北京時間5月17日，中國咖啡連鎖品牌瑞迅咖啡在美國納斯達克上市，股票代碼為LK，發(fā)行價格為17美元。

上市第一天，瑞迅咖啡以25.00美元的價格開盤，比發(fā)行價高出47%。該公司股價盤中一度達到25.96美元的高點，隨后逐漸下跌，盤中一度跌至18.81美元的低點。收盤時，瑞訊咖啡的股價收于20.38美元。按照這個股價，公司市值約為50.9億美元。

4月23日凌晨，美國證券交易委員會公布了瑞訊咖啡提交的F-1表格的相關(guān)信息。來自F-1的消息也是非美公司注冊上市的公告，這意味著瑞幸終于邁出了在美國股市上市的第一步。

根據(jù)這一注冊公告，瑞訊咖啡尋求以LK為代碼在納斯達克交易所上市。瑞幸咖啡首次公開募股交易的承銷商是瑞士信貸、摩根士丹利、CICC和海通國際。該公司在招股說明書中沒有具體披露股票發(fā)行和定價范圍等信息。

招股書顯示，瑞幸咖啡2018年凈收入8.4億元，凈虧損16.2億元；截至2019年3月31日，凈利潤4.8億元，凈虧損5.5億元。截至2019年3月31日，瑞幸咖啡共有直營店2370家。根據(jù)日沙文的報告，截至2018年底，瑞星在中國市場的門店數(shù)量和售出的咖啡杯數(shù)排名第二。

4月18日早些時候，瑞迅咖啡宣布，在2018年11月完成的B輪融資基礎上，共獲得新投資1.5億美元，其中貝萊德管理的私募基金投資1.25億美元，投資后瑞迅咖啡估值29億美元。

在瑞幸咖啡的不斷擴張中，久益資本創(chuàng)始人合伙人劉二海的角色不容忽視。數(shù)據(jù)顯示，去年，歡樂資本多次押注瑞幸:2018年7月，一輪融資2億美元；2018年12月，劉二海從未缺席2億美元的B輪融資。

在瑞幸問題上，劉二海有足夠的發(fā)言權(quán)，投資網(wǎng)的商業(yè)深度也獨家采訪了劉二海。以下是采訪記錄:

瑞幸燒了多少？

中國投資網(wǎng):瑞星為什么能在這么短的時間內(nèi)實現(xiàn)數(shù)十億美元的業(yè)績？這和外界一直認可的激進打法有多大關(guān)系？

劉二海:這比“咄咄逼人”更激進，這意味著我們燒錢。相比那些年經(jīng)歷的那些“商戰(zhàn)”，瑞幸到底燒了多少？而且，瑞幸的第一筆錢是錢的前老板、CAR Inc .的創(chuàng)始人、董事長兼首席執(zhí)行官陸給的:第一天，人投了2億。他們燒錢，也是自己燒錢。人把自己的錢投入進去之后，就只能投資了。

估值水平取決于業(yè)務水平。有的人可能覺得不值得，有的人可能覺得值得。甚至有人說是你兄弟熟人救的。我和陸一直很熟，十幾年了，但是這錢是LP的錢。熟人再熟，也不能白拿我們的錢來。這是一種理性的投資行為。

B+介紹了貝萊德，所以不認識。其實這一輪我們有很多選擇。我們?yōu)槭裁催x擇貝萊德？因為大家還是知道這個名字的，資產(chǎn)管理的規(guī)模也是世界第一的機構(gòu)。而且是星巴克的第二大股東。

這幾年隨著輿論環(huán)境的變化，出現(xiàn)了一些不做調(diào)查研究，甚至不做驗證的文章，把瑞幸和那些有問題的公司聯(lián)系起來。什么是燒錢？你看的是短期盈利還是長期發(fā)展？

回到瑞幸，我完全不同意“激進”這個詞。我們激進在哪里？跑200公里高鐵是不是太慢了？拖拉機跑80公里就會散架。不是我們快，是因為他們根本不是一個物種。

投中。com:作為一家快速運轉(zhuǎn)的公司，瑞幸燒錢補貼搶占市場的方式一直備受爭議。作為投資人，你怎么看待這個聲音？

劉二海:衡量速度的標準不是時間。在今年4月18日完成貝萊德1.5億美元的B+輪融資后，瑞訊的估值為29億美元。這個估值水平是非常適合上市的成交量。

IPO就是把你的公司帶到公開市場。如果公開市場接受你的模式，相信你未來的發(fā)展，那么你可以發(fā)出來。二級市場分析師在做投資決策前會做大量的調(diào)研和與公司溝通，這是最關(guān)鍵的。

