華泰期貨

棉線&棉紗:美國(guó)棉花波動(dòng)大，國(guó)內(nèi)價(jià)格漲跌

美國(guó)棉花昨天大幅波動(dòng)。主力ice棉花價(jià)格12月上漲0.15美分/磅，至90.80美分/磅。最近，巴基斯坦新棉花的種植已經(jīng)正常進(jìn)行，包括信德省北部和旁遮普省南部的晚播區(qū)。但由于解決缺水問題的延遲，整體種植進(jìn)度仍落后于去年同期?；诮衲耆彼默F(xiàn)狀，旁遮普省有關(guān)農(nóng)業(yè)部門呼吁農(nóng)民增加棉花種植比例，減少需求量大的糖料作物種植；在國(guó)內(nèi)，鄭棉創(chuàng)下新高。最后，主棉合約1901收于18555元/噸，上漲685元/噸，棉紗期貨合約1810收于27275元/噸，上漲1050元/噸。儲(chǔ)備棉輪換方面，本周第三天輪換30015噸，實(shí)際成交30015噸，成交率100%，平均成交15973元/噸，較前一天上漲221元/噸。5月31日計(jì)劃輪換3萬噸，其中新疆棉2.34萬噸?，F(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)上漲，CC指數(shù)3128B報(bào)16398元/噸，較前一交易日上漲262元/噸。FC指數(shù)M的到貨價(jià)為100.93美分/磅，上漲4美分/磅。下游紗線保持平穩(wěn)，略有增長(zhǎng)，32根粗紡紗線價(jià)格指數(shù)為23840元/噸，40根精梳紗線價(jià)格指數(shù)為27000元/噸。

策略:美國(guó)棉價(jià)長(zhǎng)期保持強(qiáng)勢(shì)，5月份供需報(bào)告看漲。同時(shí)，德州干旱可能對(duì)第二季度種植的美國(guó)棉花產(chǎn)生不利影響；而國(guó)內(nèi)短期工商庫存偏高，總倉單+有效預(yù)測(cè)數(shù)量處于歷史最高水平。然而，最近的傾銷交易有所改善，棉田受到新疆惡劣天氣的影響。長(zhǎng)期來看，隨著未來不斷去庫存，長(zhǎng)期價(jià)格中心會(huì)不斷上移。對(duì)于投資者來說，波段操作是在持有多個(gè)底部位置的基礎(chǔ)上維持的。長(zhǎng)期投資者可以逢低買入，長(zhǎng)期持有1901以上的期貨。第一個(gè)目標(biāo)是1.8萬元/噸以上，第二個(gè)目標(biāo)是2萬元/噸，第三個(gè)目標(biāo)是2.2萬元/噸。對(duì)于場(chǎng)外期權(quán)投資者，可以在逢低時(shí)直接買入一個(gè)虛值略高于1809或1901的看漲期權(quán)，等到虛值變成實(shí)物期權(quán)，再滾動(dòng)到下一個(gè)虛值期權(quán)，實(shí)現(xiàn)收益最大化；對(duì)于現(xiàn)貨企業(yè)和有倉單的企業(yè)，也可以在持有現(xiàn)貨/倉單的基礎(chǔ)上購(gòu)買假想的看跌期權(quán)，構(gòu)建保護(hù)性看跌期權(quán)(PPO)策略。這樣可以避免價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也可以獲得價(jià)格上漲后現(xiàn)貨端的利潤(rùn)。

風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn):全球種植面積超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，宏觀匯率風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)內(nèi)政策超出預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，替代價(jià)格下跌

中信期貨

觀點(diǎn):資本博弈主導(dǎo)了頭寸的變動(dòng)

信息分析:

(1)棉花現(xiàn)貨指數(shù)漲幅擴(kuò)大。5月30日，CF1901合約收于18705元/噸，上漲或下跌0.81%或150元。中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)3128B為16398(+262)元/噸；CotlookA指數(shù)為96.70(+1.75)，折合人民幣15078元/噸。

(2)鄭棉登記倉單的流入，有效預(yù)測(cè)上升。5月30日，鄭棉登記倉單8362(+10)，有效預(yù)測(cè)為1579(+72)。

(3)儲(chǔ)備棉周轉(zhuǎn)率100%。據(jù)中國(guó)棉花信息網(wǎng)報(bào)道，5月30日，儲(chǔ)備棉成交率為100%。平均成交價(jià)格為15973(+221)元/噸；優(yōu)惠3128，價(jià)格17087(+192)元/噸。

(4)印度棉花現(xiàn)貨價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)勁。據(jù)賈瑞國(guó)際公司稱，S-6在印度的價(jià)格為43，900盧比/糖果，約合83.02美分/磅。

