。數(shù)字現(xiàn)金的本質是P2P網(wǎng)絡中流通的數(shù)據(jù)，通過數(shù)據(jù)層交換產(chǎn)生價值。一方面，區(qū)塊鏈本身的價值模式是開放的數(shù)據(jù)共享，降低了互聯(lián)網(wǎng)的維度。另一方面，數(shù)字現(xiàn)金本身可以用于接入P2P網(wǎng)絡服務，形成激勵方案，促進價值流通。

區(qū)塊鏈有數(shù)字現(xiàn)金，所以可以產(chǎn)生與其技術創(chuàng)新相匹配的經(jīng)濟體系。當足夠多的人類群體認識到P2P機器網(wǎng)絡產(chǎn)生的治理行為時，一個“共識”就誕生了。

從整個互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展歷史來看，我們正處于一個機器網(wǎng)絡的拐點，即互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)從消費市場走向工業(yè)市場，即從2C端走向2B端。區(qū)塊鏈正在從私人鏈和聯(lián)盟鏈走向公共鏈，也就是說，它正在逐漸從2B末端走向2C末端。

正如我在《一個華為硬吧美國所代表的意義》一文中所說，歷史再次驗證了，整個人類世界的科技進步都是伴隨著“開源運動”和“加密運動”而形成的副產(chǎn)品。未來五到七年，我們將面臨互聯(lián)網(wǎng)世界的第三次全面戰(zhàn)爭。這場戰(zhàn)爭的核心仍然是“開源”，主角將成為“區(qū)塊鏈協(xié)議”和“互聯(lián)網(wǎng)應用”之間的斗爭，但結局已經(jīng)寫在故事的開頭。

技術創(chuàng)新背后的價值是形成標準，只有協(xié)議才能形成標準。一個網(wǎng)絡協(xié)議要想得到廣泛的人們的通信，必須要有共識。在共識的背后，它意味著每個人既是參與者又是貢獻者，最終是價值的承擔者，所以它必須走向開源和加密。

開源和加密不僅指向某個群體的想法，也指向所有人類群體最終要面對的方向，這既是一種價值，也是一種意識形態(tài)。正是這種價值觀和意識形態(tài)指向了整個人類技術創(chuàng)新的終極戰(zhàn)場。

這個終極戰(zhàn)場叫做文明。技術創(chuàng)新最終將是整個人類群體作為一個物種需要面對的機器文明。

3區(qū)塊鏈科技創(chuàng)新委員會指數(shù)

回到區(qū)塊鏈的科技創(chuàng)新板指數(shù)，我在《中美戰(zhàn)爭與比特幣暴漲的邏輯》里說過，比特幣是上交所指數(shù)，以太網(wǎng)是創(chuàng)業(yè)板指數(shù)的邏輯。那么科技創(chuàng)新板塊指數(shù)會是一個什么樣的項目呢？

正如我們剛剛談到的，在區(qū)塊鏈，真正有價值的是協(xié)議，而區(qū)塊鏈的本質是將人類行為數(shù)據(jù)轉化為用于價值交換的共享數(shù)據(jù)層。以太網(wǎng)是一個全球性的計算機，它的真正價值是建立一個全球包容的區(qū)塊鏈系統(tǒng)來制定標準和交換所有協(xié)議。正因為如此，它才能成為區(qū)塊鏈的“創(chuàng)業(yè)板指數(shù)”。

今年年初，我們看到了新一代隱藏貨幣Grim。很多投資機構告訴我，他們對這個項目非?？春?，認為是比特幣2.0。我當時就笑了。隱私很重要，隱私完全伴隨著加密運動。但隱私應該屬于區(qū)塊鏈的共性，而不是某個數(shù)字現(xiàn)金或公共鏈的特性。唯一的區(qū)別就是誰做的比較隱秘。

對于大多數(shù)人類來說，隱私非常重要。但絕對隱瞞似乎不是主要需求。

Ethereum的創(chuàng)始人God V上個月也發(fā)微博說在學習Zcash的隱私功能，這不僅體現(xiàn)了隱私的普遍性，也代表了單點能力非常容易被更具“共識”的底層公鏈吸收。然后去年我們看到了以Zilliqa為代表的分段公鏈，也看到了以Cosmos和Polkadot為代表的跨鏈公鏈。這些公鏈會引領潮流嗎？

碎片化和跨鏈是底層系統(tǒng)必備的充分能力之一，形成單點能力的公共鏈會被具有廣泛共識的底層公共鏈吸收。

我們已經(jīng)談到了為什么互聯(lián)網(wǎng)和區(qū)塊鏈有本質上的不同，而這種本質上的不同是協(xié)議和應用的“價值取向”，無論數(shù)據(jù)是“加密和共享”還是“開源”。在區(qū)塊鏈，單點能力就像地球生態(tài)系統(tǒng)中的一個物種，而底層的公共鏈就像地球本身。它不僅孵化了這個物種，還帶有這個物種的衍生物。也包含了這個物種在生態(tài)上已經(jīng)變成你我混合體的狀態(tài)。

包括最近火熱的Defi，將是底層公共鏈的重要生態(tài)系統(tǒng)能力之一。所以我們可以理解，形成這些單點能力的項目，取決于底層公共鏈的存在、成長和再生產(chǎn)。就像植物一樣，地球提供土壤和空氣體，植物自然進化。

所以這些項目都是創(chuàng)業(yè)板市場的一些項目，不會成為“科技創(chuàng)新板”。

真正的科技創(chuàng)新板塊指數(shù)應該是多少？答案其實很明顯。

請點擊手機設置，找到應用中的權限管理。答案已經(jīng)準備好了。在我的手機中，72%的應用程序調用了“存儲功能”，70%調用了“位置信息功能”，50%調用了“攝像頭功能”，40%調用了“麥克風功能”，只有一個應用程序調用了“身體傳感器功能”。其余是操作系統(tǒng)權限。