如果你得不到數(shù)據(jù)，別人就不會理你。他不會特別熱情，因為你做好了營銷和廣告，或者因為你就是你。那是不可能的。基本上你要和分析師一個個談，充分溝通后再下單。在這個市場上，只有數(shù)據(jù)、價值等客觀中性的指標，沒有“快”和“慢”之分。

我覺得市場上的一些言論沒有太多依據(jù)。當ofo小黃車失敗的時候，我們投資的mobike也受到質(zhì)疑。在我看來，瑞幸是新消費領(lǐng)域為數(shù)不多的快速增長項目之一。

投資中國網(wǎng):根據(jù)此前公布的數(shù)據(jù)，2018年前9個月，銳迅的毛利率為-4.33億元，毛利率為-115.5%，凈虧損達到8.57億元。為什么一年多前剛成立的瑞幸上市這么快？是因為沒錢嗎？

劉二海:早期虧損不是很正常嗎？作為一個投資人，我不僅不覺得難過，還懷疑它發(fā)展的慢而快。

任何時候，沒錢集資都是壞事。我總是讓我們投資的企業(yè)有錢就集資。他們沒錢的時候，你集資。你在談判中的立場是什么？這是你可以用腳期待的。

從估值的角度來說，如果是幾十億美元，你有可能去二級市場。你可能拿不到幾百億美元去。在優(yōu)步的例子中，數(shù)百億美元都停留在私募股權(quán)市場。我想這樣的例子會少一些。那些價值數(shù)百億美元的后期投資者在二級市場是賺不到錢的，所以他不會留在一級市場。還不如在二級市場買一些股票，有流動性。這絕對是資金流的變化，所以我覺得這也是未來可能出現(xiàn)的情況。

撞網(wǎng):瑞幸的門檻是什么？

劉二海:第一個肯定是品牌。做了很久的生意之后，你會做出品牌。第二個是用戶組。去年年底，我們有1200萬活躍在互聯(lián)網(wǎng)上的用戶，加上你巨大的資產(chǎn)，這2000家店不是那么好開的。

其實很難說什么生意都不會是別人做的。我覺得不存在。但是到了一定程度之后，沒有人喜歡往里面走的更遠。我也這么認為管理那么多線下店，就算你有錢，你的投資人有錢，你也不容易找到對象。

錢沒用。世界上有很多錢。品牌、用戶、管理能力、數(shù)據(jù)能力是門檻。

追風追消息后怎么做投資？

投資中國。com:在你的投資標的中，人們很容易將瑞幸與你之前的投資項目，如摩比克、威來等進行比較，認為你在投資時“只是在說風”。

劉二海:第一，爭議討論表明沒有共識，這是正常的投資現(xiàn)象；第二，這些有爭議的討論，有多少是理性的，是基于研究分析的？有多少是因為流量或者其他原因？第三，你要問我最相信什么。還是實力。

反擊的唯一武器就是你的表現(xiàn)，理智的把數(shù)字拿出來，一次又一次的展示自己，尤其是上市之后，用數(shù)字說話更簡單。

投資，長期不賺錢，從來不賺錢，絕對是垃圾。短期不賺錢是不是意味著長期不賺錢？那么如何識別和選擇這些短期內(nèi)不會賺錢，但未來會賺大錢的公司呢？這是一級市場專業(yè)投資機構(gòu)和二級市場股票分析師的工作。

有人說“你燒錢”不是一件簡單的事。最簡單的，我們都是以十億計算的美元投入。二級市場的分析師也是自己做模型，完成分析，然后和團隊一對一的談，根據(jù)結(jié)果下單。這才是商業(yè)運作的真實過程。跟風，跟風新聞，怎么才能做投資？

再說了，誰造的風？我是mobike的A輪投資人，相當于從零開始做這個。不開玩笑，這個自行車共享的項目是由中國創(chuàng)造的，是這個行業(yè)的先驅(qū)。包括瑞幸？我們學過張李三四嗎？不。我在這些項目上打賭，但我很高興。有人說吃不到葡萄就酸。

投資中國網(wǎng):投資瑞星之后，你經(jīng)常會提到一個詞，叫做“新基礎設施”。這是什么意思？

劉二海:中國的新基礎設施讓許多新公司得以發(fā)展。新基礎設施包括什么？移動互聯(lián)網(wǎng)、移動支付、物流、云計算、中國制造已經(jīng)成為中國的新基礎設施。

