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資料來源：亞當(dāng)史密斯經(jīng)濟(jì)學(xué)(劉勝軍微金融出品)

作家|劉承軍

01

《21世紀(jì)資本論》一出，洛陽(yáng)紙就貴了

要了解今天的世界，有兩本書必須讀：《21世紀(jì)資本論》和《鄉(xiāng)下人的悲歌》。

2013年，年僅42歲的法國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家皮凱蒂出版洋洋灑灑685頁(yè)的巨著《21世紀(jì)資本論》，一時(shí)間風(fēng)頭無(wú)二，成為經(jīng)濟(jì)學(xué)界多年來未見的盛事。皮凱蒂肯定算是聰慧之人，22歲就獲得倫敦政經(jīng)學(xué)院博士，31歲榮獲法國(guó)最佳青年經(jīng)濟(jì)學(xué)家稱號(hào)。

該書巧借馬克思《資本論》大名，一下子就抓住了讀者注意力。這個(gè)書名相當(dāng)達(dá)意，直奔主題。不過，與馬克思《資本論》的政治色彩不同，《21世紀(jì)資本論》是一部嚴(yán)謹(jǐn)?shù)漠?dāng)代經(jīng)濟(jì)學(xué)專業(yè)作品，充斥著詳盡的數(shù)據(jù)分析。

該書的成功相當(dāng)驚人：該書英文版于2014年2月在哈佛大學(xué)出版社出版后短期內(nèi)銷量就超過30萬(wàn)冊(cè)，成為亞馬遜最佳暢銷書。哈佛大學(xué)出版社成立101年以來，從來沒有一本書在面世第一年即賣到10萬(wàn)冊(cè)，《21世紀(jì)資本論》創(chuàng)造空前紀(jì)錄。不僅如此，《21世紀(jì)資本論》還被拍成了電影紀(jì)錄片（一部熱爆全球的紀(jì)錄片：《21世紀(jì)資本論》）。

《經(jīng)濟(jì)學(xué)文獻(xiàn)》稱贊此書是“過去幾十年經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域最好的一本著作”，《紐約時(shí)報(bào)》評(píng)論的標(biāo)題是“（皮凱蒂的書與）斯密和馬克思一比高下”，《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》雜志稱其“勝過馬克思”，《商業(yè)周刊》則驚呼“經(jīng)濟(jì)學(xué)的風(fēng)暴要來了”。

筆者與皮凱蒂在上海

筆鋒犀利辛辣的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主克魯格曼一個(gè)月內(nèi)寫了四篇關(guān)于此書的評(píng)論，稱這是一本“偉大的，影響深遠(yuǎn)的有關(guān)貧富不均的沉思錄......甚至可能是這十年最重要的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作”：

? 當(dāng)財(cái)富和收入集中在少數(shù)人手中再度成為政治的中心議題之時(shí)，皮克提不僅以無(wú)比的歷史深度，提供了對(duì)當(dāng)前之事的寶貴的文獻(xiàn)，而且還給貧富不均研究領(lǐng)域提供了一個(gè)統(tǒng)一的理論，一個(gè)將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、資本和勞動(dòng)力之間的收入分配，以及個(gè)人之間的財(cái)富和收入分配融合進(jìn)一個(gè)統(tǒng)一框架的理論…《21世紀(jì)資本論》是一本從各個(gè)方面來說，都非常重要的著作。皮克提已經(jīng)改變了我們有關(guān)經(jīng)濟(jì)問題的討論；我們從此再也不會(huì)像以前那樣，來談?wù)撠?cái)富和不平等了。

大西洋彼岸的特朗普和班農(nóng)，捕捉到了這本書傳遞的關(guān)鍵信息，高呼“抽干沼澤”的標(biāo)語(yǔ)，在2016年成功逆襲贏得白宮大位。

歷史猶如往復(fù)的鐘擺（歷史的鐘擺與“大繁榮”的終結(jié)）。孫中山在100年多年前的風(fēng)云變幻中，就提出過“節(jié)制資本”。

筆者認(rèn)為，在21世紀(jì)的今天，中央提出“防范資本無(wú)序擴(kuò)張”、“促進(jìn)共同富?！保@是針對(duì)新階段、新挑戰(zhàn)做出的重大政治判斷。人不可能兩次踏進(jìn)同一條河流。中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議指出：

