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本站6月2日訊
IPO就是Initial public offerings
指股份公司首次向社會(huì)公眾公開招股的發(fā)行方式。IPO新股定價(jià)過(guò)程分為兩部分,首先是通過(guò)合理的估值模型估計(jì)上市公司的理論價(jià)值,其次是通過(guò)選擇合適的發(fā)行方式來(lái)體現(xiàn)市場(chǎng)的供求,并最終確定價(jià)格
首次公開招股是指一家企業(yè)第一次將它的股份向公眾出售。通常,上市公司的股份是根據(jù)向相應(yīng)證券會(huì)出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過(guò)經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷售。一般來(lái)說(shuō),一旦首次公開上市完成后,這家公司就可以申請(qǐng)到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。
另外一種獲得在證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易的可行方法是在招股書或登記聲明中約定允許私人公司將它們的股份向公眾銷售。這些股份被認(rèn)為是"自由交易" 的,從而使得這家企業(yè)達(dá)到在證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易的要求條件。 大多數(shù)證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)對(duì)上市公司在擁有最少自由交易股票數(shù)量的股東人數(shù)方面有著硬性規(guī)定。
就估值模型而言,不同的行業(yè)屬性、成長(zhǎng)性、財(cái)務(wù)特性決定了上市公司適用不同的估值模型。目前較為常用的估值方式可以分為兩大類:收益折現(xiàn)法與類比法。所謂收益折現(xiàn)法,就是通過(guò)合理的方式估計(jì)出上市公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況,并選擇恰當(dāng)?shù)馁N現(xiàn)率與貼現(xiàn)模型,計(jì)算出上市公司價(jià)值。如最常用的股利折現(xiàn)模型、現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型等。
貼現(xiàn)模型并不復(fù)雜,關(guān)鍵在于如何確定公司未來(lái)的現(xiàn)金流和折現(xiàn)率,而這正是體現(xiàn)承銷商的專業(yè)價(jià)值所在。所謂類比法,就是通過(guò)選擇同類上市公司的一些比率,如最常用的市盈率、市凈率,再結(jié)合新上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)如每股收益、每股凈資產(chǎn)來(lái)確定上市公司價(jià)值,一般都采用預(yù)測(cè)的指標(biāo)。
市盈率法的適用具有許多局限性,例如要求上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)要穩(wěn)定,不能出現(xiàn)虧損等,而市凈率法則沒(méi)有這些問(wèn)題,但同樣也有缺陷,主要是過(guò)分依賴公司賬面價(jià)值而不是最新的市場(chǎng)價(jià)值。
因此對(duì)于那些流動(dòng)資產(chǎn)比例高的公司如銀行、保險(xiǎn)公司比較適用此方法。在此次建行IPO過(guò)程中,按招股說(shuō)明書中確定的定價(jià)區(qū)間1.9~2.4港元計(jì)算,發(fā)行后的每股凈資產(chǎn)約為1.09~1.15港元,則市凈率為1.74~2.09倍。除上述指標(biāo),還可以通過(guò)市值/銷售收入、市值/現(xiàn)金流等指標(biāo)來(lái)進(jìn)行估值。
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