現(xiàn)在的連鎖咖啡模式起源于工業(yè)時代。它是工業(yè)時代的產(chǎn)物，其特點是規(guī)模經(jīng)濟和較低的采購成本。時代變了，外部環(huán)境也變了。不能刻舟求劍，以末世為金科玉律。

中國的產(chǎn)業(yè)和企業(yè)家已經(jīng)率先開始大規(guī)模、深層次的創(chuàng)新。比如有人認為mobike只是一種模式創(chuàng)新。事實上，當你去美國和以色列時，你會看到自行車共享經(jīng)濟。這些沒有堆的品牌都是模仿mobike的。中國人的自信心是要建立起來的，不被國外品牌收品牌稅也挺爽的。

企業(yè)家已經(jīng)在行動了。作為消費者，輿論不可能停留在舊的傳統(tǒng)時代，這是完全不可能的。跟風在邯鄲學步。只能撿人家的智慧，永遠跑不了。你在別人后面學習，出類拔萃只是一個縮影。你的價值和成長如何才能比別人更好？

以實際情況為例。一、開一家500 ~ 800平米的店要多少錢？裝修多少錢？周期有多長？近年來，中國的房地產(chǎn)一直在蓬勃發(fā)展。這杯咖啡的租金是多少？找一個合適位置的500-800平米的房子有多難？瑞幸的選址要求好找嗎？每杯咖啡分攤的房租成本是否更低？得明白這個道理。

二、店鋪的服務半徑是多少？如果是20公里，估計沒人會跑20公里去喝咖啡吧？1 ~ 2公里左右是比較合適的數(shù)字。對于傳統(tǒng)的咖啡店來說，開業(yè)后要熬半年。大家都知道你的店鋪，然后銷量逐漸上升穩(wěn)定。不過瑞星的店在開業(yè)第一天就能在App上找到，很多店都是直接在辦公室一樓開的?；ヂ?lián)網(wǎng)工具的發(fā)展完全不同于傳統(tǒng)的店鋪維護，不能因為慢就說我們太快。

第三，美國人平均收入5000美元，一杯咖啡2 ~ 4美元，一杯可樂1 ~ 2美元，中國人均5000人民幣，一杯咖啡30 ~ 40元人民幣，一杯可樂1 ~ 2元人民幣。這是匯率和購買力指數(shù)的比較。你認為一杯咖啡在中國很貴嗎？就購買力評價而言，咖啡本身肯定是便宜的，但是你那杯咖啡的成本結(jié)構(gòu)因為國內(nèi)的房租發(fā)生了變化。當然，如果你買了咖啡，在店里坐了很久，聊了很久，這個還可以，但是大部分人還是買了就走。這樣的話，你交那么多房租嗎？

投資中國網(wǎng):在“新基礎設施”的分析框架下，瑞訊的具體表現(xiàn)如何？

劉二海:首先是爭取顧客。我認為瑞幸是商業(yè)史上客戶關(guān)系的革命——客戶關(guān)系革命。瑞星第一次允許所有客戶直接與自己交流，這要歸功于新的基礎設施?；ヂ?lián)網(wǎng)公司，比如騰訊，從第一天起就這么做了。但是哪個實體企業(yè)能做到這一點呢？

傳統(tǒng)上，消費者只能通過媒體與商家溝通；銷售完成后，你如何監(jiān)控消費者的消費頻率并進行相應的互動？幾乎沒有。我在一家傳統(tǒng)的咖啡店買了一杯咖啡，等交易結(jié)束，你們可能就再也沒有關(guān)系了。而瑞幸則開創(chuàng)了商業(yè)界大量用戶和商家交流的先河，從而產(chǎn)生了大量的數(shù)據(jù)。

瑞幸更準確地稱為“數(shù)據(jù)咖啡”

中國投資網(wǎng):瑞幸能稱之為流量業(yè)務嗎？

劉二海:我們不能簡單地稱之為流動。我們有如此多的線下商店和供應鏈。我們不能只在業(yè)務上有流動性。你得有素質(zhì)。瑞幸也不能叫O2O。當在線流量被離線引導時，O2O結(jié)束，許多O2O死亡。

我覺得商業(yè)的第一階段是信息，第二階段是交易，第三階段其實就是現(xiàn)在的整合。你看，威來汽車有很多移動互聯(lián)網(wǎng)的東西。威來是移動互聯(lián)網(wǎng)公司嗎？不能說移動互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為其中的一部分，瑞星也是。它已經(jīng)成為價值鏈的一部分，不是分流。