? 改革開放后，我們黨深刻總結(jié)正反兩方面歷史經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)識(shí)到貧窮不是社會(huì)主義，打破傳統(tǒng)體制束縛，允許一部分人、一部分地區(qū)先富起來，推動(dòng)解放和發(fā)展社會(huì)生產(chǎn)力。黨的十八大以來，黨中央把逐步實(shí)現(xiàn)全體人民共同富裕擺在更加重要的位置上，采取有力措施保障和改善民生，打贏脫貧攻堅(jiān)戰(zhàn)，全面建成小康社會(huì)，為促進(jìn)共同富裕創(chuàng)造了良好條件。我們正在向第二個(gè)百年奮斗目標(biāo)邁進(jìn)，適應(yīng)我國(guó)社會(huì)主要矛盾的變化，更好滿足人民日益增長(zhǎng)的美好生活需要，必須把促進(jìn)全體人民共同富裕作為為人民謀幸福的著力點(diǎn)，不斷夯實(shí)黨長(zhǎng)期執(zhí)政基礎(chǔ)。

所以，每個(gè)人都應(yīng)該讀懂《21世紀(jì)資本論》。讓我們一起走進(jìn)這本書。

02

中國(guó)的獨(dú)特機(jī)會(huì)

在發(fā)達(dá)國(guó)家，國(guó)民資本幾乎全為私人資本，占90%以上，有些國(guó)家甚至超過100%，例如意大利公共資本為負(fù)。

中國(guó)是一個(gè)極大的特例，公共資本似乎占國(guó)民資本的一半左右。中國(guó)可以憑借強(qiáng)有力的中央統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)體制，決心貫徹累進(jìn)稅制，免于游說集團(tuán)的壓力和競(jìng)選政治獻(xiàn)金帶來的束縛。中國(guó)一定會(huì)從諸多矛盾中找出一條獨(dú)一無(wú)二的決定性道路。

03

深邃的馬克思與天真的庫(kù)茲涅茨

馬克思提出的“無(wú)限積累原則”表現(xiàn)出深邃的洞察力，它對(duì)于21世紀(jì)的意義毫不遜色于其在19世紀(jì)的影響。

與馬克思不同，庫(kù)茲涅茨的理論認(rèn)為：收入不平等將在資本主義發(fā)展的高級(jí)階段自動(dòng)降低，并穩(wěn)定在一個(gè)可接受的水平。他認(rèn)為，這需要耐心：

?經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大潮會(huì)使所有船只揚(yáng)帆遠(yuǎn)航。

作為美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)主席，庫(kù)茲涅茨在1954年提出描述經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與收入不平等的“庫(kù)茲涅茨曲線”。但他的觀察是錯(cuò)誤的，幾乎所有發(fā)達(dá)國(guó)家在1914-1945年間收入不平等的銳減，都是源于世界大戰(zhàn)的沖擊。戰(zhàn)爭(zhēng)消滅了資本存量，給人們帶來了資本主義出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性改變的假象。遺囑記錄顯示，一戰(zhàn)前夕，外國(guó)資產(chǎn)構(gòu)成了最富人群財(cái)富的1/4，而其中有近一半是外國(guó)政府主權(quán)債務(wù)。

著名的庫(kù)茲涅茨曲線

遺憾的是，庫(kù)茲涅茨曲線提出的假設(shè)成了“學(xué)術(shù)無(wú)人區(qū)”：對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家而言過于偏向歷史學(xué)，對(duì)歷史學(xué)家來講過于偏向經(jīng)濟(jì)學(xué)。（對(duì)收入分配這個(gè)如此重大的經(jīng)濟(jì)社會(huì)問題，學(xué)術(shù)界長(zhǎng)期的忽視，的確令人唏噓。）

04

貧富差距擴(kuò)大的秘密

資本的收益率（r）> 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率（g）

這句話囊括了《21世紀(jì)資本論》的整體邏輯。r>g的出現(xiàn)，與市場(chǎng)缺陷無(wú)關(guān)。實(shí)際上，資本市場(chǎng)越完善，r>g的可能性就越大。

縱觀人類歷史，一個(gè)無(wú)可撼動(dòng)的事實(shí)是：資本收益率至少是產(chǎn)出增長(zhǎng)率低10～20倍。這一事實(shí)很大程度上恰恰是社會(huì)發(fā)展的根本動(dòng)力所在。在法國(guó)和英國(guó)，從18世紀(jì)到21世紀(jì)，資本純收益率抑制圍繞在每年4～5%這個(gè)中心值上下浮動(dòng)。

