9月11日，新疆西部牧業(yè)股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“西部牧業(yè)”)(300106)開(kāi)盤(pán)后繼續(xù)下跌，收盤(pán)后西部牧業(yè)下跌2.75%，至6.36元/股。這是連續(xù)第二天下跌，9月10日，西牧宣布9月12日將發(fā)行69萬(wàn)股，占總市值的0.33%。這69萬(wàn)股的持有者是前董事長(zhǎng)徐一民。

就在解禁宣布的前三天，也就是9月7日。西部畜牧就停牌風(fēng)險(xiǎn)發(fā)布警示公告。公告顯示，由于西牧連續(xù)兩年虧損，根據(jù)規(guī)定，如果創(chuàng)業(yè)板連續(xù)三年虧損，上市公司將被暫停上市。如果2018年年度審計(jì)報(bào)告最終確定是虧損，那么公司股票將面臨停牌。

西部畜牧業(yè)能否挺過(guò)2018年的年審，讓GPLP先從歷史財(cái)務(wù)報(bào)告中找到答案。

財(cái)務(wù)報(bào)告分析

2015年年報(bào)顯示，公司凈利潤(rùn)為2097.18萬(wàn)元，這一數(shù)字成為2015年后發(fā)布的財(cái)務(wù)報(bào)告中唯一的利潤(rùn)報(bào)告期。2017年年報(bào)，虧損被夸大到3.76億元，同比下降704.02%，成為報(bào)告期內(nèi)最大虧損！2018年上半年財(cái)報(bào)顯示，2018年上半年西部畜牧業(yè)虧損4029.42萬(wàn)元。雖然財(cái)報(bào)顯示還是虧損，但與同期相比略有緩解。

另外，債務(wù)在2017年年中達(dá)到歷史最高水平后，開(kāi)始下降，這一時(shí)期的債務(wù)也略有下降。但負(fù)債率并沒(méi)有下降，而是保持在較高水平，自2017年超過(guò)70%后就沒(méi)有下降。債務(wù)額的減少似乎并不能阻止負(fù)債率的持續(xù)上升。

8月28日，西部牧業(yè)發(fā)布第三季度業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，顯示第三季度將扭虧為盈，盈利2200萬(wàn)元至2700萬(wàn)元。業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)宣布公司已扭虧為盈。同時(shí)，公司還出售了16家全資和附屬公司的股份，這部分轉(zhuǎn)讓將涉及6000萬(wàn)元。在公司的預(yù)測(cè)中，出售資產(chǎn)似乎對(duì)扭虧為盈起著決定性的作用。

但是，這兩年西部畜牧業(yè)真正的損失是什么造成的呢？2006年被評(píng)為“兵團(tuán)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)”、“國(guó)家畜牧科技園區(qū)”，產(chǎn)品銷往大江南北，2010年終于上市?，F(xiàn)在西方畜牧業(yè)面臨退市的風(fēng)險(xiǎn)。2016年以來(lái)西方畜牧業(yè)經(jīng)歷了什么？

擴(kuò)大

首先看西部畜牧業(yè)的產(chǎn)品線。財(cái)務(wù)報(bào)告顯示，西部畜牧業(yè)的主要產(chǎn)品線是乳制品、自產(chǎn)原料奶、外購(gòu)原料奶等。但是這三種產(chǎn)品中，乳制品是唯一賺錢(qián)的。他們雖然賺錢(qián)，但1.96億的營(yíng)收比上半年低4.84%。另外兩個(gè)主要產(chǎn)品毛利為零，甚至虧損。不難理解，其主要產(chǎn)品的收入在下降，其他產(chǎn)品不賺錢(qián)。西方畜牧業(yè)扭虧為盈確實(shí)有點(diǎn)壓力。

其次，行業(yè)價(jià)格的下跌趨勢(shì)也給西部畜牧業(yè)帶來(lái)了很大壓力。西方畜牧說(shuō)奶粉價(jià)格從2013年到2014年一路上漲，然后國(guó)外奶粉進(jìn)入中國(guó)，開(kāi)始碾壓中國(guó)奶粉廠商。雖然市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)會(huì)對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉企業(yè)產(chǎn)生影響，但三鹿奶粉事件依然讓國(guó)產(chǎn)奶粉無(wú)法擺脫陰影，國(guó)人對(duì)國(guó)產(chǎn)奶粉依然心存擔(dān)憂，這似乎也讓西方畜牧業(yè)雪上加霜。

在價(jià)格壓力的同時(shí)，西方畜牧業(yè)投資的公司開(kāi)始拖后腿。其中，擁有西部畜牧業(yè)60%股份的石河子開(kāi)發(fā)區(qū)綠洲牧業(yè)奶牛養(yǎng)殖有限公司報(bào)損337.56萬(wàn)元，另一家擁有65%股份的石河子洪光牧業(yè)有限公司凈利潤(rùn)虧損991.86萬(wàn)元，但兩家公司虧損的原因是一樣的，都是因?yàn)樘蕴５脑黾印?/p>

此外，浙江益恒畜牧有限公司、新疆西準(zhǔn)噶爾畜牧有限公司、新疆西波爾多畜牧有限公司、新疆奧瑞新生物科技有限公司均有虧損，這些公司都離不開(kāi)養(yǎng)殖。

重金投入農(nóng)耕，但仍未取得成效，成為西部畜牧業(yè)虧損的主要原因。同時(shí)，2017年11月，國(guó)家質(zhì)檢總局通知西部畜牧業(yè)使用超過(guò)保質(zhì)期的食品營(yíng)養(yǎng)強(qiáng)化劑為原料生產(chǎn)嬰幼兒配方奶粉，責(zé)令整改。消息傳出后，股價(jià)繼續(xù)大幅下跌，也給西部畜牧業(yè)造成了巨大損失。

從這個(gè)角度來(lái)看，如果西牧發(fā)布的未來(lái)財(cái)報(bào)沒(méi)有轉(zhuǎn)折，暫停上市就成了定局。但第三季度的預(yù)期報(bào)告顯示，凈利潤(rùn)將在2200萬(wàn)元至2700萬(wàn)元之間，這似乎給西部畜牧業(yè)帶來(lái)了一絲曙光。同時(shí)，西牧相關(guān)人士表示，“為了避免今年被暫停退市，公司正在努力，管理層也在努力應(yīng)對(duì)退市風(fēng)險(xiǎn)?！钡谌径鹊念A(yù)期報(bào)告顯示，該公司出售了16家全資和附屬奶牛和肉牛養(yǎng)殖公司的股份。這將對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

看來(lái)西部畜牧業(yè)已經(jīng)發(fā)現(xiàn)了養(yǎng)殖能力不足的問(wèn)題，最后賣掉這些剩余資產(chǎn)將成為公司擺脫困境的最快途徑。