來源｜司庫財經

文|張寧

如果沒有11月3日晚上交所的一則公告，身在北京的小楊本來準備第二天動身前往上海，見證11月5日螞蟻集團上市儀式。

一切來的那么突然。11月3日晚間，上交所發(fā)布公告稱：因螞蟻集團負責人被監(jiān)管約談，金融科技行業(yè)監(jiān)管環(huán)境將發(fā)生變化，可能會導致螞蟻集團不符合發(fā)行上市條件或者信息披露要求，將暫緩螞蟻集團上市。隨后螞蟻集團向港交所提交公告，暫緩h股上市。

人類歷史上最大規(guī)模被IPO按下暫停鍵。在上海，螞蟻集團甚至準備好了上市現(xiàn)場的儀式。

從業(yè)務成立，到即將IPO上市，螞蟻集團與監(jiān)管經歷了愛恨情仇，它們因改變、變革而志同道合，因利益、戰(zhàn)略方向而背道而馳。

01 螞蟻集團帶來的改變

2010年，在阿里內部決定布局信貸等金融業(yè)務時，銀行業(yè)一片死氣沉沉：

全國人均信用卡擁有量為0.21張，而在同期，美國該數(shù)據為3張；

銀行理財產品的起步門檻為5萬，余額不夠，只能做低利率的儲蓄；

銀行服務網點極不均衡，即便是在北京，個別地區(qū)距離網點的距離達到50公里；

彼時，因準入門檻高、強監(jiān)管，銀行業(yè)已經是一潭死水的寡頭市場，沒有人愿意花力氣服務長尾用戶。

“在余額寶出來前，我們用數(shù)據告訴過一家銀行，長尾市場的規(guī)模有多大，但是他們還是傾向掙錢更容易的高凈值人群?！?/p>

波士頓咨詢相關負責人曾表示，多家銀行早就成立零售銀行部和互聯(lián)網事業(yè)部，但最終因為制度和利益沒有推進下去。

做不到普惠的同時，更嚴重的問題在于銀行正在用政策帶來的紅利，逐漸抽干經濟的血液。

“我們有時候利潤太高了，都不好意思公布”，2011年12月，時任民生銀行行長洪崎說出了中國經濟的現(xiàn)狀：2011年，五大行利潤占到全國500強企業(yè)的32.2%，而入圍為272家制造業(yè)企業(yè)卻只占利潤總額的25%。

在當時，銀行對大中型企業(yè)信貸的劃線標準是資產2000萬，無資產抵押的小微企業(yè)和個體工商戶根本借不到錢，只能民間借貸。

銀行不愿意改變，中央政府和央行每年都會出臺政策，鼓勵銀行信貸向小微群體傾斜，但銀行業(yè)獨大，導致普惠金融、中小企業(yè)信貸扶持等政策根本無法得到有效推廣。

為此，監(jiān)管部門希望在銀行業(yè)中，放入一條強力的鯰魚，倒逼銀行改革。

而阿里因支付寶數(shù)據以及電商平臺上眾多的消費者和商家，被監(jiān)管寄予希望。

2010年，阿里在杭州6億元注冊小貸公司；2011年，阿里小貸牌照在重慶市獲批；2014年，央行多位負責人均對外表示，央行鼓勵互聯(lián)網金融創(chuàng)新和發(fā)展；

政策加持，再加上阿里獨有的場景和閉環(huán)生態(tài)圈，螞蟻進入業(yè)務量快速發(fā)展。

用戶可以自由選擇理財產品，實時交易，秒級響應，沒有了傳統(tǒng)銀行的最低投資額限制；

即便是邊遠地區(qū)的小鎮(zhèn)青年，也可以用花唄超前消費，不用擔心申請不到信用卡；

而那些街頭賣水果、賣早點的商戶，這些小商小販不需要房產抵押物，只憑借支付寶的流水賬單，就能獲得授信額度，解決資金周轉難題；

體驗好、彌補市場空缺，社會資金和客戶大量涌入，以理財產品余額寶為例，上線僅九個月，其募資額就已超過5000億元。國內銀行業(yè)第一次被震動。

此后螞蟻集團以及它帶動的金融科技浪潮，打破了銀行業(yè)的平衡，零售銀行業(yè)務和互聯(lián)網事業(yè)部開始推進，銀行首次嘗試學習互聯(lián)網公司。

相比十年前，銀行的改革可以觸摸：

銀行網頁支付更加便捷，甚至趨向于電商平臺；營業(yè)網點更提倡微笑服務，不在甩臉色；經營類貸款門檻更低，不需要再給信貸經理送禮物；信用卡通過率極高，不像以前那樣，信用卡能成為一個人身份的標簽。

