由于具有“進(jìn)可攻退可守”的特性，可轉(zhuǎn)債近兩年成了很多投資者非常青睞的品種。2020年以來，在股市大幅度震蕩的情況下，可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)除了其自身優(yōu)勢，整體走勢相對更加平穩(wěn)。

從季度表現(xiàn)來看，二季度轉(zhuǎn)債市場的表現(xiàn)稍差。博時基金董事總經(jīng)理兼固定收益總部指數(shù)與創(chuàng)新組負(fù)責(zé)人過鈞在近日發(fā)布的博時信用債基金二季報中表示，二季度可轉(zhuǎn)債市場在跟隨股市的調(diào)整后并未隨之反彈，許多大市值品種持續(xù)跑輸市場。持續(xù)一年的牛市使得投資者對轉(zhuǎn)債市場寄托很大的期望，轉(zhuǎn)股溢價率處于歷史高位；伴隨著市場的調(diào)整，投資者對后市看法趨于悲觀，市場出現(xiàn)壓估值的走勢。

“上季度報告中我們曾指出，轉(zhuǎn)股溢價率固然重要，但對轉(zhuǎn)債投資成敗的關(guān)鍵還在于正股的估值?？紤]到市場在弱勢中流動性欠缺，單純以避險賣出而在將來再買入可能會付出更高的沖擊成本。債市收益率的反彈和股市上價值周期股的低迷共存讓人迷惑，但我們認(rèn)為，如果股市和債市出現(xiàn)相反走勢，尤其是在牛熊拐點(diǎn)時，債市的準(zhǔn)確度要高于股市。因此相比轉(zhuǎn)股溢價率的壓縮，我們更多的關(guān)注正股的便宜程度。由于價值和周期股的持續(xù)低迷，此類品種轉(zhuǎn)債的投資價值更為突出?！?/p>

在這樣的行情下，公募可轉(zhuǎn)債基金展現(xiàn)出了超額收益獲取能力，銀河證券的數(shù)據(jù)顯示，36只參與平均值計(jì)算的可轉(zhuǎn)債主題基金年初以來平均實(shí)現(xiàn)14.84%的收益，博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)（A:050019;C:050119）A類份額年內(nèi)收益達(dá)20.92%，表現(xiàn)優(yōu)于同類平均。（數(shù)據(jù)來源：銀河證券，20200723）

博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基金經(jīng)理鄧欣雨在二季報中表示，二季度中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌1.86%，結(jié)構(gòu)性行情較為明顯，自下而上擇券顯得更為重要。他二季度對博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)的持倉結(jié)構(gòu)進(jìn)行了積極調(diào)整，股票和轉(zhuǎn)債配置方面更重視公司的短期業(yè)績和未來成長，加大消費(fèi)和科技領(lǐng)域的配置力度，重視各細(xì)分領(lǐng)域頭部企業(yè)的機(jī)會，整體看取得了顯著成果，2季度組合收益上漲5.6%左右。

近期，可轉(zhuǎn)債市場又有所回暖，中證可轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)7月以來上漲6.17%。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來全市場已有超過100只可轉(zhuǎn)債上市，截止7月17日，待發(fā)可轉(zhuǎn)債192只，合計(jì)規(guī)模4485.3億，其中已獲核準(zhǔn)29只，獲核準(zhǔn)規(guī)模合計(jì)1065.56億，剔除交行合計(jì)465.56億；已過會5只，規(guī)模合計(jì)69.12億，其中2只創(chuàng)業(yè)板標(biāo)的獲深交所創(chuàng)業(yè)板上市委審核通過。待發(fā)公募可交換債6只，合計(jì)規(guī)模553.6億。（數(shù)據(jù)來源：國信證券、Wind，可轉(zhuǎn)債及可交換債指數(shù)漲幅數(shù)據(jù)截至20200723）

展望可轉(zhuǎn)債市場接下來的投資機(jī)會，過鈞表示，隨著經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，權(quán)益和轉(zhuǎn)債市場可能會有較好的表現(xiàn)，市場將更多的關(guān)注基本面和估值水平，低估值品種可能獲得更高的相對收益。

鄧欣雨認(rèn)為，展望未來，全球從寬貨幣到寬信用應(yīng)是主要趨勢，疫情后為應(yīng)對下行風(fēng)險全球各重要經(jīng)濟(jì)體在貨幣和財(cái)政方面實(shí)施了強(qiáng)有力的對沖政策，經(jīng)濟(jì)基本面逐步改善將占主流，但復(fù)蘇難呈現(xiàn)過熱狀態(tài)，流動性寬松局面暫難有趨勢線的扭轉(zhuǎn)，權(quán)益資產(chǎn)相對固收類資產(chǎn)可能仍然會占優(yōu)，預(yù)計(jì)市場上仍將演繹低風(fēng)險資產(chǎn)向偏高風(fēng)險資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)移趨勢，對國內(nèi)權(quán)益市場可樂觀一些，相比估值更重視業(yè)績和成長。估值收縮后轉(zhuǎn)債市場性價比有提升，在純債機(jī)會有限下更需珍惜轉(zhuǎn)債市場的機(jī)會。