從歷史數據統(tǒng)計兩會行情基本都是漲多跌少，且中小創(chuàng)指數優(yōu)于滬深300指數。我們再從政策信號具體方向的延續(xù)性上看，一般兩會的政策目標都會延續(xù)上一年年底召開的中央經濟工作會議/國務院常務會議/其他部委的重要會議提及的重點目標。市場相關板塊表現也很好地體現了當年的政策信號。我們統(tǒng)計了相關數據如下：

　　2002 年以增收、擴大居民消費+農村基礎設施建設+西部大開發(fā)為主要擴內需政策組合;2002 年兩會前一個月漲幅最好的前五板塊是國防軍工、電氣設備、汽車、有色金屬、家用電器，這與當時增收擴大消費、加大農村和西部的基礎設施建設投資等政策密切相關;

　　2009 年以“四萬億投資計劃”為主，同時擴大對地產、家電和汽車的消費;009 年的前五板塊是汽車、建筑材料、有色金屬、家用電器、房地產，很好地體現了當時四萬億投資以及汽車消費政策和家電下鄉(xiāng)政策對于相關行業(yè)的盈利改善;

　　2016 年則從供給側改革出發(fā)，提高了行業(yè)集中度，提升企業(yè)生產效率，同時通過房地產行業(yè)的去庫存帶動地產投資增速回升、棚改貨幣化安置帶動消費升級;2016 年的前五板塊是有色金屬、采掘、鋼鐵、建筑材料、房地產，充分體現了市場對于供給側改革給上述行業(yè)帶來的積極影響的反饋;

　　2019 年則以對企業(yè)的減稅降費、優(yōu)化營商環(huán)境和促進新興產業(yè)快速發(fā)展為主。2019年的前五板塊是通信、電子、非銀金融、計算機、傳媒。由于19年減稅降費、促進新興產業(yè)發(fā)展的政策對于高新技術產業(yè)利好最大，所以表現最好的板塊集中在TMT 行業(yè)。

　　從當前市場板塊表現對于上述政策信號的反饋來看，相對收益的特征較為明顯。我們看到在市場大部分板塊的區(qū)間漲跌幅為負的情況下，農林牧漁、建筑材料、食品飲料、醫(yī)藥生物、建筑裝飾以及商業(yè)貿易均取得了較好的超額收益，建筑建材、食品飲料和商貿板塊的表現與今年確立的投資+消費并重的政策主線密切相關，方向確定性成為重要特征。

　　根據歷史經驗，此前的政治局會議和常委會議已經確立了本次兩會的基調大概率偏向寬松，同時投資+消費+要素改革的基本主線已經明晰。今年以來，新基建成為政府重點推廣的方向，市場普遍預計新老基建將成為重要議題，進一步釋放利好。但2020 年一季度GDP 為-6.8%，內需+外需雙重影響下，經濟受到的沖擊可能比2008 年金融危機更為復雜。這一次的政策對沖消費與投資并重，與2002年相似但有所不同：

　　消費重在線下消費，同時適當增加會共消費;投資重在基建而非地產，基建中包括新舊基建。

　　目前關于消費的刺激政策還只是局限于消費券的發(fā)放。

　　發(fā)改委再次明確新基建的范圍，確定政策發(fā)力的方向：信息基拙設施建設、融合基礎設施建設、創(chuàng)新基礎設施建設。

　　國常會確立舊基建主要發(fā)力方向：城鎮(zhèn)老舊小區(qū)改造。

　　國常會部署采取有力舉措促進高校畢業(yè)生就業(yè)，加大對貧困人口、低保人員和失業(yè)人員的幫扶力度。