從螞蟻集團影響上看，馬云確實做到“銀行不改變，我們就改變銀行”。

02 由愛生“恨”

服務長尾用戶，做金融體系的補充，在監(jiān)管層的結構設計中，金融科技公司在是助力、是大餐前的配菜。

但從金融業(yè)務中嘗到甜頭的螞蟻集團，卻與監(jiān)管的設想越走越遠——它不再是以解決用戶金融難題為出發(fā)點，反而為了盈利，無節(jié)制的鼓勵年輕人超前消費。

為夢想借錢去旅行、為了友情去借錢消費……在花唄的宣傳廣告上，每個人物故事都在告訴大眾，從花唄上借錢能幫你圓夢，不讓你有任何的負擔。

在廣告的瘋狂轟炸下，花唄比信用卡更快的走進年輕人的生活中。

據統(tǒng)計數(shù)據顯示，超過25%的90后年輕人開通花唄。

而在花唄的加持下，它們會買價格更高的商品，據司庫財經了解，在天貓，商戶開通花唄分期的首月，花唄用戶在該店鋪的交易額提33%，客單價會提升41%。

花唄能給年輕人圓夢不假，但真的沒有任何負擔嗎？螞蟻集團消費貸款年化利率在10%到18%之間，而根據最高法最新對民間借款利率規(guī)定是4倍lpr即15.4%。

龐大的用戶群體和較高的利率，消費信貸業(yè)務成為螞蟻集團最掙錢的項目，螞蟻集團微貸科技平臺貢獻了集團39.41%的營收，但是卻占總利潤的47.8%。

信貸放款的甜頭由此滋生，螞蟻集團希望擴大業(yè)務。

招股書顯示，目前螞蟻集團信貸規(guī)模約為2.15萬億元，其中向小微商戶提供的經營性貸款只有0.42萬億，其余的1.73萬億為消費貸款。

但高信貸規(guī)模的背后則是極高的杠桿率，據了解2017年初， 央行在調查螞蟻集團時發(fā)現(xiàn)，螞蟻集團在杭州和重慶兩家小貸公司的杠桿率達到100倍，超過重慶2.3倍杠桿要求。

而一旦這些超前消費的年輕人，還款能力不及負債，將會引發(fā)大規(guī)模違約，此后，為了限制杠桿率，監(jiān)管對ABS發(fā)行次數(shù)做出限制，規(guī)定其發(fā)行次數(shù)最多為5次。

隨著一系列限制政策的推出，螞蟻集團感受到監(jiān)管的制約和韁繩的緊勒。

“今天的銀行延續(xù)的還是當鋪思想，抵押和擔保就是當鋪”、“巴塞爾協(xié)議比較像一個老年人俱樂部”、“今天是這個不許那個不許的文件太多”……

10月25日，螞蟻集團上市前夕，馬云在外灘金融峰會上抱怨央行等監(jiān)管部門，試圖通過公開發(fā)聲，向監(jiān)管機構傳達企業(yè)的不滿，來推動監(jiān)管松綁，頗有點炮打司令部的意思。

但這樣的舉動卻迎來監(jiān)管部門更強勁的舉措：

11月2日，央行、銀保監(jiān)會、證監(jiān)會、國家外匯管理局四部門聯(lián)合對螞蟻集團實際控制人馬云、董事長井賢棟、總裁胡曉明進行監(jiān)管約談；

2日晚間，銀保監(jiān)會會同中國人民銀行發(fā)布《網絡小額貸款業(yè)務管理暫行辦法》，限制了杠桿率；

11月3日晚，上交所發(fā)布《關于暫緩螞蟻科技集團股份有限公司科創(chuàng)板上市的決定》，暫緩螞蟻科技IPO;

監(jiān)管頻頻出招，目前對螞蟻集團的影響尚未可知。

螞蟻集團的誕生、發(fā)展得益于市場空白、技術進步，但更重要的是監(jiān)管的鼓勵與放行，而隨著業(yè)務規(guī)模越來越大，盈利越來越多，對監(jiān)管來說，螞蟻集團龐大的體量和背后極高的杠桿率，是一顆定時炸彈。

而本來即將上市的螞蟻集團，沒有準備拆除，反而試圖突破規(guī)則界限，但在規(guī)則的邊界處，滿是荊棘圍成的監(jiān)管籬笆。

此次暫緩后，些許時日后螞蟻集團還會重啟上市之旅，不過那時候的業(yè)務結構、市場估值不出意外會作出調整，螞蟻還會是那只螞蟻嗎？