全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理李永春近日公開表示，預(yù)計精選層將于本月底正式組建，首批掛牌企業(yè)數(shù)量確定為32家。

　　資本市場改革如火如荼，新三板市場改革步伐不斷加快，精選層開板在即。如何深度認識深改后的新三板?普通投資者如何理性投資并做好風險防范?記者就此采訪了華西證券中小企業(yè)融資部總經(jīng)理齊云。

　　齊云核心觀點：

　　一是本次新三板深化改革，降低投資者門檻等措施，有利于引導更多資金流向新三板企業(yè)，提升企業(yè)關(guān)注度及市值，擴大新三板市場整體的資產(chǎn)體量，加快培育和吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時改善新三板二級市場長期以來存在的流動性問題進而補充完善了市場的估值定價功能。

　　二是新三板是多層次資本市場服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺，其作為公開市場、場內(nèi)市場、獨立市場，與滬深交易所錯位發(fā)展。

　　三是市場對新三板精選層公司未來表現(xiàn)有較好預(yù)期，建議市場后期還應(yīng)在考慮供需均衡的前提下增加有效供給，加強風險防控和投資者保護。

　　四是在對精選層企業(yè)進行價值判斷時，部分機構(gòu)以A股可比公司二級估值區(qū)間作精選層企業(yè)估值錨，再結(jié)合市占率、增長預(yù)期、客戶穩(wěn)定性、技術(shù)先進性等因子進行具體定價。建議還應(yīng)從多元視角看待其成長空間及投資價值。

　　五是公募基金投資新三板精選層股票，有助于形成改革合力，改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者在多層次資本市場的綜合作用。

　　六是建議投資者進入市場之前還是要充分做好功課，首先要了解市場規(guī)則，同時要對你即將投資的企業(yè)從所屬行業(yè)、行業(yè)地位、經(jīng)營指標、風險指標等多角度進行研究和跟蹤。規(guī)避“能力圈”范圍之外的投資沖動。

　　以下為采訪詳細內(nèi)容：

　　記者：證監(jiān)會于2019年10月25日推出新三板全面深化改革，全面深化改革8個多月以來，各項舉措穩(wěn)步落地實施。目前，除市場退出相關(guān)制度外，新三板全面深化改革方案中涉及的優(yōu)化發(fā)行融資制度、完善市場分層、改進交易制度、調(diào)整投資者適當性并引入公募基金等長期資金、建立轉(zhuǎn)板上市機制、構(gòu)建差異化監(jiān)管體系等措施的業(yè)務(wù)規(guī)則已全部出齊。如何看待新三板市場改革的重大意義?

　　齊云：新三板是多層次資本市場的重要組成部分，主要定位于服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)。近年來，受市場規(guī)模、結(jié)構(gòu)、需求多元等因素影響，新三板出現(xiàn)了掛牌公司數(shù)量減少、融資金額下降、交易不活躍等問題。證監(jiān)會于2019年10月25日正式啟動的全面深化新三板改革是深入落實習近平總書記關(guān)于資本市場改革發(fā)展的系列重要指示及金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的要求，補齊資本市場服務(wù)中小企業(yè)的短板。

　　此外，對于新三板市場自身而言，本次改革是新三板踐行服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)初心和使命的一次重要實踐。通過一系列改革措施如：降低投資者門檻等，有利于引導更多資金流向新三板企業(yè)，提升企業(yè)關(guān)注度及市值，擴大新三板市場整體的資產(chǎn)體量，加快培育和吸引優(yōu)質(zhì)企業(yè)，同時改善新三板二級市場長期以來存在的流動性問題進而補充完善了市場的估值定價功能。

　　記者：7月10日，全國股轉(zhuǎn)公司副總經(jīng)理李永春公開表示，預(yù)計精選層將于本月底正式組建，首批掛牌企業(yè)數(shù)量確定為32家。

　　目前精選層打新行情火熱，眾多投資者看好其中的賺錢機會。市場普遍預(yù)期，精選層開板初期行情將會火爆。

　　您怎么看開板后的市場流動性?對于避免市場“大漲大跌”現(xiàn)象，保證新三板精選層的平穩(wěn)、持續(xù)、健康運行。有哪方面建議?