當(dāng)資本收益率高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率時(shí)，繼承財(cái)富比儲(chǔ)蓄財(cái)富更加重要。從1820年到現(xiàn)在的200年里，法國(guó)逝世者離世時(shí)的財(cái)富總是超過在世者的平均財(cái)富，唯一的例外二戰(zhàn)期間。這推翻了莫迪利尼亞的生命周期理論。其實(shí)，人們積累財(cái)富，不僅為了退休儲(chǔ)蓄，更希望家族財(cái)富代代相傳。

2021年李嘉誠(chéng)以354億美元重登香港首富地位

今天，法國(guó)財(cái)富頂端1%的人群，大約一半收入來自繼承，一半來自自身奮斗。

一個(gè)十分明確的論斷：認(rèn)為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的本質(zhì)特征或市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)法則能夠確保降低財(cái)富不平等并實(shí)現(xiàn)社會(huì)和諧穩(wěn)定的想法，是一種幻想（美國(guó)：共同富裕的第一“反面教材”）。

1893年法國(guó)社會(huì)學(xué)家杜爾凱姆預(yù)測(cè)：

? 現(xiàn)代民主社會(huì)將不會(huì)一直容忍繼承財(cái)富的存在，財(cái)產(chǎn)私有權(quán)終將被消滅。

05

萊茵資本主義

德國(guó)企業(yè)市值較低，反映了“萊茵資本主義”（rhenish capitalism）或者說利益相關(guān)者模式的特點(diǎn)——企業(yè)不但歸股東所有，也受其他利益相關(guān)者的控制。1998-2002年，德國(guó)一度被視為“歐洲的病人”，但在2007-2012年的全球金融危機(jī)中表現(xiàn)更好。因此，利益相關(guān)者模式雖然不可避免造成企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值低估，但其社會(huì)價(jià)值未必低估。

德國(guó)新天鵝堡

06

歷史上的資本

財(cái)富分配的歷史可以從更一般意義上詮釋一國(guó)的歷史。

托馬斯·杰斐遜的財(cái)富不僅是土地，還有600多名奴隸。奴隸的總市場(chǎng)價(jià)值在18世紀(jì)后期和19世紀(jì)上半葉相當(dāng)于美國(guó)1.5年的國(guó)民收入，幾乎與農(nóng)地的總價(jià)值相當(dāng)。

1970-2010年最嚴(yán)重的泡沫當(dāng)屬日本在20世紀(jì)90年代的泡沫。80年代日本私人財(cái)富價(jià)值從4年的國(guó)民收入膨脹到7年。

07

超級(jí)不平等社會(huì)

出現(xiàn)超級(jí)不平等社會(huì)有兩種路徑：

? 超級(jí)世襲社會(huì)。財(cái)富集中度達(dá)到極端水平，10%富人占據(jù)社會(huì)90%財(cái)富。在這樣的社會(huì)，繼承財(cái)富非常重要。

? 超級(jí)精英社會(huì)。這種新的模式主要是美國(guó)創(chuàng)造的。處于收入頂端的是非常高的勞動(dòng)收入而非繼承收入。

稅收的問題：

? 逃稅問題：隱匿投資性收入比隱匿工資要容易的多。

? 各種免稅政策，導(dǎo)致可以合法避稅。

富人不斷發(fā)明更新、更復(fù)雜的法律結(jié)構(gòu)來隱藏財(cái)富。很難區(qū)分一家基金時(shí)純粹的私人家族基金會(huì)還是慈善基金會(huì)。即便在以慈善為主的基金會(huì)里，家族也會(huì)精心設(shè)計(jì)以確保對(duì)資產(chǎn)的控制權(quán)。有趣的是，每當(dāng)監(jiān)管收緊（例如要求基金會(huì)提供詳盡的財(cái)務(wù)用途報(bào)告）時(shí)，贈(zèng)與雙方對(duì)稅務(wù)部門對(duì)申報(bào)就會(huì)直線下降。

08

美國(guó)超級(jí)經(jīng)理人的崛起

美國(guó)2000-2010年的收入不平等，重新回到了1910-1920年的創(chuàng)紀(jì)錄水平。

在19世紀(jì)末的鍍金時(shí)代，美國(guó)一些實(shí)業(yè)家和金融家積累起前所未有的財(cái)富。

美國(guó)工資不平等的擴(kuò)大主要源于工資最頂層1%甚至0.1%人群的收入增長(zhǎng)。超級(jí)經(jīng)理人的興起很大程度上是一種盎格魯-撒克遜國(guó)家的現(xiàn)象，最為突出的是美國(guó)。

