光威復材2019 年度業(yè)績預告點評

　　業(yè)績符合預期，碳纖維龍頭領跑軍民雙賽道

　　核心結(jié)論

　　1、事件：公司發(fā)布2019年度業(yè)績預告，2019年全年預計實現(xiàn)歸母凈利潤5.01 億元—5.39億元，同比增長33%—43%，其中非經(jīng)常損益5842萬元，2019 年公司扣非歸母凈利潤增速為57%—70%，四季度預計實現(xiàn)歸母凈利潤 5665萬元—9431萬元，同比增速為-14%—43%。業(yè)績符合市場預期。

　　2、需求旺盛，業(yè)績快速增長。近幾年國內(nèi)碳纖維需求增速較高，2016-2018 年需求增速分為達到15.7%、20.1%、32.0%，2018年國內(nèi)總需求約為3.1 萬噸，約占全球的33.5%，銷售金額約5.68億美元。預計未來幾年國內(nèi)碳纖維需求將繼續(xù)維持10%以上的高增速。公司堅持“521”發(fā)展戰(zhàn)略，積極組織生產(chǎn)并及時交付，碳纖維業(yè)務和風電碳梁業(yè)務保持穩(wěn)定增長。

　　3、積極配合驗證，充分發(fā)揮軍品業(yè)務先發(fā)優(yōu)勢。未來航空航天領域?qū)μ祭w維的需求提升將來自單機復合材料應用比例提升及飛行器數(shù)量增加兩方面因素。目前公司部分產(chǎn)品性能與日本東麗水平相當，多種型號碳纖維產(chǎn)品均在積極配合下游客戶進行驗證，預計公司在航空航天領域中將繼續(xù)保持先發(fā)優(yōu)勢。

　　4、攜手VESTAS，搶占風電碳梁市場份額。近五年VESTAS新增訂單容量復合增速高達19%，2019年前三季度新增訂單增速更是達到55%。公司與 VESTAS保持深度合作有助于市場開拓及技術提升，預計2019-2020年公司碳梁業(yè)務將受益于此次風電搶裝周期。

　　5、投資建議：我們預計2019-2021年公司營收為17.74億元、24.03億元、 27.95億元，歸母凈利為5.27億元、6.51億元、7.93億元，對應EPS為1.02 元、1.26元、1.53元，對應目前PE為48.5X、39.3X、32.3X，因股價短期漲幅較大，評級調(diào)整為“增持”評級。

　　6、風險提示：軍品型號交付進度低于預期風險、產(chǎn)品銷售價格波動風險等

　　注：本文轉(zhuǎn)載自西部證券研報，分析師：楊靖 020-01-14