為什么我們需要了解“權限”？因為在區(qū)塊鏈，這些功能將成為底層應用協(xié)議。

為什么2017年大牛市的各類項目最終都沒能落地或者消失，核心在于兩點，一是作為底層系統(tǒng)公鏈的Ethereum還沒有到分發(fā)協(xié)議的階段，二是底層應用協(xié)議公鏈還沒有誕生。

現(xiàn)在你可以看到為什么2017年IPFS會有一個分散存儲協(xié)議的區(qū)塊鏈項目Filecoin。當然，IPFS目前還沒有成功，最重要的不是技術上的暫時瓶頸，而是應用場景。5G出現(xiàn)的時候，我們?yōu)槭裁葱枰稚⒋鎯?？是因為有更大的文件嗎？還是因為有沒人想找破解的私密內容？這是IPFS和BTT等分散存儲項目中應該考慮的問題。

最重要的一點是分散存儲沒有生態(tài)衍生能力。所以會很有價值，但不一定是“指數(shù)”。

看攝像頭功能，攝像頭功能在區(qū)塊鏈可以理解為分散的“圖像視頻協(xié)議”。但是為什么沒有看到類似的公鏈的誕生呢？這種分散的協(xié)議需要非常強大的硬件系統(tǒng)升級來支持。比如5G誕生后，AR、VR等智能設備可以帶來新的交互方式來輸入人類行為數(shù)據(jù)。這是一個需要與IOT對接的項目。目前硬件系統(tǒng)遠遠達不到這個水平。

其實游戲公鏈也差不多，本質是分散“圖像視頻協(xié)議”。從整個互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展來看，游戲的變化伴隨著硬件系統(tǒng)的升級，比如從最早的俄羅斯方塊到PC中的蛇游戲和卡牌游戲，到單機版的劍俠傳說，到聯(lián)網(wǎng)的紅警和魔獸世界，再到移動的王者榮耀和雞。這些都伴隨著硬件系統(tǒng)升級帶來的交互方式的改變。

游戲公鏈不會是一個簡單的系統(tǒng)，應該是隨著互動模式的重大升級。比如區(qū)塊鏈的口袋妖怪go會隨著ar和VR的智能硬件升級而出現(xiàn)。

正如我在《一個華為硬吧美國所代表的意義》中所說，誰先找到下一代革命性的交互模式，誰就將占領5G時代智能硬件的制高點。只有當這些硬件系統(tǒng)出現(xiàn)時，分散的“圖像和視頻協(xié)議”才能出現(xiàn)。而且這個時候還太早。

在區(qū)塊鏈，調用“麥克風功能”是一種分散的“語言協(xié)議”，可以在現(xiàn)有硬件設備的基礎上生成，具有一定的通用性。例如，科大訊飛的翻譯器就是一個典型的語言協(xié)議挖掘機器。另外，至少有40%的應用軟件調用這個函數(shù)，這意味著有可能在其上產(chǎn)生衍生生態(tài)。誰能先做到集中式的“語言協(xié)議”也是很有價值的，唯一的一點就是可能由此衍生出來的生態(tài)不夠繁榮。

然而，很有可能在未來在區(qū)塊鏈建立應用公共鏈或Dapp，如新東方、VIPKIDS、谷歌翻譯、喜馬拉雅或Signal(私人語音電話)。通過粗略計算這些互聯(lián)網(wǎng)項目的總市值，我們可以粗略預測這樣一個基于“語言協(xié)議”的底層應用公共鏈的價值在未來可以達到什么水平。

最后，我們稱之為“位置信息功能”，它是區(qū)塊鏈分散的“空間協(xié)議”。至少有70%的應用稱之為這種能力，比如谷歌地圖就有100多萬個APP應用，覆蓋各行各業(yè)。此外，地圖本身是2B和2C的平臺。以2B為例，各類商業(yè)機構、政府部門、互聯(lián)網(wǎng)應用、網(wǎng)站都需要通過訪問地圖的API接口調用地圖。它涵蓋了整個互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展史上幾乎所有的硬件系統(tǒng)和軟件系統(tǒng)。

以2C為例，谷歌地圖中關于位置信息的通話量每天接近1萬億次。平臺被調用次數(shù)最多。涉及的數(shù)據(jù)量也是目前所有平臺中最全面最大的。從本質上說，權力下放是基于人類活動的自然分散。

未來區(qū)塊鏈、微信、陌陌、Ctrip.com、大眾點評、美團外賣、優(yōu)步、Airbnb等應用公鏈或Dapp都將基于此生成。簡單計算一下互聯(lián)網(wǎng)世界中與“位置信息功能”相關的應用軟件的總估值，就可以大致估算出這樣一個“去中心化空協(xié)議”的地圖公鏈的總市值。

整個移動互聯(lián)網(wǎng)是基于“集中式空協(xié)議”的智能手機生成的網(wǎng)絡，人類行為的數(shù)據(jù)是最廣泛的。如上所述，區(qū)塊鏈的本質是人類行為“共享數(shù)據(jù)”的價值交換。這意味著人類行為數(shù)據(jù)交換最廣泛的分散協(xié)議將成為最大的底層。

地圖公共鏈將成為最低的應用公共鏈，也將產(chǎn)生人類行為最廣泛的“共享數(shù)據(jù)層”。這意味著它最有可能成為區(qū)塊鏈世界的“科技創(chuàng)新板塊指數(shù)”。

在下一輪牛市中，我們將看到地圖公共鏈在全球范圍內崛起。

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