　　齊云：目前精選層打新火爆異常，體現(xiàn)了市場對新三板精選層公開發(fā)行的熱情及對精選層公司的未來表現(xiàn)有較好預(yù)期。超千億資金和100多萬戶投資者蜂擁而至，再加上目前A股行情也較為活躍，這些因素的疊加都將對開板后的市場流動性起到較為積極的支撐作用。市場后期還應(yīng)在考慮供需均衡的前提下增加有效供給，夯實股市根基。

　　同時要不斷完善制度體系建設(shè)，更好落實以信息披露為中心的注冊制要求，提高違法懲治力度，提升事中事后監(jiān)管能力，以此加強風險防控和投資者保護，促使新三板市場真正實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰、良性循環(huán)，進而保證新三板精選層的平穩(wěn)、持續(xù)、健康運行。

　　記者：市場上對新三板的定位多有討論，有觀點認為新三板是滬深市場的“預(yù)備板”，但新《證券法》已將新三板納入國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場所與證券交易所。

　　如何看待新三板改革后的定位，是否是滬深市場的預(yù)備板?

　　齊云：新三板是多層次資本市場服務(wù)中小企業(yè)的重要平臺，其作為公開市場、場內(nèi)市場、獨立市場，與滬深交易所錯位發(fā)展，共同打造制度多元、功能互補的多層次資本市場體系。

　　同時從法律屬性看，全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是經(jīng)國務(wù)院批準，依據(jù)《證券法》設(shè)立的全國性證券交易場所。2019年12月新修訂的《證券法》明確，國務(wù)院批準的其他全國性證券交易場所與證券交易所均為證券集中交易提供場所和設(shè)施，組織和監(jiān)督證券交易，實行自律管理;設(shè)立和變更均由國務(wù)院批準;既可以組織公開發(fā)行證券的公開交易，也可以組織非公開發(fā)行證券的轉(zhuǎn)讓。由此可以明確看出新三板與滬深交易所是平等的、互補的關(guān)系，并不是滬深交易所的預(yù)備板。引用新三板學院程曉明院長的一句話：主板是北大清華，但新三板絕不是北大清華的附中，新三板是中戲、是電影學院，區(qū)別在于定位的不同!

　　記者：新三板精選層首批32家企業(yè)主要集中在TMT、醫(yī)藥、高端裝備、新材料等行業(yè)，部分公司營收體量較大，首批公司中行業(yè)龍頭貝特瑞、穎泰生物營收體量在40-50億元。但除此之外，部分公司尚需培養(yǎng)成長，其余公司平均營收3-4億，利潤5000萬左右，募集資金平均是2.55億。

　　具體來看，行業(yè)上，32家企業(yè)分屬6個行業(yè)，其中25家屬戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)和先進制造業(yè)，占比78%。地域上，32家企業(yè)分屬17個省、自治區(qū)、直轄市，其中北京6家、江蘇5家，浙江、上海、安徽、廣東、河北及湖北各2家。適用標準上，32家企業(yè)中，29家企業(yè)以標準一申報，1家企業(yè)以標準二申報，1家企業(yè)以標準三申報，1家企業(yè)以標準四申報。

　　有市場聲音認為首批精選層企業(yè)質(zhì)地一般，新三板是獨立市場，在對精選層企業(yè)進行價值判斷時，應(yīng)該如何把握相關(guān)企業(yè)的成長空間和投資價值?

　　齊云：精選層企業(yè)以優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)和同民生就業(yè)密切相關(guān)的實體企業(yè)為主，整體經(jīng)營業(yè)績突出，研發(fā)能力強，是新三板市場發(fā)展壯大的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)代表。

　　據(jù)了解，在對精選層企業(yè)進行價值判斷時，部分專業(yè)機構(gòu)以A股可比公司的二級估值區(qū)間作為精選層企業(yè)估值的錨，再結(jié)合市占率、增長預(yù)期、客戶穩(wěn)定性、技術(shù)先進性等因子進行具體定價。同時還應(yīng)從多元視角看待其成長空間及投資價值。

　　記者：目前公募基金參與新三板投資，主要采用戰(zhàn)略配售和網(wǎng)下詢價配售的方式。其中，新三板戰(zhàn)略配售承諾認購金額達3億元，有4只公募基金在7家企業(yè)公布的網(wǎng)下有效報價名單中現(xiàn)身。如何看待公募基金在新三板市場中的作用?