瑞星是新基礎設施下傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型的代表，應該叫“數(shù)據(jù)咖啡”。

為什么一年能開2000多家店？我們的面積比別人小，開店就好；我們是數(shù)據(jù)驅(qū)動，做一家店的業(yè)務量很容易；讓我們降低成本結(jié)構(gòu)，用戶獲得收益。原來是一小部分人喝的東西，現(xiàn)在可以天天喝，而且價格便宜。為什么不可以？這就是內(nèi)核的邏輯。

如何理解瑞幸的「數(shù)據(jù)驅(qū)動」？

劉二海:你說的不同物種是什么意思？他們一定有不同的基因。什么是基因？我理解企業(yè)的基因是創(chuàng)造不同的價值鏈？你們家靠什么來爭取客戶，我們家靠什么來爭取客戶？你靠什么服務用戶，我靠什么服務用戶？你的供應鏈是什么？我們的供應鏈是什么？工業(yè)時代和移動互聯(lián)網(wǎng)時代完全不同，即技術(shù)驅(qū)動改變價值鏈，價值創(chuàng)造方式改變。這一切都是為了購買一些原材料，為用戶制作一杯咖啡，但你傳遞的方式是從商店獲得客戶，從商店提供服務。我們家是從網(wǎng)上獲取客戶，有的店鋪提供服務，還有大量的自養(yǎng)和少量的配送，所以它的價值發(fā)生了巨大的變化，最重要的就是這個。

銳訊總部的技術(shù)團隊有800人。商業(yè)分析，數(shù)據(jù)，自有系統(tǒng)。這都很重要。聽說有人聽說瑞星的技術(shù)團隊是800人，很震驚。我很震驚，因為他們不認為我們是一家科技公司。這是一個新事物的認知差異。我國現(xiàn)在肯定有一萬多家店面，一萬多人里面有八百多名技術(shù)人員。我覺得技術(shù)實力不夠。未來的數(shù)據(jù)會越來越多，分析也會越來越多，這一點很重要。有數(shù)據(jù)很重要。

投資中國網(wǎng):技術(shù)驅(qū)動的根本原因可以理解，但我們無法理解為什么選擇咖啡?？Х炔皇俏覀儌鹘y(tǒng)上認可的大眾產(chǎn)品。

劉二海:中國沒有那么多人喝咖啡，不是因為太貴，也不是因為中國人不愿意喝咖啡?，F(xiàn)在中國人喝咖啡越來越多；除了咖啡，我們還有午餐、紅茶和果汁。同樣是咖啡和茶，放幾片茶，倒一杯茶喝；咖啡豆必須用專業(yè)機器研磨。喝茶再倒水很正常?？Х葟膩頉]有續(xù)杯的概念?？Х群筒枋欠浅２煌漠a(chǎn)品，所以咖啡是一個非常好的類別。我發(fā)現(xiàn)很難想象有比咖啡更好的類別了。

之前沒人做是因為缺乏創(chuàng)新，基礎設施也沒準備好:4G是近幾年普及的，這三五年只有一部手機。mobike也是如此。如果用硬幣支付，你的自行車有多大？也不行。估計不行。

作為一家創(chuàng)新型公司，跟隨不是我們的目標，但創(chuàng)造需求是我們的使命。需求如何創(chuàng)造？如果人們喜歡你提供的產(chǎn)品和服務，你就會成為。人怎么會喜歡呢？價格降下來更方便，質(zhì)量好甚至更高。中國人對咖啡的需求受到了抑制。行業(yè)轉(zhuǎn)型進入新時代，需求得到釋放。不能停留在舊時代，所以轉(zhuǎn)型是痛苦的。

投資中國網(wǎng):有沒有可能有一家公司用同樣的模式做另一個瑞星？有可能嗎？然后超過了你。

劉二海:這個問題將永遠是一個永恒的問題。我覺得這個問題會一直存在。就像說美國又有一批人愿意投資成為星巴克，可以嗎？也可以。只是你要自己準備錢。我想沒人會理他。作為投資人，你有選擇的余地。你愿意支持一個和別人一模一樣的公司，然后從零開始復制。美國人過去鄙視的第一件事就是中國人愿意做?，F(xiàn)在中國人也不是特別愿意。為什么？因為新的基礎設施出來了，我有很多新的機會。我為什么要跑在別人后面？