邏輯:國(guó)內(nèi)，現(xiàn)貨棉花價(jià)格指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)，儲(chǔ)備棉花成交率100%，均價(jià)上漲，倉單+有效預(yù)測(cè)繼續(xù)流入。在國(guó)際上，美國(guó)的旱情并沒有緩解，美國(guó)的棉花突破了之前的高點(diǎn)。印度國(guó)內(nèi)棉花價(jià)格升至更高水平。綜合分析顯示，中國(guó)儲(chǔ)備棉花持續(xù)走低，長(zhǎng)期價(jià)格重心上移；短期來看，新疆災(zāi)害性天氣頻繁，基差趨勢(shì)不利于倉單流出，資本博弈占優(yōu)，馬蘇庫拉上行。預(yù)計(jì)鄭棉將強(qiáng)勁增長(zhǎng)。

操作建議:點(diǎn)子太多

風(fēng)險(xiǎn)因素:資本博弈、宏觀風(fēng)險(xiǎn)

浙商期貨

棉花最近表現(xiàn)強(qiáng)勁，持續(xù)上漲，然后在高位波動(dòng)。新疆上市棉花數(shù)量增加，連續(xù)換手率100%。每日銷售儲(chǔ)備尚未擴(kuò)大。本周輪售底價(jià)為15283元/噸，較上周上漲343元/噸。下游旺季即將結(jié)束。目前棉紗運(yùn)輸順暢，棉花消費(fèi)轉(zhuǎn)弱，需求方支撐減弱。但是，下游企業(yè)的運(yùn)營(yíng)率在旺季仍保持在較高水平。受天氣影響，預(yù)計(jì)明年新疆棉花產(chǎn)量將低于今年，這刺激鄭棉努力崛起。但目前價(jià)格層面對(duì)沖需求大量涌入，倉單快速增加，繼續(xù)上漲壓力很大。中美貿(mào)易摩擦反復(fù)，棉花可能受影響。關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。在天氣沒有對(duì)產(chǎn)量產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的情況下，鄭棉目前的價(jià)格面臨壓力，可能需要調(diào)整和修復(fù)。CF901前期可以長(zhǎng)期滾動(dòng)持有，謹(jǐn)慎的投資者可以考慮獲利。

興業(yè)期貨

市場(chǎng)情緒依然存在，鄭棉新多5月繼續(xù)介入

總體來看，昨天供應(yīng)端國(guó)家儲(chǔ)備的棉花周轉(zhuǎn)率繼續(xù)保持100%。目前累計(jì)交易量已超過百萬噸。市場(chǎng)對(duì)棉花市場(chǎng)價(jià)格的樂觀預(yù)期并沒有降低，平均交易價(jià)格的持續(xù)上漲也證實(shí)了棉花價(jià)格仍然存在。上漲空，新疆目前的降雨和降溫天氣使得減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)上升，各地現(xiàn)貨價(jià)格近期也因上述影響大幅上漲；從下游需求來看，棉紗現(xiàn)貨價(jià)格焦點(diǎn)因成本影響持續(xù)上漲，利潤(rùn)帶動(dòng)工商庫存流動(dòng)性進(jìn)一步提升，從而推動(dòng)需求回升；庫存方面，由于國(guó)家儲(chǔ)備去庫進(jìn)程加快，以及下游對(duì)新疆棉花和優(yōu)質(zhì)棉花預(yù)期數(shù)量的擔(dān)憂，鄭棉在未來很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)的強(qiáng)勢(shì)趨勢(shì)將會(huì)持續(xù)；在國(guó)際上，ICE市場(chǎng)一夜之間呈現(xiàn)出高低微的走勢(shì)，并因多頭的獲利回吐而小幅收跌。隨著德克薩斯州的干旱持續(xù)或?qū)σ呀?jīng)出現(xiàn)的棉花植物產(chǎn)生影響，有必要關(guān)注未來的降雨過程。目前，7月和12月的隨叫隨到賣家合約數(shù)量處于高位。此外，整體市場(chǎng)情緒正在好轉(zhuǎn)，全球棉花價(jià)格中心有可能繼續(xù)上漲。鄭棉股市在昨日開盤后繼續(xù)上漲，并在下午進(jìn)行了大幅調(diào)整。然而，沒有明顯的跡象表明立場(chǎng)的變化會(huì)減輕立場(chǎng)

市場(chǎng)仍處于135萬的高位，長(zhǎng)期市場(chǎng)可能會(huì)繼續(xù)。建議鄭棉繼續(xù)持有5月合約，短期新合約繼續(xù)入市，但注意設(shè)定止損價(jià)格。

