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本站04月11日訊
15年年報(bào)預(yù)告增長(zhǎng)30%,16年一季報(bào)預(yù)增35-50%,OEM模式將推動(dòng)未來(lái)三年整體凈利增長(zhǎng)30%:
1、一線(xiàn)品牌增長(zhǎng)5-10%。一線(xiàn)OTC產(chǎn)品已走出優(yōu)卡丹、毒膠囊事件影響,預(yù)計(jì)2015年增速5-10%。鑒于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定,同時(shí)將陸續(xù)推出衍生品種,預(yù)計(jì)婦炎潔等四大一線(xiàn)品牌后期將保持5-10%增長(zhǎng)。
2、和力物聯(lián)網(wǎng)+OEM促二線(xiàn)品牌及其他貼牌產(chǎn)品群增長(zhǎng)超30%。打破傳統(tǒng)OTC產(chǎn)銷(xiāo)包辦模式,使用OEM模式+“和力物聯(lián)網(wǎng)”,使二線(xiàn)品牌放量。2014年下半年上市的米阿卡、克快好系列快速上量,預(yù)計(jì)2015年增速超50%。
預(yù)計(jì)2015年整個(gè)貼牌產(chǎn)品營(yíng)收占比約40%,增速超過(guò)30%,預(yù)計(jì)2016年增速近40%,成為助推整體業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)主引擎。
3、拓展處方藥和保健品。內(nèi)部整合處方藥資源,外延持續(xù)豐富品種,預(yù)計(jì)2015年處方藥營(yíng)收增速超10%;復(fù)制OTC成功經(jīng)驗(yàn),打造現(xiàn)有藥字保健品品牌。
打造OTC全產(chǎn)業(yè)鏈,未來(lái)高增長(zhǎng)可期。
1、上游通過(guò)和力物聯(lián)嫁接OEM結(jié)盟制藥企業(yè)放大品種數(shù)量,由合作廠(chǎng)商生產(chǎn),貼“仁和”品牌,現(xiàn)有近300個(gè)合作廠(chǎng)商,整合品種超1500個(gè),未來(lái)三年有望達(dá)到500家合作商,超3000個(gè)品種;
2、中游環(huán)節(jié),OEM產(chǎn)品和部分一線(xiàn)高毛利產(chǎn)品,采取類(lèi)合伙人的半承包模式,銷(xiāo)售積極性高加快產(chǎn)品放量,流通環(huán)節(jié)通過(guò)叮當(dāng)醫(yī)藥B2B模式建設(shè)網(wǎng)狀物流體系;
3、下游終端,將通過(guò)叮當(dāng)連鎖藥店模式布局,已收購(gòu)京衛(wèi)元華,推進(jìn)連鎖零售藥店并計(jì)劃托管部分醫(yī)院藥房,承接公司上中游產(chǎn)品群。
打造從藥品廠(chǎng)商B端到藥房B端再到消費(fèi)者C端的全產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán),符合兩票制趨勢(shì),最大化降低中間費(fèi)用,創(chuàng)造利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn),打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間。
集團(tuán)打造叮當(dāng)大健康生態(tài)圈,拓展互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈。集團(tuán)層面已初步打造出“和力物聯(lián)網(wǎng)”、叮當(dāng)快藥、叮當(dāng)醫(yī)藥、叮當(dāng)云健康四大互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品,構(gòu)建“叮當(dāng)大健康生態(tài)圈”。我們認(rèn)為,從端,到云,未來(lái)再到服務(wù),集團(tuán)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局合理。
估值評(píng)級(jí):定增方案底價(jià)8.37,元,尚未發(fā)行,與當(dāng)前股價(jià)倒掛,暫不考慮新外延,預(yù)計(jì)15-17年EPS分別為0.32元、0.42元、0.54元,對(duì)應(yīng)PE為26倍、19倍、15倍。
OEM模式驅(qū)動(dòng)業(yè)績(jī)未來(lái)幾年30%增長(zhǎng)確定性高,打造OTC全產(chǎn)業(yè)鏈,后續(xù)持續(xù)有望提升估值,考慮到同行業(yè)PE和PEG的綜合因素,不考慮增發(fā)攤薄,按16年25-28倍PE,目標(biāo)價(jià)10.50-11.76元,上調(diào)公司評(píng)級(jí)至“買(mǎi)入”。
風(fēng)險(xiǎn)提示:一線(xiàn)OTC業(yè)務(wù)下滑;FSC模式搭建進(jìn)展和處方藥業(yè)務(wù)增長(zhǎng)低于預(yù)期。
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