　　齊云：公募基金投資新三板精選層股票，有助于形成改革合力。改善新三板投資者結(jié)構(gòu)，壯大新三板專業(yè)機構(gòu)投資者隊伍，充分發(fā)揮機構(gòu)投資者在多層次資本市場的綜合作用，支持國家創(chuàng)新發(fā)展戰(zhàn)略。另一方面，可幫助更多的非專業(yè)投資者分享到優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)成長紅利?；裢ㄟ^公募基金投資新三板，變相降低了新三板的投資門檻。長期來看有利于新三板流動性提升、增強市場價格發(fā)現(xiàn)功能，有助于新三板行情的可持續(xù)性。

　　記者：全國股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負責人此前曾表示，精選層主要承載財務(wù)狀況良好或具備較強創(chuàng)新能力、市場認可度較高、完成公開發(fā)行并具有較高公眾化水平的優(yōu)質(zhì)掛牌公司，其中不僅包括科技含量高、成長屬性強的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，還包括與民生、就業(yè)息息相關(guān)且具備一定規(guī)模的傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)?！耙环矫?，精選層在牢牢抓住市場定位的基礎(chǔ)上充分體現(xiàn)包容性，服務(wù)國家宏觀經(jīng)濟目標;另一方面，堅定立足服務(wù)實體經(jīng)濟，設(shè)立初期在行業(yè)導向上全面向?qū)嶓w企業(yè)傾斜。”他說。

　　那么問題來了，如何看待新三板為實體經(jīng)濟提供的強有力支撐?

　　齊云：國務(wù)院金融委近期提出：資本市場改革要把支持實體經(jīng)濟發(fā)展放到更加突出的位置。新三板是支持、服務(wù)創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)的資本市場。新三板自成立以來，始終堅持為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)發(fā)展服務(wù)的初心和宗旨，在服務(wù)實體經(jīng)濟尤其是中小企業(yè)的發(fā)展中發(fā)揮重要作用。截至2019年底，市場掛牌公司總數(shù)為8953家，中小企業(yè)占比94%，累計有6000余家公司實現(xiàn)融資近5000億元，對優(yōu)質(zhì)未掛牌中小企業(yè)起到很好的帶動作用。

　　新三板基于市場海量結(jié)構(gòu)化數(shù)據(jù)搭建“投融通”平臺，促進多家銀行與掛牌公司的精準對接，進一步解決中小企業(yè)融資難問題。另外，根據(jù)掛牌公司規(guī)模相對較小，公眾化程度較低，發(fā)展?jié)摿^為突出的特點，新三板形成了具有自身特色、區(qū)別于交易所的差異化制度安排。如發(fā)行融資方面，按照“小額、快速、按需”的原則設(shè)計定向發(fā)行制度。作為培育中小企業(yè)持續(xù)成長的市場，新三板還從規(guī)范掛牌公司信息披露、公司治理水平等方面入手，協(xié)助其提高公司質(zhì)量，規(guī)范運作機制，掃除中小企業(yè)對接資本市場的微觀障礙，為其后續(xù)發(fā)展壯大奠定基礎(chǔ)。

　　記者：新三板市場改革大刀闊斧，今年以來已有上百萬投資者入場，對于初入該市場的普通投資者或有不熟悉的地方，普通投資者應(yīng)該注意哪些風險?對于普通投資者，您有哪些建議?

　　齊云：目前新三板精選層打新的火爆再加上A股市場的活躍氣氛，投資者對市場的敬畏在“賺錢效應(yīng)”的巨大誘惑下，瞬間崩塌，腦子時刻都處于亢奮狀態(tài)，很容易處于風險之中。建議投資者進入市場之前還是要充分做好功課，首先要了解市場規(guī)則，同時要對你即將投資的企業(yè)從所屬行業(yè)、行業(yè)地位、經(jīng)營指標、風險指標等多角度進行研究和跟蹤。規(guī)避“能力圈”范圍之外的投資沖動。