操作建議:增加對(duì)CF905合約的持有，策略類型為單邊空，持倉動(dòng)態(tài)新增，持倉比例增加5%至10%，前盈停倉1.8萬，短期新增盈停倉1.9萬。

國(guó)鑫期貨

利潤(rùn)關(guān)閉的壓力加大，美棉下跌

美國(guó)棉花在觸及四年高點(diǎn)后回落，7月份合約下跌0.72美分，跌幅0.77%。基金從7月延續(xù)到12月，遠(yuǎn)月向上壓力加大。美國(guó)棉花的種植進(jìn)度仍然快于五年平均水平，截至5月27日的一周，種植率為62%。鄭棉開盤走低，夜間上漲，倉位增加。袁岳1905合約基金的關(guān)注度增加，市場(chǎng)對(duì)長(zhǎng)期棉花價(jià)格更加樂觀。鄭棉新多入市，盤面仍以多頭控制為主。上行趨勢(shì)保持，空單回避，短期追求多也有風(fēng)險(xiǎn)。

操作建議:長(zhǎng)期多單持有

鴻業(yè)期貨

洲際交易所棉花期貨合約在周三觸及四年高點(diǎn)后下跌，受獲利回吐和指數(shù)基金延長(zhǎng)至12月合約的影響。ICE月棉花合約收盤下跌0.72美分，或0.77%，至每磅92.49美分。

昨日，鄭棉在中國(guó)的主力1901合約開盤走高。中午，在新疆的上升天氣下，它又上升了。到了最后，它呈現(xiàn)出一種減倉回跌的趨勢(shì)，最終漲了500元/噸。日k線呈小陰線，上影線較長(zhǎng)，成交量明顯。一夜之間，該盤低開，然后向上震蕩，持倉量增加了3萬多手，交易活躍。在新疆棉花大幅增長(zhǎng)的情況下，儲(chǔ)備棉花的周轉(zhuǎn)率仍保持100%的周轉(zhuǎn)率；現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)大幅上漲。根據(jù)新疆維吾爾自治區(qū)氣象臺(tái)昨天發(fā)布的天氣預(yù)報(bào)，未來三天北疆和南疆大部分地區(qū)將有大風(fēng)和降水，對(duì)棉花生長(zhǎng)有一定影響。短期內(nèi)，鄭棉將繼續(xù)強(qiáng)勁運(yùn)行，因?yàn)樘鞖庠?，上漲容易，下跌難。

近期棉紗和坯布的開工率穩(wěn)定在較高水平，紗線庫存由下降轉(zhuǎn)為穩(wěn)定，需求無明顯變化。在棉花價(jià)格飆升的推動(dòng)下，紗線現(xiàn)貨價(jià)格上漲。棉紗即將進(jìn)入消費(fèi)淡季，原料將被移除，或者運(yùn)行平穩(wěn)；期貨價(jià)格下跌了/[/k0/】。

邁克期貨

美國(guó)棉花的走勢(shì)緊跟國(guó)內(nèi)的走勢(shì)。昨天價(jià)格暴漲暴跌，但依然堅(jiān)挺在90美分。在美國(guó)棉花出口的長(zhǎng)期累積支持下，價(jià)格不具備大幅回調(diào)的基礎(chǔ)。如果價(jià)格繼續(xù)上漲，就需要受到國(guó)內(nèi)市場(chǎng)或不利天氣預(yù)期的驅(qū)動(dòng)。在中國(guó)市場(chǎng)，國(guó)家儲(chǔ)備仍然保持全面交易，現(xiàn)貨交割的熱情并沒有減弱。期貨價(jià)格上漲在基本面影響下退居第二，價(jià)格上漲大多是市場(chǎng)氛圍和資金推動(dòng)。昨天，市場(chǎng)反彈并回落。雖然沒有影響長(zhǎng)期走勢(shì)，但短期會(huì)釋放出一定的看漲氛圍，重點(diǎn)關(guān)注資金走勢(shì)。在操作上，多個(gè)訂單被保留。