如果收入最高的人群可以為自己設(shè)定工資水平（此即經(jīng)濟(jì)學(xué)所謂的“內(nèi)部人控制”），就會(huì)引發(fā)越來越嚴(yán)重的不平等。實(shí)踐證明：當(dāng)銷售額和利潤(rùn)因?yàn)橥獠吭蛟鲩L(zhǎng)時(shí)，高管薪酬增加最快，這一現(xiàn)象被稱為“運(yùn)氣薪酬”。

09

資本收益率的秘密

以美國(guó)高校基金會(huì)為例，1980-2010年年均投資收益率高達(dá)8.2%。而且，資產(chǎn)規(guī)模越大的高校，收益率越高。

解釋有二：

? 資產(chǎn)規(guī)模越大的高校，越倚重另類投資。

? 規(guī)模大的機(jī)構(gòu)可以聘請(qǐng)優(yōu)秀的管理人。哈佛大學(xué)每年花費(fèi)1億美元，用來聘請(qǐng)一直頂尖的投資基金經(jīng)理隊(duì)伍。

相比之下，普通人理財(cái)只能依賴親戚朋友的免費(fèi)咨詢意見。

10

解決方案

今日美國(guó)，頂層1%的家庭獲得了全社會(huì)20%的個(gè)人收入，掌控著將近35%的國(guó)民財(cái)富。這將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)和社會(huì)不穩(wěn)定。

出路：設(shè)立一個(gè)全球累進(jìn)財(cái)產(chǎn)稅系統(tǒng)可以促進(jìn)平等，避免大多數(shù)財(cái)富集中到極少數(shù)人手里。

羅斯福就任總統(tǒng)后的幾年內(nèi)，就把聯(lián)邦所得稅最高邊際稅率從胡佛時(shí)代的25%提高到80%以上。

在21世紀(jì)，資本累進(jìn)稅比收入累進(jìn)稅更加重要。

累進(jìn)遺產(chǎn)稅是20世紀(jì)早期第二重要的財(cái)政創(chuàng)新。1919年時(shí)任美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)主席費(fèi)雪認(rèn)為，“2%的人擁有超過50%的財(cái)富”與“2/3人口幾乎一無(wú)所有”，將威脅美國(guó)社會(huì)的基礎(chǔ)。他建議對(duì)遺產(chǎn)征收重稅（2/3，如果遺產(chǎn)超過三代則征收100%）。

11

問題是——虛偽的精英

歷史證明，當(dāng)經(jīng)濟(jì)和金融精英（包括經(jīng)濟(jì)學(xué)家）必須維護(hù)自身利益時(shí)，其虛偽程度讓人觸目驚心，它們?cè)诿绹?guó)的收入分配中占據(jù)令人嫉妒的地位。

從20世紀(jì)到今天，美國(guó)的社會(huì)流動(dòng)性都弱于歐洲。一個(gè)可能的解釋是，美國(guó)名校都收取昂貴的學(xué)費(fèi)。1970-2010年，家長(zhǎng)收入屬于前1/4的高校畢業(yè)生比例從40%激增到80%。美國(guó)哈佛大學(xué)學(xué)生家長(zhǎng)平均收入為45萬(wàn)美元，與美國(guó)最高2%居民平均收入相同。

約翰.哈佛雕像

12

全球資本稅

理想的工具是全球累進(jìn)資本稅+國(guó)際金融透明度。

所有形式的資產(chǎn)都應(yīng)該稱為資本稅對(duì)象：不動(dòng)產(chǎn)、金融資產(chǎn)、商業(yè)資產(chǎn)。

但是資本稅需要一個(gè)全球性的金融登記調(diào)查，目前還不存在這種制度。

13

稅率要適度

向資本收入征稅，可以將私人資本收益率減少到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之下。但是，如果下重手，會(huì)扼殺資本的積極性，從而降低增長(zhǎng)率（企業(yè)家必讀：假如遺產(chǎn)稅房產(chǎn)稅來了，你該怎么辦？）。

正確的辦法是征收年度累進(jìn)資本稅，既避免無(wú)休止螺旋式上升的不平等，也保護(hù)對(duì)新型原始積累的競(jìng)爭(zhēng)和激勵(lì)。

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劉勝軍

堅(jiān)持講真話的經(jīng)濟(jì)學(xué)家

國(guó)是金融改革研究院院長(zhǎng)

2014 年參加總理經(jīng)濟(jì)座談會(huì)

70 后經(jīng)濟(jì)學(xué)家代表人物之一

著有《下一個(gè)十年》