智通財經(jīng)APP獲悉，申萬宏源發(fā)布研究報告稱，維持三一重工)“買入”評級，預計21-23年歸母凈利潤為186.15億元，EPS為2.19元。當前股價對應21-23年PE為13/12/12倍。

事件：公司發(fā)布半年報，上半年實現(xiàn)營收671.28億元，同比增長36.47%，歸母凈利潤100.74億元，同比增長17.16%，扣非后歸母凈利潤93.77億元，同比增長18.01%;Q2單季度實現(xiàn)營收339.85億元，同比增長5.88%，歸母凈利潤45.36億元，同比下滑28.56%，扣非后歸母凈利潤41.25億元，同比下滑31.22%。業(yè)績符合該行的預期。

申萬宏源主要觀點如下：

主力產(chǎn)品保持全球領先。

2021年上半年，公司挖掘機械銷售收入260.07億元，同比增長39.46%，國內(nèi)市場上連續(xù)11年蟬聯(lián)銷量冠軍，挖掘機市場份額持續(xù)顯著提升，銷量居全球第一;混凝土機械實現(xiàn)銷售收入177億元，同比增長31.05%，穩(wěn)居全球第一品牌。起重機械銷售收入達140.34億元，同比增長48.86%，汽車起重機市場份額持續(xù)提升;路面機械銷售收入18億元，同比增長19.94%，平地機、壓路機等市場份額持續(xù)提升，攤鋪機市場份額居全國第一。

毛利率受原材料漲價及行業(yè)競爭影響略有下滑。

上半年鋼材價格持續(xù)上漲，疊加二季度行業(yè)需求偏弱競爭激烈，公司產(chǎn)品中除起重機械外其他產(chǎn)品毛利率均不同程度出現(xiàn)下降，其中挖掘機械減少2.95pct，混凝土機械減少1.98pct，樁工機械減少0.55pct，路面機械減少3.02pct，公司整體毛利率減少2.2pct。該行分析認為伴隨原材料價格趨穩(wěn)，公司不斷提升生產(chǎn)效率，疊加產(chǎn)業(yè)鏈轉(zhuǎn)嫁部分成本，未來毛利率有望保持穩(wěn)定。

國際化表現(xiàn)突出，研發(fā)加碼數(shù)字化、電動化。

1)國際化：上半年國際銷售收入124.44億元，同比增長94.69%，其中不含普茨邁斯特的國際銷售收入96.19億元，增長135%。2021年上半年，公司研發(fā)投入30.58億元，同比增長80.82%，主要投向新產(chǎn)品、新技術、電動化、智能化及國際化產(chǎn)品。

2)數(shù)字化：構建三一智能制造管理平臺，形成生產(chǎn)制造的“工業(yè)大腦”。上半年推動7家燈塔工廠建成達產(chǎn)，產(chǎn)能提升70%、制造周期縮短50%、自動化率提升36個百分點，累計已實現(xiàn)11家燈塔工廠建成達產(chǎn)，公司工藝整體自動化率大幅提升。

3)電動化：截止報告期末，公司布局智能換電技術，推動電池、電控和電驅(qū)的自主開發(fā)，公司已累計推出26款電動化產(chǎn)品，產(chǎn)品覆蓋挖掘機、起重機、攪拌車、自卸車及路面機械。

風險提示：應收賬款壞賬計提風險、工程機械行業(yè)價格戰(zhàn)等。