呵呵期貨

ICE棉花期貨周三收盤下跌0.77%，受棉紡廠鎖定，德州天氣干燥。7月棉花合約收盤下跌0.72美分/磅，至92.49美分/磅?，F(xiàn)貨價(jià)格上漲，3128B價(jià)格上漲262元/噸；與昨天相比，進(jìn)口棉花價(jià)格上漲4美分/磅，國(guó)產(chǎn)棉紗價(jià)格上漲120元/噸。儲(chǔ)備棉提價(jià)343元/噸，5月29日成交率100%。根據(jù)新疆的天氣預(yù)報(bào)，本周的惡劣天氣還將持續(xù)，勢(shì)必會(huì)對(duì)新的年產(chǎn)量產(chǎn)生影響。目前天氣的影響還在繼續(xù)，所以很難說減產(chǎn)會(huì)很大，但市場(chǎng)情緒在不斷變化。鄭棉市場(chǎng)對(duì)資本高度關(guān)注，市場(chǎng)極有可能脫離基本因素，進(jìn)入“資本角力”區(qū)間。未來價(jià)格波動(dòng)加劇，震蕩放大，不要盲目過度追漲。從操作上來說，投機(jī)基金1901合約持有量很少，但順序單一。

華新期貨

由于中國(guó)北疆的棉花區(qū)周一遭遇強(qiáng)風(fēng)，鄭棉的每日限購(gòu)已經(jīng)關(guān)閉。國(guó)內(nèi)外棉花的高價(jià)差使得買入ice棉花并拋給鄭棉的套利交易盛行，使得鄭棉的漲停傳導(dǎo)到了國(guó)際ICE棉花市場(chǎng)；與此同時(shí)，德克薩斯州的干旱天氣持續(xù)，天氣因素繼續(xù)主導(dǎo)棉花價(jià)格，棉紡廠積極購(gòu)買棉花價(jià)格。在周二長(zhǎng)的周末之后，洲際交易所棉花期貨在亞洲以每日極限收盤，7月份的主要合約收盤上漲4美分至93.21美分/磅，12月份的新合約收盤上漲4美分至90.65美分/磅。棉花價(jià)格繼續(xù)上漲，達(dá)到100美分/磅的整數(shù)關(guān)口。目前市場(chǎng)炒作天氣因素，關(guān)注新一年的供給問題，多頭非常火爆，有望推動(dòng)期貨價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，12月合約有望向100分整數(shù)關(guān)口推進(jìn)。不過總的來說，供應(yīng)沒有問題。美國(guó)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，今年和明年的全球期末庫存處于高位。因此，謹(jǐn)慎對(duì)待這種資本驅(qū)動(dòng)的增長(zhǎng)是可取的，不要去追逐它。

技術(shù)上，ICE棉花期貨周二大幅上漲，12月份主要合約大洋線收于短期均線上方。均線系統(tǒng)延續(xù)長(zhǎng)期上漲安排，KD和MACD指標(biāo)延續(xù)長(zhǎng)期上漲安排，MACD指標(biāo)繼續(xù)增長(zhǎng)，技術(shù)指標(biāo)處于強(qiáng)勢(shì)地位，上漲有望繼續(xù)。12月合約將挑戰(zhàn)94美分/磅的短期壓力水平。

周一晚上，鄭棉保持了弱勢(shì)格局。但周二早盤開盤后，北疆部分棉區(qū)遭遇強(qiáng)風(fēng)襲擊的消息繼續(xù)發(fā)酵，沉寂了幾天的多頭再次發(fā)力。鄭棉大盤股馬蘇庫拉迅速封于漲停，1901年主合約馬蘇庫拉70414手至785036手，漲停收于18555元/噸，較前一日上漲685元/噸；1809合約增倉33384手，至414506手，漲停日收于17675元/噸，較前一日上漲650元/噸。由于早盤跌停，鄭棉僅賣出1，619，192手，總倉位增加115，730手至1，336，448手，創(chuàng)下鄭棉最高倉位的新紀(jì)錄。隨著鄭棉的快速崛起，產(chǎn)業(yè)空頭的實(shí)力被消耗，整體市場(chǎng)被多頭所控制，投機(jī)多頭將繼續(xù)與產(chǎn)業(yè)空頭對(duì)抗。鄭棉的迅速崛起使其偏離了現(xiàn)貨、國(guó)家儲(chǔ)備和進(jìn)口棉花。截至5月29日，鄭棉指數(shù)1809合約與CCI3128B指數(shù)的價(jià)差達(dá)到1539元/噸，即現(xiàn)貨市場(chǎng)漲幅遠(yuǎn)止于鄭棉，大量新棉花進(jìn)入鄭棉市場(chǎng)。對(duì)沖被鎖定。29日，鄭棉登記入庫數(shù)量達(dá)到35.9萬噸，有效預(yù)測(cè)達(dá)到6.5萬噸，合計(jì)42.4萬噸。由于新棉花庫存跟隨鄭棉的報(bào)價(jià)，在目前的差價(jià)結(jié)構(gòu)下，新棉花和鄭棉倉單很難流入現(xiàn)貨市場(chǎng)。紡織企業(yè)用棉很緊，所以儲(chǔ)備棉繼續(xù)100%銷售。29日，30006噸儲(chǔ)備棉全部售出。今年儲(chǔ)備棉累計(jì)成交103萬噸。當(dāng)日22230噸新疆儲(chǔ)備棉平均成交價(jià)格達(dá)到15966元/噸，比1809年合同中的17675元/噸低1709元。至于國(guó)內(nèi)外棉花的價(jià)差，截至29日，鄭棉1901合約與12月ice棉花期貨合約的價(jià)差達(dá)到5761元/噸，1905合約與3月ice棉花期貨合約的價(jià)差達(dá)到6238元/噸，均處于高位，將吸引買入ICE棉花期貨并拋向鄭棉的套利交易，同時(shí)削弱國(guó)內(nèi)棉花和棉紗的競(jìng)爭(zhēng)力，最終國(guó)內(nèi)消費(fèi)可能低于預(yù)估水平。因此，總體而言，雖然鄭棉處于全球棉花價(jià)格上漲的領(lǐng)先格局，但投機(jī)多頭相對(duì)于工業(yè)空多頭具有優(yōu)勢(shì)，但其與現(xiàn)貨的大幅背離將對(duì)鄭棉造成壓力。如果短期現(xiàn)貨、國(guó)家儲(chǔ)備和進(jìn)口棉花不能以同樣的比例跟上鄭棉，多頭的人氣就會(huì)受到影響，多頭盈利平倉棉花價(jià)格就會(huì)承壓。因此，盡管鄭棉處于強(qiáng)勢(shì)地位，但卻無法在高水平上趕上。有庫存的企業(yè)繼續(xù)持有對(duì)沖空訂單，鎖定高額利潤(rùn)。投機(jī)資金可以增加第二批1901合約空訂單1.95萬元/噸以上，合計(jì)空訂單控制在10%以內(nèi)。

大瑞期貨

國(guó)際市場(chǎng)上，ICE棉花期貨主合約近期漲到90美分/磅，處于近四年來的高位；一方面是中國(guó)市場(chǎng)棉花期貨的推動(dòng)。此外，7月份未售出訂單的高購(gòu)買量也推動(dòng)了這一趨勢(shì)。美國(guó)德克薩斯州的降雨，未能阻止其上升趨勢(shì)；據(jù)預(yù)測(cè)，在后期干旱沒有明顯緩解的情況下，美國(guó)棉花的生長(zhǎng)仍將上升空。

國(guó)內(nèi)棉花市場(chǎng):現(xiàn)貨3128B價(jià)格指數(shù)大幅上漲至16300元/噸；但上周儲(chǔ)備棉平均成交價(jià)格為15221元/噸，3128B價(jià)格為16436元/噸。在現(xiàn)貨價(jià)格的帶動(dòng)下，儲(chǔ)備棉成交價(jià)格相互大幅反彈；此外，目前儲(chǔ)備棉的旋轉(zhuǎn)速度正在加快，去庫存效應(yīng)逐漸突出，貿(mào)易商擔(dān)心優(yōu)質(zhì)棉的預(yù)期數(shù)量。在中下游地區(qū)，紗線和坯布的開工率穩(wěn)定在60%以上。紗線庫存持續(xù)下降至11.3天，坯布庫存下降至21.7天。下游運(yùn)營(yíng)率持續(xù)走高，成品庫存持續(xù)下降。而且棉紗價(jià)格也有不同程度的上漲。國(guó)產(chǎn)紗的價(jià)格已經(jīng)比外層紗的平均價(jià)格高了221元/噸；棉花和棉紗價(jià)格的上漲帶動(dòng)了國(guó)內(nèi)純棉布料價(jià)格的上漲，但坯布訂單并沒有明顯改善。從內(nèi)部來看，鄭棉將繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)運(yùn)行。棉紗期貨1810合約期貨價(jià)格受棉花推動(dòng)，其活躍度將再次提升。但由于近期環(huán)保限制，短期看棉紗期貨1810為宜。

格林大華期貨

冰棉暴漲又回落。在期貨價(jià)格觸及四年高點(diǎn)后，該基金開始獲利并平倉。根據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部在周都的作物生長(zhǎng)報(bào)告，棉花種植率為62%，而去年同期為61%，5年平均為59%。中國(guó)現(xiàn)貨指數(shù)3128B報(bào)16398元/噸，上漲262。儲(chǔ)備棉周轉(zhuǎn)率100%，平均成交價(jià)3128元/噸。鄭棉開盤走低，夜間走高，整體呈現(xiàn)強(qiáng)烈振蕩趨勢(shì)。建議短期操作或者觀望。

以上觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成操作建議。